風(fēng)投公司如何運作？詳解VC背后的運作模式

• 2017年12月8日 ZhangHongYuan來源：獵云網(wǎng) 466 24
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  2018-2023年中國進(jìn)口食品市場供需全景調(diào)研及行業(yè)風(fēng)投戰(zhàn)略預(yù)測報告

  進(jìn)口食品研究報告對進(jìn)口食品行業(yè)研究的內(nèi)容和方法進(jìn)行全面的闡述和論證，對研究過程中所獲取的進(jìn)口食品資料進(jìn)行全面系統(tǒng)的整理和分析，通過圖表、統(tǒng)計結(jié)果及文獻(xiàn)資料，或以縱向的發(fā)展過程，或橫...

世界上最成功的6家公司中，有5家是風(fēng)投投出來的。

風(fēng)投公司如何運作？詳解VC背后的運作模式

成功的背后意味著，你必須對有些東西說yes，對另一些東西說no，風(fēng)投也不例外。除了在過程中帶來大量連帶傷害，當(dāng)前盛行的風(fēng)頭模式拒絕所有不符合其狹隘的“合適”投資定義的想法。

被風(fēng)投拒絕的首要因素是風(fēng)投予以回報的方式，因為，為了理解一些投資案為何沒能成功，我們必須理解風(fēng)投的運作模式。在這篇文章中，我們將深入挖掘風(fēng)投獲得資金的方式，以及他們是怎樣用錢生錢，這些會如何影響他們的投資決定的。注意，我們這里關(guān)注的是想法，而不是人;風(fēng)投對女性和有色人種的結(jié)構(gòu)性偏見將會在之后的文章中討論。

風(fēng)投公司一般會有經(jīng)理和有限合伙人;經(jīng)理是我們所理解的投資人(簽支票的)，有限合伙人則是風(fēng)投公司本身的投資人。所謂“有限”，即指他們擁有風(fēng)投公司，但不掌握實權(quán)。他們一般不會真正投資企業(yè)或風(fēng)投公司，而是把錢放到私人基金，所有的投資活動即圍繞這一基金展開，而不是風(fēng)投公司。這也就是為什么，我們經(jīng)?？吹揭恍┩顿Y人離開風(fēng)投公司，但仍然參與該公司的投資案;即時他們已經(jīng)不在風(fēng)投公司，但他們?nèi)匀粚儆谙嚓P(guān)基金。

大多數(shù)有限合伙人是大型金融機構(gòu)，比方說加州公務(wù)員退休基金(CalPERS)或大學(xué)捐贈基金，他們和風(fēng)投公司的合作，也是多樣投資戰(zhàn)略的一部分。他們在各種地方都有投資，而風(fēng)投的存在，是為了保證高風(fēng)險/高回報投資。這些投資不一定能夠帶來可觀的回報，重點在于保證投資組合中各種風(fēng)險的混合。

基金的資金一般由投資人(在這種情況下為“管理合伙人”)籌集，籌集對象為高凈值個人，機構(gòu)和其他任何有大量資金的人。 這些資金一旦投入，就必須走完基金的生命周期;除少數(shù)情況外，有限合伙人不能把資金抽出來，必須等待公司成熟、出售或上市。

關(guān)于這些基金的一個奇怪的事情是，他們在模式上被明確定為長期投資。 有限合伙人與風(fēng)投公司一起投資，有時可能要持續(xù)10年事件。 如果這些投資因企業(yè)退出市場而迅速獲得回報，他們就會分?jǐn)偹?，并很快尋找其他人進(jìn)行投資。 這聽起來很愚蠢，但確實有實際影響。

風(fēng)投拿有限合伙人的錢，用它從創(chuàng)企購買股票。 一旦投資，基金就持有一堆股票，而不是一堆錢。 至關(guān)重要的是，這種股票全部在私人公司，意味著它通常是非流動性的(即，你不能輕易兌換現(xiàn)金)。 這些股票通常也是優(yōu)先股，意味著投資者可以獲得一些與控制權(quán)相關(guān)的額外條款，以及如果公司低于估值退出，現(xiàn)金將如何分配的。

如果這是一個傳統(tǒng)的基金，那么將有很多賺錢的方式，投資者可以以各種方式獲得回報。 他們可以依靠增長、分紅、銷售或其他任何東西。 然而，風(fēng)投基金是一種有限合作伙伴關(guān)系，嚴(yán)格規(guī)定可以用錢做什么。 無論你處于基金周期的哪個階段，如果公司以現(xiàn)金出售，你必須將這些現(xiàn)金分配給投資者(當(dāng)然，保留20%——這就是所謂的套息)。你不能再投資于另一家公司。(這只是一般上來說，沒有這種限制的公司被稱為常青基金，通常由一個單一的機構(gòu)或家庭出資)。

企業(yè)退出市場后的這種分配是風(fēng)投向投資者返還資金的主要機制。另一種方式是公司上市。這種比較奇怪——我們將其看作市場推出來討論，因為它允許投資者把資金返還給他們的有限合伙人，但是它不會把股票轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。 兩者之間的差別是，上市后的股票是流動的，意味著它基本上等同現(xiàn)金; 風(fēng)投將上市股票分配給他們的有限合伙人，有限合伙人現(xiàn)在可以在任何時候都用現(xiàn)金進(jìn)行交易。

具有諷刺意味的是，將股份分配給有限合伙人對于由風(fēng)投投資的公司來說是一個很大的風(fēng)險——如果公司股票的50%歸投資者所有，而投資者在公司鎖定期結(jié)束的時候?qū)⑺泄善狈峙浣o有限合伙人， 你覺得有限合伙人會做什么? 他們并不是技術(shù)專家，也不是高成長公司，更重要的是，這些股票并不像風(fēng)投基金那樣在資產(chǎn)配置上有同樣的需求，所以他們就把股票給賣了。這是必然的。那么，一個新上市的公司發(fā)現(xiàn)50%的股票突然在公開市場上出售，會發(fā)生什么? 股票會受到?jīng)_擊，因為巨大的供應(yīng)量等同于股價下降。

這就是為什么風(fēng)投會在一段較長的時間內(nèi)將股票分配出去，通常是18-24個月。這樣一來，他們就會具有一定的靈活性，從而保護(hù)新上市的公司。

好，現(xiàn)在你已經(jīng)了解其中的運作機制——也就是風(fēng)險資本家是怎樣獲得資金、賺錢以及將回報返還給投資人。這些到底重要在哪里?

它們之所以重要，是因為一家風(fēng)投支持的創(chuàng)企想要給投資人帶來成功，只有兩種途徑：上市，或被收購。作為Puppet的CEO，我一直說，每家公司都有4條路可走：破產(chǎn)、上市、收購，或無限期保持私有狀態(tài)。但是，如果你接受了風(fēng)投的投資，那么最后一種就被排除在外了。

雖然聽起來有些殘忍，但這意味著投資人一定會將你推上其中一條路。風(fēng)投之所以鄙棄私人公司，不是因為它們生意做得不好，而是因為無法從結(jié)構(gòu)上獲得利潤。他們的系統(tǒng)僅限于銷售或IPO，沒有什么東西能給他們帶來價值，因為沒有什么能給他們賺錢。

這意味著，如果你擁有一家杰出的公司，且已經(jīng)拿了風(fēng)投的錢，但面臨這樣一個風(fēng)險：增長率僅達(dá)到20%，并且雖然能夠看到盈利的潛力，但利潤率非常低，比方說每年3000萬美元，那么這時候投資人一定會把你從這個舒適區(qū)推出來。他們必須這么做。他們會要求你進(jìn)行“成長輪”融資，以便“真正實現(xiàn)公司的規(guī)模化”，否則他們會試圖出售公司。如果這樣做不行，他們就會把你炒魷魚，然后拉來一個愿意為他們這樣做的人。 這不是因為他們邪惡不端，而是合同要求如此。 他們不能把私人公司的股票退還給有限合伙人，那他們有什么選擇?

現(xiàn)在，我們已經(jīng)了解資本退還給投資人的方式影響著投資人的行為，那么接下來我們來討論一下它對整個科技創(chuàng)企生態(tài)系統(tǒng)的意義。

如果你正在為你的科技公司尋求資金，那你基本上必須承諾，你可以并且將會把你的公司賣掉， 從而獲得巨大的回報，或者你可以并將會把這家公司送上公共市場。 實際上，幾乎沒有人投資的時候就期望著對方公司能夠出售; 他們都在賭未來的IPO，而出售只是第二好的選擇。你能不能產(chǎn)生大量的利潤并不重要; 他們不需要這個。 事實上，如果你開始分紅，事情可能會變得很尷尬。

這會造成兩大后果。 首先，理所當(dāng)然，沒有機會上市的公司不會獲得風(fēng)險投資。 考慮到我們的經(jīng)濟(jì)中，有多少給當(dāng)?shù)貏?chuàng)造就業(yè)、帶來收入的小型創(chuàng)利企業(yè)，而只給投資階層分配回報的上市公司幾十年來一直在萎縮，這不得不說是一個驚人的制約因素。 風(fēng)投會跟你說，只有那些真正高增長的公司“需要”風(fēng)險投資，但其實很簡單：如果你的公司不出售或上市，那么風(fēng)投的商業(yè)模式在你身上是行不通的。

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