預(yù)計(jì)恒安紙巾業(yè)務(wù)的毛利率將在2024年進(jìn)一步擴(kuò)張 紙巾行業(yè)市場(chǎng)分析

• 黃婷 2023年11月17日 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng) 1456 96
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近日京東消費(fèi)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年京東11.11首周(10月23日至30日間)，生活用紙品類總成交額同比增長(zhǎng)52%，其中棉柔巾成交額同比增長(zhǎng)286%，嬰童乳霜紙成交額同比增長(zhǎng)137%，抽紙成交額同比增長(zhǎng)69%，濕廁紙成交額同比增長(zhǎng)58%。

紙巾行業(yè)分析

近日京東消費(fèi)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年京東11.11首周(10月23日至30日間)，生活用紙品類總成交額同比增長(zhǎng)52%，其中棉柔巾成交額同比增長(zhǎng)286%，嬰童乳霜紙成交額同比增長(zhǎng)137%，抽紙成交額同比增長(zhǎng)69%，濕廁紙成交額同比增長(zhǎng)58%。

眾多新興生活用紙根據(jù)不同場(chǎng)景衍生而出，培育了年消費(fèi)量破千億噸的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。如今，行業(yè)龍頭維達(dá)國(guó)際的大股東位置或?qū)⑴月?，引?lái)各國(guó)資本競(jìng)逐。

近年來(lái)，隨著人們生活水平的提高和消費(fèi)觀念的改變，快消品行業(yè)呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢(shì)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，消費(fèi)者對(duì)生活品質(zhì)的要求提高，對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)和品牌認(rèn)知有著更高的要求。

維達(dá)國(guó)際與恒安國(guó)際

而由于產(chǎn)品造價(jià)普遍不高，在快速消費(fèi)品領(lǐng)域山寨產(chǎn)品可謂是層見(jiàn)迭出，如今的生活用紙行業(yè)，也早就出現(xiàn)了產(chǎn)品同質(zhì)化的問(wèn)題。面對(duì)該問(wèn)題，維達(dá)集團(tuán)給出的解決方案是持續(xù)在技術(shù)與營(yíng)銷兩大方向不斷革新，全力保持著行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位。

1993年，維達(dá)改制，當(dāng)?shù)卣D(zhuǎn)變?yōu)榉强毓尚詥我淮蠊蓶|，同時(shí)把工商銀行(601398)和農(nóng)村信用合作社引為股東。同年，維達(dá)紙業(yè)城建立，設(shè)備從國(guó)際行業(yè)巨頭日本川之江造機(jī)訂購(gòu)，售價(jià)高達(dá)3000多萬(wàn)元，年產(chǎn)能為1萬(wàn)噸，被命名為“維達(dá)1號(hào)”。當(dāng)年，維達(dá)營(yíng)收首次破億。次年底，隨著 “維達(dá)2號(hào)” 建成投產(chǎn)，年產(chǎn)能攀升至2.4萬(wàn)噸。

2007年7月10日，維達(dá)正式在香港主板上市，當(dāng)天股價(jià)上漲了39%，獲得約115倍超額認(rèn)購(gòu)，集資近13億港元。

從2000年到2012年，維達(dá)主打的產(chǎn)品只有藍(lán)色經(jīng)典系列，靠著卷筒紙和手帕紙兩個(gè) SKU賣遍全國(guó)，Essity進(jìn)入后，為維達(dá)帶來(lái)了護(hù)理產(chǎn)品等更多品類和渠道。

據(jù)維達(dá)國(guó)際2023半年度財(cái)報(bào)顯示，該公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100.7億港元，同比增長(zhǎng)4%;紙巾業(yè)務(wù)營(yíng)收為83.61億港元，同比增長(zhǎng)5%，占總營(yíng)收的83%。按品類細(xì)分，嬰兒護(hù)理板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.56億港元，女性護(hù)理則營(yíng)收4億港元，成人護(hù)理板塊營(yíng)收7.52億港元。

受原材料價(jià)格上漲影響，今年上半年維達(dá)國(guó)際凈利潤(rùn)為1.21億港元，同比下降81.1%，而毛利率方面，紙巾業(yè)務(wù)為23.8%，較去年同期下降7.8個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)的毛利率為31.2%，下降2.9個(gè)百分點(diǎn)，較傳統(tǒng)業(yè)務(wù)更為堅(jiān)挺。

據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院《2023-2028年中國(guó)紙巾行業(yè)發(fā)展分析與投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》分析：

由于維達(dá)集團(tuán)多年來(lái)對(duì)原料與技術(shù)的精益求精，才造就了其如今在生活用紙行業(yè)的領(lǐng)先地位。在原料方面，使用精選的進(jìn)口原生木漿，做出的紙巾纖維密度更高，能有效抵抗外力拉扯。在技術(shù)上，對(duì)紙面進(jìn)行精細(xì)處理，大大提高了紙面的平滑度，讓人在使用時(shí)能放心接觸皮膚。此外還通過(guò)立體吸水技術(shù)的融入，讓紙巾不再容易“濕水就破”，大大提升了紙巾的性能，使其能輕松應(yīng)對(duì)更多使用需求。

此外在營(yíng)銷方面，維達(dá)集團(tuán)則是將品牌年輕化作為重點(diǎn)方向之一。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的觀察，清晰的認(rèn)識(shí)到新一代年輕消費(fèi)者相較于老一輩消費(fèi)者而言，他們更喜歡追求品質(zhì)生活。自此旗下品牌維達(dá)從2011年與美國(guó)動(dòng)畫(huà)公司夢(mèng)工廠合作推出功夫熊貓系列產(chǎn)品之后，這些年來(lái)陸續(xù)推出了海綿寶寶新春特別限量版、維達(dá)棉韌小王子聯(lián)名款軟抽，維達(dá)x吾皇萬(wàn)睡“吸貓味”紙巾等多款聯(lián)名產(chǎn)品，并以此收獲了不少80、90以及00后用戶喜愛(ài)。同時(shí)也不忘積極發(fā)展線上平臺(tái)，不斷拉近品牌與消費(fèi)者之間的距離，讓消費(fèi)者積極參與到品牌的文化溝通與傳播中，從而生成穩(wěn)定的消費(fèi)群體。

歐睿國(guó)際的數(shù)據(jù)顯示：2015年以來(lái)，“維達(dá)+得寶”的雙品牌組合市場(chǎng)份額連續(xù)六年蟬聯(lián)生活用紙行業(yè)第一名，而該兩大品牌均出自維達(dá)國(guó)際。

此外，近日數(shù)據(jù)顯示，恒安國(guó)際(01044)再漲超5%，漲5.11%，報(bào)27.75港元，成交額2228.68萬(wàn)港元。

消息面上，大和發(fā)布研究報(bào)告稱，恒安國(guó)際在參與大和活動(dòng)時(shí)表示，紙巾業(yè)務(wù)第三季的毛利率由第二季的20%擴(kuò)張至25%，但第四季料在行業(yè)積極推廣下按季大致持平，該行預(yù)計(jì)在有利的木漿價(jià)格下，恒安紙巾業(yè)務(wù)的毛利率將在2024年進(jìn)一步擴(kuò)張。

大和表示，下調(diào)恒安國(guó)際2023-2024年經(jīng)調(diào)整凈利預(yù)測(cè)，以反映紙巾業(yè)務(wù)更慢的利潤(rùn)率恢復(fù)，目標(biāo)價(jià)由34港元下調(diào)15%至29港元，重申“跑贏大市”評(píng)級(jí)。

8月24日，恒安國(guó)際(1044.HK)發(fā)布了2023年中期業(yè)績(jī)。上半年，恒安實(shí)現(xiàn)收入122億元，凈利潤(rùn)12.26億元。

上半年，生活用紙企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)總體疲弱，呈現(xiàn)“增收不增利”的特征，其中維達(dá)和潔柔均出現(xiàn)較大幅度的下滑，分別下降81.1%和55%，僅恒安一家表現(xiàn)相對(duì)樂(lè)觀，收入實(shí)現(xiàn)近雙位數(shù)的同比增長(zhǎng)，同時(shí)利潤(rùn)僅略有下滑。紙巾業(yè)務(wù)方面，上半年收入增長(zhǎng)明顯，同比增長(zhǎng)22.7%至71.7億元，約占整體收入約58.7%。

這里面，高端紙巾和濕紙巾產(chǎn)品繼續(xù)保持高增速。其中，高端紙巾“云感柔膚”同比增長(zhǎng)超過(guò)40%，占整體紙巾銷售的比例超過(guò)12%;濕紙巾收入達(dá)4.91億元，同比增長(zhǎng)接近18.9%，占比約6.9%。

盡管今年上半年毛利率下跌至約17.7%，然而，木漿成本下跌的效益已于第二季的毛利率逐步體現(xiàn)。伴隨著原材料成本降低，產(chǎn)品在滿足更高要求的消費(fèi)者的使用體驗(yàn)后，將持續(xù)帶動(dòng)了產(chǎn)品毛利率的改善。

如果說(shuō)從整體份額上，維達(dá)國(guó)際與恒安國(guó)際雙方呈現(xiàn)出緊密糾纏的局勢(shì)，那么在電商渠道上，維達(dá)國(guó)際絕對(duì)算得上一騎絕塵的存在。

從股價(jià)貢獻(xiàn)因子看，2007年-2021年，維達(dá)國(guó)際營(yíng)收從約17億港元增長(zhǎng)至186.76億港元，凈利潤(rùn)不到0.8億港元增長(zhǎng)至16.38億港元。與此同時(shí)，市盈率(PE-TTM)從上市之初的41倍降至股價(jià)最高點(diǎn)對(duì)應(yīng)的約30倍。

電商渠道方面，維達(dá)國(guó)際是目前國(guó)內(nèi)唯一一家線上渠道占比超過(guò)40%的衛(wèi)生用品公司，2022年上半年，在618購(gòu)物節(jié)亮眼表現(xiàn)助力下，公司電商業(yè)務(wù)同比自然增長(zhǎng)14.3%，延續(xù)穩(wěn)健增勢(shì)，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的電商收入占比提升至50%。這得益于公司早于2012年就開(kāi)始布局電商渠道并于相關(guān)電商平臺(tái)建立了默契的相對(duì)合作關(guān)系。

11月13日消息，亞洲漿紙業(yè)集團(tuán)Asia Pulp & Paper Co(APP)正與銀行洽談潛在收購(gòu)交易融資，計(jì)劃以每股20元以上的價(jià)格從維達(dá)國(guó)際控股股東瑞典Essity AB(愛(ài)適瑞)手中收購(gòu)主要股權(quán)。

APP是全球最大的紙漿生產(chǎn)商之一，在內(nèi)地?fù)碛星屣L(fēng)及唯潔雅兩個(gè)紙巾品牌，該公司隸屬于已故印尼華裔企業(yè)家黃奕聰創(chuàng)立的金光集團(tuán)。

截至目前，Essity持有的維達(dá)國(guó)際約6.21億股，占比51.59%，以今日19.74港元的收盤(pán)價(jià)估計(jì)，總價(jià)值122.億港元。

作為歐洲最大、全球第二大消費(fèi)用紙巾生產(chǎn)商，Essity2022年Essity的凈銷售額約為1560億瑞典克朗，其中維達(dá)約占16%，消費(fèi)用紙自有品牌歐洲業(yè)務(wù)約占6%，兩者的消費(fèi)用紙業(yè)務(wù)占2022年消費(fèi)品業(yè)務(wù)領(lǐng)域凈銷售額的約34%，占2022年消費(fèi)用紙類別凈銷售額的約45%。

如果想要了解更多中國(guó)紙巾行業(yè)詳情分析，可以點(diǎn)擊查看中研普華研究報(bào)告《2023-2028年中國(guó)紙巾行業(yè)發(fā)展分析與投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》。

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  2023-2028年中國(guó)紙巾行業(yè)發(fā)展分析與投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告

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