?? 　Coach Inc. (NYSE:COH) (SEHK:6388) 蔻馳集團(tuán)周二宣布融資發(fā)行10億美元高級(jí)票據(jù)，所得款項(xiàng)將用于收購(gòu)Kate Spade & Co. (NYSE:KATE)。

　　上述10億美元高級(jí)票據(jù)中的4億美元為2022年到期，利率3.000%;2027年到期的6億美元利率為4.125%。除去承銷費(fèi)用后，Coach Inc. 蔻馳集團(tuán)上述票據(jù)發(fā)行所得款項(xiàng)凈額為9.91億美元。

　　Coach Inc. 蔻馳集團(tuán)表示，擬將上述融資款項(xiàng)連同手頭現(xiàn)金及Kate Spade & Co. 的手頭現(xiàn)金和定期貸款，用于撥付收購(gòu)Kate Spade & Co.的購(gòu)買價(jià)及支付相關(guān)費(fèi)用及開支。

　　Moody's Investors Service 穆迪投資者服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)上述高級(jí)無(wú)擔(dān)保票據(jù)的評(píng)級(jí)為Baa2，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為Coach Inc. 蔻馳集團(tuán)長(zhǎng)期持有在關(guān)鍵市場(chǎng)份額領(lǐng)先的皮具品牌Coach 蔻馳，且并購(gòu)Kate Spade & Co. 交易可使集團(tuán)規(guī)模達(dá)59億美元，交易同時(shí)可為集團(tuán)拓展產(chǎn)品線，并創(chuàng)造擴(kuò)張機(jī)會(huì)，尤其是關(guān)鍵亞洲市場(chǎng)的擴(kuò)張。穆迪同時(shí)稱，考慮到合并后的協(xié)同效應(yīng)，上述評(píng)級(jí)反映了其良好的流動(dòng)性以及該機(jī)構(gòu)對(duì)Coach Inc. 蔻馳集團(tuán)適度債務(wù)和強(qiáng)償債能力的預(yù)期。

　　對(duì)于Coach Inc. 蔻馳集團(tuán)的杠桿，穆迪稱收購(gòu)Kate Spade & Co交易將會(huì)從2倍增加至3.3倍，但一年內(nèi)會(huì)降至2.6倍，因?yàn)樵摷瘓F(tuán)8億美元債務(wù)將會(huì)得到償還。

　　Coach Inc. 蔻馳集團(tuán)過(guò)去一年半的轉(zhuǎn)型得到穆迪大力贊揚(yáng)，而過(guò)去四個(gè)季度集團(tuán)北美業(yè)務(wù)亦有持續(xù)恢復(fù)，特別是同店銷售方面的表現(xiàn)，而中國(guó)和歐洲市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)亦顯示該美國(guó)皮具集團(tuán)國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力。收購(gòu)Kate Spade & Co. 將會(huì)增添Coach Inc. 蔻馳集團(tuán)家居和于東業(yè)務(wù)，這正是目前該集團(tuán)所沒(méi)有的業(yè)務(wù)。

　　不過(guò)，穆迪亦指出，當(dāng)前零售業(yè)充滿挑戰(zhàn)，如何整合Kate Spade & Co. 會(huì)讓Coach Inc. 蔻馳集團(tuán)的EBITDA 增長(zhǎng)放緩，一旦集團(tuán)轉(zhuǎn)型遇到問(wèn)題導(dǎo)致收入繼續(xù)承壓，或者整合Kate Spade & Co. 不如預(yù)期，則其償債能力會(huì)減弱。相反，如果轉(zhuǎn)型繼續(xù)朝現(xiàn)有方向前進(jìn)，整合Kate Spade & Co. 成功，其償債能力會(huì)加強(qiáng)，而目的會(huì)根據(jù)實(shí)際發(fā)展情況調(diào)整其評(píng)級(jí)。

　　5月初，Coach Inc. 蔻馳集團(tuán)宣布以每股18.5美元現(xiàn)金，總代價(jià)24億美元收購(gòu)?fù)蠯ate Spade & Co.。

　　盡管同屬輕奢行業(yè)，Coach Inc. 蔻馳集團(tuán)Victor Luis 首席執(zhí)行官表示，Coach 和Kate Spade 幾乎沒(méi)有重疊，近年來(lái)Coach 嚴(yán)格執(zhí)行高端策略，且行之有效。無(wú)時(shí)尚中文網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，最新一季Coach 蔻馳品牌北美400美元以上手袋銷售占比已經(jīng)高達(dá)55%，而前一年這一數(shù)據(jù)只有40%。而Victor Luis 指，Kate Spade 的主要客戶為千禧一代，據(jù)其稱，兩個(gè)品牌的重疊用戶近10%。

　　知名時(shí)尚行業(yè)研究咨詢投資機(jī)構(gòu)No Agency創(chuàng)始人唐小唐對(duì)上述交易亦表示肯定，稱目前手袋行業(yè)的核心問(wèn)題主要在北美市場(chǎng)，Coach 和Kate Spade， 以及其最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Michael Kors Holding Ltd. (NYSE:KORS) 的“蹺蹺板游戲”均由于北美市場(chǎng)的份額爭(zhēng)奪主導(dǎo)，“Coach 的北美同店業(yè)績(jī)持續(xù)正面，顯然它現(xiàn)在是水平線以上的游戲者，定位提升對(duì)該品牌議價(jià)能力和盈利能力顯著幫助，但可能刺激價(jià)格格外敏感的消費(fèi)者對(duì)收入產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，收購(gòu)是最好的策略?！?/p>

　　Victor Luis 稱，交易完成后并不希望消費(fèi)者知道兩個(gè)北美皮具品牌同屬一間，而集團(tuán)現(xiàn)有的三大品牌亦會(huì)繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。Victor Luis 同時(shí)表示，過(guò)去一年Coach 蔻馳卓有成效的縮減批發(fā)業(yè)務(wù)策略亦會(huì)復(fù)制至Kate Spade 品牌，兩個(gè)品牌目前的門店重合率約為35%，主要在北美市場(chǎng)。不過(guò)，Victor Luis 坦承，縮減批發(fā)渠道不意味著Kate Spade 會(huì)像Coach 蔻馳一樣提價(jià)，僅希望有效對(duì)品牌進(jìn)行保護(hù)。

　　對(duì)于另一傳聞中的交易標(biāo)的Jimmy Choo PLC (CHOO.L) ，Victor Luis 拒絕評(píng)論。No Agency創(chuàng)始人唐小唐此前在分析文章中指出，英國(guó)品牌只是Coach Inc. 蔻馳集團(tuán)向Kate Spade施壓的工具，就像Kate Spade 利用VC/PE向Coach Inc. 蔻馳集團(tuán)施壓一樣，兩者交易不會(huì)最終達(dá)成。

　　Victor Luis 談及收購(gòu)策略時(shí)實(shí)際上亦暗示該集團(tuán)不會(huì)收購(gòu)Jimmy Choo PLC，他稱類似Kate Spade 這樣的大交易集團(tuán)以后應(yīng)該不會(huì)再做，但是像Stuart Weitzman 這樣中小規(guī)模的交易會(huì)視乎時(shí)機(jī)和機(jī)會(huì)進(jìn)行。Stuart Weitzman 的交易價(jià)格為5.30億美元，外加4400萬(wàn)美元浮動(dòng)價(jià)格。

　　上述交易得到投行、行業(yè)機(jī)構(gòu)一致的看好，Robert W. Baird & Co 、Cowen & Co、No Agency 均在最新的報(bào)告中指出，Coach Inc. 蔻馳集團(tuán)對(duì)Kate Spade & Co.的合并將產(chǎn)生強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)，互補(bǔ)性會(huì)有助于合并后的集團(tuán)進(jìn)一步提高盈利能力。

　　此次交易，Coach Inc. 蔻馳集團(tuán)財(cái)務(wù)顧問(wèn)為Evercore Group ，Kate Spade & Co. 方面財(cái)務(wù)顧問(wèn)為 Perella Weinberg Partners LP 。