“馬云式成功”和“阿里巴巴式溢價(jià)”

• 2018年7月9日 ZhangHongYuan來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 1086 69
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  2018-2024年水上無線電通信行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資態(tài)勢及投融資策略指引報(bào)告

  風(fēng)險(xiǎn)投資是在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展初期投入風(fēng)險(xiǎn)資本，待其發(fā)育相對成熟后，通過市場退出機(jī)制將所投入的資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，以收回投資，取得高額風(fēng)險(xiǎn)收益。全球風(fēng)險(xiǎn)資本市場已進(jìn)入新一輪快速...

看不慣阿里巴巴和馬云的人，似乎再?zèng)]有理由懷疑他的那些“囂張”言行。

同時(shí)，他雖然天天聲稱自己不懂IT，不懂電腦，但是他對互聯(lián)網(wǎng)的直覺，卻異常精準(zhǔn)。距離互聯(lián)網(wǎng)熱潮剛起來的時(shí)候，已經(jīng)過去10年了，很多東西都變了，但是馬云從輸入“beer”開始一直到今天，憑一個(gè)英語老師的直覺相信互聯(lián)網(wǎng)能給他帶來最大的機(jī)會(huì)，憑一個(gè)浙江人的精明相信中國的中小企業(yè)市場具有無限潛能并最終走到今天，這其中的艱難和所經(jīng)歷過的失敗，恐怕擢發(fā)難數(shù)。但是，馬云很少談這些，在中央電視臺(tái)《贏在中國》的演播廳里，馬云雖然一次一次地說所有創(chuàng)業(yè)者所經(jīng)歷過的痛苦，他都曾經(jīng)親身體驗(yàn)，但是他很少具體回憶自己的失敗。現(xiàn)在，還有多少人記得阿里巴巴在2000年前后得到第一筆風(fēng)險(xiǎn)投資之后，就拉開架勢在香港成立了辦事處，在硅谷成立了研發(fā)中心，甚至還準(zhǔn)備在臺(tái)灣開設(shè)分支機(jī)構(gòu)。

現(xiàn)在回到2007年，經(jīng)過調(diào)整之后的阿里巴巴集團(tuán)架構(gòu)非常清楚。這一布局被阿里巴巴人稱為“達(dá)摩五指”，囊括中國最大的B2B網(wǎng)站、中國最大的C2C網(wǎng)站、門戶、第三方支付和軟件的公司布局，至少在模式上，已經(jīng)足夠清晰，雖然到目前為止，只有阿里巴巴一家公司在賺錢。而在香港上市的B2B業(yè)務(wù)，則經(jīng)由“大摩”們包裝成為一個(gè)電子商務(wù)的Google故事。問題是，正如業(yè)界指出的那樣，Google在2004~2006年的利潤增長率分別達(dá)到2.77倍、2.67倍和1.1倍，而阿里巴巴除了市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)在Google之上外，其余的財(cái)務(wù)數(shù)字想要做到和Google那般好看，在現(xiàn)在看來還不太現(xiàn)實(shí)。更何況已經(jīng)有人察覺，真正托起阿里巴巴B2B收入來源的，是“誠信通”和“中國供應(yīng)商”這兩項(xiàng)產(chǎn)品——本質(zhì)上，它們只是關(guān)鍵字搜索、競價(jià)排名、廣告位和網(wǎng)頁宣傳等廣告收入模式的雜燴，連服務(wù)中小企業(yè)的eBay都算不上，更遠(yuǎn)非阿里巴巴在上市過程中自我包裝的概念——中國的Google。

馬云在“雅巴并購案”結(jié)束以后曾經(jīng)解釋這場并購對于阿里巴巴的戰(zhàn)略意義。他發(fā)現(xiàn)，電子商務(wù)就是搜索，但是在前有百度和Google的情況下，他最快捷的方法就是買一個(gè)搜索引擎。他得到了雅虎中國，這看起來像一場天作之合，更何況號稱搜索引擎之王的雅虎搜索引擎技術(shù)發(fā)明人吳炯早已經(jīng)被馬云納入麾下成為阿里巴巴的首席技術(shù)官。馬云很快將雅虎中國的頁面變成簡潔的搜索引擎形象，但是，眾所周知，他很快又放棄了這個(gè)做法。我們不知道他有沒有放棄電子商務(wù)就是搜索這個(gè)想法，我們只知道，一向有如神助的馬云在雅虎中國改造的問題上深陷泥潭，至今沒有眉目。那邊廂，百度和Google已經(jīng)迫不及待地殺將進(jìn)來，這一次，馬云很明顯并沒有準(zhǔn)備好。他的身后，還有中國化工網(wǎng)這樣的垂直網(wǎng)站虎視眈眈，阿里巴巴的“永不落幕的廣交會(huì)”模式，還能叱咤多久，其實(shí)是一個(gè)未知數(shù)。

但是，至少在眼下，資本市場給予了馬云無限的信任，包括高達(dá)300倍的市盈率。馬云在解釋過高市盈率的時(shí)候說，資本市場看的不是過去的財(cái)務(wù)數(shù)字，而是未來，市盈率高證明資本市場相信阿里巴巴在未來能夠有更好的表現(xiàn)。在這一點(diǎn)上，資本市場顯然和國內(nèi)業(yè)界的悲觀論調(diào)背道而馳。更有趣的一件事情發(fā)生在2007年11月末，最新一期出版的《財(cái)富》國際版封面人物就是馬云。他也因此成為中國互聯(lián)網(wǎng)界第一個(gè)被《財(cái)富》雜志選為封面人物的首席執(zhí)行官，也是極少數(shù)登上《財(cái)富》雜志封面的中國企業(yè)領(lǐng)袖之一。同時(shí)，阿里巴巴的股價(jià)在經(jīng)歷了上市之后旋即跌破發(fā)行價(jià)的尷尬之后，再度回到39港元的高位。馬云，這個(gè)在杭州長大，曾經(jīng)被《福布斯》雜志稱為有孩童般笑容的小個(gè)子男人，仿佛已經(jīng)站在了世界之巔，完全可以無視山下指指點(diǎn)點(diǎn)的手指。

中國夢還能復(fù)制嗎

套一句武俠小說里面的陳言，“最了解你的，往往正是你的敵人”。

阿里巴巴上市以后，馬云的老對頭周鴻祎在接受媒體采訪時(shí)公開表示，要給馬云兩點(diǎn)忠告。他說：“我覺得阿里巴巴B2B的業(yè)務(wù)做得很好，淘寶也做得非常不錯(cuò)，阿里巴巴能上市，是情理之中。但我給馬云兩個(gè)忠告。第一要更加務(wù)實(shí)。馬云把創(chuàng)業(yè)說得很神話，很傳奇，故事聽起來很好聽，但實(shí)際上他會(huì)誤導(dǎo)年輕人。比如馬云從來只說自己風(fēng)光的東西，如何過五關(guān)斬六將，從來不提自己如何走麥城。我很了解阿里巴巴，早期它也是什么都不懂，浪費(fèi)了很多錢，遭受了很多失敗，最后才找到方向和模式，而并不像他吹得那樣，我覺得應(yīng)該跟年輕人多講這些東西，而不是去吹噓?！?/p>

周鴻祎還強(qiáng)調(diào)：“第二個(gè)，馬云認(rèn)為自己比較成功，即使這樣，也要保持謙虛的心態(tài)。人在成功的時(shí)候，過于張狂，覺得自己無所不能的時(shí)候，可能就是你開始自我毀滅的時(shí)候。比如馬云用一種很謙虛、很堅(jiān)韌不拔的心態(tài)做阿里巴巴，阿里巴巴做得很成功，當(dāng)后來接手雅虎中國的時(shí)候，他已經(jīng)不可一世，用這種很狂妄焦躁的心態(tài)做雅虎。同樣是這個(gè)人，一個(gè)傳奇人物，為什么雅虎中國和阿里巴巴有兩種不同的結(jié)果，并不是馬云的智力退步了，而是他的心態(tài)出現(xiàn)了問題，導(dǎo)致他在雅虎上遭受重大的失敗?！?/p>

一個(gè)更可怕的事實(shí)是，阿里巴巴的招股書里，白紙黑字寫著：“阿里巴巴公司2006年總營收為13.63862億人民幣，凈利潤為2.19938億人民幣。2006年共納稅7145萬元。”也就是說，如果以一年260個(gè)工作日計(jì)，阿里巴巴去年平均每天納稅27.5萬，遠(yuǎn)不到100萬。而2005年，也就是阿里巴巴曾經(jīng)宣布日納稅百萬元的那一年，阿里巴巴總收入為7.38297億人民幣，凈利潤為7045.4萬人民幣，比2006年還略少一些。但是，在馬云登上《財(cái)富》封面、阿里巴巴股價(jià)再度攀上39.7港元高峰的瘋狂時(shí)刻，這個(gè)略顯尷尬的事實(shí)被公眾有意無意地忽略掉了。甚至在上市前仍對這個(gè)問題念念不忘的郭凡生，在接受媒體采訪的時(shí)候，也只是淡淡地說，阿里巴巴上市是好事，但對于上市公司，由于涉及股價(jià)，他不方便多做評論。

在中國，看不慣馬云的人很多，但是崇拜馬云從一個(gè)不良少年成長為“下一個(gè)比爾·蓋茨”的更是大有人在。他們認(rèn)為，馬云抓住了互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的機(jī)遇、將互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)合起來，開創(chuàng)了一種新的商業(yè)模式并最終獲得成功的創(chuàng)業(yè)故事，與上一代企業(yè)家掘金道路上或多或少、若隱若現(xiàn)的灰色地帶不同，更值得學(xué)習(xí)。他們相信，正如馬云自己所說的，他只是一個(gè)普通人，在大街上一抓一大把，只是運(yùn)氣比較好而已;他們相信，這就是新一代的中國夢的代表;他們相信，按照馬云的軌跡走下去，路的那一頭也會(huì)是成功。

事實(shí)上，在這一波互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)浪潮中，馬云并不是一個(gè)人在戰(zhàn)斗，有一個(gè)人的名字，實(shí)際上比馬云更令人耳熟能詳，他就是史玉柱。一個(gè)做過“巨人”、“腦白金”和“黃金搭檔”的生意人，一頭扎進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)的世界，令人難以置信地憑借網(wǎng)絡(luò)游戲這個(gè)在中國毀譽(yù)參半的產(chǎn)品再次回到一線企業(yè)家的行列，其公司順利地在美國紐約上市并且市值達(dá)到40億美元。而且，我們非常難堪地發(fā)現(xiàn)，在史玉柱和馬云的身上，有著許多讓人無法忽略的共同點(diǎn)。比如，他們身上都有著強(qiáng)烈的中國式“俠義”精神，馬云的創(chuàng)業(yè)故事中有18羅漢砸鍋賣鐵湊錢50萬，出門只能打夏利出租車，每人工資500元卻始終不離不棄的故事，而史玉柱身邊有四大金剛，有史玉柱沒有錢而金剛們回家湊錢給他的悲壯往事;史玉柱獨(dú)創(chuàng)的“腦白金”式營銷方式至今仍是中國電視觀眾心中永遠(yuǎn)的夢魘，而馬云為了推銷中國供應(yīng)商所組建的上千人的營銷隊(duì)伍和電話“轟炸”式的營銷方式，至今仍然得不到互聯(lián)網(wǎng)界的認(rèn)同;史玉柱的巨人網(wǎng)絡(luò)于2007年11月1日在紐約證券交易所上市，18天之后發(fā)布了首次未經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào) (2007年第三季度)，到了11月27日，美國律師事務(wù)所向紐約南區(qū)地方法院提起針對巨人網(wǎng)絡(luò)隱瞞運(yùn)營數(shù)字的訴訟。該律師事務(wù)所認(rèn)定，巨人網(wǎng)絡(luò)在上市申請書和招股說明書中并未按要求披露2007年第三季度《征途Online》游戲玩家人數(shù)出現(xiàn)下滑的事實(shí)，這嚴(yán)重違反了從1933年就開始實(shí)行的《美國證券法》。至于馬云，即便他以前說的種種狂言都已經(jīng)隨風(fēng)飄散不再被人記起，但是招股說明書上白紙黑字寫著的阿里巴巴前三年的運(yùn)營收入，在這個(gè)普天同慶的歡樂時(shí)光里，卻確確實(shí)實(shí)是一個(gè)不和諧的聲音。

馬云們身上這些令他們看起來更有人格魅力卻不那么符合資本市場所要求的上市公司董事會(huì)主席形象的言行特點(diǎn)，也許恰恰是讓他們今天站在2007年中國企業(yè)家之巔的原因所在。當(dāng)梅格·惠特曼親自助陣的eBay最終敗走滬城，當(dāng)有著微軟經(jīng)驗(yàn)的李開復(fù)把氣勢如虹的Google在國內(nèi)生生做成千年老二，資本市場別無選擇，只能暫且相信，在中國這個(gè)市場上，也許正是那些草根企業(yè)家身上閃現(xiàn)的中國元素，才是真正的制勝點(diǎn)。問題是，資本市場可以暫且相信、姑且相信甚至一直就這么相信下去，我們真的能將這些成功商業(yè)案例奉為中國夢的經(jīng)典嗎?

老對頭郭凡生在阿里巴巴上市前說：“他好我就好，所以我特別希望他做得好，而且這個(gè)好一定是公平的，一定對其他企業(yè)有斜面拉動(dòng)的。我覺得阿里巴巴上市會(huì)促進(jìn)中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的進(jìn)步。我希望他做得很成功，他成功，我就成功。”在上市之后，他對阿里巴巴的財(cái)務(wù)數(shù)字保持沉默，這是一個(gè)令人深思的現(xiàn)象。10年前，互聯(lián)網(wǎng)給了平凡的年輕人馬云一個(gè)機(jī)會(huì)，2007年年初，馬云慷慨陳詞說：“我們進(jìn)行了有史以來最大規(guī)模的一次調(diào)整。2007年將是阿里巴巴改變世界的一年?！钡歉用黠@的是，馬云在改變阿里巴巴人的賬戶數(shù)字的同時(shí)，也改變了一大批國際投資者的判斷和習(xí)慣。而阿里巴巴如果要改變世界，則還需要更多的時(shí)間來證明。

“馬云式成功”和“阿里巴巴式溢價(jià)”，留給中國其他企業(yè)可以復(fù)制乃至學(xué)習(xí)的經(jīng)驗(yàn)，也似乎遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于這個(gè)財(cái)富故事的傳奇色彩。最令人不安的是，馬云們的草莽式成功，似乎已經(jīng)將中國式街頭智慧發(fā)揮到了極點(diǎn)，他們是否已經(jīng)透支了國際資本對于中國概念的信心和理性?阿里巴巴到底是真正找到了一條中國企業(yè)的成功之路，還是為CPI高企的中國社會(huì)累積了更大的泡沫?

也許，馬云之后，再無馬云。

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