中美1年期國債利率倒掛 人民幣破7風(fēng)險進一步下降

• 2018年11月19日 FanTianQing來源：新浪網(wǎng)、鳳凰財經(jīng) 689 40
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中美1年期國債利率倒掛，人民幣破7風(fēng)險進一步下降。

11月19日，人民幣兌美元中間價上調(diào)132點，報6.9245。

10年來首次中美1年期國債利率倒掛

隨著中美貨幣政策的“分道揚鑣”，中美一年期國債利率出現(xiàn)了10年來首次倒掛。而且，從10年期國債利率來看，中國國債利率也僅僅高出美國國債利率27個基點。這個數(shù)據(jù)對于機構(gòu)投資者來說非常重要，這是因為，中美利差收窄甚至倒掛勢必將沖擊境外機構(gòu)購買人民幣資產(chǎn)的熱情，也吸引國內(nèi)資金換匯沖動。

據(jù)彭博援引中信證券固收研究主管明明稱，美國處于加息周期，短端國債上行較快，而中國當前從降杠桿轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿，增加市場流動性投放，導(dǎo)致國債利率走低，因此出現(xiàn)兩國國債利率倒掛也是意料之中。

談及利率倒掛是否會使得匯率承壓，明明認為，影響匯率最重要的是國際收支，雖然國債利率是匯率的影響因素之一，但“不會導(dǎo)致人民幣匯率的貶值。”

人民幣破7風(fēng)險進一步下降

19日，銀行間外匯市場人民幣兌美元匯率中間價設(shè)于6.9245元，較前值調(diào)高132基點，為連續(xù)第四個交易日上調(diào)。上周美元指數(shù)跌0.5%，結(jié)束四周連漲，非美貨幣兌美元全面反彈。市場人士稱，美元多次嘗試向上突破未果，隨著政策預(yù)期轉(zhuǎn)變，美元上行風(fēng)險下降，人民幣匯率短期跌破7元的風(fēng)險也進一步下降。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，美元走勢是影響中短期人民幣兌美元匯率運行的關(guān)鍵因素，倘若美元指數(shù)完成有效突破，并繼續(xù)大幅上行，人民幣將蒙受被動貶值的壓力，年內(nèi)跌破7元整數(shù)關(guān)口的可能性不能排除。反之，人民幣有望繼續(xù)在6.8-6.9元區(qū)間震蕩甚至小幅反彈。上周美元指數(shù)在創(chuàng)出逾16個月新高之后，出現(xiàn)了明顯回調(diào)的跡象。

上周一，美元指數(shù)延續(xù)強勁升勢，最高至97.70，創(chuàng)下2017年6月下旬以來新高，進一步脫離了6月以來的震蕩運行區(qū)間。然而，隨后美元指數(shù)便展開新一輪回調(diào)，尤其是上周五大跌0.67%，97宣告失守。當周美元指數(shù)累計跌0.5%，結(jié)束四周連漲，因市場猜測美聯(lián)儲可能因全球經(jīng)濟波動而放緩加息步伐。

美聯(lián)儲主席鮑威爾上周三發(fā)表講話，雖對美國經(jīng)濟前景表示樂觀，但也列舉了2019年美國經(jīng)濟增長所面臨的三大潛在挑戰(zhàn)——海外需求放緩、國內(nèi)財政刺激效應(yīng)消退，以及先前美聯(lián)儲加息所產(chǎn)生的滯后經(jīng)濟影響。此番講話后，市場篤定今年12月美聯(lián)儲將再次采取加息行動，但對2019年美聯(lián)儲放緩加息步伐的預(yù)期升溫。

無獨有偶，上周，美聯(lián)儲副主席克拉里達也表示，他看到一些全球經(jīng)濟增長正在放緩的跡象。克拉里達還指出，美國的關(guān)鍵短期借款利率接近中性，并表示利率接近中性是“合理的”。交易員認為，他的言論意味著這位美聯(lián)儲二號人物可能會對聯(lián)儲較之前的預(yù)期提前停止加息持開放態(tài)度。這直接導(dǎo)致美元指數(shù)在上周五大跌。非美貨幣對美元則全線走高。

隨著美元漲勢放緩，人民幣對美元貶值壓力將有所減輕。今年以來，導(dǎo)致人民幣貶值的主要因素即美元指數(shù)走強。大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學(xué)家、中國人民銀行金融研究所前所長姚余棟日前表示，國際形勢的變化導(dǎo)致人民幣貶值的壓力逐漸解除。

與此同時，中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好為人民幣匯率企穩(wěn)提供基本面支撐，監(jiān)管層也將繼續(xù)加強宏觀審慎管理。我國10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，顯示經(jīng)濟仍有較強韌性。從政策層面看，央行在2018年三季度貨幣政策執(zhí)行報告中明確指出，要“增強人民幣匯率雙向浮動彈性，并在必要時加強宏觀審慎管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”

總的來看，外部壓力有改善跡象，內(nèi)部一系列穩(wěn)增長政策正逐漸顯效，同時監(jiān)管層將繼續(xù)加強宏觀審慎管理，人民幣匯率將保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。隨著美元指數(shù)短期調(diào)整，人民幣兌美元匯率有望小幅反彈，跌破7元的風(fēng)險也進一步下降。

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