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泰達宏利基金張勛:2023年價值搭臺,成長唱戲

  • 2023年2月2日 來源:互聯(lián)網(wǎng) 378 18
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2023年已經(jīng)到來,我們采訪到了泰達宏利基金研究總監(jiān)、基金經(jīng)理張勛,聊聊他對2022年結(jié)構(gòu)性行情以及2023年市場機會的看法。

張勛表示,2023年經(jīng)濟肯定要修復(fù),要復(fù)蘇,不管是現(xiàn)在的地產(chǎn)政策,還是疫情管控放松,都是在為2023年經(jīng)濟能夠有個好的開局做鋪墊。

在經(jīng)濟全面復(fù)蘇的過程中,傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)都會有機會,但恢復(fù)節(jié)奏可能不一樣。我個人判斷2023年值得關(guān)注的有兩塊,一個是價值搭臺,一個是成長唱戲。

第一季度關(guān)注的焦點是經(jīng)濟工作的成效如何,房地產(chǎn)政策出來之后,地產(chǎn)銷售能不能變好,疫情防控政策調(diào)整之后,大家的消費能力有沒有兌現(xiàn)提升起來,這有個過程,相當于經(jīng)濟領(lǐng)域搭臺階段。

如果驗證了經(jīng)濟穩(wěn)得住的話,相關(guān)的價值股股價也會有不錯的表現(xiàn),然后大家轉(zhuǎn)而去關(guān)注哪些行業(yè)增速更快。如果經(jīng)濟穩(wěn)不住的話,大家可能更關(guān)注成長性,可能會轉(zhuǎn)回相對偏成長的領(lǐng)域去。

這兩個結(jié)構(gòu)可能會有反復(fù),因為政策的原因,因為各種各樣預(yù)期轉(zhuǎn)動的原因,這是大概的方向。

2022年賽道型產(chǎn)品做起來確實很困難,極致的東西就會風險更大,可以看到新能源的回撤比周期的回撤要大,周期的回撤肯定要比全市場積極型產(chǎn)品要大。

2023年我們經(jīng)濟三駕馬車里更多的可能還是看消費和投資,出口這一塊可能還是沒那么樂觀。

房地產(chǎn)政策的供給側(cè)政策已經(jīng)出差不多了,后面要出需求端政策。我們經(jīng)濟現(xiàn)在是在闖關(guān),如果兩會之前春節(jié)附近能把關(guān)闖過去,2023年消費就不用擔心了。再加上2023年進入加息后期,或者說降息周期開始,利率下行對很多商品的價格會有支持。

再加上2023年新政治周期正式開始,對開門紅也有一些訴求。所以2023年經(jīng)濟可能就變好了,相應(yīng)的周期類行業(yè)產(chǎn)生共振,也會有表現(xiàn)。周期指的就是和經(jīng)濟共振的標的,不管是房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈,還是一些安全相關(guān)的領(lǐng)域,都屬于周期品,都有一定的機會。

下面是詳細內(nèi)容,分享給大家。

1.2022年市場波動非常大,您怎么看待2023年的市場行情?

張勛:2022年的黑天鵝很多,最大的困難就是要不要做輪動。其實大部分基金經(jīng)理是不具備輪動能力的,既要懂金融地產(chǎn),又要懂醫(yī)藥消費、制造機械,還要懂煤炭、科技,這其實挺難的。

2023年經(jīng)濟肯定要修復(fù),要復(fù)蘇,不管是現(xiàn)在的地產(chǎn)政策,還是疫情管控放松,都是在為2023年經(jīng)濟能夠有個好的開局做鋪墊。

在經(jīng)濟全面復(fù)蘇的過程中,傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)都會有機會,但恢復(fù)節(jié)奏可能不一樣。我個人判斷2023年值得關(guān)注的有兩塊,一個是價值搭臺,一個是成長唱戲。

第一季度關(guān)注的焦點是經(jīng)濟工作的成效如何,房地產(chǎn)政策出來之后,地產(chǎn)銷售能不能變好,疫情防控政策調(diào)整之后,大家的消費能力有沒有兌現(xiàn)提升起來,這有個過程,相當于經(jīng)濟領(lǐng)域搭臺階段。如果驗證了經(jīng)濟穩(wěn)得住的話,相關(guān)的價值股股價也會有不錯的表現(xiàn),然后大家轉(zhuǎn)而去關(guān)注哪些行業(yè)增速更快。相反,大家可能更關(guān)注成長性,可能會轉(zhuǎn)回相對偏成長的領(lǐng)域去。

這兩個結(jié)構(gòu)可能會有反復(fù),因為政策的原因,因為各種各樣預(yù)期轉(zhuǎn)動的原因,這是大概的方向。

2.您覺得從現(xiàn)在來看的話,2023年什么細分的領(lǐng)域確定性比較大?

張勛:我覺得2023年確定相對比較大的領(lǐng)域還是增量經(jīng)濟的領(lǐng)域。20大報告里也表明了支持發(fā)展的方向,說到要統(tǒng)籌經(jīng)濟和安全,所以安全主題這一塊的確定性是相對較高的,相關(guān)政策大概率會繼續(xù)給力。唯一不好判斷的是經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏和強度。2023年我們經(jīng)濟三駕馬車里更多的可能還是看消費和投資,出口這一塊可能還是沒那么樂觀。

2023年有些領(lǐng)域像制造業(yè)的高端制造領(lǐng)域、新能源、軍工、數(shù)字經(jīng)濟這些是比較確定的方向,但會不會從頭好到尾,還要取決于經(jīng)濟恢復(fù)情況,會有一個預(yù)期的不斷波動。

現(xiàn)在市場還是一個存量市場,資金往哪流,一方面受到預(yù)期的影響,一方面受到現(xiàn)實的影響?,F(xiàn)實和預(yù)期不斷擾動,資金也會來回跑,折返跑。有一點可以肯定的是經(jīng)濟會比2022年好,消費也會比2022年好,但好到什么程度就不好判斷了。

3.您覺得2023年投資可能有哪些風險呢?

張勛:2023年第一個要關(guān)注的風險就是經(jīng)濟恢復(fù)的情況,這有個驗證的過程,地產(chǎn)政策出來了,2023年如果地產(chǎn)銷售起不來怎么辦?這是一個比較大的點。第二個是疫情,如果疫情情況來回折騰,對消費就會產(chǎn)生很大影響。這兩個邏輯就是比較大的風險點。

制造業(yè)反而沒那么多的風險點,如果經(jīng)濟恢復(fù)得好,傳統(tǒng)的這些經(jīng)濟領(lǐng)域就會分流資金,如果經(jīng)濟不好那資金就會流向制造業(yè)。所以最大的風險還是上面兩點。

4.2022年的市場里,賽道型產(chǎn)品做起來很困難,您管理著泰達宏利周期混合和泰達宏利新能源股票兩只偏賽道型基金,如何控制回撤?

張勛:這個其實很難做,因為賽道型產(chǎn)品的特點就是輪到的時候就會表現(xiàn)得不錯,但市場變的時候也會受到影響。

極致的東西就會風險更大,做投資風險和收益是相伴相生的。很多時候產(chǎn)品契約就約定了回撤的幅度。所以你可以看到新能源的回撤比周期的回撤要大,周期的回撤肯定要比全市場積極型產(chǎn)品要大。

那么怎么去控制回撤,還是回到投資方法論的問題。首先是對這種偏風格或者說賽道的產(chǎn)品,配組合的時候就要相對均衡一點,不要押在某某細分賽道上,這樣回撤的時候可能會相對少一點。第二是把短期和長期進行搭配配置,有些是長期看好的公司,有些是短期看好的,做一些更靈活的處理。

第三是方法上盡量風險前置,分散投資,行業(yè)分散一點,風格分散一點。然后要用絕對收益的角度看問題,買的時候算清楚成本和目標收益,決策過程中要盡量避免追漲。還有要盡量買成長性強一點的標的,雖然短期有波動,拉長來看還是能拿到不錯的收益。這也是我新能源基金回撤相對較小的原因。

5.您覺得2023年的周期行業(yè)會有怎樣的表現(xiàn)?

張勛:我對2023年的周期挺有信心的。因為2023年經(jīng)濟大概率要復(fù)蘇,2022年影響經(jīng)濟的幾個因素,疫情、房地產(chǎn)政策、美聯(lián)儲加息,這些2023年都會慢慢消除。

房地產(chǎn)政策的供給側(cè)政策已經(jīng)出差不多了,后面要出需求端政策。我們經(jīng)濟現(xiàn)在是在闖關(guān),如果兩會之前春節(jié)附近能把關(guān)闖過去,2023年消費就不用擔心了。再加上2023年進入加息后期,或者說降息周期開始,利率下行對很多商品的價格會有支持。

再加上2023年新政治周期正式開始,對開門紅也有一些訴求。所以2023年經(jīng)濟可能就變好了,相應(yīng)的周期類行業(yè)產(chǎn)生共振,也會有表現(xiàn)。周期指的就是和經(jīng)濟共振的標的,不管是房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈,還是一些安全相關(guān)的領(lǐng)域,都屬于周期品,都有一定的機會。

6.聊到新能源,您怎么看2023年鋰電板塊的機會?

張勛:鋰電板塊2022年后半段是跌的。2020年和2021年鋰電行業(yè)發(fā)展得很好,2022年下半年開始整個供應(yīng)鏈的競爭格局是惡化的,從電池到材料都在惡化,各家公司加大了投資,產(chǎn)能過?,F(xiàn)象比較嚴重,價格就在下降。第二點是電動車2023年有需求受到影響,2022年新能源車銷售增長了大概100%,2023年可能30%-40%都不到,二階導是負數(shù)。

2023年碳酸鋰的供給價格會有所穩(wěn)定,等這種壓力緩解傳導到整個產(chǎn)業(yè)鏈以后,情況就會好很多,電池是比較好的一個環(huán)節(jié)。

整個產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在估值也降下來了,進入滲透率階段,有點類似于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈,大家會更多地關(guān)注品牌創(chuàng)新,關(guān)注類似于蘋果的那種微創(chuàng)新。

再一個就是關(guān)注技術(shù)進步領(lǐng)域,關(guān)注核心競爭格局沒有惡化的領(lǐng)域,像隔膜,全球還是那幾家企業(yè),技術(shù)比例比較高,表現(xiàn)就會不錯。

2022年鋰電表現(xiàn)沒那么好,很大原因就是價格因素。板塊的整體機會肯定不像過去兩年那么大的。

7.您怎么看2023年光伏板塊的機會?

張勛:光伏板塊這幾年看著景氣,其實是結(jié)構(gòu)性的景氣。像戶用光伏,以及海外光伏,因為電價高,承受的成本能力強,裝機就比較好。再加上2022年俄烏戰(zhàn)爭帶來能源危機,導致海外光伏和分布式光伏都發(fā)展得比較好。

地面電站光伏這兩年裝機都不是很好,原因是成本太高了,組件價格漲到2元以上,內(nèi)部收益率算下來不合適,項目會一直壓著。

硅料價格最近一兩周跌了10%-20%,一噸價格從33萬下降到不到20萬,那么組件的價格能跌到1塊7毛,地面電站企業(yè)的內(nèi)部收益率已經(jīng)達到要求了,這樣2023年光伏的裝機量確定性就比較高了。

這個過程中最先受益的肯定是光伏電站。其次受益的是組件、電池片,會出現(xiàn)一個放量的過程。從受益的彈性來看,可能光伏輔材的彈性更高,像玻璃、膠膜、支架這些公司都會表現(xiàn)不錯,它們不像硅料、硅片、電池片等企業(yè)存在來回博弈和產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配的問題,本身就是受益于量這個層面。同時也不像硅片組件、電池片等企業(yè)產(chǎn)品價格會往下走,這些企業(yè)存在利潤博弈的過程。

不用擔心光伏板塊之后兩年的需求問題,本來滲透率也低,清潔能源整體的滲透率還是在快速上升階段,2023年裝機量大概能比2022年多30%-50%。唯一要考慮的是成本和收益問題。2023年行業(yè)景氣程度取決于硅料價格跌的程度。

8.2022年儲能算得上新能源里最好的板塊了,怎么看2023年的發(fā)展?

張勛:儲能現(xiàn)在行業(yè)滲透率不到10%,仍然在快速提升階段。由于2022年的俄烏問題,歐洲的儲能放量很快,煤燃氣儲能、電池儲能的出口都是翻倍的增長。

2022年歐洲放量多一些,2023年儲能這塊可能要看美國。大家預(yù)判2023年中國隨著地面電站集中式光伏的裝機,需求會提升,美國的大型電站用的儲能也會提升。

2022年大家主要關(guān)注的是戶用儲能,2023年更多關(guān)注上兆瓦項目級的大儲能。

從投資來看,大儲優(yōu)于戶儲,可以關(guān)注相關(guān)標的的投資機會。

9.新能源汽車2023年可能面臨補貼退出的情況,怎么看2023年新能源汽車的投資機會?

張勛:2022年和2023年的行業(yè)增速還是不錯的,全球范圍內(nèi)能達到30%。中國滲透率已經(jīng)達到20%-30%,還在提升過程中,不過2023年增速可能會慢一點。

而且新能源行業(yè)是To C模式,購車是個人決策,要受到新車型、補貼政策、收入預(yù)期等因素的影響,不像光伏和風電主要看成本就行了。

此外行業(yè)的競爭格局也會出現(xiàn)惡化,供應(yīng)鏈這兩年擴張了很多產(chǎn)能,2023年會釋放出來,這就給企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生擾動。

所以新能源汽車2023年投資上會更關(guān)注技術(shù)進步的環(huán)節(jié)和競爭格局更好的環(huán)節(jié),可能有細分板塊的阿爾法品種出來。


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