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白銀行業(yè)屬性、儲(chǔ)量、供需與趨勢(shì)展望

白銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)嚴(yán)峻,如何合理布局才能立于不???

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從全球范圍來(lái)看,白銀儲(chǔ)量的區(qū)域集中度頗高。2023年,全球白銀儲(chǔ)量總計(jì)達(dá)到61萬(wàn)噸。若按照國(guó)別進(jìn)行細(xì)分觀察,全球白銀儲(chǔ)量呈現(xiàn)出明顯的集中態(tài)勢(shì),前五大白銀儲(chǔ)量國(guó)的儲(chǔ)量占比(CR5)高達(dá)71%。在這些國(guó)家中,秘魯以11萬(wàn)噸的儲(chǔ)量位居首位,占全球總儲(chǔ)量的18%;澳大利亞9

白銀,化學(xué)符號(hào)為Ag,其名稱(chēng)源于拉丁文“Argentum”,蘊(yùn)含著“淺色、明亮”之意。高純度的白銀呈現(xiàn)出純凈的白色,質(zhì)地柔軟且散發(fā)著迷人的金屬光澤。不過(guò),一旦摻雜雜質(zhì),白銀便會(huì)變硬,顏色也可能轉(zhuǎn)變?yōu)榛疑蚣t色。在人類(lèi)歷史長(zhǎng)河中,白銀扮演著極為重要的角色,作為貨幣以及價(jià)值儲(chǔ)藏手段,其歷史已長(zhǎng)達(dá)四千余年。

白銀之所以用途廣泛,得益于它所具備的一系列優(yōu)良特性。在物理性能方面,白銀擁有出色的電熱傳導(dǎo)特性,能夠高效地傳導(dǎo)電流和熱量,這一特性使其在電子電器領(lǐng)域大顯身手。例如,在電子產(chǎn)品的電路板中,白銀常被用于制造導(dǎo)線(xiàn)和觸點(diǎn),以確保電流的穩(wěn)定傳輸。同時(shí),白銀還具有較高的感光性和發(fā)光性,在攝影和照明領(lǐng)域發(fā)揮著關(guān)鍵作用。在早期的攝影技術(shù)中,感光材料中就含有大量的銀鹽,通過(guò)光線(xiàn)的照射,銀鹽發(fā)生化學(xué)反應(yīng),從而記錄下影像。

在化學(xué)性能上,白銀具有較高的化學(xué)穩(wěn)定性,不易與其他物質(zhì)發(fā)生化學(xué)反應(yīng),這使得它易于保存。加之其高反射率,色澤明亮,使得白銀在飾品、工藝品等領(lǐng)域備受青睞。人們利用白銀制作出精美的首飾、裝飾品、銀器、餐具、獎(jiǎng)?wù)乱约凹o(jì)念幣等。這些制品不僅具有實(shí)用價(jià)值,更因其獨(dú)特的藝術(shù)魅力和文化內(nèi)涵,成為了人們收藏和傳承的珍品。

從全球范圍來(lái)看,白銀儲(chǔ)量的區(qū)域集中度頗高。2023年,全球白銀儲(chǔ)量總計(jì)達(dá)到61萬(wàn)噸。若按照國(guó)別進(jìn)行細(xì)分觀察,全球白銀儲(chǔ)量呈現(xiàn)出明顯的集中態(tài)勢(shì),前五大白銀儲(chǔ)量國(guó)的儲(chǔ)量占比(CR5)高達(dá)71%。在這些國(guó)家中,秘魯以11萬(wàn)噸的儲(chǔ)量位居首位,占全球總儲(chǔ)量的18%;澳大利亞緊隨其后,儲(chǔ)量為9.4萬(wàn)噸,占比15%;俄羅斯的白銀儲(chǔ)量為9.2萬(wàn)噸,占比15%,位列第三;中國(guó)的儲(chǔ)量為7.2萬(wàn)噸,占比12%;波蘭的儲(chǔ)量為6.3萬(wàn)噸,占比10%。

圖表:2023年全球白銀金屬儲(chǔ)量分布圖(萬(wàn)噸)

數(shù)據(jù)來(lái)源:中研普華產(chǎn)業(yè)研究院整理

回顧2019-2022年期間,全球白銀儲(chǔ)量經(jīng)歷了一定的變化。起初,2019年全球白銀儲(chǔ)量為56萬(wàn)噸,到2022年減少至55萬(wàn)噸,變動(dòng)幅度相對(duì)較小,僅為-1.8%。然而,2023年全球白銀儲(chǔ)量出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng),升至61萬(wàn)噸,年同比增長(zhǎng)率達(dá)到11%。深入分析這一增長(zhǎng)背后的原因,主要是俄羅斯的白銀儲(chǔ)量發(fā)生了較大變化。2023年,俄羅斯的白銀儲(chǔ)量同比增長(zhǎng)104%,達(dá)到9.2萬(wàn)噸,這一增長(zhǎng)使得俄羅斯在全球白銀儲(chǔ)量排名中躍升至第三位。

在2019-2023年期間,全球礦產(chǎn)銀產(chǎn)量呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。2019年,全球礦產(chǎn)銀產(chǎn)量為26039噸,到2023年降至25830噸,期間的年復(fù)合增長(zhǎng)率(CAGR)為-0.2%,這清晰地表明白銀礦端供給極為剛性。進(jìn)一步剖析這期間各礦山減產(chǎn)的原因,主要有兩個(gè)方面。其一,礦石品位下跌,這意味著在開(kāi)采相同數(shù)量的礦石時(shí),所能提煉出的白銀量減少,從而導(dǎo)致產(chǎn)量下降。其二,公共衛(wèi)生事件、大型罷工等外部擾動(dòng)因素頻繁發(fā)生。例如,2020年,受全球公共衛(wèi)生事件的嚴(yán)重影響,礦產(chǎn)銀產(chǎn)量大幅下降1974噸,降至24365噸,降幅達(dá)到-6.4%。2023年,同樣受到礦端擾動(dòng)以及品位下降的雙重影響,全球白銀礦產(chǎn)量同比下降0.7%,減少了195噸,降至25830噸。

近年來(lái),白銀生產(chǎn)成本呈現(xiàn)出持續(xù)上漲的態(tài)勢(shì),并在2023年達(dá)到了十年高位。具體來(lái)看,2023年白銀的現(xiàn)金總成本及總維持成本均大幅上揚(yáng)。其中,現(xiàn)金總成本同比增長(zhǎng)61%,達(dá)到8.38美元/盎司;總維持成本同比增長(zhǎng)25%,升至17.18美元/盎司。

白銀生產(chǎn)成本不斷增長(zhǎng)的背后,主要有兩大因素。一方面,礦石品位持續(xù)下降。在過(guò)去十年間,白銀品位下降了22%,這使得開(kāi)采和提煉白銀的難度增加,成本上升。另一方面,全球通脹中樞上移。通過(guò)對(duì)比不同時(shí)間段的全球總體通脹率可以發(fā)現(xiàn),2010-2020年間,年平均全球總體通脹率為3.5%,而到了2021-2024年間,該數(shù)值已大幅升至6.5%。高通脹使得勞動(dòng)力成本不斷攀升,部分礦企面臨著勞動(dòng)力短缺以及罷工等問(wèn)題的困擾。同時(shí),通脹高企以及俄烏沖突對(duì)供應(yīng)端的擾動(dòng),導(dǎo)致電力、柴油等能源成本持續(xù)上升。能源成本的上漲又進(jìn)一步帶動(dòng)炸藥等必需消耗品價(jià)格走高,從而使得白銀礦企的生產(chǎn)成本連續(xù)攀升。

在2019-2023年期間,全球回收銀產(chǎn)量呈現(xiàn)出持續(xù)提升的趨勢(shì),且產(chǎn)量區(qū)域集中度較高。在礦端供應(yīng)收縮的大背景下,回收銀產(chǎn)量卻實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng),其年復(fù)合增長(zhǎng)率(CAGR)達(dá)到4.8%。2019年,回收銀產(chǎn)量為4609噸,到2023年已增至5556噸。與此同時(shí),回收銀產(chǎn)量占回收+礦產(chǎn)合計(jì)白銀供應(yīng)的比例也從15%提升至18%。

從國(guó)別角度來(lái)看,2023年全球回收銀產(chǎn)量排名前三的國(guó)家分別是美國(guó)、中國(guó)與印度。美國(guó)的回收銀產(chǎn)量為1241噸,占比22.3%;中國(guó)的產(chǎn)量為1221噸,占比22%;印度的產(chǎn)量為529噸,占比9.5%。這三個(gè)國(guó)家的回收銀產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的比例(CR3)高達(dá)53.8%。

在回收銀的來(lái)源方面,主要分為五類(lèi),即工業(yè)、攝影業(yè)、首飾業(yè)、銀器和銀幣。其中,工業(yè)回收銀產(chǎn)量最高。2023年,工業(yè)回收銀產(chǎn)量達(dá)到3092噸,占回收銀總產(chǎn)量的56%。其次是首飾業(yè),產(chǎn)量為1073噸,占比19%;銀器產(chǎn)量為740噸,占比13%;攝影業(yè)產(chǎn)量為535噸,占比10%;銀幣產(chǎn)量為115噸,占比2%。工業(yè)用銀回收量增長(zhǎng)較為穩(wěn)定,從2019年的2426噸增長(zhǎng)至2023年的3092噸,年平均增幅達(dá)6.3%,為回收銀產(chǎn)量的增長(zhǎng)提供了重要的彈性支撐。在工業(yè)回收銀中,含銀廢環(huán)氧乙烷催化劑的回收是產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)源。

展望2025-2027年期間的白銀供應(yīng)情況,回收銀產(chǎn)量增長(zhǎng)的邏輯依然穩(wěn)固。從工業(yè)回收銀來(lái)看,環(huán)氧乙烷催化劑的回收將隨著其較短的使用周期而持續(xù)進(jìn)行。在首飾與銀器回收方面,隨著白銀價(jià)格的上漲,回收量有望進(jìn)一步擴(kuò)大。而攝影用銀回收方面,隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的逐步完成,其結(jié)構(gòu)性收縮趨勢(shì)或?qū)⒅饾u收窄?;谝陨弦蛩?,預(yù)計(jì)2025-2027年期間回收銀產(chǎn)量將維持4%的年平均增速。

在礦端供應(yīng)方面,預(yù)計(jì)剛性特征仍將延續(xù)。一方面,礦石品位下跌以及通脹中樞上行,使得白銀生產(chǎn)成本不斷提升,這在很大程度上抑制了礦企的擴(kuò)產(chǎn)意愿。另一方面,伴生銀礦產(chǎn)量在白銀總產(chǎn)量中的占比超過(guò)70%,這意味著礦企在白銀開(kāi)采方面的經(jīng)濟(jì)效益和開(kāi)采計(jì)劃,嚴(yán)重受到銅、鉛、鋅等其他金屬市場(chǎng)的影響,從而導(dǎo)致白銀礦端供應(yīng)的價(jià)格彈性受到極大限制。因此,預(yù)計(jì)2025-2027年期間,白銀礦端產(chǎn)量仍將保持剛性,年平均增速預(yù)計(jì)在0.5%左右。
綜合考慮回收銀產(chǎn)量增長(zhǎng)以及礦端供應(yīng)剛性的情況,回收銀產(chǎn)量的提升在短期內(nèi)難以完全抵消礦端供應(yīng)增速緩慢的影響。預(yù)計(jì)2024-2027年期間,全球白銀供應(yīng)量將從31915噸增長(zhǎng)至33039噸,期間的年復(fù)合增長(zhǎng)率(CAGR)約為1.2%,總體來(lái)看,白銀總供應(yīng)將維持較低增速。這一供應(yīng)態(tài)勢(shì)將對(duì)白銀市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響,值得市場(chǎng)參與者密切關(guān)注。

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