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麗人麗妝沖刺IPO:過度依賴阿里 獨(dú)立之路堪憂

2017年5月24日     來源:財(cái)經(jīng)網(wǎng)      編輯:LuoYang      繁體
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麗人麗妝運(yùn)營模式盈利空間有限,又長期寄生在淘寶和天貓平臺(tái),受阿里掣肘,未來想象空間并不大。

  除去近期媒體較為關(guān)注的“三只松鼠”、“御家匯”、“值得買”、“十月媽咪”等淘品牌,在排隊(duì)IPO的電商企業(yè)中,還出現(xiàn)了與淘寶更為親密的阿里系身影。

麗人麗妝沖刺IPO:過度依賴阿里 獨(dú)立之路堪憂

麗人麗妝沖刺IPO:過度依賴阿里 獨(dú)立之路堪憂

  上海麗人麗妝化妝品股份有限公司(以下簡稱“麗人麗妝”)IPO擬登陸主板市場,目前狀態(tài)為已反饋。曾豪擲2200萬拍下Papi醬視頻貼片廣告,麗人麗妝由此為人熟知。風(fēng)光表象之下,實(shí)際上公司資金緊張,經(jīng)營現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流均為負(fù)數(shù)。凈利潤率不足3%,“線上專柜”運(yùn)營模式盈利空間有限。長期依賴淘寶平臺(tái),麗人麗妝試圖嘗試獨(dú)立之路,卻又與二股東阿里平臺(tái)存在路徑依賴上的反向離心力,若無法突破寄生阿里的困境,麗人麗妝未來想象空間仍被品牌方與天貓平臺(tái)擠壓,公司發(fā)展前景堪憂。

  凈利率不足3% 盈利空間有限

  麗人麗妝的主營業(yè)務(wù)包括化妝品電商零售、品牌營銷服務(wù)和化妝品分銷。其中,化妝品電商零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超九成銷售收入。2013年、2014年和2015年,公司分別實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.82億元、7.16億元、12.17億元,復(fù)合增長率達(dá)到了78.54%。而,同期凈利潤僅為509.62萬元、568.25萬元、3271.28萬元。測(cè)算得出,同期凈利潤率則為1.33%、0.79%和2.69%,均不足3%。上億元的營業(yè)收入僅帶來百萬元凈利,之所以存在這種奇怪的現(xiàn)象,就不得不提麗人麗妝的運(yùn)營模式。

  麗人麗妝通過化妝品牌授權(quán),在天貓平臺(tái)開設(shè)品牌官方旗艦店銷售產(chǎn)品。實(shí)際上就是作為化妝品牌的經(jīng)銷商,只不過渠道變?yōu)樘熵埰脚_(tái),也就是“線上專柜”。在這種買斷經(jīng)銷模式下,公司利潤則主要是銷售價(jià)格與采購成本的差額,再減去期間費(fèi)用。而化妝品采購折扣僅有20%-30%。也就是說,現(xiàn)有營業(yè)收入減去產(chǎn)品高額的采購成本,才是化妝品電商零售毛利。在這20%-30%的利潤空間,我們還須減去倉儲(chǔ)、物流、客服等一系列服務(wù)成本和費(fèi)用,也就是期間費(fèi)用。2013-2015年,麗人麗妝的期間費(fèi)用分別為1.31億元、2.63億元、3.88億元。主營業(yè)務(wù)毛利分別為1.40億元、2.73億元、4.36億元。對(duì)比之下,期間費(fèi)用與銷售毛利非常接近。

  但不能忽略的是,化妝品品牌方每年均會(huì)根據(jù)采購量給予一定金額的返利。公開資料顯示,同期公司收到返利分別為0.11億元、1億元、1.33億元。剔除返利影響,麗人麗妝主營毛利將為1.29億元、1.73億元、3.03億元,甚至低于同期期間費(fèi)用。也就是說,如果沒有返利政策的收入支撐,按照目前的經(jīng)營狀況,麗人麗妝將會(huì)入不敷出,僅僅依靠經(jīng)銷化妝品差價(jià)公司無法獲得正向盈利。

  盡管麗人麗妝聲稱,公司目前擁有51個(gè)化妝品品牌授權(quán),是天貓美妝平臺(tái)中獲得品牌授權(quán)數(shù)量最多的網(wǎng)絡(luò)零售服務(wù)商之一。但極低的凈利潤率還是暴露了一個(gè)化妝品二道販子的難言之隱:品牌方折扣有限,依賴淘寶、天貓平臺(tái)的運(yùn)營費(fèi)用也不低,有限的盈利空間被進(jìn)一步壓縮。招股書顯示,公司每年支付給阿里巴巴集團(tuán)及其控股公司的銷售費(fèi)用不低,分別為0.31億元、1.11億元、1.59億元。占期間費(fèi)用比例逐年上漲,達(dá)23.66%、42.21%、60.64%,2015年超六成銷售費(fèi)用支付給阿里集團(tuán)。其中,廣告費(fèi)及其他營銷費(fèi)用居多。除此之外,公司還存在買斷經(jīng)銷模式下的存貨壓力。線上經(jīng)銷要求快速響應(yīng),再加上淘寶天貓的雙十一等促銷活動(dòng),一定程度上要求提高存貨水平。報(bào)告期內(nèi),麗人麗妝存貨占總資產(chǎn)比例分別為50.08%、47.66%、20.63%。這就對(duì)資金提出的較大需求,公司經(jīng)營現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流近年來均為負(fù)數(shù)。

  這樣說來,沒有自身流量切入、依賴外部平臺(tái),麗人麗妝這個(gè)線上經(jīng)銷商或許是個(gè)辛苦的搬磚活,在品牌方與淘寶天貓平臺(tái)的夾縫中謀利。

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