中國(guó)能否復(fù)制美國(guó)負(fù)債消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式？

• 2018年10月18日 ZhangHongYuan來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 429 21
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  海洋經(jīng)濟(jì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)嚴(yán)峻，合理布局才能立于不敗，否則將被淘汰！

  海洋經(jīng)濟(jì)是指開(kāi)發(fā)、利用和保護(hù)海洋的各類(lèi)產(chǎn)業(yè)活動(dòng)，以及與之相關(guān)聯(lián)活動(dòng)的總和。它主要包括為開(kāi)發(fā)海洋資源和依賴(lài)海洋空間而進(jìn)行的生產(chǎn)活動(dòng)，以及直接或間接為開(kāi)發(fā)海洋資源及空間的相關(guān)服務(wù)性產(chǎn)業(yè)...

資料顯示，去年美國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額為57564億美元(約合39萬(wàn)億元人民幣)，位居世界第一，與此相對(duì)應(yīng)，消費(fèi)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過(guò)了70%。

最后，中國(guó)沒(méi)有如同美國(guó)的發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)。以道瓊斯與納斯達(dá)克指數(shù)為風(fēng)向標(biāo)的紐約證券市場(chǎng)不僅是全球最發(fā)達(dá)而又十分活躍的資本市場(chǎng)，也是作為債務(wù)人的美國(guó)民眾獲取投資收益并用來(lái)支付債息成本的重要渠道。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，金融危機(jī)后美國(guó)股票市場(chǎng)迎來(lái)了長(zhǎng)達(dá)10年牛市，美國(guó)家庭凈資產(chǎn)突破了100萬(wàn)億美元，全美家庭的可支配收入增至14.55萬(wàn)億美元，兩者之比高達(dá)6.87，創(chuàng)下歷史新高。與此相反，尚不成熟的中國(guó)股市則走出了長(zhǎng)時(shí)間的“熊市”，姑且不論收益，眾多的投資人至今依然深套其中而不可自拔。

進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，由于受到房?jī)r(jià)持續(xù)上漲推動(dòng)以及居民教育撫養(yǎng)成本抬升等因素的影響，我國(guó)家庭負(fù)債其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了幅度驚人的上升。綜合中國(guó)社科院、中國(guó)人民大學(xué)以及上海財(cái)經(jīng)大學(xué)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，10年前中國(guó)家庭的負(fù)債率僅為19%，但如今卻上升到了50%，跳漲178%;同樣，10年前中國(guó)家庭的杠桿率僅為27%，而如今卻上升到了110%，飆升307%。從目前來(lái)看，雖然50%的中國(guó)家庭負(fù)債率低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體76.1%的平均水平，但卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于新興經(jīng)濟(jì)體平均39.8%的水平;同時(shí)，110%的中國(guó)家庭部門(mén)杠桿率不僅為新興市場(chǎng)國(guó)家之最高，而且超過(guò)了美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、以及奧地利和意大利等發(fā)達(dá)國(guó)家水平。不僅如此，據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》，金融危機(jī)以來(lái)的10年時(shí)間，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的家庭負(fù)債率從15%上升至21%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則從52%上升至63%，分別升幅為40%與21%，大幅落后于中國(guó)178%的上升速度。

必要的居民負(fù)債有利于刺激消費(fèi)并形成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生性動(dòng)能，但過(guò)度與太高的杠桿不僅會(huì)削弱居民的即期消費(fèi)能力，還會(huì)弱化家庭消費(fèi)預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，今年1～8月，中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額僅增長(zhǎng)9%，不僅增幅創(chuàng)下了過(guò)去10多年的歷史低點(diǎn)，且改寫(xiě)了連續(xù)14年保持兩位數(shù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。這種結(jié)果中雖然存在消費(fèi)存量基數(shù)變大后續(xù)升力度可能越來(lái)越小的可能，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)并沒(méi)有走出如同美國(guó)那樣家庭負(fù)債率提高同時(shí)消費(fèi)持續(xù)提振的棋局也是客觀事實(shí)，由此也進(jìn)一步說(shuō)明大規(guī)模舉債消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式在中國(guó)并不可行的現(xiàn)實(shí)道理。

動(dòng)態(tài)觀察，國(guó)內(nèi)居民收入的絕對(duì)量未來(lái)必然增加，但由于受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增幅的放慢，其增幅向下的路線似乎也成定勢(shì);從儲(chǔ)蓄來(lái)看，自2008年到2018年，中國(guó)居民部門(mén)存款增速已從18%下滑到7%左右，且未來(lái)還可能能繼續(xù)向下。另?yè)?jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)《中國(guó)家庭金融報(bào)告》，中國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄最多的10%家庭，占據(jù)全部?jī)?chǔ)蓄金額的75%;另外35%的家庭被稱(chēng)之為儲(chǔ)蓄較多，他們占全部?jī)?chǔ)蓄金額的25%;最后55%的家庭儲(chǔ)蓄則幾乎為零。看得出，在目前中國(guó)一半以上的家庭銀行無(wú)存款以及居民收入增幅與儲(chǔ)蓄存款增速雙雙向下的情況下，家庭信用消費(fèi)半徑必然受到極大的制約，可獲得的增量信貸資源也將越來(lái)越少，市場(chǎng)硬約束已經(jīng)對(duì)中國(guó)復(fù)制美國(guó)消費(fèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式形成了最直接的鉗制。

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