俄羅斯作為世界主要食糖生產(chǎn)國之一，其出口禁令無疑將對(duì)國際市場(chǎng)糖價(jià)產(chǎn)生上行壓力。尤其是對(duì)依賴俄糖進(jìn)口的國家和地區(qū)來說，這一禁令將直接導(dǎo)致其糖價(jià)上漲。然而，這也為其他國家的糖生產(chǎn)商提供了填補(bǔ)市場(chǎng)空缺的機(jī)會(huì)，可能會(huì)激發(fā)全球糖業(yè)的新一輪生產(chǎn)與貿(mào)易調(diào)整。

從全球糖市的整體情況來看，近期糖價(jià)已經(jīng)處于高位震蕩階段。這主要受到天氣、經(jīng)濟(jì)和政策變化等不確定因素的影響。特別是厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)全球食糖產(chǎn)量的影響不容忽視。它導(dǎo)致熱帶太平洋地區(qū)氣溫升高，引發(fā)極端干旱和風(fēng)暴等天氣，進(jìn)而減少甘蔗等糖料作物的產(chǎn)量。這種減產(chǎn)效應(yīng)已經(jīng)使得全球糖市供應(yīng)緊張，糖價(jià)不斷攀升。

食糖行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析

截至4月底，2023/24年制糖期甘蔗糖廠除云南省外，其他省(區(qū))糖廠均全部收榨。全國共生產(chǎn)食糖995.39萬噸，同比增加99萬噸，增幅11.06%。其中，產(chǎn)甘蔗糖881.49萬噸;產(chǎn)甜菜糖113.9萬噸。

全國累計(jì)銷售食糖574.65萬噸，同比增加59.82萬噸，增幅11.62%;累計(jì)銷糖率57.73%，同比加快0.29個(gè)百分點(diǎn)。食糖工業(yè)庫存420.74萬噸，同比增加39.27萬噸。

全國制糖工業(yè)企業(yè)成品白糖(6300, -6.00, -0.10%)累計(jì)平均銷售價(jià)格6596元/噸，同比回升731元/噸。2024年4月，成品白糖平均銷售價(jià)格6565元/噸，同比回升182元/噸，環(huán)比回升23元/噸。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布6月中國農(nóng)產(chǎn)品供需形勢(shì)分析。其中提到，2023—2024年度食糖生產(chǎn)已經(jīng)結(jié)束。據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至5月底，2023—2024年度全國累計(jì)產(chǎn)糖996萬噸，比上年度同期增99萬噸，增幅11.03%;累計(jì)銷售食糖659萬噸，比上年度同期增34萬噸，增幅5.46%;累計(jì)銷糖率66.2%，同比下降3.5個(gè)百分點(diǎn)。

近期，廣西大部蔗區(qū)水熱條件有利于甘蔗生長(zhǎng)，云南強(qiáng)降雨過程有利于土壤增墑、緩解前期干旱，內(nèi)蒙古、新疆甜菜總體長(zhǎng)勢(shì)良好，后期需密切關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣變化。國內(nèi)食糖市場(chǎng)漸入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，終端用糖企業(yè)采購積極性提升，且工業(yè)庫存偏低，對(duì)糖價(jià)有一定的支撐作用。國際方面，巴西2024—2025年度產(chǎn)糖進(jìn)度較快，出口較為強(qiáng)勁，國際糖價(jià)弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。

據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院《2023-2028年中國食糖市場(chǎng)深度調(diào)查研究報(bào)告》分析：

食糖屬于國家的大宗商品。隨著居民生活水平提高和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，中國食糖消費(fèi)快速增長(zhǎng)，再加上巨大的人口數(shù)量，每年對(duì)糖的消費(fèi)需求是巨大的。但糖料播種面積的減少，糖料產(chǎn)量也相應(yīng)的減少。2022年中國糖料產(chǎn)料為11444萬噸，相較于2019年減少了725.06萬噸。今年來中國成品糖產(chǎn)量逐年增加，由2018年的1198.77萬噸增長(zhǎng)至2022年的1486.8萬噸，增長(zhǎng)了288.03萬噸，2022年同比增長(zhǎng)2.56%。

國產(chǎn)糖產(chǎn)量小幅調(diào)增至1000萬噸，消費(fèi)維持，新榨季缺口調(diào)減至540萬噸左右，其中近390萬噸仍需以正規(guī)進(jìn)口來補(bǔ)充;產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示制糖集團(tuán)的銷糖進(jìn)程較為順利，三月工業(yè)庫存同比轉(zhuǎn)增，但仍處于低位;加工糖廠庫存處于歷史低位;糖漿在3月有放量的預(yù)期，但糖漿政策有管控預(yù)期，當(dāng)前國內(nèi)以漲價(jià)吸引新增供應(yīng)為主。進(jìn)口利潤(rùn)自節(jié)后以來有大幅減虧的趨勢(shì)，進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)或成為未來的盤面交易的主邏輯。

與此同時(shí)，2023/24榨季我國食糖進(jìn)口量顯著增長(zhǎng)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，截至3月，我國進(jìn)口食糖306.24萬噸，同比增加34.41萬噸，增幅12.66%。糖漿和預(yù)拌粉的進(jìn)口量也大幅增長(zhǎng)，達(dá)到74.1萬噸，同比增加24.67萬噸，增幅49.89%。

原糖價(jià)格的下跌導(dǎo)致內(nèi)外價(jià)差收窄，配額外進(jìn)口窗口重啟。近期，我國配額外進(jìn)口成本較盤面價(jià)格的倒掛幅度從2000元/噸降至約500元/噸，接近于平水。

2023/24年榨季截至3月底，全國食糖工業(yè)庫存達(dá)到483.86萬噸，同比增加49.53萬噸。在2023年3月至2024年2月期間，全國工業(yè)庫存一直維持同比減少，直到今年3月才轉(zhuǎn)為同比增加。

食糖行業(yè)市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)

隨著全球主產(chǎn)國糖料種植面積的增加，2024/25榨季全球食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將進(jìn)入增產(chǎn)周期。泰國食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)1100萬噸，同比增加223萬噸，增長(zhǎng)超過兩成。巴西糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將創(chuàng)紀(jì)錄，達(dá)到4629萬噸，同比增長(zhǎng)1.3%。廣西食糖產(chǎn)量也預(yù)計(jì)同比增加70萬噸，達(dá)到690萬噸。

國內(nèi)方面，當(dāng)前階段國產(chǎn)糖產(chǎn)銷進(jìn)度較好、加工糖廠庫存偏低、糖漿有管控預(yù)期，國內(nèi)以偏強(qiáng)提價(jià)吸引新增供應(yīng)為主;并且由于消費(fèi)復(fù)蘇、通脹預(yù)期的影響，宏觀資金多配白糖提振盤面，但上方存在套保和政策壓力，需警惕資金波動(dòng)，在此階段既是內(nèi)外價(jià)差修復(fù)期又是牛熊轉(zhuǎn)換關(guān)鍵期。Q2-Q3在外盤調(diào)整和進(jìn)口窗口逐步打開的前提下，鄭糖回歸基本面，盤面節(jié)奏呈現(xiàn)短多長(zhǎng)空。

總結(jié)而言，國際方面，市場(chǎng)當(dāng)前主要博弈未來全球食糖平衡是否走向?qū)捤?。短期?nèi)，巴西降水和CTA提前布局使盤面面臨一定的壓力;但高原白價(jià)差給予原糖一定支撐，原糖短期維持震蕩的概率較大。警惕05合約交割存在的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期看，4月下旬即進(jìn)入巴西季節(jié)性供應(yīng)壓力期，原糖或進(jìn)一步下探測(cè)試20美分需求支撐，由于全球食糖供應(yīng)呈現(xiàn)恢復(fù)的趨勢(shì)，紐糖可能走1-2年長(zhǎng)熊。

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