中小私募掀起“保殼大戰(zhàn)” “保殼”服務花樣繁多

• 2018年7月9日 ZhangHongYuan來源：中國證券報·中證網 526 28
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  2018-2023年私募基金市場投資機會及企業(yè)IPO上市環(huán)境綜合評估報告

  2017年隨著供給側結構性改革、國企改革、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的持續(xù)推進，舊泡沫將被逐步刺破，經濟將在各種不確定和沖擊中構筑新的增長動力。目前國內面臨如傳統(tǒng)行業(yè)產能過剩、非金融國有企業(yè)的高杠桿...

記者在調查中發(fā)現，中小私募掀起“保殼大戰(zhàn)”的背后，是整個私募的業(yè)績寒冬。

冀爍文表示，目前運營一家私募基金公司每年的成本相對較高。如果一家私募基金公司沒有核心投研能力和成熟的風控體系，再加上市場疲弱，其經營成本和運營壓力也會相對較大。所以，“保殼”在某種程度上來說，成本也相對較高。對于一些中小私募來說，“保殼”與否也是一個兩難的選擇。不“保殼”，就沒有資格運營下去。但“保殼”后，沒有核心投研，沒有成熟風控體系，公司運營成本又較高。為此，也有不少中小私募會放棄“保殼”的想法。

在上海某私募分析人士看來，很多私募機構根本沒有管理能力，股東也沒有資金“保殼”，所以，現在的出局是正常的市場出清。

面對復雜的“私募殼”交易市場，曹琪認為，必須提醒和強調的是，所有“保殼”行為都存在合規(guī)上的瑕疵，并且有騙子“保殼”服務商利用私募機構著急備案的心理，騙取不法經濟利益，少則損失服務費，多則可能損失基金的投資資金。

中基協(xié)在《嚴正聲明》中就指出，協(xié)會已發(fā)現部分違法中介機構和個人罔顧職業(yè)操守和法律底線，打著“登記備案包通過”、“有協(xié)會內部關系催辦”、“保殼服務”、“專業(yè)移除異常公示”等幌子，招搖撞騙，混淆視聽，誘導和欺騙相關申請機構以獲取高額中介費或服務費，賺取不法利益。

此外，記者注意到，中基協(xié)表示針對私募基金管理人法定代表人、實際控制人或控股股東的重大事項變更申請，協(xié)會將比照新申請機構登記要求和程序辦理，并相應核查存續(xù)產品的合規(guī)性及信息披露情況。曹琪表示，這意味著監(jiān)管層將堅決打擊“私募殼”的買賣行為。

不過，業(yè)內人士表示，對“保殼”做實質性審查并非易事。前述上海某私募分析人士認為，“保殼”監(jiān)管的難度在于，不能確定基金的可持續(xù)性，無法確定哪期基金是為了“保殼”，哪期基金是真做事?！皺C構是有可能參與，但是很難找出把柄。主要是出資方，其實是個過橋拆借，玩弄了托管方的結算功能。”

中小私募仍有突圍機會

記者在調查中發(fā)現，在“保殼大戰(zhàn)”的背后，是中小私募面臨產品發(fā)行艱難、業(yè)績虧損的現狀，不少私募稱已感受到市場寒冬的到來。

縱觀今年上半年的市場情況，股市跌跌不休，債券信用風險暴露，私募產品普遍出現虧損。據格上研究中心統(tǒng)計，截至6月15日，今年以來全部私募產品平均虧損為1.89%，其中股票型私募產品表現最差，平均虧損3.07%。規(guī)模在100億元以上私募平均虧損2.58%，50-100億元私募平均虧損2.1%，10億元以下虧損2%。

北京某小型私募總經理向記者表示，今年市場低迷，產品發(fā)行存在難度，而且銷售難度非常大，資管新規(guī)后私募產品就明顯賣不動了?！皩τ谖覀冞@些小型的私募機構來說，今年上半年活得有點艱難。從整體來看，私募規(guī)模縮水都挺嚴重的?！?/p>

“今年以來，上證指數下跌逾16%，深證指數下跌超過19%，使得私募管理人難以做出良好業(yè)績，股票多頭策略受到最大沖擊，其他策略也難有表現?！辈茜髟诮邮苡浾卟稍L時表示，本輪下跌的時間和幅度都超出預期，私募機構如果在高位買入龍頭股，或在近期過早抄底，都會導致基金凈值下滑。上半年市場分化，風格切換，沒有及時調整到成長風格、醫(yī)藥股和消費股的私募基金可以說錯失了上半年最大的收益機會。

對于今年上半年私募慘淡的業(yè)績，業(yè)內人士認為，主要是因為外圍因素變幻莫測，打亂了很多私募的計劃和部署，讓一些缺乏經驗的私募業(yè)績遭到悶殺。安徽某知名私募人士表示，部分中小私募“保殼”壓力或來自于業(yè)績和客戶風險承受能力的匹配，缺失了一些客戶的信任和溝通。

冀爍文表示，上半年不少私募業(yè)績不好和三個方面有關。一是A股整體趨勢震蕩下行，在大的弱市環(huán)境下，私募投資相對被動;二是與私募基金的投資策略有關，在這種弱市格局下，投資機會相對少，熱點持續(xù)性差，股票多頭策略類的基金相對比較被動;最后是部分私募基金的投資風控不足，也會造成業(yè)績的大幅回撤，比如在這種弱市格局下，如果一直保持較高的倉位，在市場階段性趨勢下行時，就會受到拖累。

曹琪認為，很多個人投資者在選擇私募產品時會更加注重知名度和穩(wěn)定性，大型私募機構更加容易獲得市場資金的青睞，中小私募機構必須通過更加可觀的業(yè)績才能實現突圍。優(yōu)秀的中小私募機構可以嘗試積極爭取FOF和MOM管理人的認可，它們會全方位更加專業(yè)地評價私募管理人，業(yè)績出色的中小私募仍然有很大機會。資金是最聰明的，相信優(yōu)秀的業(yè)績終將帶來規(guī)模的擴大。

“對于中小私募來說，要實現業(yè)績突圍，加強核心投研能力，執(zhí)行合適的投資策略，并且遵循嚴格、科學的風控至關重要。目前市場整體估值相對偏低，投資價值逐步顯現，著眼于中長期來說，市場的大幅下跌往往也醞釀著未來的投資機會。”冀爍文進一步表示。

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