大宗商品行業(yè)市場機遇深度分析

• 方蔓桃 2024年2月1日 來源：百度 855 52
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元旦過后，終端肉類市場需求依舊低迷，生豬出欄穩(wěn)定，國內(nèi)肉類市場延續(xù)供強需弱局面，豬價承壓偏弱運行。下旬開始，國內(nèi)市場年豬需求啟動，且豬價持續(xù)弱勢誘發(fā)養(yǎng)殖戶全面惜售挺價，同時新一輪大范圍雨雪天氣到來，屠宰企業(yè)集中備貨啟動，國內(nèi)生豬市場價格觸底快速反彈。

元旦過后，終端肉類市場需求依舊低迷，生豬出欄穩(wěn)定，國內(nèi)肉類市場延續(xù)供強需弱局面，豬價承壓偏弱運行。下旬開始，國內(nèi)市場年豬需求啟動，且豬價持續(xù)弱勢誘發(fā)養(yǎng)殖戶全面惜售挺價，同時新一輪大范圍雨雪天氣到來，屠宰企業(yè)集中備貨啟動，國內(nèi)生豬市場價格觸底快速反彈。預(yù)計春節(jié)前豬價將回升至16元/公斤附近。

約70%的機構(gòu)認(rèn)為2023年大宗商品價格總體將呈下行趨勢。多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為需求是未來一段時期內(nèi)主導(dǎo)大宗商品定價的核心因素，在海外需求持續(xù)下行背景下，大宗商品價格或溫和震蕩下行。世界銀行預(yù)測，隨著全球經(jīng)濟增速放緩，未來兩年大宗商品價格將有所回落，能源、農(nóng)產(chǎn)品和金屬價格預(yù)計年內(nèi)分別下降11%、5%和15%，但大宗商品總體價格仍將遠(yuǎn)高于過去五年的平均水平。國際貨幣基金組織和聯(lián)合國預(yù)測，除天然氣價格維持高位外，原油、金屬、農(nóng)產(chǎn)品價格將呈下行趨勢。經(jīng)濟學(xué)人智庫預(yù)測，由于全球需求放緩，多數(shù)大宗商品價格將在2023年回落，基礎(chǔ)金屬平均價格將比2022年下降11%。中國社會科學(xué)院預(yù)測，2023年全球初級產(chǎn)品需求將放緩，整體價格可能繼續(xù)下調(diào)。但在供給側(cè)，極端氣候風(fēng)險和地緣政治風(fēng)險仍威脅全球供應(yīng)鏈的恢復(fù)，全球初級產(chǎn)品價格仍可能出現(xiàn)大幅波動。蒙特利爾銀行認(rèn)為，歐美發(fā)生衰退的可能性大，且衰退主要發(fā)生在工業(yè)領(lǐng)域，今年基本金屬年度平均價格將低于上年度。

約30%的機構(gòu)認(rèn)為大宗商品市場價格將出現(xiàn)上漲。美元見頂、美聯(lián)儲加息放緩、中國經(jīng)濟復(fù)蘇等因素，將對大宗商品產(chǎn)生正向作用。高盛等認(rèn)為，2023年大宗商品將繼續(xù)處于超級周期。隨著中國經(jīng)濟復(fù)蘇帶動需求增長，供給增長乏力和投資不足將導(dǎo)致2023年大宗商品價格呈現(xiàn)上漲趨勢。具體走勢方面，大宗商品第一季度可能會以“起伏不定”開局，并在第二季度開啟漲勢。摩根士丹利、富國銀行認(rèn)為，許多大宗商品仍處于結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足的狀態(tài)，預(yù)計2023年價格將反彈，特別是能源相關(guān)產(chǎn)品?；ㄆ靹t認(rèn)為，對金屬的需求將大幅增加，并超過石油等其他大宗商品需求。

我國經(jīng)濟復(fù)蘇是大宗商品需求的重要支撐因素。我國經(jīng)濟先行指標(biāo)轉(zhuǎn)好，2023年1月我國制造業(yè)PMI為50.1%，是近4個月以來該指標(biāo)首次重回擴張區(qū)間，2月繼續(xù)呈回升態(tài)勢;1月社會融資規(guī)模增量5.98萬億元，成為2022年1月以來最高。據(jù)對多家國際機構(gòu)和智庫最新公開預(yù)測數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，2023年我國經(jīng)濟增速預(yù)測平均值為5.2%，預(yù)測區(qū)間為4.3%至6.5%，其中多個機構(gòu)的增長預(yù)測在近兩個月內(nèi)上調(diào)。受我國經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期等因素拉動，大宗商品需求可能出現(xiàn)抬升，一定程度上抵消世界其他地區(qū)的疲軟。

預(yù)計2023年玉米、小麥等谷物供應(yīng)將持續(xù)偏緊，產(chǎn)需缺口擴大，國際價格將延續(xù)高位震蕩;油脂上半年供應(yīng)寬松，價格可能回落。地緣政治風(fēng)險是影響農(nóng)產(chǎn)品市場的最大變量。世界銀行預(yù)計，2023年農(nóng)產(chǎn)品價格將下降5%。據(jù)該機構(gòu)數(shù)據(jù)，俄烏沖突以來近30個國家對食糖、小麥、大豆油、葵花籽油、棕櫚油等農(nóng)產(chǎn)品實施出口禁令或限制措施，政策有效期大多至2022年底。當(dāng)前俄烏局勢尚未明朗，黑海谷物出口在2023年3月22日之后是否會再次中斷仍存變局。其次，拉尼娜現(xiàn)象等不確定性氣候因素仍將繼續(xù)擾動農(nóng)產(chǎn)品期貨市場。世界氣象組織預(yù)計，上半年加拿大小麥、美國玉米和阿根廷大豆等減產(chǎn)風(fēng)險指數(shù)較高。此外，庫存偏低繼續(xù)對糧食供應(yīng)構(gòu)成威脅，聯(lián)合國糧農(nóng)組織、國際谷物理事會2月數(shù)據(jù)顯示，全球谷物(不包括稻谷)供應(yīng)仍將趨緊，庫存消費比預(yù)計從上年度的30.8%降至29.5%，期末庫存為8年來的最低庫存。宏觀政策層面，國際貨幣基金組織大宗商品研究部經(jīng)濟學(xué)家稱，美聯(lián)儲的緊縮政策將在2023年年底前繼續(xù)對農(nóng)產(chǎn)品價格構(gòu)成下行壓力。

年內(nèi)美國經(jīng)濟衰退預(yù)期提升。被視作經(jīng)濟衰退的預(yù)警指標(biāo)美國長短期國債收益率自2022年10月起出現(xiàn)倒掛，其制造業(yè)PMI持續(xù)低于榮枯線，發(fā)出經(jīng)濟增長放緩信號，據(jù)此推測美國經(jīng)濟負(fù)增長可能出現(xiàn)在今年二季度至明年一季度。紐約聯(lián)儲銀行根據(jù)國債收益率模型測算，到2023年11月發(fā)生衰退的概率高達(dá)47.31%，高于2008年2月41.71%的水平。美國《華爾街日報》季度調(diào)查結(jié)果顯示，在美聯(lián)儲加息背景下，美國經(jīng)濟年內(nèi)出現(xiàn)衰退的概率高達(dá)61%，或?qū)⒊霈F(xiàn)溫和衰退。但從年初消費者信心指數(shù)升至一年來最高、失業(yè)率維持在歷史超低區(qū)間、企業(yè)盈利水平仍呈上升態(tài)勢、服務(wù)業(yè)PMI重回榮枯線等指標(biāo)看，美國經(jīng)濟依然展現(xiàn)出較強韌性。

歐元區(qū)經(jīng)濟“軟著陸”的可能性增強。歐元區(qū)經(jīng)濟增長持續(xù)回落，2022年四季度GDP增長1.9%，降至2021年一季度以來最低;歐元區(qū)制造業(yè)PMI自2022年7月以來持續(xù)處于衰退區(qū)間。《華爾街見聞》去年末調(diào)查顯示，近90%的被調(diào)查經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為歐元區(qū)已經(jīng)陷入衰退，多數(shù)預(yù)計2023年歐元區(qū)將出現(xiàn)經(jīng)濟萎縮。但歐元區(qū)近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)出一定韌性，顯示對能源危機適應(yīng)情況好于預(yù)期，今年2月綜合PMI初值升至52.3，優(yōu)于預(yù)期值，創(chuàng)9個月來最高水平，目前總體通脹正在放緩，核心通脹率低于美國。隨著能源緊張問題的緩解，歐元區(qū)經(jīng)濟衰退或?qū)⒈阮A(yù)期更短更溫和。

大宗商品行業(yè)市場機遇分析

長期看，在“雙碳”背景下，鋼鐵產(chǎn)量回升受到抑制;短期看，經(jīng)濟處于復(fù)蘇回暖狀態(tài)，國內(nèi)基建投資將保持較高增長速度，仍對鋼鐵有較強需求。在國際市場需求減弱的預(yù)期下，鋼材需求呈現(xiàn)“內(nèi)強外弱”格局，預(yù)計原料價格重心將小幅下移。機構(gòu)預(yù)測鐵礦石現(xiàn)貨市場第二季度將出現(xiàn)供應(yīng)缺口，價格可能出現(xiàn)上漲，漲勢將在今年下半年消失，不會延續(xù)到長期牛市。

中國大宗商品種類繁多，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量眾多，競爭十分激烈。2022年，我國煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦采選行業(yè)和農(nóng)副食品加工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)單位數(shù)分別為4618、146、1479、5699、1204、8642、3845和23593個。

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