燃?xì)鈨r格創(chuàng)十年新高 中國燃?xì)夤┬杞Y(jié)構(gòu)分析

• 2017年12月4日 lihuizhen來源：澄泓財經(jīng) 280 10
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  2017-2022年易燃?xì)怏w檢測儀市場投資機(jī)會及企業(yè)IPO上市環(huán)境綜合評估報告

  2015年，滬深股市跌宕起伏，大起大落，IPO暫停數(shù)月都對企業(yè)首次上市融資活動產(chǎn)生影響。經(jīng)過年中的調(diào)整，市場已回穩(wěn)，IPO亦于年尾重啟，但是到了2016年6月底，整個股市再度陷入動蕩，2016年初經(jīng)2...

12月1日，北方某地區(qū)LNG(液化天然氣)掛牌價創(chuàng)出9400元/噸的歷史新高，各地LNG均價也紛紛突破7000元/噸。

燃?xì)鈨r格突然走高，背后有何因由?

一、燃?xì)鈨r格十年新高

今年以來，受經(jīng)濟(jì)增長、“煤改氣”政策影響，天然氣消費(fèi)一改2015、2016年的頹勢，增長重回兩位數(shù)。

進(jìn)入供暖季，天然氣消費(fèi)進(jìn)入旺季，供需矛盾更為突出。10月份以來，各地就陸續(xù)出現(xiàn)限氣狀況，由于限氣已經(jīng)蔓延到居民用氣，城市燃?xì)夤静坏貌徊少廘NG來完成保供應(yīng)任務(wù)，這使得LNG成為剛性需求。LNG價格一路向上，環(huán)比9月價格漲幅已經(jīng)翻倍。

12月1日，北方某地區(qū)LNG(液化天然氣)掛牌價創(chuàng)出9400元/噸的歷史新高，各地LNG均價也紛紛突破7000元/噸。

國家發(fā)改委緊急出手，要求各地發(fā)改委12月4日召開LNG價格法規(guī)政策提醒告誡會，要求相關(guān)企業(yè)加強(qiáng)價格自律。

二、背后邏輯分析

(一)天然氣大漲原因

天然氣供不應(yīng)求的大背景下，LNG正變成剛需：

1、在供應(yīng)方面，前期LNG工廠降價出售使得天然氣液位下降，廠家出貨量減少，再加限氣的原因，一定程度上使得天然氣價格上漲。

2、在需求方面，隨著天然氣需求量的不斷增加，局部地區(qū)供應(yīng)緊缺，清潔能源的利用逐步落實(shí)到生產(chǎn)生活的方方面面，以及“煤改氣”的不斷推進(jìn)，對LNG的價格有一定的支撐作用。北方的供暖季全面開始，國內(nèi)對于天然氣的需求力度明顯提升，再加西北地區(qū)限氣，國內(nèi)LNG供不應(yīng)求，也一定程度上推動了天然氣價格的上漲。

通過分析之后，我們就知道，就算發(fā)改委真的進(jìn)行價格管制，也很難達(dá)到效果。這一輪LNG價格上漲的背后邏輯是供需失衡，不解決供需的問題，僅進(jìn)行價格管制，很可能造成上有政策，下有對策的情況?！氨热绻芰顺鰪S價，LNG工廠可以賣給關(guān)聯(lián)貿(mào)易公司，再加價出售?！?/p>

(二)天然氣持續(xù)性判斷

要判斷這一輪天然氣熱點(diǎn)的持續(xù)性，核心就是要判斷天然氣價格是否會持續(xù)上漲?天然氣的背后供需邏輯是否會發(fā)生短期逆轉(zhuǎn)?

由于限氣以及近期供暖開始，天然氣價格大幅上漲。短期來看，天然氣供不應(yīng)求，市場高價無回落意向，價格或?qū)⒗^續(xù)走高。

天然氣正在成為四季度最強(qiáng)周期品種。考慮到天然氣板塊還處在低位，一旦隨風(fēng)而起，板塊直博率非常高，是有必要做好研究儲備的板塊。

三、中國燃?xì)夤┬杞Y(jié)構(gòu)分析

(一)行業(yè)分析

在做天然氣之前，我們先對未來5年天然氣的行業(yè)增速大致有一個了解。這個可以由行業(yè)規(guī)范目標(biāo)文件推導(dǎo)分解而來?！赌茉窗l(fā)展“十三五”規(guī)劃》提出，2020年中國能源消費(fèi)總量要控制在50億噸標(biāo)準(zhǔn)煤以內(nèi)，其中，天然氣比重力爭達(dá)到能源結(jié)構(gòu)的10%。

如果完成這個目標(biāo)，比較保守的測算，中國天然氣消費(fèi)規(guī)模在2020年將達(dá)到3600億立方米，2016年中國天然氣消費(fèi)量2058億立方米，相當(dāng)于2016-2020年增加1542億立方米，年均需求增長386億立方米，年復(fù)合增長率15%以上。

也就是說，天然氣這個能源細(xì)分領(lǐng)域，未來5年復(fù)合增速在15%左右。這是一個未來穩(wěn)定發(fā)展的行業(yè)。但是17年作為環(huán)保限產(chǎn)的大年，是天然氣的一個大級別拐點(diǎn)，是天然氣需求爆發(fā)的前奏。

(二)供需分析

任何資源類漲價題材，核心分析邏輯在供需端。天然氣也不例外。我們基于供需端去進(jìn)行逐條分解，自然就能找到天然氣產(chǎn)業(yè)漲價鏈條之中，最核心的那個品種。

根據(jù)安信證券的相關(guān)研報，目前天然氣領(lǐng)域供需存在以下幾個核心特點(diǎn)：

1.常規(guī)天然產(chǎn)量彈性不足

按照國家天然氣“十三五”規(guī)劃，預(yù)計(jì)年均產(chǎn)量增速3.8%~12.2%。但是由于我國常規(guī)天然氣產(chǎn)量對油田開采依賴較大，2016年和2017年前三季度中國石油天然氣開采工業(yè)增加值平均分別為-0.98%和-2.58%，預(yù)計(jì)未來2-3年常規(guī)天然氣產(chǎn)量增速很難超過5%。

2.國內(nèi)產(chǎn)量增長主要依靠非常規(guī)天然氣，頁巖氣是第一個核心解!

國家能源局發(fā)布的《頁巖氣發(fā)展規(guī)劃(2016~2020年)》，明確2020年發(fā)展目標(biāo)：2020年力爭實(shí)現(xiàn)頁巖氣產(chǎn)量300億立方米。而2016年頁巖氣產(chǎn)量79億立方米，差不多就是5年4倍。頁巖氣手段，應(yīng)該就是天然氣供給端的核心解之一。

3.國內(nèi)產(chǎn)量解決一部分供給問題，進(jìn)口解決另外一大部分供給問題!

未來三年國產(chǎn)天然氣和進(jìn)口管道氣新增產(chǎn)量約855億立方米，要完成2020年比2016年增產(chǎn)1542億立方米的目標(biāo)，液化氣進(jìn)口量需增長687億立方米。相比于2016年LNG進(jìn)口量343億立方米，還有2倍的增長空間，加快LNG進(jìn)口是解決天然氣供需矛盾的最佳選擇。

4.需求端同時受益于居民用氣和工業(yè)用氣的爆發(fā)，有持續(xù)性。

從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，中國的天然氣消費(fèi)中，城市燃?xì)?、工業(yè)燃料、發(fā)電、化工和交通用氣分別占比約30%、24%、17%、14%、11%和7%。北方進(jìn)入供暖季之后的城市燃?xì)庵徽剂?0%的比重。

工業(yè)燃料端的需求爆發(fā)，也是支持天然氣需求端的一個重要原因。天然氣節(jié)能減排效果顯著，燃燒效率高，由于環(huán)保驅(qū)動是天然氣行業(yè)持續(xù)增長最主要推動力。

5.管道設(shè)置應(yīng)該是第2層邏輯下的核心解

光有氣還不夠，要有管道。2017年1-8月，管道氣進(jìn)口量283.5億立方米，同比增長9.8%，低于同期消費(fèi)增速的15%。由于分輸管線建設(shè)緩慢，目前主要是供應(yīng)到大城市，管道增速目前是落后于消費(fèi)增速的，這里就存在比較大的提升空間。

四、核心受益股及邏輯

根據(jù)我第三部分的分析，大家已經(jīng)知道了本次天然氣爆發(fā)的供需端的核心關(guān)鍵詞是：煤層氣、LNG進(jìn)口、管道。具體核心股也從這三個方向進(jìn)行選出：

第一方向：煤層氣，受益股就是藍(lán)焰控股。這是煤層氣的龍頭股，公司三季報顯示17年前三季度歸母凈利3.17億元，同比增長79.63%。在政策大力支持山西煤層氣資源整合背景下，公司發(fā)展集中在提升管輸能力、降低排空率并提升地面抽采率，通過晉城區(qū)低產(chǎn)井改造提產(chǎn)，每年預(yù)計(jì)新增銷量2.8億立方米。

第二方向：就是LNG進(jìn)口，國內(nèi)廣匯能源有60W噸的接受能力，其他集中在中石油、中海油、中石化手里。補(bǔ)充下，新奧股份的大股東新奧集團(tuán)舟山LNG項(xiàng)目有300萬噸接收能力。第二方向里，我重點(diǎn)提下，中國石化，這是國內(nèi)天然氣生產(chǎn)、LNG投放、煤層氣開發(fā)的總龍頭，是大資金邏輯下的標(biāo)的。

第三方向：管道和終端。具體個股參考上面的截圖。鑒于漲價開始，第一層邏輯會優(yōu)先炒作擁有核心資源的公司，管道和終端可以做為第一層炒作之后的第2層標(biāo)的進(jìn)行布局。

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