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PTA供需去庫放緩 下跌可想象空間大

  • 2018年11月8日 WangYu來源:中國防指網(wǎng) 664 38
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現(xiàn)貨:11月6日PTA現(xiàn)貨在6940元/噸附近、較前一交易日微跌10元/噸,現(xiàn)貨加工費在600元/噸偏內(nèi)、主流工廠盈虧平衡附近;11月6日pta現(xiàn)貨成交有所回升,日內(nèi)現(xiàn)貨報盤維持在升水01合約220-240元/噸附近、遞盤較01合約升水200附近、成交多在6900-7000元/噸附近,近日主力

華泰期貨:PTA供需去庫放緩 現(xiàn)貨表現(xiàn)偏軟

現(xiàn)貨:11月6日PTA現(xiàn)貨在6940元/噸附近、較前一交易日微跌10元/噸,現(xiàn)貨加工費在600元/噸偏內(nèi)、主流工廠盈虧平衡附近;11月6日pta現(xiàn)貨成交有所回升,日內(nèi)現(xiàn)貨報盤維持在升水01合約220-240元/噸附近、遞盤較01合約升水200附近、成交多在6900-7000元/噸附近,近日主力供應(yīng)商有少量買盤。11月6日外盤原料市場休市,中期PX供需由偏緊局面逐步轉(zhuǎn)向平衡、PX-原油價差價格或趨于收窄。

供需:近日pta去庫幅度收窄,整體供需去庫狀態(tài)或持續(xù)到11月下旬附近。供給方面,TA行業(yè)開工率預(yù)估在76%附近;裝置方面,海南200萬噸TA裝置上周末按計劃重啟、其于10月下旬檢修,恒力220萬噸裝置、寧波65萬噸、江陰70萬噸、南京35萬噸裝置以及BP110萬噸目前處于停車中,后期關(guān)注已停車裝置重啟進(jìn)度,另外華南約225萬噸裝置計劃11月中旬檢修、亞東75萬噸中下旬計劃檢修。需求方面,近日兩套短纖裝置重啟恢復(fù)、同時60萬噸瓶片裝置開始檢修,11月6日聚酯整體開工率預(yù)估在89%附近,近期仍有部分減停產(chǎn)裝置恢復(fù)重啟、新增檢修計劃較少,短期整體負(fù)荷預(yù)計圍繞89-90%附近波動;11月6日聚酯利潤維持結(jié)構(gòu)分化狀態(tài),其中DTY及短纖利潤仍有一定利潤、其余主流產(chǎn)品多在盈虧平衡或微利水平;6日聚酯產(chǎn)銷仍處偏低水平、在6-7成附近,聚酯庫存整體近日小幅攀升,關(guān)注聚酯利潤及織造需求演變路徑。

觀點:上一日TA主力01再度走低。隨著pta加工費近期修復(fù)至盈虧平衡附近、供應(yīng)開始從低位回升,終端需求預(yù)期依然偏弱、聚酯產(chǎn)銷及庫存均未得到改善,短期整體供需去庫幅度已開始收窄、近期TA加工費或難有持續(xù)擴(kuò)張動力;成本端近期下移主要體現(xiàn)原油端持續(xù)走弱和PX價差收縮的雙重影響,但在原料價格顯著回落之后、繼續(xù)下行空間不大。pta價格走勢來看,目前01、05合約對原料遠(yuǎn)期走弱預(yù)期已有較大程度反應(yīng),后期可跌空間或較為有限,對期貨價格暫持中性觀點、震蕩盤整為主,操作上觀望等待機(jī)會為主。

策略:暫持中性觀點,觀望等待;跨期,暫觀望為主;套保,下游企業(yè)可考慮遠(yuǎn)期合約鎖定加工價差利潤的買保策略。

風(fēng)險:需求顯著惡化;原油價格繼續(xù)大幅下跌。

國投安信:PTA傷害了下游 最終傷害了自己

8月底,PTA從9000元/噸以上的高位開始跌落,起因是高價抑制需求,結(jié)果是終端消費在金九銀十的傳統(tǒng)旺季差的一塌糊涂,PTA的現(xiàn)貨價格跌到6900元/噸以下,期貨主力1901合約最低下探6458,現(xiàn)貨加工差最低一度被壓縮至300元/噸以下。

PTA由暴利轉(zhuǎn)為全面虧損僅僅用了1個月,同時也深深地傷害了下游,消費從景氣高點急速轉(zhuǎn)弱,成為打壓PTA的重要利空。目前市場的主要矛盾在PX環(huán)節(jié)利潤偏高,存在較大的壓縮空間,終端消費持續(xù)下滑,難以看到起色。今日PTA期貨增倉下跌,但逸盛大化220萬噸PTA裝置將停車2個月消息傳出后,止跌回升。

PTA下跌可想象空間大

8月底開始,產(chǎn)業(yè)鏈利潤在PTA和PX環(huán)節(jié)集中,下游聚酯和織造追漲乏力,開始大面積減產(chǎn),PTA供需格局由緊張轉(zhuǎn)為寬松,價格拉開下跌大幕。期間,PX價格下跌150美元/噸,PTA現(xiàn)貨價格下跌2400元/噸,PTA的利潤已經(jīng)完全跌去,PX依舊保持豐厚的利潤。

目前PX-石腦油價差在600美元/噸附近,明年恒力石化434萬噸、浙江石化400萬噸、海南煉化100萬噸及恒逸文萊150萬噸的PX裝置將陸續(xù)投產(chǎn),超1000萬噸的新產(chǎn)能釋放將大大緩解中國PX供應(yīng)緊張的局面,PX的進(jìn)口依存度將近6成的高位大幅下降。

中國大型PX裝置的投產(chǎn),一方面增加了市場供應(yīng),另外大型裝置的上馬普遍會降低加工成本,從這個角度講,未來PX的利潤將被大幅壓縮,PX-石腦油的價差有望從目前600美元/噸的高位下降至300美元/噸左右,對應(yīng)的PTA成本會有1500元/噸以上的下滑,從這個角度講,不考慮原油價格變動的前提下,長線做空PTA的利潤豐厚。

我國的大型PX裝置投產(chǎn)的時間存在不確定性,目前消息是恒力石化可能會在一季度試車一條線,二季度開出另一條,也有市場人士認(rèn)為,下半年投產(chǎn)的可能性較大;海南煉化100萬噸裝置目前計劃6月份投產(chǎn);浙石化的裝置形成供應(yīng)可能也會在下半年;恒逸文萊150萬噸的裝置可能在三季度投出,由此可見PX的供應(yīng)壓力可能在下半年才會體現(xiàn)。因此,雖然9月份以來PTA價格持續(xù)下跌,PX也有一定調(diào)整,但整體看PX的下跌更多地是原油下跌給出的空間。

原料跌與消費差惡性循環(huán)

PTA價格持續(xù)下跌,下游聚酯廠及織造廠產(chǎn)品庫存持續(xù)貶值,因此生產(chǎn)積極性被嚴(yán)重打擊,終端下單也較為謹(jǐn)慎??椩鞆S謹(jǐn)慎備貨生產(chǎn),聚酯廠銷售壓力巨大,原料跌價與消費下滑形成惡性循環(huán),市場心態(tài)極差,疊加PX還有較大的讓利空間的預(yù)期,市場一直致看空PTA,因此PTA的盤面表現(xiàn)極弱,甚至難以出現(xiàn)像樣的反彈。

PTA裝置減產(chǎn)難定性

PTA的供需情況實際并不差,目前PTA加工費自300元/噸以下的低位略有修復(fù),但依舊處于盈虧平衡線以下,大型裝置可以保住現(xiàn)金流,但單套產(chǎn)能低的小裝置現(xiàn)金流處于虧損狀態(tài)。逸盛石化65萬噸和漢邦石化70萬噸的小裝置已經(jīng)率先停車,今日市場傳出逸盛大化225萬噸裝置停車進(jìn)行技術(shù)改造的消息,時間長達(dá)2個月。10月份PTA供需基本平衡,11月份有恒力220萬噸裝置檢修,福化300萬噸生產(chǎn)線檢修,PTA的月度產(chǎn)量比10月份將有6萬噸左右的下降,其他裝置也可能會有動作的傳聞在市場流出,因此PTA的供應(yīng)可能會繼續(xù)收緊,對應(yīng)的聚酯開工率降至83%左右才能實現(xiàn)平衡,而目前聚酯的開工率在89%以上,PTA理論上會去庫存,但在消費偏弱的大環(huán)境下,不排除聚酯廠再度減產(chǎn)降負(fù)的可能。

另外,PTA減產(chǎn)降低PX的消耗,可能會給PX帶來壓力,一旦成本塌陷,PTA價格難言止跌,目前看PX市場有所反應(yīng),報價大幅下跌30美元/噸,PTA成本重心下移,加工費可能會趁機(jī)修復(fù)。

綜上所述,PTA的暴漲暴跌對下游消費造成了嚴(yán)重的傷害,最終也深深地傷害了自己。從成本角度看,后市下跌的空間可能較大,因此做空相對安全。終端消費表現(xiàn)極差,有三季度提前透支部分消費的原因,更多地是與原料跌價形成惡性循環(huán),導(dǎo)致市場悲觀心態(tài)持續(xù)蔓延。但實際PTA只在9月份出現(xiàn)近30萬噸的累庫,四季度大幅累庫預(yù)期可能難以兌現(xiàn),因此供需格局方面分析,難以過度看空PTA,后市能否繼續(xù)下跌需關(guān)注PX是否會因PTA減產(chǎn)而持續(xù)讓利及聚酯是否會出現(xiàn)大面積減產(chǎn)。

整體看,目前市場心態(tài)較差,PTA價格將維持偏弱走勢,拐點尚未出現(xiàn),關(guān)鍵或在原油止跌回升。


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