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5月企業(yè)資產證券化產品新增備案規(guī)模1073.70億元 PPP項目資產證券化行業(yè)發(fā)展分析

PPP項目資產證券化是保障PPP持續(xù)健康發(fā)展的重要機制。資產證券化是基礎設施領域重要融資方式之一,對盤活PPP項目存量資產、加快社會投資者的資金回收、吸引更多社會資本參與PPP項目建設具有重要意義。

5月企業(yè)資產證券化產品新增備案規(guī)模1073.70億元

中國證券投資基金業(yè)協會6月26日發(fā)布的數據顯示,2023年5月,企業(yè)資產證券化產品共備案確認108只,新增備案規(guī)模合計1073.70億元。5月新增備案規(guī)模環(huán)比增長52.78%,同比增長77.76%。

具體來看,5月份,債權類產品新增備案規(guī)模965.63億元;REITs類產品新增備案規(guī)模56.73億元;未來經營性收入類產品新增備案規(guī)模46.95億元。

截至5月底,存續(xù)企業(yè)資產證券化產品2265只,存續(xù)規(guī)模19758.42億元,存續(xù)規(guī)模較上月增長0.62%。

根據中研普華產業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年中國PPP項目資產證券化行業(yè)發(fā)展趨勢分析與投資前景預測報告》顯示:

資產證券化是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持,通過結構化設計進行信用增級,在此基礎上發(fā)行資產支持證券的過程。

它是以特定資產組合或特定現金流為支持,發(fā)行可交易證券的一種融資形式。資產證券化僅指狹義的資產證券化。自1970年美國的政府國民抵押協會首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎資產的抵押支持證券——房貸轉付證券,完成首筆資產證券化交易以來,資產證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展,在此基礎上,又衍生出如風險證券化產品。

以上海為例,PPP模式正加快推進。上海市五大新城建設及長三角一體化項目中,部分適合采用PPP模式的,相應的轄區(qū)在謀劃時都盡量采用PPP模式。部分區(qū)縣在強經營性項目上,如污水治理、垃圾處理、文化館、體育中心、養(yǎng)老院等,均采用比較規(guī)范的PPP模式運作,在項目篩選上也比較嚴格,入庫論證也很規(guī)范,一定程度上確保能入的項目都具有代表性,且更易于落地實施。

PPP項目資產證券化行業(yè)發(fā)展分析

PPP模式是指政府通過特許經營權、合理定價、財政補貼等事先公開的收益約定規(guī)則,引入社會資本參與城市基礎設施等公益性事業(yè)投資和運營,以利益共享和風險共擔為特征,發(fā)揮雙方優(yōu)勢,提高公共產品或服務的質量和供給效率。

PPP項目資產證券化是保障PPP持續(xù)健康發(fā)展的重要機制。資產證券化是基礎設施領域重要融資方式之一,對盤活PPP項目存量資產、加快社會投資者的資金回收、吸引更多社會資本參與PPP項目建設具有重要意義。

自2017年國內首單PPP資產證券化項目成功落地以來,PPP資產證券化市場平穩(wěn),規(guī)模持續(xù)增長。到2022年末,我國PPP資產證券化產品共計發(fā)行了45筆,總金額約432億元。

當前國內PPP資產證券化的主要方式是將PPP的底層收益權、項目資產和項目公司股權資產以資產支持證券(ABS)及資產支持票據(ABN)的形式在市場中發(fā)售。其中,ABN由中國銀行間市場交易商協會管理發(fā)行,主要面向銀行間市場投資者;ABS由上海證券交易所、深圳證券交易所管理發(fā)行,面向證券、基金等機構。

根據中國資產證券化分析網數據,截至2022年末,國內“PPP+ABS”產品共計發(fā)行40筆,占比88.9%,是當前PPP資產證券化的主流產品;“PPP+ABN”產品共計發(fā)行5筆,占比11.1%。相對于資產支持票據,資產支持證券交易量更大、相對成熟??傮w而言,PPP資產證券化運作模式集中,各類創(chuàng)新運用仍需持續(xù)探索。

目前,從回報機制來看,可行性缺口補助作為基礎資產的回報形式,仍占據PPP資產證券化產品的主要地位,其次是政府付費,二者比例較為接近。值得關注的是,在PPP資產證券化產品中,政府付費項目占比高于PPP項目庫中政府付費項目占比。

從項目行業(yè)分布情況看,資產證券化的PPP項目投向較為集中,市政工程位居第一,共發(fā)行了202.75億元,占已發(fā)行資產證券化產品的46.9%;交通運輸位居其次,共發(fā)行了83.79億元,占比19.4%。

同時,PPP資產證券化存在諸多難點。一是周期不匹配。PPP項目的合作期限較長(30年左右),而資產證券化產品的存續(xù)期限較短(5年左右),證券化產品期限很難滿足PPP項目全生命周期融資需求。

二是收益普遍不高,市場競爭力不足。PPP項目以準公益性項目為主,民生屬性突出,項目收益率不高,且產品定價管控嚴格、調價程序復雜,在市場利率中樞上移的情況下,基礎資產收益與證券化價格存在“倒掛”可能性,給產品發(fā)行帶來困難。

三是基礎資產標準化難度較大。PPP項目類型范圍廣泛,包含能源、交通運輸、水利建設、市政工程等眾多行業(yè),不同行業(yè)項目的收益能力和運營模式均存在較大差異,基礎資產標準化難度較大。

根據財政部、中國人民銀行和中國證監(jiān)會三部委最新發(fā)布的財金〔2017〕55號文,符合標準的PPP項目在建設期也可探索進行資產證券化,且明確提出推動不動產投資信托基金(REITs)發(fā)展,鼓勵各類市場資金投資PPP項目資產證券化產品。預測,未來10年納入政府預算管理的優(yōu)質PPP投資規(guī)模在17.6萬億左右,PPP資產證券化市場潛力巨大。

本研究咨詢報告由中研普華咨詢公司領銜撰寫,在大量周密的市場調研基礎上,主要依據了國家統計局、國家商務部、國家發(fā)改委、國家經濟信息中心、國務院發(fā)展研究中心、國家海關總署、全國商業(yè)信息中心、中國經濟景氣監(jiān)測中心、中國行業(yè)研究網、全國及海外相關報刊雜志的基礎信息以及PPP項目資產證券化行業(yè)研究單位等公布和提供的大量資料。

更多行業(yè)詳情請點擊中研普華產業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年中國PPP項目資產證券化行業(yè)發(fā)展趨勢分析與投資前景預測報告》。

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