軍工行業(yè)市場空間 2023全球軍工市場供給格局變化分析

• 黃江 2023年9月27日 來源：新浪 435 22
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軍工行業(yè)具備上行催化動力，當前軍工估值已處歷史底部，業(yè)績增速、軍費開支等不確定性紛紛落地之下，第二季軍工有望迎來觸底反彈行情。

2023 年上半年 A 股軍工行業(yè)上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入為 2460.25 億元，營業(yè)收入增速同比為 10.75%。山西證券表示，軍工在 A 股 31 個行業(yè)中排名第 5，歸母凈利潤為 172.80 億元，歸母凈利潤增速同比為 6.51%，在 A 股 31 個行業(yè)中排名第 15。

分子板塊看，上半年，艦船板塊營收同比增長 29%，歸母凈利潤同比增長 532%，表現(xiàn)靚眼;新材料、鍛造與成型板塊凈利率分別是 24.6% 和 19.3%，盈利能力排名前兩位;無人機凈利率同比提升至 8.0%，盈利能力提升最快。分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看，中游收入同比增長 30%，利潤同比增長 19%，是產(chǎn)業(yè)鏈中增速最高的。該機構(gòu)認為，產(chǎn)業(yè)鏈價值量分布有望向中下游轉(zhuǎn)移，未來中下游將具有更強的成長性。

" 大軍工 " 的新邏輯時至今日，軍工行業(yè)的范疇已大為拓展，不再只為軍方客戶提供產(chǎn)品及服務(wù)。新領(lǐng)域如軍貿(mào)、民機、信創(chuàng)、北斗、商業(yè)航天等迅速發(fā)展，軍工行業(yè)市場空間得到數(shù)量級抬升，也將在未來幾十年內(nèi)為我國軍工行業(yè)持續(xù)高增長的新動力和加速度來源。在這些新領(lǐng)域中，傳統(tǒng)軍工行業(yè)主體依然是中堅力量，并且生產(chǎn)關(guān)系和競爭格局也會作出相應(yīng)調(diào)整適應(yīng)。

2023全球軍貿(mào)市場上行趨勢

當前國際安全形勢下，多國提高國防預(yù)算，或帶動軍貿(mào)市場上行。根據(jù)SIPRI數(shù)據(jù)，2021年全球軍事支出達21130億美元。2023財年，美國國防預(yù)算增加到創(chuàng)紀錄的8579億美元，同比增長8%;歐盟計劃增加700億歐元軍費預(yù)算，歐洲多國軍費占GDP比例將提至2%;日本防衛(wèi)預(yù)算6.82萬億日元，同比增長26.3%。軍貿(mào)進口大國包括印度、沙特、巴基斯坦、阿爾及利亞和澳大利亞等2023財年國防預(yù)算普遍上漲，或?qū)榆娰Q(mào)市場上行。

軍工行業(yè)具備上行催化動力，當前軍工估值已處歷史底部，業(yè)績增速、軍費開支等不確定性紛紛落地之下，第二季軍工有望迎來觸底反彈行情。

據(jù)新華社報道，2023年我國國防支出預(yù)算約為15537億元，同比+7.2%，增速創(chuàng)2019年以來最高。過去三間軍費同比增速分別為+6.6%/6.8%/7.1%，連續(xù)3年提升，2023年軍費增速更是創(chuàng)近4年新高。但對比其他軍事強國國防預(yù)算占GDP比例，我國軍費或仍有提升空間。

軍工上市國企股權(quán)激勵大步前進，未來國企資產(chǎn)證券化有望進一步提升。2月17日中航電子復(fù)牌上市，吸并整合中航機電進展順利。航空工業(yè)集團的整合、收購，將會積極推進軍工國有企業(yè)改革、提高上市公司質(zhì)量，預(yù)計將引領(lǐng)新一輪軍工央企資產(chǎn)證券化。

“中特估”體系及“國企對標世界一流企業(yè)”價值創(chuàng)造行動等改革舉措，或?qū)⑼苿榆姽蟾母镞M展，同時重塑軍工行業(yè)價值體系。軍工行業(yè)的龍頭國企，正面臨著基本面改善和估值重塑的雙重拉動。

根據(jù)中研普華研究院《2023-2028年中國軍工行業(yè)深度調(diào)研與發(fā)展趨勢預(yù)測研究報告》顯示：

全球軍貿(mào)市場約2000億美元或280億TIV，近兩年軍貿(mào)市場增長較快。根據(jù)美國政府計算，2009年-2019年全球年均國際武器轉(zhuǎn)讓交付2039億美元，根據(jù)SIPRI數(shù)據(jù)，2013-2022年全球軍貿(mào)市場交易量2838億TIV，年均284億TIV。2020年或受疫情影響，軍貿(mào)交易量240億TIV，為近幾年低點，2021年和2022年，全球軍貿(mào)交易量分別同比增長12%和19%。

2023全球軍工市場供給格局變化

全球軍貿(mào)市場較為分散，2018-2022年，前十大軍貿(mào)進口國合計占全球軍貿(mào)市場的55%。2018-2022年，中東地區(qū)軍貿(mào)進口占全球的34%，沙特、卡塔爾、埃及和阿聯(lián)酋分別占全球軍貿(mào)市場的10%、6%、4%、3%，分別位列第2、3、6、11大武器進口國;印度軍貿(mào)進口占全球的11%，是第1大軍貿(mào)進口國;澳大利亞軍貿(mào)進口同比提升23%，以全球5%的軍貿(mào)進口量位列第4;中國的軍貿(mào)進口小幅增長4%，為第5大軍貿(mào)進口國;巴基斯坦軍貿(mào)進口同比增長14%，占全球的4%，為第8大軍貿(mào)進口國。

軍貿(mào)武器供給集中度高。先進軍用武器制造對于國家的科技、工業(yè)水平有較高的要求，軍貿(mào)出口國主要集中在美國、俄羅斯、法國、中國、德國等。根據(jù)SIPRI數(shù)據(jù)，2018-2022年，前十大軍貿(mào)出口國為美國、俄羅斯、法國、中國、德國、意大利、英國、西班牙、韓國和以色列，合計出口武器1252.83億TIV，占軍貿(mào)市場的91%。

供給格局變化已現(xiàn)，美、法份額提升，俄羅斯份額下降。2018-2022年，美國軍貿(mào)出口同比增長14%，市場份額由33%提升至40%，長期是世界第1大軍貿(mào)出口國;法國軍貿(mào)出口同比增長44%，市場份額由7%增長至11%;俄羅斯軍貿(mào)出口同比下滑31%，市場份額由22%下滑至16%。中國軍貿(mào)出口同比下滑23%，市場份額為5%，2021和2022年，疫情影響消退后中國軍貿(mào)出口恢復(fù)良好。

中國作為世界第二大經(jīng)濟體，在經(jīng)濟和政治上的影響力在過去十年中大幅增強，在國際組織和全球治理體系中的作用將更加突出?！耙粠б宦贰背h受到相關(guān)國家認可;沙伊兩國代表團在北京舉行對話，體現(xiàn)了中國國際影響力的提升;俄烏沖突問題上，中國對促進俄烏和談發(fā)揮積極作用。隨著最近中國外交不斷發(fā)力，新加坡總理李顯龍、馬來西亞總理安瓦爾、法國總統(tǒng)馬克龍、歐盟主席馮德萊恩世界各國領(lǐng)導(dǎo)人更是掀起訪華潮，中國正逐漸走向世界舞臺的中央。

軍貿(mào)業(yè)務(wù)反哺國防工業(yè)發(fā)展，是建設(shè)軍事強國的重要組成。航空工業(yè)指出世界上沒有任何一個國家可以僅僅依靠本國軍隊的裝備需求，去長期支撐一個龐大、完整的航空工業(yè)體系。隨著我國軍貿(mào)裝備向更高端市場進軍，國內(nèi)軍方以及軍工企業(yè)提出了“一種產(chǎn)品服務(wù)兩個市場”的新理念，我國出口裝備將更具國際競爭力，從派出052D驅(qū)逐艦?zāi)蠈幣瀰⒄?023年阿布扎比國際防務(wù)展可見一斑。

當前中國軍貿(mào)市占率僅5%，與美國軍貿(mào)市占率40%和俄羅斯軍貿(mào)市占率16%相比，存在較大差距，與我國大國地位不相匹配。中國先進裝備出口具備國際競爭力，在俄烏戰(zhàn)爭持續(xù)的影響下，全球軍貿(mào)格局或發(fā)生較大變化，中國軍貿(mào)有望迎來快速發(fā)展。

軍工行業(yè)國產(chǎn)替代迫切

截至2023年4月16日，軍工行業(yè)上市公司中106家已經(jīng)公布了2022年年報或2023年一季度業(yè)績快報。106家公司2022年營業(yè)收入整體增長9.79%，凈利潤同比增長22.28%?？傮w來講，盡管2022年有疫情等不利因素影響，軍工行業(yè)仍維持了較高水平的業(yè)績增長。因計劃性、批量采購等特點，軍工行業(yè)存在景氣度上下游傳導(dǎo)的周期，2022年部分電子元器件、材料等公司處于景氣高位向下階段，增速較此前有所放緩。按照此前五年規(guī)劃周期前低后高的經(jīng)驗，隨著“十四五”規(guī)劃進入后半階段，軍工行業(yè)可能迎來新一輪景氣周期。

近兩三年軍工行業(yè)一級市場投資火熱，二級市場同樣受公募追捧，從2021年開始，軍工行業(yè)資產(chǎn)證券化運作越來越活躍。產(chǎn)業(yè)內(nèi)的公司尤其非上市公司普遍實現(xiàn)收入成倍上漲，今年有望進入新一輪增長期。主要推動因素不外乎：

首先，政策導(dǎo)向。軍民融合發(fā)展為國家戰(zhàn)略，相關(guān)激勵政策持續(xù)出臺。黨的二十大開啟國防建設(shè)新征程，2023年軍費增速或?qū)h(huán)比提升。

其次，在地緣政治沖突背景下，周邊局勢持續(xù)緊張，從朝鮮核試、韓國薩德等，到近期美國在菲律賓新增4個軍事基地，其中3個面向臺海、1個針對南海，發(fā)展迫切，時不我待。

再次，軍工行業(yè)國產(chǎn)替代迫切。在中美貿(mào)易戰(zhàn)的大環(huán)境下，美國對中國部分企業(yè)進行制裁，部分關(guān)鍵電子元器件和電路模塊的出口受到限制。尤其軍工行業(yè)還承擔著大飛機、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、北斗等眾多戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重任。

最后，國內(nèi)需求和出口帶動。在國內(nèi)，新型號不斷上型列裝批產(chǎn)，同時我國軍工產(chǎn)品出海大勢所趨，根據(jù)瑞典斯德哥爾摩國際和平研究所(SIPRI)發(fā)布的報告，2021年中國軍工企業(yè)以1090億美元的銷售額在全球各國軍售總額排行榜中排名第二，占比18%，國內(nèi)共有8家公司上榜，占據(jù)了第7-11名。

《2023-2028年中國軍工行業(yè)深度調(diào)研與發(fā)展趨勢預(yù)測研究報告》由中研普華研究院撰寫，本報告對該行業(yè)的供需狀況、發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展變化等進行了分析，重點分析了行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、如何面對行業(yè)的發(fā)展挑戰(zhàn)、行業(yè)的發(fā)展建議、行業(yè)競爭力，以及行業(yè)的投資分析和趨勢預(yù)測等等。報告還綜合了行業(yè)的整體發(fā)展動態(tài)，對行業(yè)在產(chǎn)品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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  2023-2028年中國軍工行業(yè)深度調(diào)研與發(fā)展趨勢預(yù)測研究報告

  中研普華通過對軍工行業(yè)長期跟蹤監(jiān)測，分析軍工行業(yè)需求、供給、經(jīng)營特性、獲取能力、產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈等多方面的內(nèi)容，整合行業(yè)、市場、企業(yè)、用戶等多層面數(shù)據(jù)和信息資源，為客戶提供深度的軍工...

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