繼期貨公司聯(lián)合保險機(jī)構(gòu)推出“保險+期貨”模式，助力玉米、棉花等農(nóng)產(chǎn)品價格改革后，上海國際棉花交易中心(下稱棉交中心)聯(lián)合多家期貨公司在新疆喀什地區(qū)試點(diǎn)保價服務(wù)也取得了不錯的效果。

　　作為推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品價格形成機(jī)制改革的創(chuàng)新產(chǎn)品，保價服務(wù)與“保險+期貨”模式雖然實(shí)現(xiàn)路徑不同，但都是帶有“保險”性質(zhì)的金融避險產(chǎn)品，農(nóng)戶現(xiàn)貨生產(chǎn)、銷售端面臨的價格波動風(fēng)險通過專業(yè)風(fēng)險管理團(tuán)隊的操作轉(zhuǎn)移到期貨市場。這兩種創(chuàng)新模式各自具有什么特點(diǎn)和優(yōu)劣之處呢?

　　南華資本管理有限公司金融衍生品部總監(jiān)王敏楠表示，在“保險+期貨”模式中，保險公司強(qiáng)大的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)和信用“背書”使得農(nóng)戶更容易理解和接受，能觸及更大范圍的更多農(nóng)戶;但缺點(diǎn)在于中間環(huán)節(jié)太多，導(dǎo)致場外期權(quán)權(quán)利金報價較高。

　　對于保價服務(wù)，王敏楠認(rèn)為，它脫離了保險公司，要求市場參與者，特別是農(nóng)民有一定的基礎(chǔ)金融知識，由現(xiàn)貨平臺作為對接的媒介，涉及主體和中間環(huán)節(jié)相對較少，許多報價商同時競價使得權(quán)利金的成本更低，市場流動性更好?！霸诒r項(xiàng)目中，棉交中心的角色類似于交易所，更多地承擔(dān)了農(nóng)戶投教工作。未來項(xiàng)目要繼續(xù)推廣，投教工作仍是重中之重?！彼a(bǔ)充說。

　　上海際豐投資管理有限公司綜合業(yè)務(wù)部總經(jīng)理郭拓野也表示，保價服務(wù)優(yōu)勢在于其方式更加直接，沒有保險公司參與，中間環(huán)節(jié)減少，期貨公司直接對農(nóng)戶，場外期權(quán)的成本會更低。缺點(diǎn)在于雖然實(shí)質(zhì)還是價格保險，但少了保險公司這一環(huán)節(jié)，項(xiàng)目初期的推廣工作更為復(fù)雜。

　　棉交中心總經(jīng)理邱建華表示，新疆棉農(nóng)分散，文化程度低，能否有效組織實(shí)施棉花保價服務(wù)，是保價服務(wù)項(xiàng)目成功的基礎(chǔ)?！昂笃谖覀儗⒊浞忠揽坎⒎龀之?dāng)?shù)氐拿藁▽I(yè)合作社和棉花加工企業(yè)，加強(qiáng)培訓(xùn)和組織;利用互聯(lián)網(wǎng)特別是移動互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢，結(jié)合專門開發(fā)的軟件，開展網(wǎng)上保價服務(wù)交易，使交易快速、科學(xué)、透明，棉農(nóng)易于理解和接受?！鼻窠ㄈA說。

　　據(jù)上海新湖瑞豐金融服務(wù)有限公司場外衍生品總監(jiān)祝捷介紹，在棉花保價項(xiàng)目運(yùn)行過程中，主要由棉交中心搜集了解棉農(nóng)的需求和風(fēng)險預(yù)期，如保價多少棉花、目標(biāo)價位等，再由風(fēng)險管理公司具體進(jìn)行報價，棉交中心從中撮合促成交易。“目前我們每天也提供場外期權(quán)報價，讓農(nóng)戶選擇適合他們的合約?！弊＝荼硎?，保價項(xiàng)目沒有保險公司參與，要求棉農(nóng)對期權(quán)有一定了解。

　　祝捷說，在“保險+期貨”模式中，保險公司合并統(tǒng)籌大大小小農(nóng)戶的風(fēng)險需求，組成一個保單到風(fēng)險管理公司協(xié)商場外期權(quán)的規(guī)模、權(quán)利金，統(tǒng)一進(jìn)行對沖;而在保價項(xiàng)目中，棉交中心更多充當(dāng)買賣雙方溝通渠道和交易平臺的角色，因此效率相對較低，剛開始合約規(guī)模較小，需要等整個流程捋順規(guī)范后，保價規(guī)模才會上得更快。

　　“對于期貨公司而言，‘保險+期貨’的溝通成本更高，因?yàn)楸味夹枰捅ｋU公司、保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通，而保價項(xiàng)目不需要期貨公司直接與農(nóng)戶溝通?！蓖趺糸獙ζ谪浫請笥浾弑硎?。

　　祝捷認(rèn)為，期貨公司與保險公司合作相當(dāng)于“跨界”，期貨公司協(xié)助保險公司設(shè)計的保單需要經(jīng)過保監(jiān)會備案審批，中間流程可能需要幾天到幾周時間。如果合約規(guī)模、對沖方案有不同之處，又需要走一輪新產(chǎn)品的審批流程，審批過了，保險公司、期貨公司、農(nóng)戶等各方才可以正式簽約。相比之下，保價項(xiàng)目的溝通成本較低。

　　值得注意的是，保險公司作為金融機(jī)構(gòu)，現(xiàn)貨平臺作為更靠近實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)，兩者對風(fēng)險的取舍和交易模式也有一定區(qū)別。祝捷說：“我們接觸合作的保險公司，有的會通過風(fēng)險管理公司在期貨市場上全部對沖，有的選擇自己承擔(dān)部分風(fēng)險敞口，只要有專門交易團(tuán)隊就可以自己做。同樣，現(xiàn)貨平臺也可以結(jié)合保單頭寸，自己消化部分風(fēng)險。”另外，在保價項(xiàng)目中，棉交中心還涉及實(shí)物交割環(huán)節(jié)，能夠一并解決棉農(nóng)的貨物銷售問題，打破了“保險+期貨”中單一的現(xiàn)金結(jié)算模式。

　　綜合比較后，兩種模式到底哪個能走得更深、更遠(yuǎn)，可能取決于其復(fù)制與推廣的可行性。郭拓野認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)現(xiàn)貨交易平臺眾多，棉交中心可謂少有的“一股清流”。就棉花保價項(xiàng)目來說，搭建交易平臺、制定交易規(guī)則方面容易復(fù)制，但客戶資源、政府支持這些因素卻難以復(fù)制。

　　王敏楠表示，整體而言，兩種模式都能為農(nóng)業(yè)發(fā)展提供保障，期待業(yè)務(wù)規(guī)模能夠繼續(xù)擴(kuò)大，讓更多農(nóng)民從中受益。

　　祝捷說：“無論是哪種模式，價格保險的交易規(guī)模都會越來越大，多家期貨公司合作是大勢所趨，但做市商數(shù)量并不是越多越好，充分考慮專業(yè)能力、風(fēng)控水準(zhǔn)，8至10家做市商已基本能滿足提供流動性的需要。”