山東如意成Top20奢侈品集團 海外并購之路還要走多久

• 2018年4月4日 zengpingping來源：晨哨網(wǎng) 1145 74
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  2018-2023年洗浴手套行業(yè)深度分析及發(fā)展趨勢研究報告

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伴著消費升級這一概念的興起，在近年的中資海外并購中，各路資本均圍繞“消費升級”而砸下重金。而山東如意無疑是最具代表性的一家企業(yè)。

伴著消費升級這一概念的興起，在近年的中資海外并購中，各路資本均圍繞“消費升級”而砸下重金。而山東如意無疑是最具代表性的一家企業(yè)。

今年初，彭博社發(fā)表(《當心，中國版 LVMH 集團即將到來》)一文，文中引用彭博終端的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，若山東如意整體上市，其將入圍全球時尚與奢侈品集團前20，位列第16名(以銷售收入計)。

值得一提的是，彭博上述數(shù)據(jù)并未包括2018年2月山東如意收購的瑞士奢侈品牌Bally。考慮到Bally在2015年的營收就達到4億歐元，且在近兩年呈上漲趨勢。Bally 公司CEO Frdric de Narp雖然拒絕透露具體財務(wù)數(shù)字，但表示品牌年銷售額最快將在2021年進入10億歐元俱樂部。

從上圖也可看出，排在山東如意之前的愛馬仕和老鳳祥的領(lǐng)先幅度并不大。我們可以合理估計，算上剛收購的Bally，山東如意當前整體銷售額已經(jīng)可以比肩愛馬仕了。

2001年成立的如意科技集團前身為始建于1972年的濟寧毛紡織廠，1992年企業(yè)改制為濟寧毛紡集團總公司。21世紀的前十年，如意給人的印象還主要在于紡織相關(guān)領(lǐng)域。之所以在短短幾年間已一躍成為全球時尚與奢侈品集團前20強，其2010年后持續(xù)的“海外并購”功不可沒。

早期：收購日本RENOWN、被伊藤忠入股

2010年5月，山東如意以總額約40億日元(合4400萬美元)的價格獲得日本RENOWN公司41.53%的股權(quán)，從而成為該公司第一大股東。RENOWN公司曾經(jīng)是日本第一大服裝品牌運營商，運營著日本及歐洲的30多個著名服裝品牌，在日本有2000多家服裝專賣店。山東如意收購前，該公司的情況一直處在下滑狀態(tài)，但現(xiàn)在仍排在日本服裝運營商的前10名。

該次收購是中國紡織行業(yè)企業(yè)第一次收購一家在日本主板上市的日本公司，也是山東如意第一筆為人熟知的海外并購。

當時，如意集團業(yè)務(wù)主要集中在面料生產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)鏈上游，迫切希望業(yè)務(wù)向下游延伸，但自有品牌缺乏歷史積淀成為其獲得進一步發(fā)展的最大掣肘。收購RENOWN有利于如意集團獲得成衣銷售先進經(jīng)驗，實現(xiàn)更為均衡的產(chǎn)業(yè)鏈。更重要的是，RENOWN公司作為百年老店，旗下"D'URBAN"等知名品牌消費者認知度高，利用其開拓市場符合如意集團發(fā)展戰(zhàn)略。

此外，如意集團還認為，這筆交易從財務(wù)角度考慮非常合理，收購價格市凈率(價格/凈資產(chǎn))僅0.3倍，安全邊際高。

不過，當年還沒有“消費升級”這一概念，放在今天，山東如意當年那筆收購毫無疑問會被媒體冠以“消費升級”系列的海外并購。從時間軸看，也顯示出山東如意海外并購意識之早，領(lǐng)先國內(nèi)同行多年。

該筆收購也顯示出山東如意很早就有布局日本市場的策略。

次年，山東如意于2011年與日本伊藤忠商事株式會社達成資本合作，根據(jù)當時的協(xié)議，日本伊藤忠商事株式會社出資約2億美元，參股山東如意科技集團有限公司，投資完成后擁有山東如意科技集團有限公司30%的股份。

伊藤忠商事株式會社以"追求附加價值"為基本戰(zhàn)略，其在1972年成為第一個被中國認定為友好商社的綜合性貿(mào)易公司，在歐美、亞洲擁有生產(chǎn)、銷售網(wǎng)絡(luò)。

或許是引入伊藤忠商事株式會社作為股東，為山東如意在經(jīng)營上提供了更多國際化思維。此后幾年，山東如意在海外并購的路上一發(fā)不可收拾。

2012年，山東如意先后收購了韓國排名第二的服裝集團YeonSeung和印度GWA毛紡公司。

2013年，入股蘇格蘭Carloway粗花呢生產(chǎn)公司。

2014年，入股德國男裝西裝生產(chǎn)公司PeineGruppe，后者旗下?lián)碛蠦arutti、Materhand等品牌。

爆發(fā)期：連購SMCP、利邦控股、Aquascutum、INVISTA、Bally

我們看到，山東如意在成為日本RENOWN公司第一大股東以及被日本伊藤忠商事株式會社入股后，雖然此后持續(xù)收購，但相較而言并不是重量級收購，市場影響力也一般。然而，這一切在2016年被打破了。

2016年4月，山東如意收購擁有Sandro、Maje、Claudie Pierlot等法國輕奢品牌的母公司SMCP。雖然具體交易金額并未對外公布，但市場普遍預計該交易總額在10億歐元以上，毫無疑問的服裝領(lǐng)域重量級交易。輕奢英文為Accessible Luxury，直譯成“可接近的奢侈品”，特點是價格相對平易近人，而產(chǎn)品價格之外的屬性又與奢侈品極為相似。這種定位于年輕中產(chǎn)的新時尚風格在全球服裝業(yè)增長萎靡與奢侈品市場急速衰退的形勢下，卻逆勢飛速增長，成為近年時裝業(yè)的新爆發(fā)點。

收購后的第一個財年，SMCP的息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)達1.3億歐元，同比增長22%;營業(yè)收入為7.86億歐元，同比增長16.4%;海外銷售額占集團總銷售額的54%，同比增長24%。SMCP首席執(zhí)行官Daniel Lalonde認為，集團品牌對中國消費者的巨大吸引力是實現(xiàn)較大增長的主要原因。一份滿意的答卷。

2017年10月，SMCP成功登陸巴黎泛歐證券交易所，創(chuàng)同期行業(yè)IPO最大規(guī)模，募集資金50億元，大股東山東如意套現(xiàn)2.61億歐元。目前，SMCP的市值徘徊在15億歐元左右。

2017年3月，山東如意以1.17億美元的價格從香港上市公司YGMTRADING收購了英國老牌Aquascutum雅格獅丹。后者創(chuàng)立于1851年，因在一戰(zhàn)中為軍隊制作防水外衣而聲名鵲起，擁有160余年發(fā)展歷史，受不少貴族和名人追捧，英女王、撒切爾都曾是該品牌重量級的用戶，曾與Burberry齊名。

2017年10月，山東如意科技集團宣布與美國聚合物及纖維供應(yīng)商英威達(Invista)簽署協(xié)議，收購后者的服飾和高級紡織品業(yè)務(wù)。交易預計2018年年中完成，雙方均為透露收購價格，不過據(jù)彭博的消息稱，該交易金額高達20億美元。

該次收購交易涉及的英威達的主要業(yè)務(wù)包括：LYCRA (萊卡 )纖維、萊卡HYFIT 纖維、COOLMAX 纖維、THERMOLITE 纖維及保暖材料，ELASPAN 纖維、SUPPLEX 纖維 和 TACTEL 纖維產(chǎn)品;TERATHANE PTMEG(聚四氫呋喃)、BDO(1,4丁二醇) 、THF(四氫呋喃)的生產(chǎn)業(yè)務(wù);及英威達全球相關(guān)生產(chǎn)廠，研發(fā)中心和銷售辦事處所有相關(guān)的技術(shù)、運營、商務(wù)及職能部門人員(全球約三千人)。

收購英威達的服飾和高級紡織品業(yè)務(wù)，將進一步提升集團產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)含量和原料優(yōu)勢，降低企業(yè)生產(chǎn)成本，也幫助集團全球化高端路線的發(fā)展。

2017年11月，山東如意又以22.2億港元(2.84億美元)收購利邦控股51.4%股份，這筆投資將幫助如意獲得利邦在大中華、新加坡和歐洲的超過300間零售店，而利邦旗下經(jīng)營的品牌包括Gieves & Hawkes、Kent & Curwen、Cerruti 1881，另外特許經(jīng)營品牌還有D’urban。

2017年11月底，山東如意又以1650萬美元的價格收購了創(chuàng)新成衣設(shè)計制造和供應(yīng)商Bagir擴大發(fā)行后54%的股本，成為了該公司的第一大股東。

這樣的趨勢延續(xù)至2018年。

2018年2月，山東如意宣布已經(jīng)從德國 Reimann 家族掌控的歐洲投資巨頭 JAB Holding Co.手中收購了瑞士奢侈品公司 Bally International AG(Bally)的控股權(quán)。雖然雙方并沒有公布交易的具體財務(wù)細節(jié)，但是今年1月曾有消息人士透露，山東如意對Bally的整體估值為7億美元左右。

這樣，從2016年3月至2018年2月，短短不到2年的時間里，山東如意就完成了5筆重量級收購。累積交易金額超過40億美元。

背后金主有誰?

不過，如意旗下A股上市公司如意集團(原山東如意，002193)當前市值僅42億元人民幣左右，2017年前三季度總營收不過7.3億元，凈利潤僅3320萬元。單憑這一上市主體，顯然無法支撐以上重量級海外并購。

這里，就不得不提如意系的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

目前，A股上市公司如意集團的前兩大股東分別為持股16.07%和11.66%的山東如意毛紡集團有限責任公司和山東如意科技集團有限公司，我們可以稱之為如意系成員。

由于山東如意眾多海外并購并不以上市公司為收購主體，因此具體交易的資金來源及細節(jié)均未詳細披露。但從如意系重要成員“山東如意科技集團有限公司”的股權(quán)架構(gòu)可知，除了秋雅發(fā)控制的如意投資外，重要股東還包括銀川市金融控股有限公司、伊藤忠商事株式會社、澳大利亞麥德和伊藤忠(中國)集團有限公司，分別持有如意科技的股權(quán)比例26%、11.72%、6.59%和2.20%。

銀川通聯(lián)資本的出現(xiàn)并不意外。根據(jù)我們此前的文章《山東如意超200億元巨額并購背后的金主居然是它!》，銀川產(chǎn)業(yè)基金曾兩度助力如意海外并購。收購商英威達(Invista)的交易中，銀川產(chǎn)業(yè)基金是主要參與者之一，其官網(wǎng)表示表示，并購業(yè)務(wù)完成后，“萊卡”項目將落地銀川，銀川濱河如意的氨綸項目將逐步引入“萊卡”技術(shù)進行研究和生產(chǎn)。

在2017年10月20日的SMCP上市中，銀川產(chǎn)業(yè)基金亦參與其中。其官方表示，上市完成后山東如意及銀川方仍將持有SMCP公司55%以上控股權(quán)，銀川產(chǎn)業(yè)基金公司此次海外并購項目投資收益預計將超過100%。而《投資時報》的報道顯示，如意科技收購SMCP的交易是銀川產(chǎn)業(yè)基金首次幫助本土產(chǎn)業(yè)海外并購，通過市場融資的方式僅用13.5億元人民幣撬動56億元人民幣從國際私募巨頭KKR及其他股東中收購SMCP84.5%股權(quán)。

此外，銀川產(chǎn)業(yè)基金公司牽頭山東如意、銀川通聯(lián)資本等機構(gòu)，利用銀川區(qū)位優(yōu)勢，抓住傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級的有利契機，拉長產(chǎn)業(yè)鏈，打造優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群。由山東如意、銀川通聯(lián)資本、銀川產(chǎn)業(yè)基金公司共出資50億元(銀川產(chǎn)業(yè)基金出資10億元)，吸引金融機構(gòu)110億元優(yōu)先級資金，設(shè)立160億元的“如意科技產(chǎn)業(yè)城投資基金

因此，可以說銀川產(chǎn)業(yè)基金就是山東如意近年來大肆海外并購的最大金主之一。

公司自身有積極擴張的基因，股東中有外資背景，背后還有強大產(chǎn)業(yè)基金的支持。按目前的節(jié)奏，預計山東如意還會持續(xù)并購，離媒體所謂的“中國版LV”越來越近。然而，通常中資都會將海外并購的標的裝入A股上市公司，但山東如意至今仍是“小上市公司+大集團”的狀態(tài)，未來將會怎樣，我們拭目以待。

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