2017年我國一季度宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測分析

• 2017年8月24日 YaoEnHua來源：國家信息中心 1092 70
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2016年各季度間經(jīng)濟(jì)走勢基本平穩(wěn)，但總體上呈現(xiàn)出“供給端企穩(wěn)、需求側(cè)疲弱”的特點。工業(yè)生產(chǎn)增速和上年持平，服務(wù)業(yè)增速比上年回落0.4個百分點，而固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額和外貿(mào)出口實際增速同比分別放緩3.3、1.0和3.2個百分點。受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡、金融風(fēng)險

一、一季度宏觀經(jīng)濟(jì)的動力及走勢判斷

展望一季度，盡管汽車制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)將會有所減速，但是政策性因素、周期性因素和改革紅利等積極效應(yīng)仍在釋放。深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策效應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮作用;以雙創(chuàng)、互聯(lián)網(wǎng)+、大數(shù)據(jù)、云服務(wù)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等為核心的新動能不斷培育壯大;進(jìn)一步擴(kuò)大幸福產(chǎn)業(yè)服務(wù)消費等政策將促進(jìn)服務(wù)業(yè)快速發(fā)展;推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化、特色小鎮(zhèn)、武漢和鄭州啟動國家中心城市建設(shè)等將催生城市建設(shè)需求;第六批專項建設(shè)基金支撐新開工基建項目建設(shè);工業(yè)企業(yè)在長達(dá)兩年的去庫存之后開始進(jìn)入周期性回補(bǔ)庫存階段。此外，也存在一些特殊性因素影響經(jīng)濟(jì)增長，比如，去年閏二月基數(shù)因素，遼寧經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在剔除數(shù)據(jù)造假因素后將有所改善等。我們運用多種模型進(jìn)行組合測算，預(yù)計一季度GDP將增長6.6%左右。

(一)三次產(chǎn)業(yè)增長基本平穩(wěn)

農(nóng)業(yè)生產(chǎn)小幅放慢。2017年農(nóng)業(yè)領(lǐng)域?qū)⒋罅ν七M(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，把增加綠色優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品供給放在突出位置，繼續(xù)推進(jìn)以減玉米為重點的種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)一步調(diào)減“鐮刀彎”等非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)玉米種植面積1000萬畝。初步預(yù)計一季度農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基本平穩(wěn)，增速微幅回落至2.8%左右。

工業(yè)生產(chǎn)階段性企穩(wěn)。去年，裝備制造業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分別增長9.5%、10.8%和10.5%，均大幅高于整體工業(yè)增速(6.0%)，新動能對工業(yè)生產(chǎn)增長的貢獻(xiàn)率繼續(xù)提升。符合消費升級發(fā)展方向的智能手機(jī)、智能電視、集成電路、光電子器件、SUV、新能源汽車等生產(chǎn)均保持了較高增速。展望一季度，工業(yè)生產(chǎn)將繼續(xù)階段性企穩(wěn)，一是工業(yè)企業(yè)進(jìn)入周期性的庫存回補(bǔ)階段，去年四季度以來產(chǎn)成品存貨增速出現(xiàn)回升趨勢。二是外貿(mào)需求略有改善，1月份PMI新出口訂單指數(shù)達(dá)到50.3，較上月提升0.2，外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)也小幅改善。三是高頻數(shù)據(jù)方面，1月份六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量為61.3萬噸，同比延續(xù)正增長，表明當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)形勢仍然比較平穩(wěn)。四是去年同期基數(shù)較低。但是，工業(yè)生產(chǎn)下行壓力仍然很大，產(chǎn)能過剩與需求疲弱的矛盾依舊突出，原材料價格過快上漲侵蝕中下游工業(yè)企業(yè)利潤，車購稅優(yōu)惠力度減弱將會導(dǎo)致汽車生產(chǎn)明顯放慢。初步預(yù)計一季度工業(yè)增加值增長6.0%左右。

服務(wù)業(yè)增長小幅回落。去年，服務(wù)業(yè)增長7.8%，對國民經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到58.2%，比上年提升5.3個百分點。特別是四季度，大宗商品需求回暖和網(wǎng)購快遞帶動交通運輸、倉儲和郵政業(yè)同比增長9.9%，分別較前三季度和上年同期加快3.4和6個百分點;“雙創(chuàng)”、“營改增”等因素推動其他服務(wù)業(yè)同比增長10.6%，分別較前三季度和上年同期加快1.8和0.6個百分點。展望一季度，受大宗商品物流需求回暖等因素影響，交通運輸業(yè)有望繼續(xù)加快，初步預(yù)計一季度交通運輸業(yè)增長8%左右，將帶動同期服務(wù)業(yè)增速加快約0.4個百分點;隨著居民消費的轉(zhuǎn)型升級，旅游、文化、體育、健康、養(yǎng)老等幸福產(chǎn)業(yè)有望快速發(fā)展。但是，房地產(chǎn)市場在調(diào)控政策收緊后明顯降溫，預(yù)計一季度房地產(chǎn)業(yè)將增長6%左右，下拉同期服務(wù)業(yè)增速減慢約0.4個百分點。春節(jié)前后央行普遍上調(diào)了各期限逆回購操作中標(biāo)利率和常備借貸便利(SLF)利率，貨幣政策開始轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性，推動金融領(lǐng)域去杠桿，預(yù)計金融業(yè)增速將難以明顯回升。總體來看，預(yù)計一季度服務(wù)業(yè)將增長7.4%左右。

(二)內(nèi)外部市場需求依然低迷

投資下行壓力較大。去年，固定資產(chǎn)投資增長8.1%，同比回落1.9個百分點。月度走勢呈現(xiàn)出前高、中低、后穩(wěn)的特點。展望一季度，城鎮(zhèn)建設(shè)、專項建設(shè)基金重點支持的基建項目等仍將支撐投資較快增長，但是在民間投資意愿較低、繼續(xù)推進(jìn)去產(chǎn)能工作、房地產(chǎn)投資資金來源收緊等因素影響下，固定資產(chǎn)投資將面臨下行壓力。一是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、市場需求偏弱、產(chǎn)能尚未出清的背景下，民間資本投資意愿普遍較低。二是去產(chǎn)能要求控制新增產(chǎn)能投資，或者實行產(chǎn)能減量置換，或者實行嚴(yán)禁新增產(chǎn)能。今年去產(chǎn)能將可能會擴(kuò)圍至建材、煤電、煉化、造船等行業(yè)，會明顯抑制這些行業(yè)的投資活動。三是房企融資渠道大幅收窄、商品房銷售市場降溫等影響房地產(chǎn)投資后續(xù)資金來源。預(yù)計一季度固定資產(chǎn)投資增長將放緩至8.2%左右。

消費需求相對平穩(wěn)。去年，社會消費品零售總額增長10.4%，同比回落0.3個百分點。月度走勢呈現(xiàn)出前低后高、小幅波動的特點。最終消費對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到64.6%，較上年提升4.9個百分點。當(dāng)前，我國已經(jīng)進(jìn)入消費規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、消費結(jié)構(gòu)加快升級、消費貢獻(xiàn)不斷提高的發(fā)展新階段。但是，一季度消費增長也面臨著一些不利因素，一是住房汽車兩大消費龍頭全線降溫。1月份，30大中城市商品房成交面積同比下跌35.9%，汽車銷售量同比微增0.2%，增幅放緩7.5個百分點。二是經(jīng)濟(jì)下行壓力導(dǎo)致就業(yè)質(zhì)量有所下降，居民增收難度加大。三是國內(nèi)消費品的質(zhì)量與安全問題加劇消費外流現(xiàn)象，特別是春節(jié)期間出國旅游購物明顯增加，春節(jié)期間我國公民出境旅游總量約615萬人，同比增長近7%。初步預(yù)計一季度社會消費品零售總額將增長10.3%左右。

外貿(mào)需求有所改善。去年，外貿(mào)出口、進(jìn)口分別下降7.7%和5.5%，呈現(xiàn)出逐季改善的態(tài)勢。今年1月份，外貿(mào)出口、進(jìn)口雙雙由負(fù)轉(zhuǎn)正，分別增長7.9%和16.7%，貿(mào)易增速回升除了內(nèi)外需略有改善外，主要是受基數(shù)效應(yīng)、價格因素的影響。展望一季度，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長有望小幅改善，受益于大宗商品價格上漲新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口能力增強(qiáng)，我國外貿(mào)支持政策持續(xù)發(fā)力，對外貿(mào)易將保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢。但近期貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭，1月30日終裁，美國將對從中國進(jìn)口的大型洗衣機(jī)征收32.12%至52.51%的反傾銷稅。2月2日，美國裁定對華企業(yè)不銹鋼板帶材征收63.86%-76.64%的反傾銷稅率和75.6%-190.71%反補(bǔ)貼稅率。此外，主要考慮到上年同期基數(shù)極低，以及貿(mào)易價格指數(shù)特別是進(jìn)口價格的大幅回升，初步預(yù)計，一季度外貿(mào)出口將增長6.5%左右，進(jìn)口將增長10.5%左右。

(三)居民消費價格相對溫和，工業(yè)品價格加速上漲

居民消費價格溫和上漲。一方面，人工等成本上升推動服務(wù)價格持續(xù)較快上漲;原材料價格上漲、物流成本提升等帶來部分成本推動型通脹壓力。另一方面，社會總供求關(guān)系寬松，PPI難以有效傳導(dǎo)到CPI;貨幣市場利率上行，1月份廣義貨幣增長11.3%，增幅同比放緩2.7個百分點;暖冬使得鮮菜價格漲幅低于往年，因而消費物價不具備大幅上漲的基礎(chǔ)。1月份，CPI上漲2.5%，預(yù)計一季度CPI同比上漲2%左右。

工業(yè)品價格呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢。其影響因素為“雙八成”，一是一季度PPI翹尾因素高達(dá)6.1%，約占PPI漲幅的八成左右;二是煤炭、鋼鐵、有色和石化等原材料價格上漲約占PPI漲幅的八成左右。1月份，PPI同比上漲6.9%，初步預(yù)計，一季度PPI將上漲7.2%左右。隨著翹尾因素逐季縮小，原材料短期供需扭曲關(guān)系逐步緩解，以及大宗初級產(chǎn)品價格進(jìn)一步大漲的空間有限，PPI全年將呈現(xiàn)出顯著的“前高后低”特征。

二、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運行中存在的主要問題

(一)債市匯市聯(lián)動可能觸發(fā)金融風(fēng)險上升

當(dāng)前，我國債券市場杠桿水平較高，抗風(fēng)險能力明顯不足，而美聯(lián)儲加息帶來的外匯沖擊風(fēng)險，會成為我國金融風(fēng)險的觸發(fā)因素，如果處置不當(dāng)，甚至?xí)l(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。一旦美聯(lián)儲超預(yù)期推動美元加息進(jìn)程，年內(nèi)人民幣匯率將大概率承壓下行，加大資本外流壓力，導(dǎo)致國內(nèi)資金偏緊、市場利率上行，進(jìn)而沖擊債券市場，造成信用債違約現(xiàn)象增多、債券凈融資規(guī)模大幅下降。債券市場融資是直接融資的主要渠道，年新增融資規(guī)模達(dá)3萬億左右，占直接融資的70%以上。一旦債市融資功能受阻，債券發(fā)行企業(yè)將被迫轉(zhuǎn)向銀行等間接融資渠道，將抬升融資成本，尤其是會加劇中小企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)。因此，債市匯市聯(lián)動將會造成流動性緊張，加劇企業(yè)經(jīng)營困難，導(dǎo)致金融風(fēng)險上升。

(二)實體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營困難仍然較大

近年來，受外需疲弱、產(chǎn)能過剩、轉(zhuǎn)型升級等多重因素影響，我國實體企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營十分困難，突出表現(xiàn)在工業(yè)企業(yè)數(shù)量增長放緩、生產(chǎn)速度大幅放緩、企業(yè)效益明顯下滑等方面。截至2016年底，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)共37.8萬家，比上年底僅增加4783家，遠(yuǎn)低于前四年年均增加1.5萬家左右的水平。規(guī)模以上工業(yè)增加值增速從2014年8%左右滑落到近兩年的6%左右。盡管2016年工業(yè)企業(yè)效益有所好轉(zhuǎn)，但與上年利潤下降形成的低基數(shù)有一定關(guān)系，兩年利潤平均增速尚不及生產(chǎn)增速。目前，實體經(jīng)濟(jì)向好的基礎(chǔ)尚不牢固，上游原材料價格過快上漲、融資難融資貴、市場需求疲弱、回款速度放慢等拖累著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。

(三)房地產(chǎn)市場快速降溫沖擊經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)

近兩年來，受首付比例和利率下調(diào)、交易環(huán)節(jié)稅收減免、限購限貸放寬等政策刺激，我國房地產(chǎn)市場成交量明顯活躍、量價齊漲，出現(xiàn)堪比2005年、2009年的火爆行情。但是，副作用也伴隨而來，多個重點城市房價過快上漲，資產(chǎn)泡沫風(fēng)險明顯加大，已經(jīng)影響到社會經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展和群眾的切身利益。2016年國慶節(jié)前后，重點城市紛紛出臺嚴(yán)厲的房地產(chǎn)市場調(diào)控措施。近期房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資渠道明顯收窄，房企債市月均凈融資額從2016年前9個月的1082億元，下降到近三個月的不足200億元。房價漲幅也明顯放慢，70個大中城市新建商品住宅、二手住宅價格環(huán)比漲幅連續(xù)三個月放慢。房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條長、帶動作用大，新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策可能會對短期經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長造成負(fù)面沖擊。

(四)成本推動型通貨膨脹隱憂有所顯現(xiàn)

近一年來，煤炭、鋼鐵、有色等工業(yè)原材料價格快速上漲;國際大宗商品價格整體提升疊加人民幣外匯貶值帶來輸入型通脹壓力;受貨車“限超令”影響物流運輸成本快速上漲;租金、人工、環(huán)保成本持續(xù)上漲。這些原材料等成本的大幅上漲，將會在一定程度上傳導(dǎo)至下游產(chǎn)品，容易誘發(fā)成本推動型通貨膨脹，進(jìn)而會損害企業(yè)盈利能力、加重居民生活負(fù)擔(dān)，同時很難采用緊縮政策進(jìn)行有效治理。

此外，美國特朗普政府政策及美元加息進(jìn)程存在較大不確定性，加大了其政策外溢影響的復(fù)雜程度;全球貿(mào)易保護(hù)主義傾向有所抬頭，涉我貿(mào)易摩擦大幅增加;我國財政收入增速持續(xù)放慢，收支矛盾突出;區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展分化加劇，個別地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

三、政策建議

建議注重綜合施策、協(xié)同發(fā)力，加快推進(jìn)財稅、金融、國有企業(yè)等體制改革方案落地，釋放制度創(chuàng)新紅利和激發(fā)市場活力。堅持問題導(dǎo)向，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，化解關(guān)鍵領(lǐng)域金融風(fēng)險，激發(fā)民間投資活力，健全房地產(chǎn)市場長效機(jī)制。

(一)加強(qiáng)預(yù)期管理，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定

一是保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。短期內(nèi)，央行匯率調(diào)控應(yīng)保持定力，順勢而為，擇機(jī)引導(dǎo)人民幣貶值風(fēng)險有序釋放。當(dāng)出現(xiàn)人民幣貶值預(yù)期惡化和貶值風(fēng)險集中釋放時，應(yīng)采取適當(dāng)?shù)氖袌龈深A(yù)，適時“維穩(wěn)”，防止人民幣匯率超調(diào)。中期看，要加快推動人民幣匯率形成機(jī)制市場化改革，逐步增強(qiáng)人民幣匯率浮動彈性，做好制度設(shè)計和政策安排，實現(xiàn)人民幣匯率制度的順利轉(zhuǎn)型。二是適度加強(qiáng)外匯流出管理。加大對大額非主業(yè)投資和一些不規(guī)范投資的真實性、合規(guī)性審核力度，嚴(yán)厲打擊地下錢莊、逃匯騙購匯等違法犯罪活動。三是密切跟蹤“黑天鵝”事件，做好預(yù)案研究和政策儲備，防范外匯市場劇烈波動和跨境資金大規(guī)模外流風(fēng)險。

(二)加強(qiáng)風(fēng)險防范，下決心處置一批風(fēng)險點

一是把防控金融風(fēng)險放在更加重要的位置，堅持底線思維，既要讓市場機(jī)制在更大程度上發(fā)揮作用，也要防止市場出現(xiàn)大波動。二是進(jìn)一步完善宏觀審慎政策框架，引導(dǎo)信貸合理增長，促進(jìn)社會資金“脫虛入實”，更好地支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。三是重點化解債券市場風(fēng)險。妥善處理企業(yè)債券違約事件，保護(hù)債市的正常融資功能。監(jiān)控債券市場清償風(fēng)險，防止集中違約，重點關(guān)注產(chǎn)能過剩行業(yè)信用風(fēng)險和短期債務(wù)償還風(fēng)險。有序打破剛性兌付，健全法治化、市場化的違約處置機(jī)制。四是持續(xù)打擊資本市場違法違規(guī)行為，加強(qiáng)稽查執(zhí)法力度，凈化資本市場秩序，保護(hù)投資者權(quán)益。

(三)加強(qiáng)融資服務(wù)，激發(fā)民間投資活力

一是督促銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格落實支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各項政策措施，取消不合理的涉企收費項目，加大對小微企業(yè)的融資支持，切實做到增速、戶數(shù)、申貸獲得率等“三個不低于”。二是拓寬中小企業(yè)直接融資渠道，降低企業(yè)融資成本。支持符合條件的中小企業(yè)發(fā)行債券融資、首次公開發(fā)行上市和再融資，積極推動私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，積極穩(wěn)妥發(fā)展“新三板”市場和區(qū)域性股權(quán)市場。研究出臺幸福產(chǎn)業(yè)系列專項債券、PPP專項債券等創(chuàng)新品種。三是鼓勵發(fā)展支持重點領(lǐng)域建設(shè)的投資基金，充分發(fā)揮引導(dǎo)作用，加大對處于種子期、初創(chuàng)期企業(yè)的融資支持力度。四是發(fā)展政府支持的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，提高擔(dān)保服務(wù)能力，著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴。

(四)加強(qiáng)供給調(diào)整，健全房地產(chǎn)市場長效機(jī)制

一是完善地方政府住宅土地供應(yīng)制度，因地制宜調(diào)整優(yōu)化住宅用地規(guī)模，加強(qiáng)住宅土地供應(yīng)信息公開力度，強(qiáng)化對住宅用地供應(yīng)計劃年度執(zhí)行情況的考核監(jiān)督。二是完善房地產(chǎn)相關(guān)財稅制度改革，建立健全覆蓋住房交易、保有等環(huán)節(jié)的房地產(chǎn)稅制。三是完善住宅金融制度，加大對中低收入人群購房融資的支持力度，研究成立住宅金融銀行。四是加快推進(jìn)戶籍制度改革，協(xié)調(diào)推進(jìn)基本公共服務(wù)均等化，不斷擴(kuò)大教育、就業(yè)、醫(yī)療、養(yǎng)老、住房保障等基本公共服務(wù)覆蓋面。五是優(yōu)化公共資源均衡配置制度，適當(dāng)增加中小城市公共產(chǎn)品和服務(wù)，引導(dǎo)人口合理流動。

(五)加強(qiáng)價格監(jiān)測，預(yù)防成本推動型通脹

一是嚴(yán)格落實穩(wěn)健中性的貨幣政策，加強(qiáng)流動性管理，促進(jìn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。二是完善供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)方式。堅持用市場、法治的辦法推進(jìn)去產(chǎn)能工作，嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保、能耗、質(zhì)量、安全等相關(guān)法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)造條件推動企業(yè)兼并重組。統(tǒng)籌協(xié)調(diào)好去產(chǎn)能、保供應(yīng)、穩(wěn)價格的關(guān)系。三是降低貨物流通成本。清理規(guī)范流通環(huán)節(jié)收費，重點取消一批過橋過路等相關(guān)收費，適度降低貨運車輛的高速公路通行費。四是加強(qiáng)價格監(jiān)督檢查和反價格壟斷執(zhí)法，重點打擊惡意囤積、哄抬價格以及合謀漲價、串通漲價等違法行為。五是加強(qiáng)商品期貨和電子交易市場監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊操縱市場等違法違規(guī)行為，抑制過度投機(jī)。

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