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2005年來中國新增債務(wù)占全球50% 信貸總額占全球近25%

2017年2月28日     來源:華爾街見聞      編輯:KangChangKun      繁體
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中國債務(wù)近年來急劇增加,占2005年以來全球新增信貸總量約一半。同時,中國在全球信貸總額中所占份額接近25%,高于十年前的5%。

  中國債務(wù)近年來急劇增加,占2005年以來全球新增信貸總量約一半。同時,中國在全球信貸總額中所占份額接近25%,高于十年前的5%。

  紐約聯(lián)儲官員Jeff Dawson, Alex Etra及其分析師Aaron Rosenblum認為,考慮到中國經(jīng)濟的規(guī)模,其信貸膨脹可能會使相應(yīng)的經(jīng)濟壓力蔓延到國際市場,但同時中國的金融體系有幾個特點可以減少威脅。

2005年來中國新增債務(wù)占全球50% 信貸總額占全球近25%

  中國處于“信貸繁榮”狀態(tài)

  中國的非金融債務(wù)從2005年底的約3萬億美元,增長到至今的接近22萬億美元,而同期銀行系統(tǒng)資產(chǎn)增長了6倍,超過GDP的300%。

  僅2016年一年中,信貸凈額增長就超過3萬億美元,增速仍約是名義GDP的兩倍。所謂的信貸規(guī)模/GDP缺口(Credit-to-GDP gap)即信貸規(guī)模與GDP之比,與其長期趨勢之間的差距。BIS認為,Credit-to-GDP比率高于它的常態(tài)趨勢值,即為“信貸繁榮”的狀態(tài)。而中國的已經(jīng)信貸規(guī)模/GDP缺口已經(jīng)達到近30個百分點。

  國際經(jīng)驗表明,這種快速增長往往伴隨著國內(nèi)銀行體系壓力的增加。大約三分之一信貸繁榮最終會以金融危機告終,另三分之一導(dǎo)致后期經(jīng)濟增長低于長期趨勢。

  中國信貸增長的驅(qū)動因素

  中國非金融部門債務(wù)上升最初是由于全球金融危機引發(fā)的公司借款激增。這些新增貸款主要包括與基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)項目有關(guān)的中長期公司貸款。

  雖然銀行貸款是中國信貸繁榮的最大推手,非傳統(tǒng)信貸即“影子”信貸也迅速增長。

  非銀金融機構(gòu)經(jīng)常與銀行合作,在2009年信貸激增之后,又有了新的發(fā)展:協(xié)助有需求的融資方繞過監(jiān)管部門的規(guī)定,向某些融資受限的領(lǐng)域放款,如房地產(chǎn),以及鋼鐵和水泥等產(chǎn)能過剩的行業(yè)。

  這種影子信貸通常以信托貸款,委托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等形式出現(xiàn)。據(jù)官方統(tǒng)計占信貸總額15%,占GDP約31%。相比之下,與十年前影子信貸僅占信貸總額5%。

  監(jiān)管部門通過引入宏觀審慎和頒布一系列新規(guī),減緩影子信貸的增長,盡管這可能導(dǎo)致信貸轉(zhuǎn)移到其他貸款渠道。

  近期,抵押貸款一直是信貸增長的主要推動力,中國的住房抵押貸款在2016年12月底同比增長35%。抵押貸款約占中國銀行貸款總額的18%(相比之下,韓國該值為30%,日本是23%,美國是25%)。隨著中國監(jiān)管部門繼續(xù)采取了收緊與房地產(chǎn)相關(guān)貸款的措施,抵押貸款增長的步伐似乎可能繼續(xù)放緩。

  中國金融體系的日益復(fù)雜,加大了估計信貸的真實水平和增長率的難度。官方數(shù)據(jù)顯示,非金融信貸占GDP約205%。

  然而,對未記入官方數(shù)據(jù)的其他信貸來源的調(diào)整表明,總信貸可能更高。當加入地方政府置換出的債券后,總信貸的增長顯然更高。中國的信貸估計將已置換的銀行貸款排除,但并沒有換來的地方政府債券計入。

  小型銀行越來越依賴于非存款借貸

  如果根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模,中國擁有世界上最大的五家銀行中的四家。然而,中國的信貸擴張其實是由相對較小的銀行推動的,這些銀行的總資產(chǎn)增速是大型商業(yè)銀行的兩到三倍。

  股份制商業(yè)銀行,城市商業(yè)銀行和其他規(guī)模較小的機構(gòu),越來越多地使用不穩(wěn)定的資金來源來資助其資產(chǎn)負債表擴張,主要是利用銀行間市場和發(fā)行理財產(chǎn)品。

  理財產(chǎn)品主要是由銀行和非銀行金融機構(gòu)出售的短期投資產(chǎn)品,為投資者提供比銀行存款利率更高的回報率。 理財產(chǎn)品可以對應(yīng)一系列基礎(chǔ)資產(chǎn),包括債券,貨幣市場基金,甚至部分銀行貸款。

  官方數(shù)據(jù)顯示,自2011年以來,銀行理財產(chǎn)品規(guī)模增長率幾乎增加了6倍,相當于約4萬億美元,或GDP的37%。

  中國的銀行越來越依賴這種類型的融資,這對市場融資存在潛在的沖擊,國際貨幣基金組織在其2016年10月全球金融穩(wěn)定報告中也強調(diào)了這一風險。

  信貸對于經(jīng)濟增長的貢獻降低

  信貸似乎對中國GDP增長的貢獻比以往有所降低。在每一次信貸沖擊后(即新增信貸流量在GDP中占比的變化),單位信貸對產(chǎn)出的貢獻都在降低,有多少貸款去了所謂的“僵尸”企業(yè)的問題也隨之浮上水面。

  提高未來的信貸效率需要改革,如強化國有企業(yè)和地方政府的預(yù)算限制,減少金融體系的隱性擔保和顯性擔保,以及減緩中小型金融機構(gòu)的過快擴表。

  降低系統(tǒng)性風險的措施

  中國金融體系的一部分特性可以減少相關(guān)風險。

  與許多新興市場信貸繁榮最終以蕭條結(jié)束不同,中國的信貸增長有國內(nèi)的高儲蓄支撐,其中銀行存款占絕大多數(shù)。

  中國央行擁有充足的流動性工具,包括高存款準備金率,調(diào)節(jié)長短期流動性的借貸便利工具,以及國有機構(gòu)主導(dǎo)的金融部門。

  中國金融體系中,非銀行部門相對于發(fā)達經(jīng)濟體國家的規(guī)模要小。

  中國擁有大量的財政資源,來解決其受損的金融體系和陷入困境的國有借款人之間的問題。根據(jù)IMF預(yù)測,中國政府的總債務(wù)(包括國家提供隱性擔保的表外貸款)在2016年底約占GDP的60%,低于大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體的水平。盡管外儲現(xiàn)在在減少,但中國政府的資產(chǎn)負債表依然因較大規(guī)模的外儲而得到有力支撐。

  中國政府的強勁資產(chǎn)負債表,應(yīng)該足以承受金融體系產(chǎn)生的問題而帶來的潛在損失。

  然而,較快的信貸增速和日益復(fù)雜的信貸結(jié)構(gòu)表明,中國盡快完善其銀行體系和推動金融改革是很有必要的。

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