上市券商2023年半年報(bào)解讀 融資保證金比例迎來首次下調(diào) 市場(chǎng)交易量有望進(jìn)一步回升

• 曾燕 2023年9月9日 來源：互聯(lián)網(wǎng) 1443 95
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9月8日收市后，融資保證金迎來首次下調(diào)，最低比例由100%降低至80%。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，融資保證金比例調(diào)整政策效果明顯。報(bào)道稱，上半年43家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2691.8億元，同比增長(zhǎng)7.61%;合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)819.22億元，同比增長(zhǎng)13.58%。

融資保證金比例迎來首次下調(diào) 市場(chǎng)交易量有望進(jìn)一步回升

9月8日收市后，融資保證金迎來首次下調(diào)，最低比例由100%降低至80%。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，融資保證金比例調(diào)整政策效果明顯。據(jù)了解，自2010年融資融券業(yè)務(wù)啟動(dòng)以來，融資保證金僅在2015年11月份上調(diào)過一次融資保證金比例，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金比例由之前的50%提高至100%。彼時(shí)，市場(chǎng)回暖，融資規(guī)模與交易額快速上升，融資余額增長(zhǎng)明顯。在受訪專家看來，融資保證金比例下調(diào)實(shí)施后，將對(duì)市場(chǎng)帶來一系列積極變化。川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示，隨著更多增量資金入市，市場(chǎng)成交量將有所回升，嗅覺敏銳的投資者或?qū)⒆プ〈舜握叽翱谄谔崆安季?，融資融券業(yè)務(wù)也將發(fā)揮積極作用，共同促進(jìn)市場(chǎng)活躍度提升。

上市券商2023年半年報(bào)解讀?上市券商上半年凈利潤(rùn)同比增13.58%

報(bào)道稱，上半年43家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2691.8億元，同比增長(zhǎng)7.61%;合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)819.22億元，同比增長(zhǎng)13.58%。

頭部券商中，雖然“券商一哥”中信證券上半年?duì)I業(yè)收入同比下降9.7%，凈利潤(rùn)微增，但其依舊拿下券商營(yíng)收、凈利潤(rùn)“雙料王”，也是凈利潤(rùn)唯一超過百億元的券商。而華泰證券在頭部券商中表現(xiàn)較為突出，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22%，其國際業(yè)務(wù)收入38.75億元，在總營(yíng)收的占比提升至21.1%。

在增速方面，43家上市券商中，上半年共有33家上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)，36家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，30家實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比“雙增長(zhǎng)”。其中，天風(fēng)證券、東方證券、東北證券、西南證券、長(zhǎng)城證券的凈利潤(rùn)同比增幅均超100%，太平洋證券、中原證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)扭虧為盈。

上述數(shù)據(jù)可以看出，上半年中小券商業(yè)績(jī)的表現(xiàn)更具彈性。其中，天風(fēng)證券以營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)91.12%、967.87%的成績(jī)，拿下同比增速“雙冠王”。對(duì)于業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，天風(fēng)證券表示，上半年，公司一方面調(diào)整發(fā)展策略，圍繞“瘦身止損、提質(zhì)增效”戰(zhàn)略方針，聚焦主業(yè);一方面繼續(xù)保持積極努力開展業(yè)務(wù)的勁頭，確保經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定發(fā)展。

與行業(yè)整體情況對(duì)比，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的母公司口徑，2023年上半年，我國證券業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比分別上升9%和5%;從43家上市券商來看，有25家上市券商的營(yíng)業(yè)收入同比表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平，34家上市券商的凈利潤(rùn)同比表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。

8月30日晚間，43家上市券商2023年半年報(bào)全部披露完畢，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近820億元，而作為周期性較強(qiáng)的行業(yè)，上市券商中期業(yè)績(jī)呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。整體看，中小券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)彈性十足，5家公司凈利潤(rùn)同比增速均超100%，2家實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。頭部則多以穩(wěn)為主，中信證券成為唯一凈利潤(rùn)超百億元的上市券商，華泰證券則以超20%的凈利潤(rùn)同比增速位列頭部券商前列。

截至目前，上市券商半年報(bào)均已出爐，在自營(yíng)業(yè)務(wù)回暖帶動(dòng)下，整體業(yè)績(jī)同比有所回升。從半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，券商行業(yè)差距仍在拉大，頭部券商業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，中小券商業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。行業(yè)整體呈現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)“看天吃飯”的特點(diǎn)，但也有業(yè)績(jī)參差的現(xiàn)象，這也考驗(yàn)著各家投資配置能力水平。

IPO、再融資節(jié)奏放緩，預(yù)計(jì)對(duì)投行業(yè)務(wù)有所影響，監(jiān)管趨嚴(yán)則要求業(yè)務(wù)“跑馬圈地”時(shí)也要嚴(yán)抓質(zhì)量，可見投行增量蛋糕搶食不易。部分中小券商在尋求金融科技等新路徑發(fā)展，但又要考慮投入產(chǎn)出等問題。整體來看，券商行業(yè)分化及同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)明顯，但差異化、特色化展業(yè)亦是不易。

據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院出版的《2023-2028年中國證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》統(tǒng)計(jì)分析顯示：

50家上市券商營(yíng)業(yè)收入超100億有10家

2023年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，50家上市券商中，營(yíng)業(yè)收入超過100億元規(guī)模的共有10家，與2022年同期不僅數(shù)量持平，且具體公司也一致;營(yíng)收超過50億元的有17家，去年有15家，興業(yè)證券(601377)、東吳證券(601555)最新加入。

不過，“百億營(yíng)收俱樂部”成員的座次發(fā)生了變化。具體而言，中信證券以315.00億元的營(yíng)收規(guī)模蟬聯(lián)第一，也是今年上半年唯一一家營(yíng)收突破300億元的上市券商。

華泰證券(601688)、國泰君安上半年的營(yíng)收均超過180億元，分別達(dá)183.69億元、183.34億元。不過，排名方面兩家券商一升一降，華泰證券從去年的第4升至第2，國泰君安則由去年同期的第2降至第3。

中國銀河、海通證券上半年的營(yíng)收均超過150億元，分別為174.14億元、169.68億元。排名方面，中國銀河從去年同期的第3降至第4，海通證券則從去年的第9，一躍升至第5。

中信建投、廣發(fā)證券(000776)上半年的營(yíng)收則超過了130億元，分別為134.65億元、132.38億元。排名上，中信建投從去年的第5降至了第6，廣發(fā)證券則仍排名第7。

中金公司(601995)、申萬宏源、招商證券(600999)上半年?duì)I收分別為124.21億元、122.40億元、107.94億元。排名方面，申萬宏源從去年的第6降至第9，中金公司和招商證券則繼續(xù)分列第8和第10。

營(yíng)收增速方面，今年上半年，有37家上市券商實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中錦龍股份(000712)排名第一，上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)高達(dá)1231.57%。

A股上市券商2023年上半年的業(yè)績(jī)情況全部出爐，多家龍頭券商的營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(下稱“凈利潤(rùn)”)出現(xiàn)了同比(與前一年同期相較，下同)下滑。具體而言，營(yíng)業(yè)收入方面，50家上市券商中上半年共有13家的營(yíng)收出現(xiàn)同比下滑，其中便包括5家“百億營(yíng)收俱樂部”成員，分別為中信證券、國泰君安、中國銀河、中信建投和申萬宏源。

凈利潤(rùn)方面，上半年共有40家上市券商的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中10家翻番。不過，10家凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的上市券商中，不乏多家龍頭券商，如國泰君安、海通證券、中信建投和中金公司等。其中，海通證券上半年的凈利潤(rùn)下滑幅度更是達(dá)到了雙位數(shù)，同比減少了19.51%。

不過，雖然上半年券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)不一，但隨著“活躍資本市場(chǎng)”改革的深入，市場(chǎng)人士判斷，券商股有望直接受益于交易性資金活躍度提升，并再續(xù)動(dòng)量行情。

證券公司是活躍資本市場(chǎng)的最主要力量 證券公司在資本市場(chǎng)上發(fā)揮的作用與日俱增

長(zhǎng)期以來，我國金融業(yè)以間接融資為主，證券公司與銀行相比體量較小。十年前的2013年，證券行業(yè)總體凈利潤(rùn)為440億元，僅為中國商業(yè)銀行總體凈利潤(rùn)的3%。總資產(chǎn)規(guī)模差距更大，證券行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模2.08萬億元，僅為商業(yè)銀行的1.9%。然而到了2022年，證券行業(yè)總體凈利潤(rùn)達(dá)到了1423億元，達(dá)到商業(yè)銀行總體凈利潤(rùn)的6%;總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到11.06萬億元，為商業(yè)銀行總體的4.1%。與此同時(shí)，證券公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了翻天覆地的變化。

在股票交易傭金費(fèi)率不斷下降的背景下，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)持續(xù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。

十年前，行業(yè)整體股票交易傭金率大約為8%，2022年已經(jīng)下降至約2.3%。2013年傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占證券公司收入的半壁江山，2022年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比已下降至25%。證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)更加注重產(chǎn)品化以應(yīng)對(duì)行業(yè)變革。截至2022年末，證券公司代理銷售金融產(chǎn)品保有規(guī)模2.75萬億元，占受托管理客戶資產(chǎn)規(guī)模的比例達(dá)到28%。

證券公司金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)逐漸興起

過去是單純的股票自營(yíng)業(yè)務(wù)，目前以股權(quán)衍生品為代表的非方向性投資不斷擴(kuò)容。2022年券商場(chǎng)外衍生品累計(jì)新增名義本金8.3萬億元;存量名義本金規(guī)模達(dá)2.1萬億元。證券公司固定收益業(yè)務(wù)也不斷發(fā)展和豐富。從單純的債券投資，發(fā)展出以客戶需求為核心，為客戶提供交易做市和資產(chǎn)做市等資本中介業(yè)務(wù)模式。目前部分證券公司固定收入業(yè)務(wù)創(chuàng)造的收入對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)超過50%。

投行產(chǎn)業(yè)鏈不斷延申，助力多層次資本市場(chǎng)發(fā)揮優(yōu)化資源配置的作用。

2022年證券公司通過股票、債券、資產(chǎn)支持證券等金融工具，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)直接融資5.92萬億元。而2013 年直接融資規(guī)模僅為2.02萬億元。

過去十年來，證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化正是證券公司功能及角色變化的體現(xiàn)。十年前，證券公司最主要的功能是作為股票市場(chǎng)交易的通道商?，F(xiàn)在證券公司既是為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供融資安排的綜合服務(wù)商，為資本市場(chǎng)不斷引入源源“活水”;也是撮合資本市場(chǎng)“買方”與“賣方”有效博弈、實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的組織者，維護(hù)了資本市場(chǎng)最基本職能;更是通過創(chuàng)設(shè)新的金融工具，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的組織者。

上市證券公司上半年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約13%

根據(jù)機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)，今年上半年中國A股上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2749億元(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)約7%;合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)約861億元，同比增長(zhǎng)約13%，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)、整體向好。

分業(yè)務(wù)情況來看，上市券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)仍待提振。上半年，上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入約832億元，同比增長(zhǎng)約77%;同期上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入約551億元，同比下降約10%。

隨著證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，大型企業(yè)間并購整合與資本運(yùn)作日趨頻繁，國內(nèi)外優(yōu)秀的證券企業(yè)愈來愈重視對(duì)行業(yè)市場(chǎng)的分析研究，特別是對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和客戶需求趨勢(shì)變化的深入研究，以期提前占領(lǐng)市場(chǎng)，取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。正因?yàn)槿绱?，一大批?yōu)秀品牌迅速崛起，逐漸成為行業(yè)中的翹楚。中研普華利用多種獨(dú)創(chuàng)的信息處理技術(shù)，對(duì)證券行業(yè)市場(chǎng)海量的數(shù)據(jù)進(jìn)行采集、整理、加工、分析、傳遞，為客戶提供一攬子信息解決方案和咨詢服務(wù)，最大限度地降低客戶投資風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)成本，把握投資機(jī)遇，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

本報(bào)告利用中研普華長(zhǎng)期對(duì)證券行業(yè)市場(chǎng)跟蹤搜集的一手市場(chǎng)數(shù)據(jù)，同時(shí)依據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局、國家商務(wù)部、國家發(fā)改委、國務(wù)院發(fā)展研究中心、行業(yè)協(xié)會(huì)、中國行業(yè)研究網(wǎng)、全國及海外專業(yè)研究機(jī)構(gòu)提供的大量權(quán)威資料，采用與國際同步的科學(xué)分析模型，全面而準(zhǔn)確地為您從行業(yè)的整體高度來架構(gòu)分析體系。讓您全面、準(zhǔn)確地把握整個(gè)證券行業(yè)的市場(chǎng)走向和發(fā)展趨勢(shì)。

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