乙二醇期貨：PTA會(huì)伺機(jī)而動(dòng)嘛?是否會(huì)共振PTA市場(chǎng)?

• 2018年12月18日 WangYu來源：中國(guó)紡織網(wǎng) 753 45
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  投資與產(chǎn)出不成正比，紡織復(fù)合材料企業(yè)如何做出正確的投資規(guī)劃和戰(zhàn)略選擇？

  紡織復(fù)合材料行業(yè)研究報(bào)告主要分析了紡織復(fù)合材料行業(yè)的國(guó)內(nèi)外發(fā)展概況、行業(yè)的發(fā)展環(huán)境、市場(chǎng)分析（市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)特點(diǎn)等）、生產(chǎn)分析（生產(chǎn)總量、供需平衡等）、競(jìng)爭(zhēng)分析（行業(yè)集中...

對(duì)于近期市場(chǎng)頗為關(guān)注的MEG期貨的推出，將進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)能源化工板塊期貨品種，為聚酯企業(yè)及貿(mào)易商等提供保值、避險(xiǎn)工具。

乙二醇期貨上市：江浙產(chǎn)業(yè)人「醇醇」欲動(dòng)!PTA會(huì)伺機(jī)而動(dòng)嘛?

重磅消息：乙二醇期貨品種于今日在大商所上市交易了!

對(duì)于近期市場(chǎng)頗為關(guān)注的MEG期貨的推出，將進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)能源化工板塊期貨品種，為聚酯企業(yè)及貿(mào)易商等提供保值、避險(xiǎn)工具。

但你是否了解乙二醇?乙二醇期貨會(huì)對(duì)市場(chǎng)發(fā)生怎樣的變化，是否會(huì)共振PTA市場(chǎng)?今天我們就來了解一下!

關(guān)于華西村乙二醇電子盤的市場(chǎng)定位及乙二醇期貨上市首日預(yù)判

1、前期乙二醇投資交易雖然沒有期貨，但其有電子盤，華西村電子盤(村盤);

2、乙二醇的一些旁系或上下游產(chǎn)品有期貨或電子盤，如和其最密切的兄弟PTA;

3、乙二醇這個(gè)商品的參與者集中在江浙，這個(gè)地區(qū)是中國(guó)商品領(lǐng)域里“賭性”最強(qiáng)的地區(qū);且從事乙二醇這個(gè)商品的人，都熟悉或參與過其它產(chǎn)品的期貨交易，如PTA。

所以，雖然乙二醇還沒有上大期貨，但期現(xiàn)貨價(jià)格里可以說是已完全體現(xiàn)了期貨的“發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能”，所以當(dāng)下乙二醇的現(xiàn)貨價(jià)格是“非常實(shí)”的，大交所根據(jù)這個(gè)“非常實(shí)”的現(xiàn)貨價(jià)格而制定的上市當(dāng)日的開盤價(jià)，也是“非常實(shí)”的，且最近油價(jià)大跌也告一段落，進(jìn)入圍繞著50(紐約原油)左右的振蕩階段，所以乙二醇上市當(dāng)日不具備安全的無風(fēng)險(xiǎn)交易機(jī)會(huì)。

乙二醇期貨會(huì)對(duì)市場(chǎng)發(fā)生怎樣的變化，是否會(huì)共振PTA市場(chǎng)?

MEG與PTA存在共同的下游聚酯，而且兩者對(duì)于聚酯產(chǎn)品的生產(chǎn)都是不可替代的。這便決定了，在聚酯產(chǎn)品生產(chǎn)中兩者的重要地位。我們通過多年的MEG與PTA價(jià)格走勢(shì)可以看出，兩者在波動(dòng)上呈現(xiàn)明顯的一致性，相關(guān)系數(shù)達(dá)到81%。

PTA-MEG互為相關(guān)產(chǎn)品，這就給兩者之間的對(duì)沖交易提供了有效的理論基礎(chǔ)。從圖中我們可以看出，MEG市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)于PTA市場(chǎng)走勢(shì)存在明顯的優(yōu)先性，這主要是因?yàn)镻TA作為傳統(tǒng)的套保產(chǎn)品活躍度較低所導(dǎo)致的。2012-2016年P(guān)TA經(jīng)歷了長(zhǎng)期低迷的過剩行情，而MEG國(guó)內(nèi)供應(yīng)缺口使得市場(chǎng)普遍存在多EG空TA的趨勢(shì)理論，也就是價(jià)差操作。

通常，市場(chǎng)參與人士多進(jìn)行合理價(jià)差的限定，來進(jìn)行價(jià)差回歸及擴(kuò)大的操作。在2017年以前，PTA期貨盤面盤踞大量的產(chǎn)業(yè)資金，幾乎淪為產(chǎn)業(yè)套保產(chǎn)品，合約活躍度不高，也成為行業(yè)人士公認(rèn)的天然空頭。而MEG可以通過船期、港口庫存、天氣以及罐容進(jìn)行炒作，經(jīng)常作為多頭配置，從而在盤面進(jìn)行階段性的套利。但是2017-2018年P(guān)TA供需格局的轉(zhuǎn)變徹底打破了該理論依據(jù)。

簡(jiǎn)單來看，供需格局的趨勢(shì)成為MEG-PTA套利的依據(jù)之一。那么我們來看一下2018-2019年P(guān)TA以及MEG的供需格局情況。

2019年國(guó)內(nèi)MEG依舊有較大的產(chǎn)能增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能264萬噸，產(chǎn)能增速26%，但受不可控因素的影響預(yù)計(jì)實(shí)際新增產(chǎn)能略有折扣;因此預(yù)測(cè)2019年國(guó)內(nèi)MEG產(chǎn)能有望達(dá)到1315.2萬噸;但行業(yè)總產(chǎn)量預(yù)計(jì)在775萬噸附近。

而相對(duì)乙二醇26%的產(chǎn)能增速來看，2019年P(guān)TA新增產(chǎn)能僅220萬噸，增幅在4.19%。從產(chǎn)量來看，影響2019年供應(yīng)邊際量增加的主要因素有：2018年年末?；べQ(mào)225萬噸存量產(chǎn)能的復(fù)工以及四川晟達(dá)120萬噸裝置的一季度產(chǎn)出，四季度存在新鳳鳴220萬噸投產(chǎn)計(jì)劃。因此預(yù)計(jì)2019年P(guān)TA產(chǎn)能利用率有所提升，產(chǎn)量或達(dá)到4330萬噸，同比增加7.15%。

整體來看，MEG供應(yīng)增速遠(yuǎn)超于PTA的供應(yīng)增速，而消費(fèi)存在同樣聚酯消費(fèi)增速，因此預(yù)估MEG在供應(yīng)增加壓力下存在一定利空制約;而PTA則因聚酯集中投放存在階段性供應(yīng)緊張的可能，那么多EG空TA的邏輯將出現(xiàn)改變，逐步趨同于多TA空EG的邏輯。

不過前文我們也提到過，MEG可以通過船期、港口庫存、天氣以及罐容等因素存在炒作的點(diǎn)較多，那么大趨勢(shì)的邏輯或也階段性的格局轉(zhuǎn)變存在更靈活的操作模式。

從基本面看乙二醇上市后的趨勢(shì)

供應(yīng)方面：國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能為1051.2萬噸，對(duì)應(yīng)月內(nèi)產(chǎn)量62.36萬噸，同時(shí)估算進(jìn)口量80萬噸左右，合計(jì)供應(yīng)量在142.36萬噸。十二月份國(guó)內(nèi)裝置看有福建聯(lián)合裝置檢修的預(yù)期，且后期受環(huán)保政策影響，國(guó)內(nèi)裝置檢修或有增量，因此十二月份國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)量難有增量。另外十二月份乙二醇進(jìn)口預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定。

需求方面：十月份乙二醇累庫12.08萬噸，十一月份聚酯產(chǎn)量384.7萬噸，對(duì)應(yīng)乙二醇需求128.87萬噸。進(jìn)入十二月份，聚酯有多套新產(chǎn)能投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能70-80萬噸左右，但由于前期聚酯產(chǎn)銷及需求表現(xiàn)低迷，聚酯庫存偏高，且聚酯產(chǎn)品價(jià)格連日下跌，目前多數(shù)聚酯廠商陷入虧損狀態(tài)，后市不乏部分廠商減產(chǎn)的預(yù)期，且目前利潤(rùn)狀況將一定程度上影響新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度，總結(jié)看，十二月份聚酯開工將在83%~87%左右水平。

油價(jià)短期反彈，利好聚酯行情，近期聚酯產(chǎn)銷集中放量，需求有所回暖，但長(zhǎng)絲廠商多靠降價(jià)出貨，高產(chǎn)銷持續(xù)性有待市場(chǎng)驗(yàn)證。十二月份由于供需端無實(shí)質(zhì)性改變，原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)聚酯市場(chǎng)進(jìn)而對(duì)乙二醇需求的影響將主導(dǎo)行情走勢(shì)，另外在市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期需求偏弱的預(yù)期下，長(zhǎng)期乙二醇預(yù)期仍偏弱。

乙二醇期貨合約及相關(guān)細(xì)則公布

12月4日，大商所公布乙二醇期貨合約及相關(guān)實(shí)施細(xì)則修正案，自12月10日乙二醇期貨上市之日起施行。此次合約及相關(guān)規(guī)則的對(duì)外發(fā)布，標(biāo)志著乙二醇期貨距離上市交易又近一步。

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，11月9日，大商所就乙二醇期貨合約及相關(guān)規(guī)則修正案向市場(chǎng)公開征求意見?？傮w來看，市場(chǎng)各方對(duì)乙二醇期貨合約及相關(guān)規(guī)則較為認(rèn)可，合約規(guī)則設(shè)計(jì)契合現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣和企業(yè)需求，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者參與期貨交易奠定了基礎(chǔ)。

據(jù)已公布的合約，乙二醇期貨合約交易代碼為EG，交易單位為10噸/手，報(bào)價(jià)單位為元/噸，最小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的4%，最低交易保證金為合約價(jià)值的5%。乙二醇期貨合約月份為1至12月，最后交易日為合約月份倒數(shù)第4個(gè)交易日，最后交割日為最后交易日后第3個(gè)交易日。

交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)上，大商所以最新國(guó)標(biāo)為基礎(chǔ)，將乙二醇期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置為當(dāng)前現(xiàn)貨貿(mào)易中主流的聚酯級(jí)乙二醇，滿足下游客戶交割接貨需求。在此基礎(chǔ)上，此次對(duì)1,2-丁二醇和碳酸乙烯酯兩個(gè)煤制乙二醇特有雜質(zhì)含量制定較為嚴(yán)格的要求，以控制煤制乙二醇通過摻混進(jìn)入交割，打消客戶疑慮。

交割方式上，乙二醇期貨采用實(shí)物交割方式，實(shí)行倉庫與廠庫并行的一次性交割、滾動(dòng)交割及期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度，客戶可以選擇完稅或保稅交割，很大程度上擴(kuò)充乙二醇可供交割量，防止交割風(fēng)險(xiǎn)。鑒于我國(guó)華東、華南地區(qū)為乙二醇主要進(jìn)口和消費(fèi)地區(qū)，因此乙二醇期貨以江蘇省為基準(zhǔn)交割地，浙江省、上海市、廣東省、福建省為非基準(zhǔn)交割地，升貼水設(shè)置為0元/噸。交割地點(diǎn)為大商所指定的乙二醇期貨交割倉庫。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，為確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，大商所對(duì)乙二醇期貨保證金制度、限倉制度等也作針對(duì)性安排。保證金制度上，乙二醇期貨將實(shí)施與其他品種相同的梯度保證金制度，并設(shè)置提前觸發(fā)提高保證金的閾值。在臨近交割期，按不同時(shí)間段調(diào)整交割月合約的保證金。限倉制度上，乙二醇期貨對(duì)非期貨公司會(huì)員和客戶持倉采取與其他品種不同的分階段階梯式限倉，通過嚴(yán)格的限倉規(guī)定有效防控潛在的交割風(fēng)險(xiǎn)。

上述大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，乙二醇是重要的石油化工基礎(chǔ)有機(jī)原料，我國(guó)是全球最大的乙二醇進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，有數(shù)以千計(jì)的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)。上市乙二醇期貨將為眾多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有助于行業(yè)整體穩(wěn)定發(fā)展。在市場(chǎng)各方的積極參與下，目前乙二醇期貨上市準(zhǔn)備工作有序推進(jìn)，近期已順利完成全市場(chǎng)測(cè)試，相關(guān)業(yè)務(wù)、技術(shù)系統(tǒng)也準(zhǔn)備就緒。下一步，大商所將繼續(xù)推進(jìn)各項(xiàng)前期籌備，在全國(guó)多地開展合約規(guī)則培訓(xùn)和業(yè)務(wù)推廣，推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者了解和參與乙二醇期貨市場(chǎng)，確保乙二醇期貨平穩(wěn)上市和運(yùn)行。

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