700億紓困資金到位 資金使用應(yīng)堅(jiān)持市場(chǎng)化原則

• 2018年11月8日 ZhangHongYuan來源：中國(guó)證券報(bào) 648 37
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  供應(yīng)鏈金融供需格局迎變局，如何對(duì)需求擴(kuò)大的領(lǐng)域增加市場(chǎng)十分重要！

  產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀2017年10月13日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》中提出，到2020年，形成一批適合中國(guó)國(guó)情的供應(yīng)鏈發(fā)展新技術(shù)和新模式，基本形成覆蓋中國(guó)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的智慧供...

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月7日，已有券商、保險(xiǎn)公司設(shè)立了總規(guī)模逾700億元的紓困民企專項(xiàng)產(chǎn)品或資管計(jì)劃。這些專項(xiàng)資金的運(yùn)作模式如何?選擇紓困對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)是什么?如何提高資金使用效率和確?？沙掷m(xù)性?

對(duì)于券商支持民企發(fā)展資管計(jì)劃的投資范圍，北京某中型券商人士預(yù)計(jì)，主要包括上市公司股票質(zhì)押式回購(gòu)項(xiàng)目、作為股票質(zhì)押融資方的上市公司股權(quán)和大股東持有的非上市股權(quán)等。業(yè)務(wù)模式可能是類債權(quán)投資、類優(yōu)先股投資、買斷式股票投資和殼價(jià)值投資四種。

資金使用應(yīng)堅(jiān)持市場(chǎng)化原則

“民營(yíng)企業(yè)紓困本身有幫助民營(yíng)企業(yè)脫離困境的目的，市場(chǎng)化也有賺錢收益的目的，需要相互平衡。”新時(shí)代證券研究所所長(zhǎng)孫金鉅表示，市場(chǎng)化原則也不是簡(jiǎn)單的救優(yōu)不救差，而是不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金選擇不同風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。

中信建投證券執(zhí)委、董秘王廣學(xué)認(rèn)為，資金運(yùn)用最忌撒胡椒面，得確保有發(fā)展前景的民企獲得紓困。同時(shí)，走出困境后的民企，資本市場(chǎng)會(huì)給予合理估值，機(jī)構(gòu)因此獲得正?；貓?bào)無可厚非，但要有適時(shí)退出的機(jī)制安排并履行充分信息披露。

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員卞永祖認(rèn)為，在資金使用方面，被救助企業(yè)一定是符合產(chǎn)業(yè)方向、有發(fā)展前景的企業(yè)，避免負(fù)反饋效應(yīng)。對(duì)于資金管理機(jī)構(gòu)，為了提高資金的使用效率，在有政策目標(biāo)考核的同時(shí)，也要有業(yè)務(wù)目標(biāo)考核，防止資金的閑置浪費(fèi)。

中原證券研究所所長(zhǎng)王博表示，機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)主要目的是幫助有暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)度過當(dāng)前的信用危機(jī)，托底和緩解因系統(tǒng)性和技術(shù)性問題帶來的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)資金看重的是低估值民企股權(quán)，能在未來帶來的超額投資回報(bào)。篩選和甄別民企投資標(biāo)的有三個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)：一是技術(shù)，二是產(chǎn)品，三是市場(chǎng)。該企業(yè)必須具備“自我造血”功能，不能是無底洞的“僵尸企業(yè)”。

“紓困資金需要根據(jù)標(biāo)的企業(yè)所處行業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特征進(jìn)行分析，行業(yè)特質(zhì)的差異也決定了紓困資金的時(shí)間成本和相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。在資金配置的結(jié)構(gòu)上，建議‘長(zhǎng)短結(jié)合’‘削峰填谷’?！蓖醪┱J(rèn)為，在測(cè)度方法上，可以選取不同行業(yè)民企標(biāo)的，根據(jù)資金的用途、時(shí)間、市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)等因素綜合打分，在資金使用效率上設(shè)置期望值。同時(shí)，在紓困資金的使用上，事前審核通常是謹(jǐn)慎的，但是企業(yè)運(yùn)營(yíng)的過程是動(dòng)態(tài)的，因此紓困資金在流向和運(yùn)行上，也需要相應(yīng)的關(guān)注，以便更加充分、合理的發(fā)力。

王廣學(xué)也建議，機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)原則上不以控股為目的，不改變實(shí)際控制人的控制權(quán)，從股權(quán)和債權(quán)等方面入手，設(shè)計(jì)合理的資金解決方案，綜合解決上市公司和實(shí)際控制人的資金困境。

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