齒輪是應用最廣泛的傳動部件，汽車為齒輪應用第一大領(lǐng)域

• 柯壯賓 2023年10月30日 來源：中研網(wǎng) 1476 98
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齒輪是應用最廣泛的傳動部件，汽車為齒輪應用第一大領(lǐng)域。齒輪是能互相嚙合的有齒機械零件，通過連續(xù)嚙合傳遞運動和動力，按照用途可以細分為車輛齒輪、工業(yè)齒輪及齒輪專用裝備，其中汽車是齒輪第一大應用領(lǐng)域，占齒輪產(chǎn)品市場的比重在60%以上。

齒輪是能互相嚙合的有齒的機械零件，通過連續(xù)嚙合傳遞運動和動力。齒輪傳動是應用最廣泛的機械傳動方式之一，可實現(xiàn)改變轉(zhuǎn)速和轉(zhuǎn)矩、改變運動方向和改變運動形式等功能，具有傳動效率高、傳動比準確、功率范圍大等優(yōu)點。當兩個齒輪分離時，可以用鏈條、履帶、皮帶來帶動兩邊的齒輪，此時轉(zhuǎn)動方向相同；當兩個齒輪互相嚙合時，其轉(zhuǎn)動的方向相反。齒輪傳動的用途很廣，是汽車、機床、航空、輪船、農(nóng)業(yè)機械、建筑機械等各種機械設(shè)備中的重要零部件，日常生活中也要使用各種齒輪傳動裝置。

齒輪根據(jù)軸性可分為平行軸、相交軸及交錯軸三種類型。平行軸齒輪有正齒輪、斜齒輪、內(nèi)齒輪、齒條及斜齒條等；相交軸齒輪有直齒錐齒輪、弧齒錐齒輪、零度齒錐齒輪等；交錯軸齒輪有交錯軸斜齒齒輪、蝸桿蝸輪、準雙曲面齒輪等。平行軸及相交軸齒輪副的嚙合以滾動為主，相對滑動非常微小，所以效率高；交錯軸斜齒輪及蝸桿蝸輪等交錯軸齒輪副通過相對滑動產(chǎn)生旋轉(zhuǎn)以達到動力傳動，因此摩擦影響非常大，與其他齒輪相比傳動效率較低。

車輛齒輪占齒輪產(chǎn)品市場的比重在60%以上，是國內(nèi)市場齒輪產(chǎn)品的第一大應用領(lǐng)域，主要包括車輛變速總成和車輛驅(qū)動橋傳動總成。作為車輛主要的基礎(chǔ)傳動零件，車輛齒輪的質(zhì)量直接影響車輛的噪聲、平穩(wěn)性及使用壽命。車輛齒輪具備傳動效率高、結(jié)構(gòu)緊湊、傳動比穩(wěn)定、可靠性高、工作壽命長等性能特征及優(yōu)勢。相對于工業(yè)齒輪，車輛齒輪的尺寸、模數(shù)變化范圍較小，生產(chǎn)批量大，易于組織專業(yè)化、規(guī)模化生產(chǎn)。

工業(yè)齒輪包括工業(yè)通用齒輪和工業(yè)專用齒輪，工業(yè)齒輪產(chǎn)品品種繁多，使用工況較為復雜。工業(yè)通用變速箱已經(jīng)逐漸系列化并批量生產(chǎn)；工業(yè)專用齒輪裝置隨主機要求，需特殊設(shè)計配套，僅有小部分為系列化標準產(chǎn)品，絕大多數(shù)為單件小批量、多品種生產(chǎn)。

齒輪專用裝備主要為齒輪專用機床、刀具等齒輪制造配套設(shè)備，應用于齒輪傳動裝置的制造和總成配置。

齒輪是重資產(chǎn)行業(yè)，機械設(shè)備占用較多資金。生產(chǎn)齒輪需要較多機械設(shè)備，如粗車床、精車床、磨齒機等，其中高端設(shè)備需從海外進口，價格昂貴。燃油車時代，齒輪散件價格低、資金投入大，主機廠（動力總成廠、車橋廠）為了節(jié)省資金、提高資產(chǎn)收益率，往往交給第三方齒輪廠外協(xié)生產(chǎn)齒輪散件。

重資產(chǎn)行業(yè)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低。13-22年汽車零部件行業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（收入/固定資產(chǎn)凈值）在3.5-4.5區(qū)間，剔除2020年藍黛科技觸控顯示業(yè)務(wù)并表后的擾動，17年后齒輪行業(yè)四家上市公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持在0.5-1.5區(qū)間，反映其資產(chǎn)利用效率較低。

齒輪行業(yè)資本開支和折舊占收入比重高。汽車零部件行業(yè)資本開支占收入的比重維持在7%-8%，由于齒輪行業(yè)投入產(chǎn)出比較低，維持收入增長需要投入更多的資金，資本開支占收入的比重在10-50%，受產(chǎn)能投放節(jié)奏的影響有所波動；較多固定資產(chǎn)導致折舊占收入的比重（6%-16%）亦高于汽車零部件行業(yè)（3%-5%）。

重資產(chǎn)行業(yè)資本開支周期后往往迎來較好盈利周期。齒輪行業(yè)建設(shè)周期一般為2年，隨后進入產(chǎn)能釋放期；由于折舊、產(chǎn)能利用率等因素影響利潤釋放，利潤增長晚于收入增長。2017年雙環(huán)傳動進入資本開支周期，2年后進入盈利周期，20年收入同比+13%，21年凈利潤同比+537%；2018年精鍛科技進入資本開支周期，2年后進入盈利周期，21年收入同比+18%，22年凈利潤同比+44%；豪能股份、藍黛科技雙主業(yè)對報表有擾動，單從汽車業(yè)務(wù)來看也具有相似的規(guī)律。

齒輪行業(yè)上市公司增長確定性強，業(yè)績具備可預見性?？紤]到產(chǎn)能建設(shè)周期和歷史規(guī)律，我們認為齒輪行業(yè)資本開支周期與盈利周期的間隔為2年左右，且凈利潤彈性更大。齒輪行業(yè)上市公司持續(xù)保持較大規(guī)模資本開支，后續(xù)或迎來較好的盈利周期。

燃油車齒輪規(guī)模下降，高精度齒輪規(guī)模顯著提高。假設(shè)燃油車產(chǎn)品供應齒輪散件，新能源車產(chǎn)品供應總成產(chǎn)品，混動車型供應變速箱齒輪散件、差速器和主減速器總成。預計22-27年齒輪散件的市場規(guī)模有望從375億元降低至247億元；高精密齒輪總成規(guī)模從188億元增加至506億元，年復合增速為21.9%。

2020年起國內(nèi)新能源汽車滲透率大幅提升，帶動齒輪產(chǎn)品升級，齒輪行業(yè)上市公司收入開始實現(xiàn)較快增長，市占率亦隨之提升。我們認為隨著電動車滲透率不斷提高，汽車齒輪行業(yè)有望向頭部企業(yè)集中。

雙環(huán)傳動：國內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)齒輪產(chǎn)品制造商和服務(wù)商

專注研發(fā)和制造齒輪及其組件四十余年。雙環(huán)傳動創(chuàng)建于2005年，產(chǎn)品涵蓋傳統(tǒng)汽車、新能源汽車、軌道交通、非道路機械、工業(yè)機器人等多個領(lǐng)域，業(yè)務(wù)遍布全球，成為包括采埃孚、康明斯、卡特彼勒以及上汽、一汽等國內(nèi)外知名企業(yè)的供應商，世界500強客戶銷售占比60%以上。主持國家863計劃，獲得國家科技進步二等獎；掌握齒輪核心工藝，精度達到世界一流水平。工業(yè)機器人關(guān)節(jié)（RV減速器）完成創(chuàng)新研發(fā)并向產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型，成為國產(chǎn)機器人市場領(lǐng)軍品牌，新能源汽車齒輪覆蓋中國一半市場。

精鍛科技：業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的精鍛齒輪供應商

業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的精鍛齒輪供應商。精鍛科技成立于1992年，2011年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是一家具有自主創(chuàng)新能力、擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、掌握先進的齒輪模具設(shè)計開發(fā)與制造核心技術(shù)、采用冷溫熱精密鍛造成形技術(shù)、專業(yè)化制造汽車齒輪的高新技術(shù)企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為汽車差速器錐齒輪、新能源汽車用電機軸和差速器總成、汽車變速器結(jié)合齒齒輪、汽車變速器軸類件、EDL（電子差速鎖齒輪）等，是行業(yè)領(lǐng)先的精鍛齒輪供應商，其中轎車精鍛齒輪、結(jié)合齒齒輪、EDL齒輪等產(chǎn)銷量位居行業(yè)前列。

豪能股份：國內(nèi)領(lǐng)先的同步器龍頭，積極開拓新能源車產(chǎn)品

在汽車零部件行業(yè)深耕數(shù)十年，集產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)、制造和銷售于一體。豪能股份是一家主營汽車零部件的國家高新技術(shù)企業(yè)，專業(yè)從事汽車傳動系統(tǒng)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司成立于2006年，并于2017年在上海證券交易所上市。公司旗下有瀘州長江機械有限公司、重慶豪能興富同步器有限公司、瀘州豪能傳動技術(shù)有限公司、重慶青竹機械制造有限公司等子公司，分布于成都、瀘州和重慶。公司員工總數(shù)約2200人，建有省級技術(shù)中心、工程技術(shù)研究中心和國家認可實驗室。經(jīng)過多年發(fā)展，已建成一支具有豐富經(jīng)驗的技術(shù)研發(fā)團隊，在原材料銅合金制造、模具設(shè)計制造、精密鍛造、高精度切削加工、熱處理、噴鉬處理、摩擦材料粘附技術(shù)等全工藝過程都擁有自己的核心技術(shù)，在國內(nèi)同行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。

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