全球植物油整體供需寬松 菜油單邊上漲空間有限

• 2017年11月30日 SuDanMin來源：期貨日?qǐng)?bào) 1445 95
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  2017-2022年版油菜籽油產(chǎn)業(yè)政府戰(zhàn)略管理與區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略研究咨詢報(bào)告

  區(qū)域產(chǎn)業(yè)規(guī)劃是地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的核心內(nèi)容，是各級(jí)政府部門發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)的“路線圖”，對(duì)于區(qū)域發(fā)展規(guī)劃來說，就相當(dāng)于一張藍(lán)圖對(duì)一個(gè)建筑物的重要性，有了這張“藍(lán)圖”，區(qū)域才能在有規(guī)劃有計(jì)...

美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月份供需報(bào)告顯示，2017/2018年度全球油菜籽產(chǎn)量為7206萬噸，較上年度的7027萬噸增加了179萬噸，增幅為2.54%，增量主要來自于歐盟、加拿大和烏克蘭等國(guó)，特別是最大生產(chǎn)地區(qū)歐盟油菜籽產(chǎn)量的恢復(fù)性增長(zhǎng)。

全球油菜籽消費(fèi)量依然強(qiáng)勁，2017/2018年度消費(fèi)量較2016/2017年度增加164萬噸，達(dá)到7307萬噸。由于當(dāng)年產(chǎn)量小于消費(fèi)量，直接導(dǎo)致2017/2018年度全球油菜籽期末庫存進(jìn)一步下降了108.5萬噸至494萬噸，期末庫存和全球油菜籽庫存消費(fèi)比創(chuàng)下近10年的最低值。2017/2018年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加1.53%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1990萬噸，但其國(guó)內(nèi)壓榨和出口需求強(qiáng)勁，加拿大期末庫存持續(xù)下降，供應(yīng)一直緊張。雖然全球油菜籽產(chǎn)量提升，但考慮到消費(fèi)增幅，油菜籽供應(yīng)緊張狀況仍會(huì)維持，支撐菜油價(jià)格，并且使菜油相對(duì)豆油、棕櫚油保持一定程度的溢價(jià)。

全球油菜籽供應(yīng)緊張，庫存消費(fèi)比創(chuàng)10年來最低值。美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月份供需報(bào)告顯示，2017/2018年度全球油菜籽產(chǎn)量為7206萬噸，較上年度的7027萬噸增加了179萬噸，增幅為2.54%，增量主要來自于歐盟、加拿大和烏克蘭等國(guó)，特別是最大生產(chǎn)地區(qū)歐盟油菜籽產(chǎn)量的恢復(fù)性增長(zhǎng)。

由于油菜籽收益好于同期種植的農(nóng)作物，全球油菜籽種植面積增加到歷史最高值。隨著種子技術(shù)和田間管理水平的改善，近5年來，油菜籽單產(chǎn)逐年提高，促進(jìn)了全球油菜籽產(chǎn)量的增長(zhǎng)。

中國(guó)國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)主要由進(jìn)口菜籽壓榨、國(guó)產(chǎn)菜籽壓榨、直接菜油進(jìn)口和拋儲(chǔ)菜油構(gòu)成。截至11月24日，國(guó)內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽總庫存為31.65萬噸，較去年同期的31.4萬噸增加0.8%。從目前跟蹤的情況看，11月及12月份菜籽到港量分別在36萬噸和45萬噸，到港量基本處于正常水平。當(dāng)前進(jìn)口菜籽盤面壓榨利潤(rùn)仍然較為可觀，在加拿大新季菜籽已經(jīng)開始上市之時(shí)，中國(guó)采購量達(dá)到月度平均水平理論上是可行的。

目前華東地區(qū)菜油總庫存26.91萬噸，較2016年的22.5萬噸增加4.41萬噸，增幅為20.04%，四年均值19.42噸。與三季度相比，由于中秋、國(guó)慶消費(fèi)量增加，華東地區(qū)庫存下降非常明顯，供應(yīng)壓力迅速減小。

進(jìn)口菜油方面，中國(guó)近 4 年菜油年度進(jìn)口量在 70萬—80 萬噸，在套保利潤(rùn)的吸引下，進(jìn)口菜油數(shù)量可以達(dá)到月度平均值?？傮w測(cè)算下來，2018年1月之前，菜油供需平衡，且有較多交割量。一旦炒作拉尼娜天氣，以及國(guó)內(nèi)春節(jié)備貨啟動(dòng)，在后市看漲心態(tài)下的積極買貨行為，5月合約可能會(huì)出現(xiàn)一波反彈。但之后，5月合約可能對(duì)應(yīng)棕油再次進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)期，會(huì)有一定的延續(xù)壓力。

中國(guó)油菜籽臨儲(chǔ)政策取消之后，種植油菜籽收益偏低，農(nóng)民種植積極性依然不高，國(guó)產(chǎn)油菜籽產(chǎn)量連年減少，對(duì)外依存度超過30%。中國(guó)菜籽油消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)，即使2015—2016年存在拋儲(chǔ)，但中國(guó)油菜籽和菜籽油進(jìn)口數(shù)量仍然保持增長(zhǎng)。中國(guó)油菜籽加工產(chǎn)能過剩，開機(jī)率遠(yuǎn)低于進(jìn)口大豆，菜籽和菜油進(jìn)口利潤(rùn)也長(zhǎng)期好于大豆、豆油以及棕櫚油，因此在理論上國(guó)內(nèi)菜油的供應(yīng)充足。結(jié)合國(guó)內(nèi)目前即期采購模式，在近月采購充足的情況下，菜油合約可能更多近低遠(yuǎn)高為主。一旦超過無風(fēng)險(xiǎn)套利區(qū)間，將會(huì)存在期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。其間存在的風(fēng)險(xiǎn)因素是拋儲(chǔ)，但是隨著拋儲(chǔ)菜油的消化，從時(shí)間上看，越往后，合約的供應(yīng)壓力會(huì)越小，需求增長(zhǎng)點(diǎn)可能還是要等季節(jié)性消費(fèi)旺季。

在全球植物油整體供需依然寬松的情況下，菜油單邊上漲空間有限，反彈需要季節(jié)性消費(fèi)旺季拉動(dòng)。在三大主要油脂中，菜油壓力最小，宜當(dāng)作多頭配置，菜油與棕櫚油、豆油的價(jià)差將維持在高位。

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