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新型貨幣政策工具造成地方政府性債務膨脹

  • 2017年11月17日 FanTianQing來源:新浪網(wǎng) 564 31
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金融應該如何服務實體經(jīng)濟的問題在今年廣受熱議,在11月16日舉行的財新峰會上,銀監(jiān)會國有重點金融機構(gòu)監(jiān)事會主席于學軍卻指出,可以換一個角度看這個問題。

金融,新型貨幣政策,新型貨幣政策工具造成地方政府性債務膨脹,于學軍

為何說新型貨幣政策工具造成地方政府性債務膨脹?

中小企業(yè)融資難、融資貴成為普遍現(xiàn)象。

金融應該如何服務實體經(jīng)濟的問題在今年廣受熱議,在11月16日舉行的財新峰會上,銀監(jiān)會國有重點金融機構(gòu)監(jiān)事會主席于學軍卻指出,可以換一個角度看這個問題。

于學軍分析認為,資金不愿意到實體企業(yè),中小企業(yè)融資難、融資貴成為普遍現(xiàn)象背后存在深層次的原因,可以從中國改革開放的歷程中找到答案。

于學軍將近40年的改革開放劃分了3個階段,第一階段為1978年至1992年,這個時期的改革包括農(nóng)村家庭聯(lián)產(chǎn)承包責任制改革、深圳經(jīng)濟特區(qū)設立、沿海城市對外開放等;第二階段為1992年至2008年金融危機爆發(fā),中國在宏觀管理體制上多項改革,包括投資、外貿(mào)、外匯,加入WTO,進行了全方位的對外開放,中國制造水平裝備能力大幅提高,形成中國制造,超過日本成為第二大經(jīng)濟體;第三階段自2008年開始延續(xù)至今,2005年7月21日第二次匯改后,人民幣持續(xù)升值,新勞動法勞動力成本提高,既面臨發(fā)達國家的競爭壓力,也面臨來自發(fā)展中國家的低成本競爭,致使中國經(jīng)濟面臨前所未有的增長問題,持續(xù)面臨明顯的下行壓力。

在此背景下,宏觀調(diào)控上實行了兩輪刺激性政策,第一輪在2009年至2010年開始,延續(xù)到2012年,第二輪則發(fā)生在2015至2016年間,這期間實行了擴張性的貨幣政策,增加固定資產(chǎn)投資,以拉動經(jīng)濟快速增長。國際金融危機發(fā)生前的2009年,國定資產(chǎn)投資占GDP的比重只占21.6%,2015年已經(jīng)突破80%以上,固定資產(chǎn)投資巨額增加,帶來的問題是貨幣的膨脹,造成資產(chǎn)泡沫,債務率水平持續(xù)上升,對經(jīng)濟增長構(gòu)成新的矛盾和風險。另一方面,制造業(yè)的投資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生明顯變化,過去民營企業(yè)熱衷于實業(yè)投資,擴大產(chǎn)能,而在危機后卻面臨國內(nèi)市場飽和,國外需求也低迷的狀況,中小企業(yè)利潤單薄,出現(xiàn)虧損,大中企業(yè)出現(xiàn)僵尸企業(yè)現(xiàn)象,眾多實體企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)開發(fā)和金融業(yè),掙熱錢,投機,出現(xiàn)脫實向虛的表現(xiàn)。資金不愿意進入制造業(yè),而是到房地產(chǎn)開發(fā)和地方政府投資平臺。

宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)重大調(diào)整,貨幣政策在2008年之前由于人民幣面臨升值壓力,主要通過外匯占款來投放基礎貨幣,而由于金融危機的沖擊,傳統(tǒng)的基礎貨幣投放模式也受到?jīng)_擊,投放渠道的方式和內(nèi)涵均發(fā)生變化,常備借貸便利(SLF)、抵押補充貸款(PSL)、中期借貸便利(MLF)和逆回購成為了投放基礎貨幣的主要方式,新興政策投放的資金表面上看相似,實質(zhì)上完全不同。于學軍分析稱,過去的基礎貨幣投放可以到達實體企業(yè),而新工具通過在公開市場金融機構(gòu)進行操作,更多到政府主導的投資和房地產(chǎn)開發(fā)等領域,本意是緩解地方償債壓力,促使地方政府財政可持續(xù),但卻造成地方政府性大規(guī)模債務膨脹。于學軍指出,他轉(zhuǎn)向用更廣闊的視角來分析金融脫實向虛的現(xiàn)象,是為了呈現(xiàn)出其更深刻的原因和背景,而這個現(xiàn)象也一時難以解決。

關于銀行業(yè)自身的情況,于學軍稱,自2016年4季度后,銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量有所改善,現(xiàn)在不良率開始下降并已形成一種趨勢;不過,雖說最困難的時期過去了,遺留的問題仍然很多,銀行業(yè)的經(jīng)營和效益面臨比較大的壓力。2017年“強監(jiān)管”的大勢下,針對銀行業(yè)出現(xiàn)的“縮表”現(xiàn)象,于學軍表示,現(xiàn)在說的縮表是因為銀行業(yè)的非信貸資產(chǎn)、表外資產(chǎn)在2015年、2016年膨脹得很快,現(xiàn)在經(jīng)過強監(jiān)管,格局有所變化,甚至有所下降,但是他也強調(diào)這種下降是階段性的,而銀行業(yè)的資產(chǎn)負債表在改革開放40年來一直在擴張,長時間來看,銀行的資產(chǎn)負債表還是會繼續(xù)擴大。

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