2017年醫(yī)藥上市公司最具創(chuàng)新性的10家公司分析

• 2017年9月25日 lihuizhen來源：和訊名家 1211 78
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最近，由中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會，《醫(yī)藥界·E藥經理人》雜志與和君咨詢集團共同評選出了“2017年最具競爭力醫(yī)藥上市公司20強”及“2017年醫(yī)藥上市公司研發(fā)創(chuàng)新實力10強”。

　　醫(yī)藥板塊在人口老齡化趨勢下作為最為收益的板塊之一，同時醫(yī)藥板塊也是受政策影響較大的一個板塊，使得公司的業(yè)績表現(xiàn)并不完全能體現(xiàn)出公司的研發(fā)實力，醫(yī)藥指數(shù)在過去兩年之中一直處在一個大的箱體中運行，也許未來隨著一些上市公司的重磅新藥陸續(xù)發(fā)布，醫(yī)藥指數(shù)有可能會向上突破箱體重新開啟一輪上升通道。

　　最近，由中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會，《醫(yī)藥界·E藥經理人》雜志與和君咨詢集團共同評選出了“2017年最具競爭力醫(yī)藥上市公司20強”及“2017年醫(yī)藥上市公司研發(fā)創(chuàng)新實力10強”。

　　評選標準主要依據(jù)各公司公開的信息和數(shù)據(jù)，采用研發(fā)投入、專利價值、研發(fā)人員、國際化水平等多個維度，按照一定的權重和標準進行評分，去除國藥控股、瑞康醫(yī)藥，康美藥業(yè)等純商業(yè)型公司，僅取研發(fā)總費用投入大于1億元的企業(yè)。

　　下面我們來逐一分析一下這些醫(yī)藥巨頭。

　　1 恒瑞醫(yī)藥

　　作為研發(fā)人員最多的國內醫(yī)藥公司，恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧)研發(fā)人員數(shù)量超2000人，占公司員工總人數(shù)的約17%，對研發(fā)的重視和研發(fā)實力可見一般。恒瑞醫(yī)藥股價從年初的37到現(xiàn)在的58，市值超過1600億，是國內市值最高的醫(yī)藥公司。

　　恒瑞醫(yī)藥在十余年前就明確提出：“將創(chuàng)新藥和國際化作為兩大核心戰(zhàn)略?！弊鳛樽钤鐓⑴c全球競爭的國內醫(yī)藥企業(yè)之一，2011年12月16日，注射用鹽酸伊立替康成為恒瑞醫(yī)藥在美獲得的第一個ANDA品種，也在真正意義上拉開了恒瑞醫(yī)藥征戰(zhàn)海外市場的帷幕，2014年6月與10月，恒瑞醫(yī)藥的兩個重磅抗腫瘤產品注射用奧沙利鉑與注射用環(huán)磷酰胺也分別獲批。經過多年積累，恒瑞醫(yī)藥已經積累了艾瑞昔布、阿帕替尼等20余個創(chuàng)新藥品種。

　　2016年年報顯示，恒瑞2016年海外營收為4.32億元，較2015年增長了21.47%，2015年增長率為592.55%。此前有業(yè)內人士分析，2017年其海外營收或將迎來一輪新的爆發(fā)，達到10億元左右的級別。恒瑞經過多年的潛心布局，其盡管獲批上市產品數(shù)量相對較少，但幾乎獲批的產品都是能帶來大量利潤的重磅產品。

　　券商預計2017-2019年公司歸母凈利潤分別為31.39億，37.25億，45.77億，同比分別增長21.23%，18.75%，和22.76%，公司目前PE(TTM)為57倍，看起來是高估的狀態(tài)，但是我們需要密切關注公司研發(fā)管線上面的新藥研發(fā)進展，一旦有新的重磅產品獲批或上市，業(yè)績就會出現(xiàn)比較大的變化。

　　2 華海藥業(yè)

　　與恒瑞醫(yī)藥專注于原研藥物不同，華海藥業(yè)(600521,股吧)是一家主攻仿制藥和海外市場的公司，公司在去年人民幣匯率大跌的背景下，業(yè)績和股價雙升，而今年人民幣的不斷升值在一定程度上抵消了公司的業(yè)績增長。公司股價從今年開始到現(xiàn)在處于筑底的階段。公司市值目前為226億。

　　眾多中國藥企在美國布局的企業(yè)中，華海藥業(yè)屬于布局最扎實，打進美國市場最深入的一家企業(yè)。華海藥業(yè)在中國藥企開辟歐美戰(zhàn)場中，是當之無愧的先鋒。經過13年實打實的扎實布局，華海建立起了擁有成熟的高技術固體制劑仿制藥研發(fā)、申報注冊平臺，完善的美國市場業(yè)務開拓、銷售平臺，儼然已經成長為了一個規(guī)范、高效和國際化的專業(yè)仿制藥公司。

　　作為仿制藥公司，成長空間雖然遠不如創(chuàng)新藥企業(yè)，但國內落后的仿制藥依然給了華海藥業(yè)巨大的成長潛力。券商預測2017-19年公司EPS 分別為0.58/0.72/0.89元，作為國內制劑出口領軍企業(yè)，海外仿制藥市場空間廣闊，海外反哺國內仿制藥有望彎道超車。

　　3 以嶺藥業(yè)

　　石家莊以嶺藥業(yè)(002603,股吧)的主營業(yè)務是中成藥的研發(fā)、生產和銷售。公司以絡病理論指導難治性疾病治療研究，系統(tǒng)研究心腦血管病、感冒呼吸系統(tǒng)疾病、腫瘤、糖尿病及其并發(fā)癥等多種難治性疾病的防治規(guī)律，帶動了具有自主知識產權新藥研發(fā)。心腦血管是慢性病，比較容易誕生大品種醫(yī)藥。

　　目前醫(yī)藥政策比較利好中藥企業(yè)，但是公司股價最近一年處于探底盤整，主要是公司業(yè)績低于預期，因為兩票制推行導致公司營銷渠道調整導致。以前部分產品配送到醫(yī)院需要經過多層渠道，兩票制的推行迫使醫(yī)藥流通鏈條改革，生產企業(yè)必須舍棄沒有掌握醫(yī)院終端的渠道，因此失去部分終端客戶，導致產品銷售低于預期。公司主動調整銷售渠道應對兩票制的變革，隨著公司積極對接掌控醫(yī)院終端的流通商,銷售渠道逐步重建,產品銷售有望逐步恢復。

　　由于營銷渠道受損導致中報業(yè)績低于預期，公司盈利預測被券商下調，預計2017-2019 年EPS 分別為0.52 元、0.65 元、0.78 元。

　　4 復星醫(yī)藥

　　復星醫(yī)藥(600196,股吧)是一家以藥品制造和研發(fā)為主，醫(yī)學診斷和醫(yī)療器械及醫(yī)療服務為輔，結合其他占比較小的業(yè)務的上市公司。截至2017年中報披露，藥品制造和研發(fā)占比約69%、醫(yī)學診斷與醫(yī)療器械占比19%，醫(yī)療服務占比12%，各大業(yè)務占比基本保持過去兩年水平，以上三大業(yè)務的動向將直接影響復星醫(yī)藥的經營業(yè)績。

　　背靠復星集團大股東，全產業(yè)鏈模式運營，因為市場長期對復星醫(yī)藥經營模式不理解，爭議較大，對標美國強生。研發(fā)投入A股上市公司第二，總市值827億。

　　郭廣昌曾說“在科技創(chuàng)新上做了很多工作，比如復星醫(yī)藥從1994年成立開始就進行了診斷試劑的研發(fā)，2002年收購了重慶藥業(yè)和重慶醫(yī)工院，2009年我們投資了美國三個研發(fā)中心?？梢赃@么說，從明年、后年開始，復星在全球銷售額在十億美元以上的全球創(chuàng)新藥物，會一個個都出來，這是我們十年積累的結果。所以我覺得復星會通過VC投資、自己研發(fā)等手段，在全球加大科研投入，讓復星成為一個科技引領的企業(yè)。包括我們在上海與全球最領先企業(yè)聯(lián)合研發(fā)的新一代達芬奇手術機器人、針對癌癥的KitePharma細胞免疫療法，等等”。

　　股價目前似乎在做一個大的杯柄形態(tài)，值得跟蹤關注。

　　5 人福醫(yī)藥

　　人福醫(yī)藥(600079,股吧)，目前在細分領域都在前列，麻醉、計生、精神類、原料藥、維藥、和血漿制品都做得相當不錯。同時，公司在國際化方面，也早有布局，并實現(xiàn)了跨越。 多年業(yè)績證明了管理層的投資能力、布局能力和運營能力。

　　管理層能力強，公司是有野心的公司，且是在不錯的航道上(成長行業(yè))。

　　研發(fā)投入4億，在上市公司中排前四，研發(fā)人數(shù)超過1000人(A股僅四家公司)。

　　先是布局國際化，目前進入收獲期;后是布局商業(yè)，成為省內第二;現(xiàn)在又布局醫(yī)療，16年20家，遠期50家，這種速度是復星也沒法媲美的。 未來5年300億營收的規(guī)劃。經過積累，人福醫(yī)藥開始進入進軍美國市場的第二階段，嘗試自主品牌的固體制劑出口，讓業(yè)務空間發(fā)生質的變化，然后動用資本，以美國人福為平臺，大踏步并購整合，豐富產品線，利用已經形成的優(yōu)勢渠道和銷售資源迅速做大。由此，我們不難看出，人福醫(yī)藥在制劑國際化的戰(zhàn)略上一直掌握著自己的節(jié)奏，先是本土化布局營銷網絡，打基礎，然后再通過并購豐富產品線，做大布局。

　　預計公司17-19年EPS 分別為0.71元/0.87/1.10元，公司股價目前在下跌通道之中，比較弱。

　　6 綠葉制藥

　　綠葉制藥在香港上市，在國內制藥企業(yè)中，綠葉制藥一直是一家頗有夢想的企業(yè)，其是最早在國際市場進行臨床試驗的中國制藥公司之一，國際化也是其目前重要的發(fā)展戰(zhàn)略。

　　按照綠葉的規(guī)劃，海外在研產品未來將分別在美國、歐洲以及日本上市。綠葉進軍國際市場的模式，更多的是選擇將研發(fā)這個單點放在海外。由此選擇的原因是基于多項產品可以使用505(b)(2)的申請方式，可促使其在研產品在美國和歐洲進入快速審批通道，從而獲得審批速度方面的優(yōu)勢。

　　截止目前，綠葉海外產品線又7個在研產品，其中美國有5個在研產品處于臨床試驗階段。據(jù)證券分析機構預測，其4向海外在研產品將從2018年開始陸續(xù)在美國上市，至2022年全部上市。由于其在研產品在國際市場較為廣闊的發(fā)展空間，所以機構預測，到2022年起4個產品能為公司貢獻約6億美元的營業(yè)收入。

　　綠葉的股價在年初到現(xiàn)在一直處于下降通道中，但很多私募基金經理頗為看好，而且公司的管理層在本月初已經開始進行回購公司股份，公司市值目前為151億港幣。

　　7 億帆醫(yī)藥

　　億帆醫(yī)藥的核心價值體現(xiàn)為三部分：一是子公司杭州鑫富藥業(yè)的維生素B5原料藥和高分子材料;二是包含中藥和西藥的制劑產品;三是控股53.8%的健能隆。

　　億帆醫(yī)藥短短十幾年時間，通過自身努力加資本運作，將億帆由藥品渠道經銷商一步步發(fā)展壯大成為集研發(fā)制造銷售一身的大型醫(yī)藥上市公司，不管渠道銷售能力、眼光、人脈資源、事業(yè)心都是國內一流。經營企業(yè)進取又不失穩(wěn)健，通過經銷藥品賺到錢后，借殼收購并經營鑫富藥業(yè)成為現(xiàn)金奶牛，用原料藥產生的現(xiàn)金流收購一系列產品好但銷售差的藥廠進入實體企業(yè)，并大膽控股健能隆進入高端生物單抗藥領域，企業(yè)高速成長的同時財務穩(wěn)健負債率低，經營凈現(xiàn)金流超越凈利潤，業(yè)績真實可靠，內生性增長強勁。當前國家大力規(guī)范整頓醫(yī)藥產業(yè)，兩票制加速醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)勝劣汰，像億帆醫(yī)藥這種既有渠道銷售能力，又有眼光進取心并購能力的企業(yè)無疑會獲得競爭優(yōu)勢。

　　今年由于維生素大幅漲價，公司的股價經過了一輪比較大的上漲，業(yè)績預測預計公司2017-2019年EPS分別為0.99、0.84、0.94元。

　　8 天士力

　　國內的中醫(yī)藥巨頭，天士力(600535,股吧)依靠其創(chuàng)始人閆希軍在上世紀80年代研發(fā)的復方丹參滴丸一舉成名，如今公司全權交由其子閆凱境經營，最早開始中藥進軍國際市場的嘗試者。

　　為實現(xiàn)中藥國際化，天士力建立了現(xiàn)代中藥產業(yè)鏈，有符合國際標準中藥材種植生產質量管理規(guī)范的(GAP)藥源基地，首創(chuàng)重要提取生產質量管理規(guī)范(GEP)新概念，生產體系全部通過國家藥品生產質量管理規(guī)范(GMP)和澳大利亞TGA認證營銷，營銷體系全部通過了國家藥品經營質量管理規(guī)范(GSP認證)，使天士力現(xiàn)代中藥產業(yè)鏈的質量管理與國際標準全面接軌。

　　在國際市場，天士力構筑了在東南亞、中東、遠東、北美、歐洲、非洲南部等國家和地區(qū)的市場布局，初步建立了品牌知名度。據(jù)天士力官方資料顯示，復方丹參滴丸在全球28個國家進行了商標注冊，以藥品身份進入韓國、越南、阿聯(lián)酋、俄羅斯等國家和地區(qū)的醫(yī)藥市場，在馬來西亞、南非、荷蘭、法國建立分公司，逐步形成了多層次的營銷體系。

　　天士力的FDA近期又起爭議，市場正在密切關注等待最終結果揭曉。天士力十幾年的FDA沖關若能沖關成功，將掀開中國中藥歷史的新篇章，若不成功，也值得市場欽佩。

　　9 海翔藥業(yè)

　　醫(yī)藥染料雙輪驅動，環(huán)保型活性染料、染料中間體以及顏料中間體的生產和銷售，是全球活性艷藍KN-R絕對龍頭，占據(jù)全球60%左右的市場份額，目前產能8000噸，中活性艷藍KN-R 將擴產到1.5 萬噸。

　　公司的克林霉素系列產量穩(wěn)居全球龍頭地位;公司為全國較早掌握培南類關鍵中間體4-AA核心技術，并成為國內僅有的幾家能夠供應培南類系列原料藥的企業(yè)之一;公司的氟苯尼考、甲砜霉素、聯(lián)苯雙酯等產品都曾做到國內產銷量第一。近日，公司膠囊制劑生產線正式獲得國內GMP認證，標志著公司正式實現(xiàn)原料藥向制劑的轉型升級，制劑業(yè)務將逐漸貢獻利潤，另一方面，公司完成一年期非公開發(fā)行，募集資金用于原料藥及中間體CMO中心擴建、年產30億片(粒)固體制劑技改以及醫(yī)藥綜合研發(fā)中心等項目的建設，進一步拓展國外代加工業(yè)務和完善下游產業(yè)鏈。

　　公司投資揚州日興生物18.18%股權，其擁有的蒽醌類染料重要中間體，可滿足公司做強做大以活性艷藍為主的高端環(huán)保型染料的原料供應;其頗具特色的氨糖系列產品，通過藥品注冊可發(fā)展為戰(zhàn)略醫(yī)藥品種，也可發(fā)展為保健產品，切入養(yǎng)老大健康產業(yè)。

　　10 信立泰

　　信立泰(002294,股吧)，我國心血管藥物治療領域的龍頭公司，上市后曾是貴醫(yī)藥股，創(chuàng)始人葉澄海是一個傳奇人物。

　　信立泰是一家從事化學原料藥、粉針劑、片劑和膠囊的研發(fā)、生產和銷售的醫(yī)藥技術企業(yè)，公司主營業(yè)務為心血管類、頭孢類抗生素、骨吸收抑制劑類等藥物的研發(fā)、生產和銷售.公司產品包括制劑和原料藥兩大類?，F(xiàn)有主要制劑產品包括硫酸氫氯吡格雷片(泰嘉)、鹽酸貝那普利片(信達怡)、注射用鹽酸頭孢吡肟(信力威)、注射用頭孢呋辛鈉(信立欣)、注射用頭孢西丁鈉(信希汀)、注射用帕米膦酸二鈉(信爾怡)等;原料藥產品主要包括鹽酸頭孢吡肟、頭孢呋辛鈉、頭孢西丁鈉等. 公司的'信立泰藥業(yè)'被評定為深圳市知名品牌,致力于發(fā)展世界領先高新科技,將研究開發(fā)創(chuàng)新醫(yī)藥產品作為企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關鍵,以開發(fā)國家一、二類新藥為主,主攻心血管、抗過敏及感染等治療領域,研究開發(fā)具有自主知識產權的醫(yī)藥產品,二類新藥硫酸氫氯吡格雷片(泰嘉)和地氯雷他定片(信敏汀)被認定為國家重點新產品。

　　信立泰依靠泰嘉起家、發(fā)展，目前比較有展望性新藥是信立坦，但市場能量尚未形成，需要實際觀察。綜上所述，信立泰是一家質地非常不錯的公司，但它舊的護城河日漸干涸，新的護城河尚未有效形成，公司大的前景需要謹慎持續(xù)觀察，但今后幾年只要不出大的紕漏，維持目前發(fā)展盈利水平問題不大，而如果接下來它在新藥品方面有所建樹，相信投資者對它的市場預期將走上一個新的臺階。

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