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2018小米互聯(lián)網(wǎng)公司市盈率分析 小米市盈率有多高 ?

  • 2018年9月7日 chinairnwz來源:互聯(lián)網(wǎng) 648 37
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  彭博社:小米市盈率或是蘋果兩倍

  日前,彭博社刊文,稱中國智能手機巨頭小米集團的市盈率,有可能達到美國蘋果公司的兩倍。根據(jù)小米集團香港IPO牽頭承辦行之一摩根士丹利的研究結(jié)果,由于其市場份額的增長和相對更快的增長軌跡,小米的股價理當高過其他全球手機品牌。

  摩根士丹利在本周的發(fā)布報告中稱,小米這家總部設(shè)在北京的公司,公允價值在650億美元(4164億人民幣)到850億美元(5445億人民幣)之間,按2019年調(diào)整后預(yù)期盈利計算,其市盈率應(yīng)達到27至34倍。

  彭博社數(shù)據(jù)顯示,按2019年調(diào)整后收益預(yù)期計算,蘋果的預(yù)期市盈率為14.5倍,因此小米上述的預(yù)期市盈率大約是蘋果的兩倍。據(jù)知情人士透露,小米計劃籌集約100億美元資金,目前正考慮從香港IPO中籌集約半數(shù)資金,另外一半資金則通過內(nèi)地IPO籌集。

  小米出貨量分析

  摩根大通(JPMorgan Chase & Co。)分析師在另一份報告中寫道,考慮到小米在2020年后現(xiàn)金流的強勁增長,其估值可能高達920億美元。里昂證券的數(shù)據(jù)顯示,小米成功的基礎(chǔ)是在提供高利潤率服務(wù)的同時,以低價提供“世界一流產(chǎn)品”。

  里昂證券(CLSA)預(yù)估,小米今年可能會將智能手機出貨量提高42%,達1.3億部。該機構(gòu)稱,小米2019年的發(fā)貨量可能進一步增加至1.79億部,2020年將增加至2.186億部。這一數(shù)字與蘋果在最近財年售出的2.168億部iPhone相差不多。

  小米IPO估值到底是如何計算?

  估值可以說是大家關(guān)心最多的一個問題。但很多人并不是很清楚其計算方法。招股最終定價出來以后,有人計算得出的答案是470億美元。即簡單的拿招股書上的21億多股乘以每股17港元,得出小米只有不到500億美元市值。

  其實,并非如此。這是犯了專業(yè)性錯誤的結(jié)果。如果方法就這么簡單,那人人都可以開投行、做券商了。

  實際上的算法要比上面這個直接“無腦相乘”稍為復(fù)雜一些。我們要考慮“綠鞋新股”的存在。

  GreenShoe(綠鞋新股)其實就是綠鞋機制下多發(fā)行出來的新股。綠鞋是授予主承銷商的超額配售選擇權(quán),在綠鞋機制下,當出現(xiàn)超額認購允許的情況,發(fā)行人將會多發(fā)行不超過15%的股票。

  “總股本”計算方法應(yīng)該是IPO前總股數(shù)+ESOP(員工持股計劃的期權(quán)池)+IPO新股+GreenShoe(綠鞋新股)得出稀釋后綠鞋后總股數(shù)為25.09億股(具體股數(shù)為25090311730股)。

  使用25.09億股再乘以每股17港元的發(fā)行價,再乘以港元美元匯率,才會得出小米的估值的“正確姿勢”,即543億美元。

  備注:港元匯率參考7.85的最低水平。

  我們直接上個計算公式:

  發(fā)行總市值=IPO估值=(IPO前總股數(shù)+ESOP+IPO新股+GreenShoe)*發(fā)行價

  所以,這才是專業(yè)性過關(guān)的正確數(shù)字。之所以有難度,所以獲得正解及獨立思考的人很少,其他都是人云亦云居多。

  小米IPO估值的市盈率到底是多少

  要考量這個問題,首先還是得研究市盈率計算方法的那些專業(yè)話題。

  市盈率幾乎是股票估值中最常用且傳播最廣泛的指標。其計算方法有兩個,一個是用每股價格P除以每股收益EPS,另一個是總市值除以年度凈利潤。那么計算市盈率的數(shù)據(jù)該怎么選呢?凈利潤是選擇去年的、今年的還是明年的?

  和很多人的直覺不同,新上市公司,尤其是正在持續(xù)高速增長的公司,計算市盈率所采用的基數(shù),并不是當前的靜態(tài)數(shù)據(jù)。

  關(guān)于基數(shù)的選擇原則,從動態(tài)的角度談市盈率,簡單來講就是,上半年上市的公司是按照2018年的預(yù)估業(yè)績算PE。下半年上市的公司則是按照2019年的預(yù)估業(yè)績算PE。小米IPO的時間為2018年7月,所以應(yīng)按照2019年預(yù)估業(yè)績來計算PE。

  這個基數(shù)的選擇顯然是合理的。真正的超級獨角獸和新物種、新經(jīng)濟公司不能用靜態(tài)眼光看待,需要用動態(tài)眼光觀察其增長潛力。實際上,公司的價值就是當前盈利能力和潛在盈利增長能力的總和。

  基于小米的持續(xù)增長表現(xiàn)和當前已證明的增長潛力和趨勢,此前各大機構(gòu)已建立了小米的增長模型,根據(jù)各大券商預(yù)測的平均數(shù)據(jù),小米2019年的凈利潤為155.43億人民幣(折合24.47億美元),所以市盈率應(yīng)該約是22倍。

  即PE=總市值/2019年預(yù)估凈利潤=543億美元/24.47億美元≈22倍,從這個角度看,小米550億美元市值對應(yīng)的PE值是22倍。

  22倍市盈率高嗎?就算不看互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的價值,光靠高增長的硬件業(yè)務(wù)也差不多夠了。小米的硬件業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)保持高速增長,包括IoT業(yè)務(wù)在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)屬性的業(yè)務(wù)也成長很快。

  清華大學(xué)教授朱武祥在談?wù)撈髽I(yè)估值的時候說到,一個企業(yè)保守估值、穩(wěn)健估值和風(fēng)險估值是相差很大的,現(xiàn)在小米還處于保守估值。中國人民大學(xué)管理學(xué)博士苗兆光認為,盡管小米現(xiàn)在發(fā)展得非常好,但小米模式還沒有完全顯露真正實力。北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉認為,小米和亞馬遜很像,對未來有清晰的路線,兩者的發(fā)展都不存在一個確定的邊界。正如多位專家所言,眼下遭遇寒冷大環(huán)境的小米,其價值是被很大低估了。

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