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未來5年我國金融發(fā)展形勢分析 官方就說了這6個字!

  • 2017年11月13日 YaoEnHua來源:北京時間 1169 75
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金融是國家核心競爭力的重要組成,深化金融體制改革,增強金融服務實體經濟能力,提高直接融資比重,促進多層次資本市場健康發(fā)展,健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架,深化利率和匯率市場化改革。健全金融監(jiān)管體系,守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線,這是新時代

金融

金融是國家核心競爭力的重要組成,深化金融體制改革,增強金融服務實體經濟能力,提高直接融資比重,促進多層次資本市場健康發(fā)展,健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架,深化利率和匯率市場化改革。健全金融監(jiān)管體系,守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線,這是新時代金融工作的根本要求,體現(xiàn)出對于防控金融風險、保障金融安全的高度重視。元立方金服研究員認為,這也為行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定帶來新的機遇。

本文由元立方金服,首家PPP模式互聯(lián)網金融平臺獨家為您提供,專注市政基建項目投資,把握投資機遇,盡享生活。

1.主動監(jiān)管,金融改革初見效

我國金融改革發(fā)展取得新的重大成就。金融業(yè)保持快速發(fā)展,金融產品日益豐富,金融服務普惠性增強,金融改革有序推進,金融體系不斷完善。僅從社會融資規(guī)模來看,至2017年9月,我國社會融資規(guī)模存量已達171.23萬億,較2012年初的76.75萬億規(guī)模翻了一倍以上,其中以企業(yè)債券和股票為代表的直接融資占比更逐年增加,2016年為23.82%,較之前也有了明顯的上升。隨著人民幣納入SDR貨幣籃子和滬港、深港通開啟、A股入MSCI,人民幣國際化和金融雙向開放再度取得新進展。

進入2017年以來,金融監(jiān)管成效繼續(xù)顯現(xiàn),資金脫實向虛勢頭得到初步遏制,銀行理財增速大幅下降,規(guī)模回縮,同業(yè)理財凈減少,委托貸款增長持續(xù)放緩,防范化解金融風險能力得到進一步的提高。

2.堅守底線思維,金融監(jiān)管將再加強

總體看,我國金融行業(yè)形勢向好,然而面對前期國際金融危機后遺癥影響持續(xù),以及國內經濟進入“增長速度換檔期”、“結構調整陣痛期”和“前期刺激政策消化期”的“三期疊加”狀態(tài)的嚴峻挑戰(zhàn),元立方金服研究員認為,當前和今后一個時期我國金融領域都將處于風險易發(fā)高發(fā)期,在國內外多重因素壓力下,風險點多面廣,呈現(xiàn)隱蔽性、復雜性、突發(fā)性、傳染性、危害性特點,結構失衡問題突出,違法違規(guī)亂象叢生,潛在風險和隱患正在積累,金融脆弱性不可忽視。

從宏觀層面來看,經濟杠桿率持續(xù)上升,在金融行業(yè)乃至國民經濟的發(fā)展中落下明顯的陰影。元立方金服研究員認為,高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源,在實體部門體現(xiàn)為過度負債,在金融領域體現(xiàn)為信用過快擴張。根據(jù)BIS的數(shù)據(jù)顯示,截至2017年1季度我國非金融部門(Non financial sector)杠桿率已高達257.8%,其中非金融私人部門(Non-financial private sector) 杠桿率為210.8%,遠高于新興市場國家的債務率平均水平,與日本90年代債務歷史最高點持平,也高于美國2008年金融危機時的歷史最高點,中國的高債務已成為國際投資者以及學者對中國經濟發(fā)展的最大擔憂點之一。

元立方金服研究員認為,中國高杠桿率的根源,并不是金融體系,而是在于“僵尸企業(yè)”、地方政府等軟約束主體,從某種意義上講,如果實體經濟的扭曲尚未得到較好緩解(國有企業(yè)問題、預算軟約束等),各種實體風險最終都會以金融形式外化地體現(xiàn)出來。

元立方金服研究員認為,金融監(jiān)管的核心是“加強監(jiān)管以更好的服務實體經濟、防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險”,而不是為了“去杠桿”。從今年監(jiān)管實施以及管理層思路的變化來看,這一種傾向正在加強。早在2016年12月的中央經濟工作會議上,政府便已經明確提出“去杠桿方面,把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重”,然而2017年上半年“去杠桿”工作事實上更多呈現(xiàn)出金融部門的“去杠桿”現(xiàn)象,表現(xiàn)為債券發(fā)行的推遲或延期、信用債融資甚至出現(xiàn)負增長,與此同時,M2較快收縮,銀行間市場利率上升且波動加大。金融“去杠桿”收攏了金融體系總量,在“預算軟約束”事實存在的情況下,元立方金服研究員認為,將對實體經濟產生明顯的擠出效應。

所謂“預算軟約束”,最早由哈佛大學的著名經濟學家雅諾什·科爾奈提出。國家視企業(yè)如同自己的子女,如果企業(yè)虧損,會得到國家“父愛主義”的支持和幫助。預算軟約束對于企業(yè)的影響體現(xiàn)在3個方面:第一,在預算軟約束的條件下,企業(yè)對價格的敏感性下降;第二,企業(yè)領導者關注補貼甚過關注效率;第三,造成過度需求尤其是投資需求。

具體而言,由于部分地方政府融資平臺實質上作為典型的軟約束市場主體存在,在銀行體系流動性總體適度的情況下,對融資利率不敏感的部分軟約束市場主體過多占用了信貸資源,需求端對資金的饑渴推高了整體利率的價格平衡點,元立方金服研究員認為,這無疑對導致實體經濟融資難、融資貴現(xiàn)象更加突出。

因此,7月中旬的全國金融工作會議上,管理層再次強調“國有企業(yè)降杠桿作為重中之重”,對2016年底以來,特別是2017年4月以來以“金融去杠桿”為監(jiān)管工作核心的方向,修正為“經濟去杠桿”,切實出清“僵尸企業(yè)”,消除“父愛主義”影響,中國高杠桿率問題有望得到根本上的解決。

從微觀層面來看,金融機構信用風險也不容小覷。近年來,不良貸款有所上升,侵蝕銀行業(yè)資本金和風險抵御能力。債券市場信用違約事件明顯增加,債券發(fā)行量有所下降,對金融系統(tǒng)健康的信心造成沖擊。與此同時,理財業(yè)務多層嵌套,資產負債期限錯配,存在隱性剛性兌付,責權利扭曲,也成為當前金融體系風險的主要來源之一,剛兌不打破,投資機構所投的產品虧損了,就需要讓銀行或相關金融機構來全部買單,這對于投資機構、商業(yè)銀行乃至整個金融體系承擔的風險就太大。

堅守底線思維,金融監(jiān)管將再加強。金融是實體經濟的血脈,為實體經濟服務是金融的天職,是金融的宗旨,也是防范金融風險的根本舉措,要以強化金融監(jiān)管為重點,以防范系統(tǒng)性金融風險為底線,加快相關法律法規(guī)建設,完善金融機構法人治理結構,加強宏觀審慎管理制度建設,加強功能監(jiān)管,更加重視行為監(jiān)管。元立方金服研究員確定,未來金融監(jiān)管總體趨勢將越來越嚴。

元立方金服研究員認為,防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險是金融工作的永恒主題,整體上,金融監(jiān)管加強已成為未來金融系統(tǒng)的發(fā)展趨勢,嚴格執(zhí)行法律、嚴格執(zhí)行法規(guī)、嚴格執(zhí)行紀律,防控金融風險、支持實體經濟發(fā)展將得到更好的落實。從具體路徑上,一是健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架,二是健全金融監(jiān)管體系,加強統(tǒng)籌協(xié)調。

“雙支柱”調控框架方面,一方面積極穩(wěn)妥推動貨幣政策調控框架從數(shù)量型向價格型轉變,創(chuàng)新多種貨幣政策工具,不斷增強利率調控能力;另一方面著力建立金融宏觀審慎框架,具體而言,宏觀審慎框架主要包含三個方面內容,包括:1)2016年由差別準備金動態(tài)調整機制升級而成的宏觀審慎評估體系(MPA),將更多金融活動和金融行為納入管理,從七個方面約束金融機構,實施逆周期調節(jié);2)將跨境資本流動納入MPA,使得跨境資本流動趨于穩(wěn)定;3)繼續(xù)加強房地產市場的宏觀審慎管理,其核心是形成因城施策、差別化住房信貸政策為主要內容的住房金融宏觀審慎管理框架。建立“雙支柱”調控框架,元立方金服研究員認為,可以起到兩方面作用:一是保持幣值穩(wěn)定,二是維護金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。

健全金融監(jiān)管體系方面,元立方金服研究員認為,需加強統(tǒng)籌協(xié)調,把主動防范化解系統(tǒng)性金融風險放在更加重要的位置,牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。隨著金融機構事實上的“混業(yè)經營“進程推進,“一行三會”的監(jiān)管模式也轉變?yōu)椤肮δ鼙O(jiān)管、行為監(jiān)管”,監(jiān)管機構統(tǒng)籌協(xié)調下,市場上的“父愛主義”、“監(jiān)管真空”以及“監(jiān)管套利”有望得到很大程度的改善。


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