啤酒行業(yè)市場(chǎng)前景分析：維持華潤(rùn)啤酒確信買入名單 目標(biāo)價(jià)降至73.7港元

• 方蔓桃 2023年8月22日 來(lái)源：百度 817 50
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報(bào)告中稱，公司管理層強(qiáng)調(diào)，雖然7月至8月的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)嚴(yán)峻，但9月起的低基數(shù)應(yīng)該會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)有幫助，公司仍在努力達(dá)成下半年銷量正增長(zhǎng)的目標(biāo)，又重申到2025年次高端產(chǎn)品產(chǎn)量350萬(wàn)噸的長(zhǎng)期目標(biāo)。另指出，下半年的啤酒包裝成本可能會(huì)較上半年有進(jìn)一步下降空間，從而推動(dòng)成

烈酒則將今年的EBIT預(yù)測(cè)下調(diào)56%，但基本維持銷售預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)由74港元微降至73.7港元。另將集團(tuán)2023至25年的經(jīng)常性凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)0.9至1.9%，預(yù)計(jì)期內(nèi)盈利復(fù)合年增長(zhǎng)率為22%。

啤酒是一種酒精飲料，以小麥芽和大麥芽為主要原料，加入啤酒花，經(jīng)過(guò)液態(tài)糊化和糖化，再經(jīng)過(guò)液態(tài)發(fā)酵釀制而成，是繼水和茶后世界上消耗量排名第三的飲料。從成本構(gòu)成看，成本結(jié)構(gòu)中占比最大的為包材成本，占52.2%;其次為制造費(fèi)用18.4%;再者為原料麥芽，占11.7%。啤酒行業(yè)毛利率約40%，原料依存度較高。

報(bào)告中稱，公司管理層強(qiáng)調(diào)，雖然7月至8月的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)嚴(yán)峻，但9月起的低基數(shù)應(yīng)該會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)有幫助，公司仍在努力達(dá)成下半年銷量正增長(zhǎng)的目標(biāo)，又重申到2025年次高端產(chǎn)品產(chǎn)量350萬(wàn)噸的長(zhǎng)期目標(biāo)。另指出，下半年的啤酒包裝成本可能會(huì)較上半年有進(jìn)一步下降空間，從而推動(dòng)成本效益，而澳洲取消大麥關(guān)稅的潛在效益可能會(huì)在明年更加明顯，故維持啤酒經(jīng)常性EBIT的全年指引為雙位數(shù)增長(zhǎng)。公司仍以三年內(nèi)烈酒業(yè)務(wù)銷售額100億元為目標(biāo)，預(yù)計(jì)隨著管理能力和營(yíng)運(yùn)效率的提升，盈利能力將得到改善。

如果你想了解啤酒行業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展?fàn)顩r、市場(chǎng)供需、競(jìng)爭(zhēng)格局、標(biāo)桿企業(yè)、發(fā)展趨勢(shì)、機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展策略與投資建議等進(jìn)行了分析……我們研究院撰寫的《2022-2027年中國(guó)高端啤酒業(yè)深度渠道分析與十四五投資前景咨詢報(bào)告》。重點(diǎn)分析了我國(guó)啤酒行業(yè)將面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，對(duì)啤酒行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)及前景作出審慎分析與預(yù)測(cè)。

2022年1-12 月，納入到國(guó)家統(tǒng)計(jì)局范疇的規(guī)模以上啤酒企業(yè)334家，完成釀酒總產(chǎn)量3568萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)1.06%。人均占有量25.27升，比上年人均增長(zhǎng)約0.1升。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年，規(guī)模以上啤酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入1751億元，同比增長(zhǎng)10%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額225億元，同比增長(zhǎng)20%。虧損企業(yè)累計(jì)虧損額8.3億元，比上年同期下降17.6%。較2019年，啤酒行業(yè)規(guī)上企業(yè)的利潤(rùn)總額增長(zhǎng)了69%，接近翻倍。

啤酒行業(yè)高端化加速。2017年至2022年，我國(guó)啤酒市場(chǎng)高端產(chǎn)品銷量占比由9.66%提升至12.61%，增長(zhǎng)2.95pct。啤酒走向高端化有效地提升了啤酒企業(yè)的毛利率，改善整體盈利水平。頭部酒企紛紛搭建高端核心矩陣以推進(jìn)高端化，不斷推出有特色的新產(chǎn)品并注重發(fā)展中高檔大單品。

2023年上半年，啤酒行業(yè)產(chǎn)量進(jìn)一步延續(xù)上升趨勢(shì)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量1928萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)7%。

另外，精釀啤酒風(fēng)潮漸起，帶動(dòng)啤酒行業(yè)二次高端化。我國(guó)精釀啤酒在啤酒行業(yè)高端化大趨勢(shì)下呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，2018-2021年CAGR達(dá)14%，遠(yuǎn)高于啤酒行業(yè)整體2.5%的增速，對(duì)比其他啤酒類型發(fā)展迅速，驅(qū)動(dòng)因素主要包括居民消費(fèi)水平升級(jí)、消費(fèi)者需求升級(jí)、資本入局等。滲透率角度來(lái)看，中國(guó)精釀啤酒市場(chǎng)滲透率由2016年的0.8%提升至2021年的2.8%，雖增速較快，但遠(yuǎn)低于美國(guó)的13.1%，未來(lái)發(fā)展空間仍大。

2022年我國(guó)非即飲/即飲渠道銷量占比分別為54.6%/45.4%，疫情影響下居家飲酒場(chǎng)景需求增長(zhǎng)，導(dǎo)致非即飲渠道占比提升。2023年，隨著疫情限制取消、酒吧與餐廳等場(chǎng)景重新開(kāi)業(yè)，即飲啤酒將會(huì)憑借其健康、新鮮口感等優(yōu)勢(shì)重新?lián)屨枷M(fèi)市場(chǎng)。

中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)啤酒分會(huì)第六屆理事會(huì)工作報(bào)告(下稱中酒協(xié)啤酒分會(huì)報(bào)告)顯示，相比2019年，2022年規(guī)模以上啤酒企業(yè)的產(chǎn)量占飲料酒規(guī)上企業(yè)的比重從76.8%上升至78%，雖然營(yíng)收占比略有下滑，但利潤(rùn)占比從8%提升至9%。

這得益于在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境深度調(diào)整、消費(fèi)邏輯重塑的背景下，啤酒產(chǎn)業(yè)持續(xù)完善中高端產(chǎn)品布局，整體實(shí)現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊升的利好局勢(shì)。

中國(guó)人最早自建的啤酒廠是1904年建立的東北三省啤酒廠﹐其次是1914年的五洲啤酒汽水廠，這兩家啤酒廠都在哈爾濱。此外，還有1915年建立的北京雙合盛啤酒廠﹐1920年建立的山東煙臺(tái)醴泉啤酒廠(煙臺(tái)啤酒廠前身)﹐1935年建立的廣州五羊啤酒廠(廣州啤酒廠前身)。

與此同時(shí)，百威英博、嘉士伯、喜力等國(guó)際啤酒廠商先后進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，以高端的品牌形象占據(jù)頭部市場(chǎng)，以成熟的工藝、資本、運(yùn)作方式對(duì)中國(guó)啤酒廠形成降維打擊。

中酒協(xié)啤酒分會(huì)報(bào)告顯示，2022年，我國(guó)中高端啤酒產(chǎn)量比2021年提高10%以上的增幅。盈利能力的增強(qiáng)甚至讓社會(huì)上出現(xiàn)了“啤酒產(chǎn)業(yè)是疫情受益者”的言論。事實(shí)上，是疫情加速了啤酒市場(chǎng)高端化轉(zhuǎn)型的節(jié)奏，這是啤酒產(chǎn)業(yè)充分市場(chǎng)化、集約化、國(guó)際化發(fā)展格局下的必然趨勢(shì)。

高端啤酒目前行業(yè)內(nèi)通行的觀點(diǎn)是售價(jià)在30元人民幣以上的啤酒，包含價(jià)格高的工業(yè)啤酒和精釀啤酒兩部分。精釀啤酒用來(lái)區(qū)別于大部分常見(jiàn)的工業(yè)啤酒(青島、雪花、燕京、百威、喜力、嘉士伯)。這和其口味是苦是甜，是香是酸，酒精度的高低與否并沒(méi)有直接關(guān)系。

目前，國(guó)內(nèi)高端啤酒仍被外資品牌牢牢占據(jù)，如今很多耳熟能詳?shù)膰?guó)產(chǎn)啤酒品牌背后都有外資的身影：哈爾濱啤酒、珠江啤酒、福建雪津啤酒等多家知名啤酒企業(yè)被百威英博收購(gòu)，嘉士伯手握重慶啤酒、烏蘇啤酒、大理啤酒等20余家啤酒企業(yè)。百威、嘉士伯和喜力超過(guò)一半占有率。不過(guò)，據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，22%的消費(fèi)者未來(lái)會(huì)增加在啤酒方面的支出，且消費(fèi)者明顯偏好國(guó)產(chǎn)品牌，可以說(shuō)，高端化啤酒市場(chǎng)發(fā)展未來(lái)可期。

啤酒行業(yè)趨勢(shì)調(diào)研

隨著消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，加上高溫旺季催化以及上年低基數(shù)效應(yīng)，公司預(yù)計(jì)啤酒行業(yè)全年有望維持高景氣。同時(shí)今年以來(lái)成本端預(yù)計(jì)持續(xù)下行行業(yè)盈利能力有望得到改善。中長(zhǎng)期在消費(fèi)升級(jí)背景下，啤酒高端化趨勢(shì)仍將延續(xù)，看好板塊性機(jī)會(huì)，推薦重慶啤酒、燕京啤酒，建議關(guān)注青島啤酒。

近年來(lái)，啤酒行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的低卡、低酒精度趨向。低卡、低酒精度，更注重品質(zhì)感的“精釀啤酒”已經(jīng)成為啤酒行業(yè)最火熱的賽道在低度、低卡之外，啤酒的跨品類融合趨勢(shì)也日趨顯著。比如啤酒奶茶、啤酒咖啡、含酒精的蘇打水等，這些低卡、低碳水、低度酒精飲料既可以讓人享受片刻間的微醺放松，又不影響之后的正常工作，給健康增添負(fù)擔(dān)，因而深受年輕人的追捧。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)向產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的高質(zhì)量增長(zhǎng)階段邁進(jìn)，消費(fèi)升級(jí)浪潮來(lái)臨，啤酒消費(fèi)人口迭代，消費(fèi)者的消費(fèi)方式、消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)觀念都發(fā)生了的改變，中國(guó)啤酒高端化發(fā)展成為大勢(shì)所趨。精釀啤酒為啤酒行業(yè)樹(shù)立了高端化形象，隨著其市場(chǎng)滲透率提升和人均消費(fèi)能力的增強(qiáng)，它會(huì)在啤酒行業(yè)中占據(jù)一席之地。

在過(guò)去的啤酒企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，大部分廠商選擇的是外延并購(gòu)式的粗放型發(fā)展模式，在快速拓展市場(chǎng)的同時(shí)也造成了產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)線落后等一系列問(wèn)題。現(xiàn)如今落后產(chǎn)能難以匹配行業(yè)產(chǎn)品線高端化進(jìn)程，進(jìn)而倒逼許多酒廠優(yōu)化轉(zhuǎn)型或者關(guān)閉淘汰落后產(chǎn)能。關(guān)廠之后企業(yè)冗余產(chǎn)能縮減，產(chǎn)能利用率大幅提高，盈利能力得以改善，預(yù)計(jì)未來(lái)關(guān)廠提效這一策略還將持續(xù)推進(jìn)。

報(bào)告對(duì)中國(guó)高端啤酒行業(yè)及各子行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、上下游行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、市場(chǎng)供需形勢(shì)、新產(chǎn)品與技術(shù)等進(jìn)行了分析，并重點(diǎn)分析了中國(guó)高端啤酒行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和特點(diǎn)，以及中國(guó)高端啤酒行業(yè)將面臨的挑戰(zhàn)、企業(yè)的發(fā)展策略等。

想要了解更多高端啤酒行業(yè)詳情分析，可以點(diǎn)擊查看中研普華研究報(bào)告《2022-2027年中國(guó)高端啤酒業(yè)深度渠道分析與十四五投資前景咨詢報(bào)告》。

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