8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體回落 周期股回調(diào)明顯

• 2017年9月19日 ZhangHongYuan來源：廣發(fā)基金 1180 76
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8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體回落，但金融數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁。

　　上證綜指上周(9月11日至9月13日)回調(diào)0.3%，創(chuàng)業(yè)板指回調(diào)0.5%。同期，滬深300和中證500分別上行0.1%和0.7%。行業(yè)方面，周期回調(diào)明顯，鋼鐵指數(shù)上周下挫4.5%，采掘下挫2.4%。地產(chǎn)和食品飲料表現(xiàn)較好，分別上行3.7%和3.3%。市場(chǎng)情緒繼續(xù)向好，上周兩融余額累計(jì)上行179億元。主題方面，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈主題表現(xiàn)較好。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)相背離

　　8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體回落，但金融數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁。廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部研究員曹世宇介紹，需求端的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所回落。固定資產(chǎn)投資增速累計(jì)同比從上月的8.3%下滑到本月的7.8%。其中制造業(yè)有所反彈但基建回落明顯，地產(chǎn)投資則小幅回升。消費(fèi)端，8月社零同比增速10.1%，相比上月略有下降，必需消費(fèi)和可選消費(fèi)幾乎都在走弱。

　　曹世宇指出，工業(yè)增加值同比增速下滑到6%，前值6.4%。造成工業(yè)增加值回落的主要原因一來是需求端有所回落，如固定資產(chǎn)投資尤其是基建投資出現(xiàn)比較明顯的回落。二來環(huán)保限產(chǎn)也對(duì)生產(chǎn)端形成一定的壓力。

　　和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相背離的是金融數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁。8月新增社融總量1.48萬億，同比多增186億元，表內(nèi)融資依然是社融增長(zhǎng)的主要因素，表外融資相對(duì)疲軟。其中信托貸款新增1100億元，是表外融資的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。信貸方面，居民部門新增6600億元，短期貸款相比上月增加1000億，中長(zhǎng)期貸款有所回落。這可能和房貸政策收緊，居民轉(zhuǎn)向信用貸有關(guān)。企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款相比上月回落近700億，指向企業(yè)融資需求邊際走弱。

　　關(guān)注周期回調(diào)帶來的機(jī)會(huì)

　　8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回落整體超出市場(chǎng)預(yù)期，周期股回調(diào)明顯。對(duì)此，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部研究員曹世宇指出，經(jīng)濟(jì)下半年溫和回落是比較明確的事情，市場(chǎng)的波動(dòng)主要反映的是預(yù)期的波動(dòng)。對(duì)于周期股，曹世宇認(rèn)為經(jīng)濟(jì)溫和下行意味著需求端下行幅度不會(huì)太快，供給端環(huán)保限產(chǎn)仍然是比較明確的事情，因此，周期的回調(diào)反而可能是一種機(jī)會(huì)。

　　此外，市場(chǎng)近期討論較多的是降準(zhǔn)問題，主要論據(jù)包括經(jīng)濟(jì)下行，需要放水刺激;人民幣升值使得貨幣政策獨(dú)立性提高;流動(dòng)性相對(duì)偏緊。對(duì)此，曹世宇認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行的幅度有限，還沒到需要再度放水刺激的程度。并且，今年金融去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的主基調(diào)一直沒變，降準(zhǔn)的可能性很低。

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