2018年P(guān)TA市場回顧與2019年展望

• 2018年12月26日 WangYu來源：中國紡織網(wǎng) 922 57
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  行業(yè)去傳統(tǒng)因子迫在眉睫，PTA擁抱互聯(lián)網(wǎng)才能轉(zhuǎn)型升級并獲得提升！

  PTA行業(yè)研究報告中的PTA行業(yè)數(shù)據(jù)分析以權(quán)威的國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用宏觀和微觀相結(jié)合的分析方式，利用科學(xué)的統(tǒng)計分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時，對PTA行業(yè)進行細化分析，重點企業(yè)狀況等。P...

PX產(chǎn)能投放將進入高峰期：2019-2021年中國PX新增產(chǎn)能呈現(xiàn)井噴式增長，新增產(chǎn)能或?qū)⑦_到1870萬噸。亞洲PX供需將迎來新格局，我國PX高進口依存度將得到扭轉(zhuǎn)，PTA產(chǎn)業(yè)鏈利潤將從上游向中下游轉(zhuǎn)移。恒力石化、浙江石化和海南煉化PX裝置預(yù)計于2019投產(chǎn)，2019年底，我國PX產(chǎn)能

4.3紡服國內(nèi)消費

內(nèi)需增長先強后弱，增速從高點逐月下滑。社會消費品零售總額1-10月累計31.0萬億元，累計同比9.2%，去年同期在10.3%，子項服裝類和服裝鞋帽、針、紡織品類零售額卻有顯著增長，1-10月分別在7.7千億元和1.1萬億元，累計同比增長在9.1%和8.4%，去年同期在7.3%和7.3%。

分子行業(yè)看，2018年A股紡服板塊歸母凈利潤呈現(xiàn)同樣呈現(xiàn)先強后弱，上半年表現(xiàn)突出的SW女裝、休閑服裝、家紡均出現(xiàn)明顯回調(diào)，2018年三季報同比分別在4.89%、19.72%、19.22%，較一季報下降53%、21%和23%，同樣也弱于2017年同期。反應(yīng)行業(yè)弱復(fù)蘇遇阻。

4.4紡服行業(yè)庫存

限額以上企業(yè)產(chǎn)成品庫存同樣表現(xiàn)出先強后弱的態(tài)勢，反應(yīng)下半年需求轉(zhuǎn)弱后，紡服行業(yè)產(chǎn)成品庫存重新積累。截止10月，紡織業(yè)平均產(chǎn)成品存貨同比在0.76%，存貨同比在-0.04%;紡織服裝服飾業(yè)平均產(chǎn)成品存貨在2.57%，存貨同比2.02%。

5. PX

2018年P(guān)X環(huán)節(jié)先弱后強，上半年因期初庫存較高及PTA開工低于預(yù)期，使得加工差同比偏低，庫存去化緩慢。下半年，PTA集中檢修結(jié)束，負荷同比顯著增加，而PX負荷增速低于PTA，導(dǎo)致PX開始出現(xiàn)供不應(yīng)求，庫存快速消化。

供需平衡表來看，2018年1-11月國內(nèi)PX產(chǎn)量在1018萬噸，累計同比在11%，1-11月進口量累計在1440萬噸，累計同比在11%，均顯著高于17年。亞洲產(chǎn)能則僅增5%左右，包括沙特134萬噸、越南70萬噸的兩套新裝置投產(chǎn)，以及印尼55萬噸的舊裝置重啟，增速與17年持平。

2019年，亞洲PX將迎來產(chǎn)能集中投放，主要是國內(nèi)產(chǎn)能。其中，騰龍芳烴160萬噸與福建煉85萬噸均預(yù)計在1月前后提負，而恒力、浙石化、中石化海南均有在上半年投產(chǎn)可能，總計近1000萬噸產(chǎn)能，其中一體化產(chǎn)能占比較多，新裝置開車存在較高不確定性，實際產(chǎn)量增長或要到19年下半年。

因此，上半年著眼點還是關(guān)注PX檢修量情況，從目前信息整理來看，19年上半年亞洲整體檢修力度要低于18年，仍集中在3-5月。一季度，PTA月均產(chǎn)量參照往年約330萬噸，PX月均供應(yīng)量約220萬噸，PX相對過剩;二季度，PTA月均產(chǎn)量預(yù)計提升至340-350萬噸，PX月均供應(yīng)量預(yù)計210萬噸，PX相對偏緊;下半年隨新裝置投產(chǎn)，PX預(yù)計走向?qū)捤伞庸げ铑A(yù)估同樣先強后弱，二季度或是年內(nèi)PX加工差最高點。

6.策略建議及風險提示

19年P(guān)TA平均加工差有望在產(chǎn)業(yè)鏈上下游利潤讓渡中繼續(xù)上升，PTA重心仍將穩(wěn)步上抬。但宏觀預(yù)期不確定下，趨勢性行情難現(xiàn)，更多的可能是季節(jié)帶來的波段行情。

單邊年度策略05合約(09合約)以逢區(qū)間底部5800(5600)附近買入，逢6600(6400)附近平倉為主;跨期策略上，19年投機性需求并不樂觀，PTA貨緊可能性較18年下降，跨期可結(jié)合庫存預(yù)期變動情況，震蕩思路對待;跨品種方面，MEG產(chǎn)能投放多于PTA，可考慮逢低買入PTA/MEG組合。

風險點上，1.全球經(jīng)濟均面臨下行風險，2019年國內(nèi)外或有一定反周期的經(jīng)濟刺激政策，對商品市場影響存在不確定性;2.國際原油正尋求新的供需平衡點，各國減產(chǎn)執(zhí)行將顯著增加油價波動率。

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