美聯(lián)儲再度加息 我國貨幣政策保持獨立性 決定“不跟”

• 2018年6月19日 GuoMeng來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 365 17
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  2018-2024年中國資產(chǎn)證券化行業(yè)市場前瞻與未來投資戰(zhàn)略分析報告

  資產(chǎn)證券化研究報告對行業(yè)研究的內(nèi)容和方法進(jìn)行全面的闡述和論證，對研究過程中所獲取的資料進(jìn)行全面系統(tǒng)的整理和分析，通過圖表、統(tǒng)計結(jié)果及文獻(xiàn)資料，或以縱向的發(fā)展過程，或橫向類別分析提出...

北京時間6月14日凌晨，美聯(lián)儲再度加息25個基點，這是美聯(lián)儲年內(nèi)第二次加息，也在市場各方的預(yù)料之中。從2015年底至今，美聯(lián)儲已經(jīng)加息7次。

美聯(lián)儲再度加息 ?我國貨幣政策保持獨立性 決定“不跟”

北京時間6月14日凌晨，美聯(lián)儲再度加息25個基點，這是美聯(lián)儲年內(nèi)第二次加息，也在市場各方的預(yù)料之中。從2015年底至今，美聯(lián)儲已經(jīng)加息7次。此次在加息同時釋放出的“鷹派”信號更引發(fā)市場的廣泛關(guān)注。接下來，美聯(lián)儲加息若加快步伐，對新興市場將造成怎樣的影響?美聯(lián)儲加息當(dāng)日，我國央行“無動于衷”，此后可能如何應(yīng)對?

美加息步伐或快于預(yù)期

“此次加息完全符合市場預(yù)期?！苯煌ㄣy行金融研究中心首席金融分析師鄂永健認(rèn)為，此前市場就普遍預(yù)期此次會議加息幾乎是“板上釘釘”，這主要是由于今年以來美國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，經(jīng)濟(jì)增長保持穩(wěn)步復(fù)蘇，勞動力市場表現(xiàn)尤為強勁，5月份非農(nóng)失業(yè)率降至3.8%，為18年來新低，通脹也接近2%的目標(biāo)。

多數(shù)美聯(lián)儲官員預(yù)計今年加息次數(shù)增加到4次，這超出了市場預(yù)期?！皠趧恿κ袌霰憩F(xiàn)強勁是年內(nèi)加息次數(shù)超預(yù)期提高的主要原因?！倍跤澜∵M(jìn)一步分析，目前美國失業(yè)率已經(jīng)降至新低，在就業(yè)市場沒有發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化的情況下，這意味著未來通脹可能加快。再考慮到美國減稅政策逐步產(chǎn)生效果，以及可能實施基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃，預(yù)計美國中長期通脹風(fēng)險可能顯著上升。

“加息作為常用的政策工具，有著明確的數(shù)量目標(biāo)(溫和通脹率)和完備的前瞻指引，能夠?qū)⒄咝盘柛咝鬟f至市場?！惫ゃy國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實表示，通過加息，美聯(lián)儲將使緊縮信號從短端利率傳導(dǎo)向長端利率。在貨幣政策正?；那捌冢绕涫窃谕浖铀偕闲械漠?dāng)下，效率高、不確定性小的加息無疑會首先受到美聯(lián)儲倚重。等到政策利率達(dá)到溫和通脹率后，加息必要性降低，美聯(lián)儲才會轉(zhuǎn)而加快縮表步伐。

在美聯(lián)儲加快加息步伐的同時，市場對歐央行宣布退出量化寬松的預(yù)期升溫。市場預(yù)期，歐央行可能在年內(nèi)終止量化寬松，并可能于2019年中期首次加息。

我貨幣政策保持獨立性

6月14日，中國人民銀行公布的公開市場7天、14天和28天逆回購中標(biāo)利率分別為2.55%、2.70%和2.85%，均與此前持平。這表明我國“復(fù)制”了2017年6月份美聯(lián)儲加息后的操作，決定“不跟”。除此之外，2016年以來，美聯(lián)儲上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率當(dāng)日，我國央行都上調(diào)了中期借貸便利(MLF)利率等予以跟進(jìn)。

“這顯示出我國貨幣政策聚焦國內(nèi)矛盾，保持貨幣政策獨立性。”中信固定收益首席分析師明明表示，我國加息與否需權(quán)衡考慮目前的內(nèi)外部因素。當(dāng)前，從外部環(huán)境看，中美利差約70個基點，仍然處于較舒適區(qū)間，這降低了跟隨美聯(lián)儲加息的緊迫性;而人民幣匯率貶值預(yù)期走弱和外匯占款變動穩(wěn)定，進(jìn)一步降低了我國央行加息的必要性。從內(nèi)部環(huán)境來看，則主要考慮去杠桿與穩(wěn)增長的平衡。隨著金融去杠桿的持續(xù)深化推進(jìn)，金融監(jiān)管加碼，商業(yè)銀行表外非標(biāo)業(yè)務(wù)大幅收縮，近期公布的社會融資規(guī)模增速下行，對實體經(jīng)濟(jì)融資構(gòu)成一定壓力。因此，明明認(rèn)為，本次央行不跟隨加息是權(quán)衡內(nèi)外部因素后的結(jié)果，展現(xiàn)了貨幣政策主動性和靈活性。

我國央行“不跟”，還考慮到當(dāng)前市場流動性的狀況。鄂永健認(rèn)為，當(dāng)前，我國公開市場操作利率和市場利率仍存在差距，是否順勢上調(diào)僅有象征意義，對市場整體影響并不大。但此次不跟隨上調(diào)也表明了呵護(hù)市場流動性、保持市場流動性合理穩(wěn)定的態(tài)度。展望未來，鑒于近期社會融資額增速下降，預(yù)計貨幣政策會在穩(wěn)健中性的總基調(diào)下，加大靈活調(diào)整、定向支持的力度，以應(yīng)對可能發(fā)生的不確定性、控制融資成本過度上升。

有人認(rèn)為，美聯(lián)儲加息之后，人民幣匯率可能承壓，這可能迫使貨幣政策出現(xiàn)調(diào)整。明明則表示，當(dāng)前我國熱錢波動明顯減少，資本管制也尚未完全放開，人民幣匯率雙向波動明顯增大，人民幣匯率總體仍然較為平穩(wěn)，不再是貨幣政策的最主要矛盾。

接下來，我國貨幣政策調(diào)整仍有空間。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，從我國宏觀經(jīng)濟(jì)背景來看，我國的貨幣政策有調(diào)控的空間。從二季度整體來看，外需比較平穩(wěn);內(nèi)需方面，盡管投資有所回落，但房地產(chǎn)投資保持高位，對沖了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資回落的影響，包括工業(yè)增加值增長也超出市場預(yù)期，因此，二季度GDP增速或與一季度持平。但防范金融風(fēng)險，控制杠桿率仍是重點。從后期操作來看，市場人士建議，為保持市場流動性合理穩(wěn)定，考慮到目前仍然高企的MLF存量，接下來使用定向降準(zhǔn)置換MLF的操作仍需要繼續(xù)進(jìn)行。

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