“十一”長(zhǎng)假來臨 投資者該持股、持券還是持幣？

• 2017年9月19日 ZhangHongYuan來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 1106 71
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隨著“十一”長(zhǎng)假來臨，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能隨之改變。因此，持股、持券抑或持幣，成為擺在眾多投資者面前的一個(gè)問題。

　　近一個(gè)月來A股震蕩上行，反映市場(chǎng)水溫的一個(gè)指標(biāo)——融資融券開始活躍。統(tǒng)計(jì)顯示，自8月份以來融資融券規(guī)模一直攀升，最新數(shù)據(jù)顯示，兩融余額正在逼近萬(wàn)億。

　　另一方面，近來上證50處于橫盤狀態(tài)，中小創(chuàng)反而有上行趨勢(shì)，顯示出風(fēng)險(xiǎn)偏好正在逐步回暖。不過，面對(duì)即將到來的長(zhǎng)假，情緒層面可能會(huì)擔(dān)心假期出現(xiàn)突發(fā)利空消息，選擇持幣、持券的投資人也大有人在，無形中對(duì)A股形成壓力。

　　北京一位債券基金經(jīng)理認(rèn)為，今年9月末或?qū)⒚媾R較高的財(cái)政投放，度過月末后流動(dòng)性有轉(zhuǎn)松可能，可考慮債券逢高博弈的交易性機(jī)會(huì)。

　　周期股行情或未結(jié)束

　　近期股票市場(chǎng)出現(xiàn)一些風(fēng)格切換的跡象，在上證50等“白馬股”橫盤，甚至小幅回調(diào)的同時(shí)，中小創(chuàng)較為活躍，這反映市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升。

　　不過需要注意，多數(shù)中小創(chuàng)股票并沒有盈利支撐，賺到“快錢”的一部分投資者可能會(huì)選擇在節(jié)前就賣出，股市下跌風(fēng)險(xiǎn)上升。

　　隨著國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假的到來，一些投資者害怕有不好的消息或外盤的影響會(huì)減倉(cāng)，這樣可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成影響。

　　此前上漲較多的煤炭、鋼鐵等強(qiáng)周期是繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)還是調(diào)整回落，市場(chǎng)的觀點(diǎn)也不一樣，市場(chǎng)的分歧在其間也表現(xiàn)較為明顯，部分謹(jǐn)慎者會(huì)擔(dān)心周期轉(zhuǎn)弱帶來的市場(chǎng)走弱風(fēng)險(xiǎn)。

　　華創(chuàng)證券首席策略分析師王君認(rèn)為，從基本面的實(shí)際演化來看，尚不具有對(duì)股市形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能，并且談?wù)撝芷谛星榻Y(jié)束仍為時(shí)尚早，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)更應(yīng)該關(guān)注市場(chǎng)主線的演繹與動(dòng)能的切換。

　　“一是全球定價(jià)的、供給側(cè)改革深入的銅鋁、有色，相對(duì)煤炭鋼鐵的持續(xù)性更強(qiáng);另外一點(diǎn)是新興領(lǐng)域上游，高彈性的新材料，比如說新能源汽車，表現(xiàn)在持續(xù)性和彈性會(huì)更大?！蓖蹙徽J(rèn)為周期板塊到了一個(gè)階段性的高點(diǎn)。

　　博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春則認(rèn)為，周期品后續(xù)基本面最容易發(fā)生的邊際影響仍然來自采暖季供給收縮的范圍和程度，采暖季的限產(chǎn)力度或不會(huì)弱于市場(chǎng)預(yù)期，在10月底之前，周期品的投資仍主要是尋找市場(chǎng)預(yù)期過低時(shí)的買入機(jī)會(huì)。綜合考慮上周四、周五市場(chǎng)情緒的變化，本周應(yīng)有加倉(cāng)機(jī)會(huì)。

　　廣東富利達(dá)資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)樊繼浩表示，上證綜指突破3400點(diǎn)再創(chuàng)新高的概率很大，即使市場(chǎng)有調(diào)整，調(diào)整的幅度也不會(huì)太大，應(yīng)該能夠維持在3300點(diǎn)以上。

　　“從短期數(shù)據(jù)來講，今年數(shù)據(jù)季末效應(yīng)非常強(qiáng)，作為旺季9月的數(shù)據(jù)不錯(cuò)，應(yīng)該會(huì)比8月有環(huán)比改善;同時(shí)周期不能一概而論，應(yīng)該還會(huì)有結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)?！蓖蹙硎?。

　　“一個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不大，后面應(yīng)該會(huì)有調(diào)整壓力，但是調(diào)整級(jí)別不會(huì)很劇烈。接下來無論是政策主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的培育還是外資的流入，對(duì)市場(chǎng)都形成了中長(zhǎng)期的支撐?！蓖蹙舱J(rèn)為。

　　“市場(chǎng)對(duì)于8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期的消息基本消化，但從今年上半年上市公司的業(yè)績(jī)以及三季度業(yè)績(jī)預(yù)告等數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)改善明顯，這也是支持市場(chǎng)短期進(jìn)一步上漲動(dòng)力?！狈^浩說。

　　9月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)雙雙上漲。其中，CPI同比上漲1.8%，環(huán)比上漲0.4%;PPI同比上漲6.3%，環(huán)比上漲0.9%。

　　流動(dòng)性寬松利好持券

　　考慮到持有股票會(huì)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，持有債券被部分投研人士看來，在當(dāng)前是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　“我認(rèn)為建倉(cāng)時(shí)機(jī)已到，但不必操之過急，短期依然以賺取票息價(jià)值為主，但可考慮逐步拉長(zhǎng)組合久期，也可以在收益率波動(dòng)的過程中逢高買入賺取波段性收益。隨著債券收益率難上的趨勢(shì)確定，信用債票息價(jià)值也會(huì)較為突出，產(chǎn)業(yè)債配置價(jià)值或高于城投債?！敝刑┳C券固收分析師齊晟便認(rèn)為。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，央行當(dāng)前主要靠逆回購(gòu)到期來被動(dòng)回收流動(dòng)性，9月逆回購(gòu)的到期存量不大，意味著20號(hào)以后隨著財(cái)政存款的大量釋放，央行可能缺乏有效手段來進(jìn)行及時(shí)對(duì)沖，以收回多余的流動(dòng)性，這或?qū)⒃斐?月末的流動(dòng)性較為寬松，利好債市。

　　9月18日，中國(guó)央行公開市場(chǎng)今日進(jìn)行3000億元逆回購(gòu)操作，創(chuàng)7月24日以來新高。但資金面仍然呈現(xiàn)出緊張的局面。統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)日10年期國(guó)債期貨T1712下跌0.29%，T1803下跌0.24%。

　　“從貨幣政策的角度看，我認(rèn)為短期降準(zhǔn)的概率不大，特別是昨天逆回購(gòu)這么大量，國(guó)債期貨的大跌，我個(gè)人感覺也是由降準(zhǔn)預(yù)期落空的影響。貨幣政策應(yīng)該更多的關(guān)注經(jīng)濟(jì)去杠桿的推動(dòng)，當(dāng)前融資需求的持續(xù)走強(qiáng)意味著實(shí)體部門加杠桿的需求不減，這個(gè)同實(shí)體去杠桿的政策意圖是有一定的違背的。所以貨幣政策還是維持這種穩(wěn)健中性的狀態(tài)?！北本┮患夜煞菪泄淌杖耸勘硎?。

　　“8月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來以后，可能短期市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)緩慢下行的判斷可能會(huì)更清晰了一些，當(dāng)然更長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)我也沒有太多的判斷。7、8月份的投資增速分別是6.51%和3.84%，而二季度的單月水平分別是8.13%、7.83%和8.77%，即便9月份投資數(shù)據(jù)和3、6月份一樣回升，但是7、8月的表現(xiàn)已經(jīng)決定了三季度投資增速肯定會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)形成拖累?！痹摫本┕煞菪泄淌杖耸恳卜Q。

　　齊晟也認(rèn)為，近兩個(gè)月雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所下滑，但經(jīng)濟(jì)的疲態(tài)不會(huì)立刻顯現(xiàn)，從而制約了債券收益率的下行空間。在接下來兩個(gè)月，債市或?qū)⒗^續(xù)保持震蕩狀態(tài)，收益率小幅下行。

　　華南一位公募基金公司人士則建議，臨近十一長(zhǎng)假，對(duì)普通投資人來說貨幣基金是一個(gè)非常好的選擇，可以說是“你在休假，它在賺錢”，這也是貨幣基金的一大優(yōu)勢(shì)：能夠享受到假期理財(cái)?shù)氖找?。碰上?guó)慶這樣的法定節(jié)假日，提前買入則能享受多達(dá)7天的假期收益。

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