2017年上半年國內(nèi)藥品終端市場銷售額同比增速為7.8%

• 2017年9月13日 lihuizhen來源：匯金網(wǎng) 1198 77
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上市醫(yī)藥制造企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于同行。我們總結(jié)了26家香港上市的醫(yī)藥制造企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)，平均收入增速從16年上半年的9.5%顯著提升至17年上半年的16.1%，平均凈利潤增速從16年上半年的17.9%上升至17年上半年的23.1%。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年國內(nèi)藥品終端市場銷售額同比增速為7.8%，較2016年全年8.3%的增速有所下滑，然而下滑速度明顯放緩，這可能是由于1)去年基數(shù)較低，2)近期招標(biāo)降價(jià)較為溫和。我們認(rèn)為藥品銷售增速放緩主要由于政府對于醫(yī)保支出的嚴(yán)格控制。我們預(yù)計(jì)國內(nèi)藥品銷售額未來三年復(fù)合增速維持在7-9%。

　　上市醫(yī)藥制造企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于同行。我們總結(jié)了26家香港上市的醫(yī)藥制造企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)，平均收入增速從16年上半年的9.5%顯著提升至17年上半年的16.1%，平均凈利潤增速從16年上半年的17.9%上升至17年上半年的23.1%。對于已經(jīng)公布半年報(bào)的194家A股上市醫(yī)藥制造企業(yè)，平均扣非凈利潤于17年上半年同比增長17.9%(16年上半年增長12.8%)，高于17年上半年國內(nèi)醫(yī)藥制造業(yè)的整體凈利潤增速(15.9%)。

　　醫(yī)藥流通企業(yè)面臨財(cái)務(wù)成本上升的壓力。對于3家香港上市的醫(yī)藥流通企業(yè)，其分銷業(yè)務(wù)的平均收入增速從16年上半年的13.4%下降至17年上半年的9.7%。與此同時(shí)，14家A股醫(yī)藥流通企業(yè)分銷業(yè)務(wù)收入的平均增速從16年上半年的16.7%下降至17年上半年的13.4%。上市醫(yī)藥流通企業(yè)的平均增速高于行業(yè)平均約8%的增速，表明大型醫(yī)藥流通企業(yè)持續(xù)獲得市場份額。

　　醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的盈利波動(dòng)較大。華潤鳳凰醫(yī)療(1515:HK-增持)17年上半年凈利潤同比增長149%，凈利潤的強(qiáng)勁增長主要是由于合并華潤系醫(yī)院的收入。新世紀(jì)醫(yī)療(1518:HK-未評級)17年上半年凈利潤同比增長232%，主要是由于一次性損益的影響，核心凈利潤同比增長約30%。

　　行業(yè)估值吸引。年初至今摩根士丹利中國醫(yī)藥指數(shù)上漲27%，漲幅落后摩根士丹利中國指數(shù)13個(gè)百分點(diǎn)。目前摩根士丹利中國醫(yī)藥指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率為19.7倍，低于歷史平均水平(23.1倍)。此外，摩根士丹利中國指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率為14.3倍，高于歷史平均水平約一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。我們認(rèn)為目前行業(yè)的估值吸引，我們將行業(yè)評級由標(biāo)配上調(diào)至超配。我們推薦長期持有研發(fā)實(shí)力強(qiáng)并且現(xiàn)有產(chǎn)品組合增長穩(wěn)健的公司，例如三生制藥(1530:HK-買入)，中國生物制藥(1177:HK-買入)和石藥集團(tuán)(1093:HK-增持)。

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