化工行業(yè)整體景氣度下半年有望回暖

• 黃江 2023年10月7日 來(lái)源：新浪 1060 67
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今年上半年化工產(chǎn)品價(jià)格大幅度下行。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，53個(gè)化工品中，上半年月均價(jià)處于近一年低位的占比64%，月均價(jià)處于近五年15%以下分位數(shù)的占比28%;而6月月均價(jià)上漲產(chǎn)品僅2個(gè)，下跌品種50個(gè)，跌幅超過(guò)10%的共9個(gè)，虧損的化工品占比超過(guò)60%。

化工產(chǎn)品價(jià)格(CCPI)指數(shù)從近1年低點(diǎn)開(kāi)始明顯反彈。化工行業(yè)整體景氣度下半年有望回暖，特別是海外化肥、農(nóng)藥等產(chǎn)品庫(kù)存水平持續(xù)下降，近期氣候、海外事件影響糧食價(jià)格上行，有望推動(dòng)鉀肥、磷肥及草甘膦等農(nóng)藥價(jià)格的上行。

化工行業(yè)有望進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期

多數(shù)化工產(chǎn)品庫(kù)存明顯下降，例如鉀肥、尿素、TDI 等產(chǎn)品庫(kù)存已經(jīng)下降至近年偏低水平，下游行業(yè)需求有所回暖，行業(yè)進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存周期。

今年上半年化工產(chǎn)品價(jià)格大幅度下行。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，53個(gè)化工品中，上半年月均價(jià)處于近一年低位的占比64%，月均價(jià)處于近五年15%以下分位數(shù)的占比28%;而6月月均價(jià)上漲產(chǎn)品僅2個(gè)，下跌品種50個(gè)，跌幅超過(guò)10%的共9個(gè)，虧損的化工品占比超過(guò)60%。

7月份以來(lái)，化工產(chǎn)品價(jià)格在經(jīng)歷了1至2個(gè)季度的連續(xù)下行以及由主動(dòng)去庫(kù)存至被動(dòng)去庫(kù)存的階段后，產(chǎn)品價(jià)格開(kāi)始回暖上行，像草甘膦、TDI、甲醇、制冷劑、EVA、尿素等產(chǎn)品價(jià)格明顯上漲，CCPI價(jià)格指數(shù)從近1年低點(diǎn)開(kāi)始明顯反彈。

國(guó)內(nèi)油價(jià)或?qū)⒂瓉?lái)“三連漲”

按照國(guó)內(nèi)現(xiàn)行成品油調(diào)整機(jī)制，周三(7月26日)24時(shí)，國(guó)內(nèi)第15輪油價(jià)調(diào)整將正式到來(lái)。

根據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，新一輪油價(jià)調(diào)整大概率還是會(huì)出現(xiàn)上調(diào)。在油價(jià)統(tǒng)計(jì)周期的第7個(gè)工作日，參考原油變化率為4.56%，預(yù)計(jì)汽油上調(diào)200元/噸，大幅超出50元/噸的調(diào)價(jià)紅線。按50升的油箱計(jì)算，加滿需要多出8元的成本。

國(guó)際油價(jià)持續(xù)走高，在前兩輪油價(jià)調(diào)整中，國(guó)家發(fā)改委已兩度宣布上調(diào)國(guó)內(nèi)成品油油價(jià)。7月12日，國(guó)家發(fā)改委公告稱，自當(dāng)日24時(shí)起，國(guó)內(nèi)汽、柴油價(jià)格每噸分別提高155元、150元。6月28日，國(guó)內(nèi)汽、柴油價(jià)格每噸均提高70元。也即，如此次油價(jià)上漲正式落地，國(guó)內(nèi)油價(jià)將面臨“三連漲”的局面。

就目前油價(jià)來(lái)看，國(guó)內(nèi)各省份92號(hào)汽油價(jià)格普遍在7.44-7.81元/升(西藏、海南除外)，95號(hào)汽油則普遍在8元/升以上，僅寧夏、陜西、新疆還勉強(qiáng)保持在8元線下。在此次漲價(jià)過(guò)后，國(guó)內(nèi)95號(hào)汽油將全面進(jìn)入“8元時(shí)代”。

據(jù)外媒援引咨詢機(jī)構(gòu)Price Futures Group分析師Phil Flynn稱，石油市場(chǎng)正開(kāi)始緩慢反映即將到來(lái)的供應(yīng)緊縮，全球供應(yīng)開(kāi)始吃緊，這可能在未來(lái)幾周急劇加速。地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇也會(huì)影響油價(jià)。

根據(jù)中研普華研究院《2023-2028年中國(guó)化工產(chǎn)品加工行業(yè)市場(chǎng)前瞻與未來(lái)投資戰(zhàn)略分析報(bào)告》顯示：

整體化工品價(jià)格處于歷史較低分位數(shù)。截至2023 年7 月14 日，我們統(tǒng)計(jì)的180 種化工品中83%的產(chǎn)品價(jià)格已回落至歷史(2010 年至今)50%分位數(shù)及以下水平，65%產(chǎn)品價(jià)格在歷史30%分位數(shù)以下，底部趨勢(shì)明確。

國(guó)內(nèi)化工品需求有望逐步復(fù)蘇，海外需求可能面臨一定壓力。中金宏觀組預(yù)計(jì)全年GDP增速在5.5-6%之間，我們看好化工品需求繼續(xù)復(fù)蘇。海外方面，中金宏觀組預(yù)計(jì)下半年出口環(huán)比整體或仍然偏弱，我們認(rèn)為2H23 化工品出口價(jià)格有望穩(wěn)定，出口量存在一定下滑壓力。

節(jié)能降碳新政有望緩解新產(chǎn)能投放預(yù)期。梳理了主要產(chǎn)品2023/2024年產(chǎn)能增速，大部分化工子行業(yè)未來(lái)兩年產(chǎn)能增量超過(guò)現(xiàn)有產(chǎn)能的10%。

我們認(rèn)為，節(jié)能降碳新政策的出臺(tái)有望加速產(chǎn)能淘汰，對(duì)沖新產(chǎn)能投放，提高行業(yè)集中度。

當(dāng)前化工行業(yè)估值水平偏低。截至2023 年7 月17 日，化工板塊市凈率2.42，處于歷史估值水平(自2005 年起)的30.9%分位數(shù)。

下半年P(guān)PI有望見(jiàn)底回升，化工行業(yè)有望取得超額收益。2023 年6 月，工業(yè)PPI同比下降5.4%，環(huán)比下降0.8%。向前看，據(jù)中金宏觀組觀點(diǎn)，下半年政策發(fā)力下城投再融資壓力或?qū)⒕徑?、基建督察帶?dòng)實(shí)物工作量加快、內(nèi)生動(dòng)力恢復(fù)，2H23PPI 有望見(jiàn)底回升。我們認(rèn)為化工行業(yè)超額收益可期。歷史 PPI 同比迎來(lái)拐點(diǎn)之后化工行業(yè)相對(duì)滬深 300 往往能取得不錯(cuò)的超額收益。這一點(diǎn)在2012-2014 較弱的周期下依然成立。

加速發(fā)展化工新材料產(chǎn)業(yè)

我國(guó)化工品除直接出口，亦伴隨下游制品大量出口，據(jù)我們測(cè)算，代表性品種18-22年直接出口量占比多數(shù)介于0%~20%，而考慮下游出口后，多數(shù)產(chǎn)品出口敞口高于直接出口20-30pct，我們認(rèn)為出口敞口較高的品種，需求受國(guó)內(nèi)地產(chǎn)偏弱的影響可弱化。短期而言，化工行業(yè)已步入主動(dòng)去庫(kù)存周期，下半年出口旺季競(jìng)爭(zhēng)格局良好的品種將率先受益;24年內(nèi)需改善及出口回升共振，化工品景氣或進(jìn)一步上行，關(guān)注國(guó)內(nèi)制造優(yōu)勢(shì)品種的全球份額提升，包括“一帶一路”需求增長(zhǎng)等機(jī)遇。

國(guó)內(nèi)化工品銷售及出口貿(mào)易全球占比提升，伴隨下游出口不容忽視

21年中國(guó)化工銷售/出口貿(mào)易額占全球43%/9.5%，較10年提升17.2/4.3pct。我們測(cè)算細(xì)分行業(yè)代表性品種18-22年直接出口量占比多數(shù)介于0%~20%，偏中下游的滌綸/異氰酸酯/鈦白粉等直接出口占比較高;考慮伴隨下游出口后，多數(shù)產(chǎn)品出口敞口(直接&伴隨下游出口占比)高于直接出口20-30pct，46個(gè)代表品種出口敞口位于20%~40%/40%~60%/60%以上的占比已達(dá)48%/43%/4%，塑料、滌綸、異氰酸酯、制冷劑、鈦白粉等出口敞口較高且呈上升態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈景氣受國(guó)內(nèi)地產(chǎn)偏弱的影響或可弱化。

短期關(guān)注去庫(kù)存下格局良好的品種，24年內(nèi)需改善及出口回升或共振

23年初以來(lái)化工品出口需求相對(duì)韌性，但美元加息及海外衰退隱憂等背景下，短期出口需求或有所承壓，但考慮國(guó)內(nèi)出口的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，下半年出口有望保持相對(duì)韌性，且當(dāng)前多數(shù)化工品價(jià)格價(jià)差已處于近10年相對(duì)低位，盈利低迷下企業(yè)逐步減開(kāi)工，行業(yè)整體已步入主動(dòng)去庫(kù)存周期，產(chǎn)品盈利進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)或有限，且有望伴隨去庫(kù)存及Q3旺季有所改善，競(jìng)爭(zhēng)格局良好的品種有望率先受益。參考華泰宏觀2023年5月29日的研報(bào)《內(nèi)需動(dòng)能減弱，外需擾動(dòng)猶存》，24年國(guó)內(nèi)出口有望逐季改善，因此化工品有望迎來(lái)內(nèi)需改善及出口回升共振。

國(guó)內(nèi)制造優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)期凸顯，把握全球份額提升機(jī)遇

近年來(lái)國(guó)內(nèi)化工品對(duì)印度、俄羅斯、越南等國(guó)家的出口整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，亞非拉國(guó)家亦是中國(guó)企業(yè)“出海”和出口的重要目的地，“一帶一路”不斷帶動(dòng)出口新格局。中長(zhǎng)期而言，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)化工企業(yè)依托能源成本、規(guī)模、基礎(chǔ)設(shè)施、專業(yè)化勞動(dòng)力、上下游配套等優(yōu)勢(shì)，具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的品種如異氰酸酯、聚酯、有機(jī)硅、鈦白粉等的全球份額有望持續(xù)提升，把握優(yōu)質(zhì)頭部企業(yè)的投資機(jī)遇。

《2023-2028年中國(guó)化工產(chǎn)品加工行業(yè)市場(chǎng)前瞻與未來(lái)投資戰(zhàn)略分析報(bào)告》由中研普華研究院撰寫(xiě)，本報(bào)告對(duì)化工產(chǎn)品行業(yè)的供需狀況、發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展變化等進(jìn)行了分析，重點(diǎn)分析了行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、如何面對(duì)行業(yè)的發(fā)展挑戰(zhàn)、行業(yè)的發(fā)展建議、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，以及行業(yè)的投資分析和趨勢(shì)預(yù)測(cè)等等。報(bào)告還綜合了行業(yè)的整體發(fā)展動(dòng)態(tài)，對(duì)行業(yè)在產(chǎn)品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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  2023-2028年中國(guó)化工產(chǎn)品加工行業(yè)市場(chǎng)前瞻與未來(lái)投資戰(zhàn)略分析報(bào)告

  隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，化工產(chǎn)品加工市場(chǎng)發(fā)展面臨巨大機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，化工產(chǎn)品加工企業(yè)數(shù)量越來(lái)越多，市場(chǎng)正面臨著供給與需求的不對(duì)稱，化工產(chǎn)品加工行業(yè)有進(jìn)一步洗牌的強(qiáng)烈要求，但...

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