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煤炭行業(yè)盈利水平達(dá)五年最高 但償債壓力仍存

  • 2017年9月22日 ZhouXun來源:經(jīng)濟(jì)參考報 621 35
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盡管當(dāng)前企業(yè)賬面利潤得到改善,但在負(fù)債率高企、融資成本上升、銀根收緊的背景下,資金周轉(zhuǎn)仍然捉襟見肘。

煤炭行業(yè)盈利水平達(dá)五年最高 但償債壓力仍存

今年上半年,煤炭行業(yè)盈利水平已達(dá)到近五年最高。9月,煤市在淡季的再度“瘋狂”,讓業(yè)內(nèi)人士對下半年業(yè)績超預(yù)期信心滿滿。但記者在調(diào)研中了解到,煤炭企業(yè)債務(wù)壓力依然不小。

為了改善負(fù)債率,多家煤炭企業(yè)的市場化債轉(zhuǎn)股計劃接連落地,規(guī)模超千億元,但資金到位率與市場預(yù)期存在差距。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,債轉(zhuǎn)股對于煤炭企業(yè)短期流動性調(diào)節(jié)能力比較強(qiáng),但5至7年后將面臨一定的資金償還壓力。

改觀 煤炭業(yè)盈利水平五年最好

近期煤市在淡季再度瘋狂?!艾F(xiàn)在有錢也不一定能拿到貨?!蹦畴姀S燃料采購部的張海最近很忙,四處找煤。

9月20日秦皇島煤炭網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,最新一期(2017年9月13日至9月19日)環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)報收于586元/噸,連續(xù)第三期上行,累計上行7元/噸。另據(jù)易煤研究院提供的數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)日北方港5500大卡動力煤價已經(jīng)達(dá)到720元/噸至730元/噸,創(chuàng)下今年新高。

事實上,這已是今年以來煤價第二波大漲。記者了解到,2017年以來,隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)改善,煤炭行業(yè)下游需求有所增加,而供給側(cè)方面,全國煤炭去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn),再加上進(jìn)口受限、安全檢查等因素,3月開始部分地區(qū)出現(xiàn)了供不應(yīng)求、價格大幅上漲的局面。

數(shù)據(jù)顯示,2017年上半年,環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)持續(xù)維持高位,均價為590.29元/噸,較上年同期增長52.59%,而煉焦煤價格和無煙煤價格較上年同比分別增長1.2倍和30.88%。

受此利好推動,上半年煤炭業(yè)獲五年最好盈利。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1至6月煤炭開采和洗選業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入13353.4億元,同比增長37.6%;實現(xiàn)利潤總額1474.7億元,同比增長1968.3%。而27家上市煤企中,僅有安源煤業(yè)一家虧損,但是同比大幅減虧92.11%,另外26家中最高同比暴增近62倍。

中泰證券分析認(rèn)為,下半年動力煤均價預(yù)計超過上半年,將提振動力煤企業(yè)業(yè)績。煤-焦-鋼產(chǎn)業(yè)鏈上,由于盈利豐厚的鋼廠開工率維持高位,對“雙焦”需求旺盛,而受環(huán)保因素影響較大的焦炭庫存較低,價格也有繼續(xù)上漲動力,三季度相關(guān)公司業(yè)績將實現(xiàn)環(huán)比提升。

一位煤炭行業(yè)分析師表示,從行業(yè)周期來看,2016年開始的煤炭牛市行情并不僅是對此前四年大幅下跌的修復(fù)性反彈,而是新周期的開始,未來兩年內(nèi),預(yù)計煤炭價格的波動中樞將逐步提升,但在政府推動能源領(lǐng)域縱向合作與整合的背景下,煤價波幅將收窄。

隱憂 “負(fù)重前行”償債壓力仍存

盡管當(dāng)前企業(yè)賬面利潤得到改善,但在負(fù)債率高企、融資成本上升、銀根收緊的背景下,資金周轉(zhuǎn)仍然捉襟見肘。中債資信報告顯示,截至2017年6月末,已披露財務(wù)報表的50家發(fā)債煤企樣本企業(yè)全部債務(wù)達(dá)到2.8萬億元,同比增長5.94%,增速略高于上年同期水平。截至2017年6月末,樣本企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到74.1%,盡管較2016年末的74.81%略有改善,但仍處于較高水平。

各個區(qū)域企業(yè)負(fù)債狀況也有所差異。中債資信報告稱,2017年上半年,華東、陜西、內(nèi)蒙古、山西、西北地區(qū)樣本企業(yè)上半年盈利表現(xiàn)顯著改善;華東、陜西、內(nèi)蒙古、西北地區(qū)的平均債務(wù)負(fù)擔(dān)小于行業(yè)平均水平,山西債務(wù)負(fù)擔(dān)雖有小幅下降,但仍高于行業(yè)平均水平。

以山西為例,最新公布的山西省屬國有企業(yè)財務(wù)信息顯示,截至今年上半年,山西七大煤企平均資產(chǎn)負(fù)債率82.88%,較一季度下降0.25個百分點,但負(fù)債總額增加近百億元。山西七大煤企利潤總額較一季度增加14多億元,但合計凈利潤仍為虧損,且較一季度增虧4億多元。

山西一家大型煤企財務(wù)負(fù)責(zé)人表示,去年關(guān)閉退出的5座煤礦,涉及負(fù)債60多億元,資產(chǎn)只有50多億元,落后產(chǎn)能出清了,債務(wù)還在賬面上產(chǎn)生利息。由于資產(chǎn)負(fù)債率過高,發(fā)行企業(yè)債的成本也在提高,幾乎與銀行利率齊平。

中國煤炭工業(yè)協(xié)會會長王顯政也坦言,經(jīng)歷了4年多的經(jīng)濟(jì)下行和苦難時期后,2016年下半年煤炭行業(yè)開始出現(xiàn)了企穩(wěn)向好發(fā)展態(tài)勢。但困難的時間長、企穩(wěn)回升的時間短,企業(yè)拖欠職工工資、社?;?、稅費(fèi),采掘工程欠賬、設(shè)備更新不到位等問題突出;負(fù)債率高、還貸與倒貸壓力大;雖然行業(yè)盈利水平提高,但多數(shù)企業(yè)依然困難,企業(yè)經(jīng)營與礦區(qū)穩(wěn)定壓力依然存在。

上述煤炭行業(yè)分析師坦言,大型煤炭企業(yè)的償債現(xiàn)金流相對穩(wěn)定,而部分中小型煤炭企業(yè)和經(jīng)銷商則面臨一定的融資難問題。他還表示,煤炭行業(yè)融資存在較為突出的融資期限錯配問題?!坝捎诿禾科髽I(yè)在行業(yè)景氣周期融資渠道通暢且償債能力較強(qiáng),基本不存在再融資瓶頸,因此企業(yè)傾向于進(jìn)行短期融資,這導(dǎo)致部分企業(yè)融資期限結(jié)構(gòu)不合理,短貸長用現(xiàn)象突出。”他說。

業(yè)內(nèi)人士表示,目前煤炭企業(yè)短期流動性顯著好轉(zhuǎn),但企業(yè)杠桿率依然很高,負(fù)重前行導(dǎo)致企業(yè)償債能力嚴(yán)重依賴企業(yè)景氣度。

化解 千億級債轉(zhuǎn)股啟動 落地進(jìn)程仍緩慢

作為能直接改善煤炭企業(yè)財務(wù)指標(biāo)的方式之一,多家煤炭企業(yè)的市場化債轉(zhuǎn)股計劃接連落地。

根據(jù)中債資信的梳理統(tǒng)計,自去年市場化債轉(zhuǎn)股啟動至今,共有14家煤炭行業(yè)企業(yè)與銀行簽訂了債轉(zhuǎn)股意向,意向債轉(zhuǎn)股規(guī)模達(dá)2500億元,涉及企業(yè)分布在山東、山西、安徽、河南、陜西與河北等地。其中已有接近700億元資金到位。

目前債轉(zhuǎn)股資金的落地情況和市場預(yù)期相比存在一定差距。山西銀監(jiān)局副局長王志剛?cè)涨霸阢y行業(yè)例行新聞發(fā)布會上表示,本輪市場化債轉(zhuǎn)股堅持的是法治化、市場化,這也決定了債轉(zhuǎn)股的范圍和規(guī)模并不明確,由銀企雙方協(xié)商。其中涉及多方面的協(xié)調(diào)、談判,溝通過程比較長。

“比如,銀行也要考量收益及退出機(jī)制?,F(xiàn)在大多數(shù)采取的是債加股或者名股實債的方式。從企業(yè)的角度看,國有企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股,涉及股權(quán)確認(rèn)和估值問題,以及將來在股權(quán)結(jié)構(gòu)多樣化以后,企業(yè)經(jīng)營決策會受什么樣的影響。銀企雙方基于市場化、法治化的原則來協(xié)商,需要一個過程?!彼f。

對此,中國工商銀行山西省分行行長陸欽也表示,債轉(zhuǎn)股主要是通過銀行理財資金投放,目前理財資金的高成本與降杠桿、降成本形成了一定的矛盾。企業(yè)在觀望,銀行也希望等到資金價格下行的時間窗口,再推進(jìn)這方面業(yè)務(wù)。另外,按照相關(guān)政策要求,銀行債轉(zhuǎn)股應(yīng)該首先把企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓到實施機(jī)構(gòu),實施機(jī)構(gòu)再把債權(quán)轉(zhuǎn)讓成股權(quán)。在現(xiàn)實操作過程中,往往一家企業(yè)有多家銀行的債權(quán),實施機(jī)構(gòu)和多家機(jī)構(gòu)談債權(quán)轉(zhuǎn)讓,效率會受到影響。

盡管落地進(jìn)程較慢,但是債轉(zhuǎn)股對企業(yè)負(fù)債情況的改善作用較為明顯。根據(jù)中債資信的測算,簽署債轉(zhuǎn)股意向的煤炭企業(yè)在債轉(zhuǎn)股實施后,資產(chǎn)負(fù)債率或可下降少則3個、多則18個百分點,其中,多個企業(yè)預(yù)計將下降7至8個百分點。

業(yè)內(nèi)人士表示,短期來看,債轉(zhuǎn)股對于煤炭企業(yè)短期流動性調(diào)節(jié)能力比較強(qiáng)。不過,從長期來看,實施債轉(zhuǎn)股的煤炭企業(yè)在5至7年之后也將面臨一定的資金償還壓力。按照目前債轉(zhuǎn)股的交易結(jié)構(gòu),轉(zhuǎn)成的股權(quán)并不能永久等同于企業(yè)的權(quán)益,有的交易結(jié)構(gòu)涉及未來的保底回購條款,有的交易結(jié)構(gòu)涉及未來委托貸款的償還,因此,企業(yè)在未來還會面臨一定還本付息的壓力。

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