定增市場(chǎng)降溫 定增基金審時(shí)度勢(shì)改變策略

• 2017年7月20日 ZhangHongYuan來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 393 19
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從市場(chǎng)“爆款”到偃旗息鼓，定增基金像是坐了一輪“過(guò)山車”。

　　陸續(xù)披露的基金二季報(bào)顯示，受市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換疊加再融資新規(guī)、減持新規(guī)等因素影響，定增基金的操作難度加大，定增市場(chǎng)降溫，次新定增基金倉(cāng)位普遍不足三成。不少定增基金也隨之調(diào)整操作思路，拓展投資策略。部分定增基金考慮到封閉期過(guò)后的退出問(wèn)題，暫緩了定增項(xiàng)目投資。

　　多數(shù)次新基金倉(cāng)位不足三成

　　從已披露的基金二季報(bào)來(lái)看，2016年12月以來(lái)成立的定增基金權(quán)益類倉(cāng)位普遍偏低，建倉(cāng)緩慢。

　　如2016年底成立的博時(shí)弘泰，其股票倉(cāng)位僅為11.71%，該基金在報(bào)告中透露，受定增市場(chǎng)發(fā)行進(jìn)度放緩影響，定增建倉(cāng)速度相對(duì)較慢，從而導(dǎo)致權(quán)益類倉(cāng)位偏低。

　　成立于今年1月份的國(guó)投瑞銀瑞泰定增仍處于建倉(cāng)期，股票倉(cāng)位為19.27%。該基金二季度參與了新寶股份和宜通世紀(jì)的定增增發(fā)，另外小部分倉(cāng)位參與了部分二級(jí)市場(chǎng)的操作。

　　九泰基金曾發(fā)行了多只定增基金，2016年8月份成立的產(chǎn)品權(quán)益類倉(cāng)位多在70%以上，而2016年12月份成立的九泰銳華倉(cāng)位也僅有36.26%。

　　成立了4個(gè)月的博時(shí)睿豐基金股票倉(cāng)位為34.16%，在二季度，權(quán)益類僅參與了一個(gè)定增項(xiàng)目，同時(shí)進(jìn)行了底倉(cāng)配置和打新操作。

　　東海祥龍定增基金同樣只有三成股票倉(cāng)位。該基金二季報(bào)稱，在減持新規(guī)出臺(tái)之后，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)定增項(xiàng)目發(fā)行和解禁造成不利影響，因此，二季度在報(bào)價(jià)上采取謹(jǐn)慎測(cè)量，對(duì)項(xiàng)目?jī)?yōu)中選優(yōu)，分別中標(biāo)了長(zhǎng)榮股份和皖維高新兩個(gè)項(xiàng)目。

　　倉(cāng)位最低的是廣發(fā)睿吉定增混合基金，該基金成立于2016年12月，目前倉(cāng)位僅2.69%，持倉(cāng)標(biāo)的主要是與定增相關(guān)的停牌股。基金經(jīng)理王小罡稱，二季度也嘗試參與定增，但有些定增項(xiàng)目宣布終止，有些定增項(xiàng)目最終發(fā)行價(jià)格較高、折價(jià)較低，超出報(bào)價(jià)范圍。此外，在減持新規(guī)出來(lái)之后，定增折價(jià)依然維持在較低水平，這一點(diǎn)出乎意料。

　　多因素致定增市場(chǎng)降溫

　　受監(jiān)管政策收緊、市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換等因素影響，定增市場(chǎng)的降溫趨勢(shì)在定增基金二季報(bào)中可見(jiàn)一斑，而定增基金的操作思路也因此有所變化。

　　成立近一年時(shí)間倉(cāng)位依然不高的大成定增靈活配置基金稱，在“二八分化”的市場(chǎng)環(huán)境下，定增基金選股池受到一些限制。

　　國(guó)投瑞銀瑞泰定增基金稱，定增市場(chǎng)在再融資新規(guī)修改之后，又受到減持新規(guī)的限制，參與定增的時(shí)間成本增加，雖然項(xiàng)目過(guò)會(huì)略有提速，但市場(chǎng)繼續(xù)降溫，從去年的強(qiáng)平衡向弱平衡演變，供需雙降。

　　廣發(fā)睿吉定增混合基金認(rèn)為兩個(gè)原因?qū)е轮苯訁⑴c定增的吸引力下降，一是今年以來(lái)定增折價(jià)大幅降低，今年1至5月，一年期競(jìng)價(jià)定增項(xiàng)目平均折價(jià)率5.9%，顯著低于去年同期的14%;二是減持新規(guī)要求定增解禁后第一年只能減持50%，影響了參與定增的流動(dòng)性。

　　面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變化，不少定增基金審時(shí)度勢(shì)改變策略。

　　博時(shí)睿利定增基金稱，在定增新規(guī)下，定增項(xiàng)目鎖定期實(shí)際上變長(zhǎng)，這更加不能追逐短期熱點(diǎn)，只有逆向投資，才有可能在預(yù)期差較大的項(xiàng)目上創(chuàng)造出超額收益，將按照流程申請(qǐng)將投資范圍從直接參與定增擴(kuò)展到定增相關(guān)策略，或者再融資相關(guān)策略。

　　九泰銳益定增基金經(jīng)理劉開運(yùn)也表示，隨著2017年定增新規(guī)以及減持新規(guī)的出臺(tái)，基金及時(shí)進(jìn)行了定增投資策略的調(diào)整完善，在定增投資標(biāo)的選擇方面更加關(guān)注上市公司中長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力與內(nèi)生成長(zhǎng)性，通過(guò)更加嚴(yán)格的基本面標(biāo)準(zhǔn)選擇優(yōu)質(zhì)的上市公司，伴隨上市公司的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)獲取收益。

　　此外，考慮到退出問(wèn)題，部分基金暫緩了定增項(xiàng)目投資。如九泰銳豐在二季報(bào)中稱，此次新規(guī)執(zhí)行之后，基金第一個(gè)封閉期為兩年，在新規(guī)下，繼續(xù)進(jìn)行定增投資將面臨封閉期到期時(shí)部分定增股份不能及時(shí)退出的問(wèn)題。在監(jiān)管部門針對(duì)現(xiàn)存定增產(chǎn)品做出明確說(shuō)明之前，基金暫緩定增項(xiàng)目投資，同時(shí)將在合同允許的范圍內(nèi)，完善其他投資策略。

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