債市低迷拖累M2增速 樓市調(diào)控效果逐漸顯現(xiàn)

• 2017年11月15日 FanTianQing來源：鳳凰網(wǎng) 1038 66
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  2017-2022年金融電子行業(yè)深度分析及“十三五”發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)報(bào)告

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11月13日，央行公布的10月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，多項(xiàng)指標(biāo)大幅低于預(yù)期和前值。

債市低迷的?原因是什么？又造成哪些影響？

11月13日，央行公布的10月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，多項(xiàng)指標(biāo)大幅低于預(yù)期和前值。

比如，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)8.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.4個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)，再度刷新歷史新低。此外，10月新增人民幣貸款6632億元，較9月數(shù)據(jù)近乎“腰斬”。其中住戶部門中長(zhǎng)期貸款（主要是居民房貸）增加3710億元，不僅環(huán)比少增1076億元，同比也少增1181億元。同時(shí)，10月新增社會(huì)融資規(guī)模1.04萬億元，較9月的1.82萬億元降低0.78萬億元。其中委托貸款增加43億元，同比少增682億元；企業(yè)債券凈融資1508億元，同比少增684億元。

不僅是債券融資減少，債券二級(jí)市場(chǎng)也持續(xù)低迷。今年以來，債券市場(chǎng)利率和收益率波動(dòng)走高。2017年10月，10年期國債收益率中樞為3.74%，較9月進(jìn)一步上升12個(gè)BP（0.01%）。11月以來，債市延續(xù)這一行情。昨日，5年期國債現(xiàn)券收益率突破4%心理關(guān)口，再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。10年期國債收率也創(chuàng)新高至3.95%。

債市低迷拖累M2增速

M2增速再創(chuàng)新低超出市場(chǎng)預(yù)期，9月份該項(xiàng)數(shù)據(jù)曾有所反彈。齊魯工業(yè)大學(xué)金融學(xué)院教授李永平告訴記者，M2增速持續(xù)走低，一方面源自央行在“降杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)”目標(biāo)下，堅(jiān)定執(zhí)行穩(wěn)健中性貨幣政策；另一方面也與貨幣流通速度加快，金融產(chǎn)品創(chuàng)新增強(qiáng)，以及物價(jià)指數(shù)低位運(yùn)行相關(guān)。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)東方金誠研究發(fā)展部副總經(jīng)理王青告訴記者，10月M2增速較上月下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)，主因是當(dāng)月財(cái)政存款大幅增加1.05萬億元，明顯高于上年同期。今年以來M2增速整體呈下降走勢(shì)，反映在金融去杠桿背景下，資金脫虛向?qū)?，貸款以外的貨幣創(chuàng)造活動(dòng)受到抑制。

此外，有分析指出，債市低迷也是M2增速較低的原因之一，走弱的債市可能降低金融機(jī)構(gòu)債券投資的積極性。而債市低迷，與經(jīng)濟(jì)去杠桿不無關(guān)系。在維持穩(wěn)健中性貨幣政策，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定的基調(diào)下，今年以來，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性難言寬松。這從近月以來的Shibor數(shù)據(jù)就能看出，3月期Shibor從年初的3.28% 一路波動(dòng)上漲，11月13日?qǐng)?bào)4.5155%。國債二級(jí)市場(chǎng)上，5年期國債收益利率從年初的2.93%一路波動(dòng)上漲，11月13日一度突破4%心理關(guān)口。10年期國債也不例外，11月13日收盤報(bào)3.95%，年初則為3.18%。

王青分析指出，2017年以來央行貨幣政策維持穩(wěn)健中性的操作目標(biāo)，市場(chǎng)流動(dòng)性基本維持緊平衡狀態(tài)，使得債券市場(chǎng)需求端較弱。此外，自2017年4月份以來金融監(jiān)管持續(xù)收緊，降杠桿的要求和同業(yè)業(yè)務(wù)的收縮抑制了機(jī)構(gòu)債券配置需求。與此同時(shí)，流動(dòng)性趨緊推高了市場(chǎng)資金利率，2017年以來多數(shù)債券到期收益率呈波動(dòng)上行態(tài)勢(shì)，進(jìn)而使得債券市場(chǎng)融資成本不斷攀升，債券發(fā)行難度加大，屢次出現(xiàn)取消和推遲發(fā)行的現(xiàn)象。

樓市調(diào)控效果逐漸顯現(xiàn)

央行數(shù)據(jù)顯示，10月新增人民幣貸款6632億元，較上月下降6068億元，但比2014~2016年同期均值多出921億元。從結(jié)構(gòu)看，住戶部門新增中長(zhǎng)期貸款增加3710億元，不僅環(huán)比少增1076億，同比也少增1181億。

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀認(rèn)為，這表明前期樓市調(diào)控政策效果開始逐漸在居民需求端顯現(xiàn)出來。但憑目前數(shù)據(jù)還不能作確定性判斷，因?yàn)榫用穸唐谫J款仍處于反常狀態(tài)。這其中是否存在資金向樓市繞道的行為以及規(guī)模大小，都尚難精確辨識(shí)。未來樓市調(diào)控對(duì)于居民部門貸款需求的影響效果，還需持續(xù)觀察。

民生銀行首席研究員溫彬則指出，短期貸款在住戶部門貸款中占比12%，較上月下降8個(gè)百分點(diǎn)?？梢姡诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)加大對(duì)短期消貸資金違規(guī)流向房市審查背景下，居民短期消費(fèi)貸款增速顯著回落；中長(zhǎng)期房貸占比雖有所回升，絕對(duì)值仍呈下降趨勢(shì)。

值得一提的是，10月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.04萬億元，比上月減少7800億元，但比2014~2016年同期多增3312億元；社會(huì)融資規(guī)模存量為172.21萬億元，同比增長(zhǎng)13%，持續(xù)高于全年12%的增長(zhǎng)目標(biāo)。

溫彬認(rèn)為，從結(jié)構(gòu)看，10月委托、信托、未貼現(xiàn)承兌三項(xiàng)表外融資合計(jì)增加1074億元，雖比上月回落2893億元，但比去年同期多增2508億元，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍在，在表內(nèi)信貸額度有限的情況下，仍將通過表外融資滿足需求。

回顧年初至今，王青分析指出，2017年以來直接融資顯著下滑，占社融比重也由上年同期的27.2%降至6.0%。其中債券融資規(guī)模下降約89.0%，流動(dòng)性趨緊和融資成本上升是主要原因；股票融資下降34.6%，在年內(nèi)IPO規(guī)模大幅上升背景下，年初發(fā)布的再融資新政對(duì)企業(yè)定向增發(fā)融資抑制明顯。

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