近年來，我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。特別是在國家鼓勵(lì)盤活存量資產(chǎn)的背景下，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)每年均有顯著增長(zhǎng)。

資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程。它是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。資產(chǎn)證券化僅指狹義的資產(chǎn)證券化。自1970年美國的政府國民抵押協(xié)會(huì)首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押支持證券——房貸轉(zhuǎn)付證券，完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展，在此基礎(chǔ)上，又衍生出如風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品。

概括的講，一次完整的證券化融資的基本流程是：發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的機(jī)構(gòu)，或者由SPV主動(dòng)購買可證券化的資產(chǎn)，然后SPV將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價(jià)證券。

資產(chǎn)證券化行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀分析

資產(chǎn)證券化的目的在于將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)提前變現(xiàn)，解決流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行有短存長(zhǎng)貸的矛盾，資產(chǎn)管理公司有回收不良資產(chǎn)的壓力，因此在中國，資產(chǎn)證券化得到了銀行和資產(chǎn)管理公司的青睞，中國建設(shè)銀行、中國工商銀行、國家開發(fā)銀行、信達(dá)資產(chǎn)管理公司、華融資產(chǎn)管理公司等都在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的籌劃工作。

近年來，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)(包括ABS、ABN等)總體規(guī)模呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，ABS市場(chǎng)發(fā)行總規(guī)模同比有所縮減，但部分細(xì)分市場(chǎng)如ABN的發(fā)行規(guī)模有所上升。這表明資產(chǎn)證券化市場(chǎng)正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)化調(diào)整，整體市場(chǎng)規(guī)模在動(dòng)態(tài)變化中。

信貸ABS：發(fā)行規(guī)模有所下降，主要受到銀行融資需求降低的影響。個(gè)人汽車貸款和個(gè)人消費(fèi)貸款等類型產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模同比縮減，但微小企業(yè)貸款類型產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模有所增加。企業(yè)ABS：發(fā)行規(guī)模同樣同比下降，受地產(chǎn)行業(yè)等因素影響，供應(yīng)鏈金融ABS以及CMBS發(fā)行規(guī)模降幅較大。ABN：受益于消金ABN融資渠道重啟，其發(fā)行規(guī)模同比上升，個(gè)人消費(fèi)金融ABN成為ABN中發(fā)行量最大的細(xì)分品種。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023-2028年中國資產(chǎn)證券化行業(yè)發(fā)展前景及投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)分析報(bào)告》顯示：

資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型愈發(fā)多元，包括融資租賃、個(gè)人消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈、應(yīng)收賬款、類REITs等多個(gè)領(lǐng)域。這些多樣化的基礎(chǔ)資產(chǎn)為市場(chǎng)提供了豐富的證券化產(chǎn)品選擇。為了滿足不同投資者的需求，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)逐漸推出多種創(chuàng)新金融工具，如可轉(zhuǎn)換債券、信托產(chǎn)品等。這些創(chuàng)新產(chǎn)品不僅提高了市場(chǎng)靈活性，也增加了投資者的選擇空間。

政府對(duì)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的支持力度不斷加大。例如，監(jiān)管部門對(duì)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的審批流程進(jìn)行了優(yōu)化，降低了市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻;同時(shí)，還出臺(tái)了一系列政策鼓勵(lì)綠色ABS等創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)展。隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展，監(jiān)管部門對(duì)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的監(jiān)管也在不斷加強(qiáng)。通過完善相關(guān)法律法規(guī)、優(yōu)化市場(chǎng)監(jiān)管體系等措施，旨在維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定和投資者的利益。

資產(chǎn)證券化行業(yè)未來發(fā)展前景預(yù)測(cè)

預(yù)計(jì)隨著政策的持續(xù)支持和市場(chǎng)的不斷成熟，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)更加安全、透明、可持續(xù)和更高質(zhì)量的發(fā)展。市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資者提供更多高質(zhì)量的金融服務(wù)。未來，隨著科技和金融的深度融合以及市場(chǎng)需求的不斷變化，更多創(chuàng)新產(chǎn)品將不斷涌現(xiàn)。這些產(chǎn)品將進(jìn)一步提升市場(chǎng)的活力和競(jìng)爭(zhēng)力。

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類不斷增多，創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。例如，碳中和及可持續(xù)發(fā)展掛鉤ABS、央企非主體增信工程尾款保理債權(quán)ABS、類REITs等創(chuàng)新產(chǎn)品為市場(chǎng)注入了新的活力?；A(chǔ)資產(chǎn)類型從最初的住房抵押貸款擴(kuò)展到涵蓋汽車貸款、信用卡貸款、不良貸款、中小企業(yè)貸款等多種類型。未來，隨著公募REITs試點(diǎn)范圍的拓展，更多類型的資產(chǎn)將被納入證券化范疇。

在市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)性也將成為市場(chǎng)發(fā)展的重要關(guān)注點(diǎn)。各參與主體將加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)性建設(shè)以確保市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。綜上所述，資產(chǎn)證券化行業(yè)市場(chǎng)未來發(fā)展趨勢(shì)及前景廣闊，但也需要各參與主體共同努力加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)性建設(shè)以確保市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。

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