瑞銀：若中美爆發(fā)全面貿(mào)易戰(zhàn) 2019年人民幣匯率或貶至7.5

• 2018年11月13日 YaoEnHua來源：新浪網(wǎng) 834 51
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國際知名投行--瑞銀(UBS)報告稱，市場情緒疲弱、經(jīng)常帳戶順差消失、境內(nèi)外利差持續(xù)收窄都會施壓人民幣(6.9628, -0.0008, -0.01%)貶值，預計2018/19年底人民幣對美元匯率分別在7.0/7.3。在全面貿(mào)易戰(zhàn)情景下，2019年人民幣匯率或貶至7.5。若貿(mào)易摩擦緩和，2019年

國際知名投行--瑞銀(UBS)報告稱，市場情緒疲弱、經(jīng)常帳戶順差消失、境內(nèi)外利差持續(xù)收窄都會施壓人民幣(6.9628, -0.0008, -0.01%)貶值，預計2018/19年底人民幣對美元匯率分別在7.0/7.3。在全面貿(mào)易戰(zhàn)情景下，2019年人民幣匯率或貶至7.5。若貿(mào)易摩擦緩和，2019年底人民幣匯率料在7左右。

瑞銀并認為，人民幣貶值有助于部分抵消美國加征關稅的負面拖累，但人民幣大幅貶值會損害國內(nèi)信心、引發(fā)恐慌性資金外流，并威脅金融系統(tǒng)穩(wěn)定。預計央行會謹慎管理人民幣匯率，并繼續(xù)加強資本管制。

對中國而言，2018年去杠桿等國內(nèi)偏緊政策是拖累經(jīng)濟增長放緩主因，而2019年最大的下行壓力可能來自于美國加征關稅和貿(mào)易戰(zhàn)相關的不確定性。

以下是報告《2019-20 年中國宏觀經(jīng)濟展望：應對外部環(huán)境變化》節(jié)選：

2019年人民幣將面臨更大的貶值壓力。首先，隨著加征關稅和貿(mào)易戰(zhàn)相關不確定性影響出口，我們預計2019年貨物外貿(mào)順差占GDP比重將降至2.8%，年度經(jīng)常帳戶順差可能將消失、甚至可能出現(xiàn)24年來首次逆差。

其次，境內(nèi)外利差也會不斷收窄。再加上貿(mào)易戰(zhàn)相關不確定性，人民幣貶值預期可能會加劇，并導致資本外流規(guī)模增加。此外，中國為對沖貿(mào)易戰(zhàn)影響而出臺的寬松政策力度越強，經(jīng)常帳戶逆差規(guī)?？赡芤矔?，外部平衡惡化的速度也會越快。

盡管傳統(tǒng)的政策刺激面臨一些制約因素，但我們?nèi)哉J為央行不會主動引導人民幣大幅貶值，以對沖關稅影響、提振經(jīng)濟增長。貶值的確可以有助于緩和加征關稅的不利影響，但無法完全抵消貿(mào)易戰(zhàn)對宏觀經(jīng)濟、特別是對部分行業(yè)的沖擊。貿(mào)易戰(zhàn)不確定性加劇還會導致企業(yè)削減或轉(zhuǎn)移投資。

此外，人民幣大幅貶值會削弱市場信心，并導致資本恐慌性外流，威脅國內(nèi)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性。最后，我們認為中國對來自美國的政治壓力依然較為敏感，可能會希望避免在金融領域發(fā)生潛在沖突。

我們預計央行會持續(xù)密切管理匯率走勢，2018/19/20年底人民幣對美元匯率將分別為7.0/7.3/7.3。今年余下的幾個月中，我們預計央行會繼續(xù)使用中間價定價的逆周期調(diào)節(jié)因子來維穩(wěn)匯率、并配合資本管制，將人民幣對美元匯率大致維持在7以下。

2019年，隨著貶值壓力加劇，我們認為央行會適當允許人民幣貶值以部分釋放壓力，但會努力保持人民幣相對平穩(wěn)。預計政府還會進一步向外商開放國內(nèi)市場，以鼓勵外資流入。

在全面貿(mào)易戰(zhàn)的情形下(即美國對所有的中國進口品加征25%或更高的關稅)，或者如果美元較當前水平進一步明顯走強，我們預計到2019年底人民幣匯率貶值幅度更大、可能達7.5左右。

另一方面，若中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，且/或美元對其他主要貨幣明顯走軟，則2019年人民幣對美元匯率可能會維持在7左右。

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