我國資本市場為醫(yī)藥創(chuàng)新開綠燈 創(chuàng)新企業(yè)不盈利也可上市

• 2018年4月26日 YaoEnHua來源：中國化工網 769 46
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  2017-2022年中國民間資本市場深度全景調研及“十三五”發(fā)展前景預測報告

  民間資本行業(yè)研究報告旨在從國家經濟和產業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略入手，分析民間資本未來的政策走向和監(jiān)管體制的發(fā)展趨勢，挖掘民間資本行業(yè)的市場潛力，基于重點細分市場領域的深度研究，提供對產業(yè)規(guī)模、...

日前，國務院辦公廳轉發(fā)證監(jiān)會《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》(以下簡稱《意見》)，在醫(yī)藥行業(yè)引起廣泛關注?！兑庖姟穼⑸镝t(yī)藥與互聯(lián)網、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造列為開展試點的七大領域，符合條件的試點

國內資本市場正在為醫(yī)藥創(chuàng)新營造更好環(huán)境。

日前，國務院辦公廳轉發(fā)證監(jiān)會《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》(以下簡稱《意見》)，在醫(yī)藥行業(yè)引起廣泛關注?！兑庖姟穼⑸镝t(yī)藥與互聯(lián)網、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造列為開展試點的七大領域，符合條件的試點企業(yè)可根據(jù)相關規(guī)定和自身實際，選擇申請發(fā)行股票或存托憑證(DR)上市。

這意味著A股市場正以前所未有的改革姿態(tài)，向創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)敞開大門。

創(chuàng)新企業(yè)不盈利也可上市

“這是貫徹落實黨的十九大精神和十三屆全國人大一次會議《政府工作報告》的重要舉措，是有效發(fā)揮資本市場服務實體經濟作用的重大制度創(chuàng)新?！敝袊C監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬日前就開展創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或DR試點答記者問時指出。

《意見》明確，試點企業(yè)應當是符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術、市場認可度高，屬于互聯(lián)網、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)，且達到相當規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。其中，已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元;尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)(包括紅籌企業(yè)和境內注冊企業(yè))，最近一年營業(yè)收入不低于30億元且估值不低于200億元;或者營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領先技術，在同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位?！兑庖姟分兴Q的紅籌企業(yè)，是指注冊地在境外、主要經營活動在境內的企業(yè)，如百度、阿里、騰訊、京東等互聯(lián)網巨頭。

最令企業(yè)興奮的是，《意見》打破此前國內A股首發(fā)上市企業(yè)必須盈利的要求，明確符合試點條件的創(chuàng)新企業(yè)不用再“必須盈利”了。

對于創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)來說，盈利要求無疑是以往在A股上市的最大“痛點”。新藥研發(fā)具有投入高、周期長、風險大等特點，所需投資動輒數(shù)千萬美元甚至上億美元。對于一家絕大多數(shù)產品尚處于研發(fā)階段、無任何上市產品的公司來說，盈利很難做到?！耙酝贏股首發(fā)上市，要求企業(yè)必須有持續(xù)盈利能力。這將很多謀求在國內IPO(首次公開募股)的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)擋在了大門之外，不得不選擇境外上市。”某證券公司醫(yī)藥行業(yè)研究員說。

《意見》對支持創(chuàng)新企業(yè)在境內發(fā)行DR股票上市作了系統(tǒng)制度安排：允許試點紅籌企業(yè)按程序在境內資本市場發(fā)行DR上市;具備股票發(fā)行上市條件的試點紅籌企業(yè)可申請在境內發(fā)行股票上市;境內注冊的試點企業(yè)可申請在境內發(fā)行股票上市?！兑庖姟愤€提出，原則上依照股票發(fā)行核準程序，由證監(jiān)會發(fā)行審核委員會依法審核試點紅籌企業(yè)的存托憑證發(fā)行申請;充分考慮部分創(chuàng)新企業(yè)存在的VIE架構(協(xié)議控制)、投票權差異等特殊公司治理問題，做出有針對性的安排。

“支持創(chuàng)新企業(yè)在境內發(fā)行上市，將有利于推動實體經濟發(fā)展的質量變革、效率變革、動力變革，有利于增強境內市場國際化水平和全球影響力，提升境內上市公司質量，使境內投資者能夠分享新時代經濟發(fā)展成果?！背５蛮i說。

“藥明康德”們的新選擇

此前，美國納斯達克是我國創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)上市的首選，如百濟神州、和黃醫(yī)藥都選擇在美上市。這是因為，美國資本市場允許未有盈利的生物技術公司上市，且國外投資者對無產品、專注研發(fā)且需要大量資金投入的初創(chuàng)型生物制藥研發(fā)企業(yè)接受度更高。以百濟神州為例，作為致力于創(chuàng)新性分子靶向與免疫抗腫瘤藥物研發(fā)企業(yè)，該公司2010年成立，2016年2月3日在美國進行IPO。當時成立僅5年的百濟神州尚無產品上市，且一直處于虧損狀態(tài)。“選擇在美國上市的主要目的之一就是募集研發(fā)資金?！卑贊裰軨FO及總戰(zhàn)略官梁恒表示，百濟神州上市首日總市值達到7.2億美元。

中倫律師事務所的一份關于赴美上市中國藥企研究報告稱，赴美上市的中國創(chuàng)新型藥企，大多處于資金投入、未盈利階段，只能在美股上市。這些藥企大多擁有極具潛力價值的在研產品管線及強大的研發(fā)團隊及能力。

如今，創(chuàng)新型藥企上市只有納斯達克一個選項的情況正在發(fā)生改變。在創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略引領和政策支持下，我國生物醫(yī)藥產業(yè)及相關創(chuàng)新型企業(yè)快速成長，引起全球資本市場的關注。2018年2月，港交所推出未盈利生物科技企業(yè)IPO指引草案，以吸引內地生物醫(yī)藥企業(yè)赴港IPO。據(jù)悉，平安健康醫(yī)療科技(平安好醫(yī)生)已向港交所遞交上市申請。

再看A股市場：CRO龍頭企業(yè)、被譽為“醫(yī)藥界華為”的藥明康德自2017年7月14日首次刊發(fā)預披露材料，到2018年3月27日順利“過會”，僅用了8個多月的時間，成為繼富士康之后第二家快速“過會”的IPO企業(yè)，這讓醫(yī)藥行業(yè)沸騰不已。業(yè)內人士認為，藥明康德的迅速“過會”，凸顯政策對創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)的重視與扶持，也給相關優(yōu)質公司展示了一條快速登陸A股的可行路徑。

藥明康德“過會”僅3天后，3月30日，醫(yī)療器械龍頭企業(yè)深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司(以下簡稱“邁瑞醫(yī)療”)也在證監(jiān)會網站披露了招股說明書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過12160萬股，計劃募集資金63.40億元。藥明康德與邁瑞醫(yī)療的相同之處在于，都是原本在納斯達克上市的中概股。

A股市場將收獲更多優(yōu)質藥企

據(jù)廣證恒生分析師趙巧敏估計，目前中資醫(yī)療股中的創(chuàng)新藥企業(yè)在各市場的占比大致為：A股18%、新三板4%～5%、港中概股20%、美中概股50%，且各市場中創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)類型亦有所不同：新三板和美中概股以研發(fā)型創(chuàng)新藥企為主，港中概股中以大型綜合藥企為主，A股市場二者兼有。

有業(yè)內人士預測，隨著《意見》的實施，創(chuàng)新型藥企在全球資本市場的分布格局也將發(fā)生變化。普華永道在近日發(fā)布的2017年中國TMT企業(yè)IPO數(shù)據(jù)報告中認為，中國存托憑證(CDR)的推出，將吸引已在海外上市的優(yōu)質創(chuàng)新企業(yè)回歸A股市場，同時也為尚未在境內外上市，但已經搭建了海外架構的“獨角獸企業(yè)”，創(chuàng)造在A股上市的有利條件。

“作為已上市的醫(yī)藥企業(yè)，我們感到機遇與壓力并存。國務院辦公廳轉發(fā)《意見》，充分顯示了國家對生物醫(yī)藥領域的高度重視與支持，將給產業(yè)帶來更大的發(fā)展機遇和空間，促進高新技術企業(yè)更加蓬勃地發(fā)展，未來A股市場也將出現(xiàn)更多大型優(yōu)質生物醫(yī)藥上市公司。同時，競爭壓力也將加大，生物醫(yī)藥領域將產生更多新技術、新產品、新模式，行業(yè)競爭格局可能發(fā)生變化，對于規(guī)模較小、業(yè)務比較傳統(tǒng)的企業(yè)而言，將會面臨更大挑戰(zhàn)?！鄙鲜泄咎埶帢I(yè)董事、醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)北京新領先醫(yī)藥科技發(fā)展有限公司董事長陶新華表示，處在一個快速發(fā)展的產業(yè)中，企業(yè)應該進一步加大創(chuàng)新力度，打造核心競爭力，爭取在新的競爭環(huán)境下實現(xiàn)高質量發(fā)展。

注：DR指的是在一國流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。當股民不能或不方便直接買到一個外國公司的股票時，可以在本地買該公司的DR，來實現(xiàn)對該公司的投資，這和二級市場上買賣股票非常相似。作為股票的金融衍生工具，DR既讓股民有了更多的投資選擇，也讓上市公司有了更多元的資本市場選擇。

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