2024大宗商品行業(yè)：1月份中國大宗商品指數(shù)為101.1% 供應(yīng)增速明顯加快

• 黃文玉 2024年2月5日 來源：互聯(lián)網(wǎng) 中國物流與采購聯(lián)合會 200 5
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在金融投資市場，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品，如原油、有色金屬、鋼鐵、農(nóng)產(chǎn)品、鐵礦石、煤炭等。包括3個類別，即能源商品、基礎(chǔ)原材料和農(nóng)副產(chǎn)品。

中國物流與采購聯(lián)合會公布了2024年1月份中國大宗商品指數(shù)。大宗商品供應(yīng)、銷售、庫存均呈現(xiàn)上升走勢，尤其是供應(yīng)增速明顯加快。1月份中國大宗商品指數(shù)為101.1%，較上月回升0.4個百分點(diǎn)。分項(xiàng)指數(shù)顯示，供應(yīng)量、銷售量及庫存量均呈上升走勢，其中供應(yīng)量升幅擴(kuò)大，銷售量升幅有所收窄，庫存量轉(zhuǎn)降為升。

大宗商品是指可進(jìn)入流通領(lǐng)域，但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性并用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費(fèi)使用的大批量買賣的物質(zhì)商品。在金融投資市場，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品，如原油、有色金屬、鋼鐵、農(nóng)產(chǎn)品、鐵礦石、煤炭等。包括3個類別，即能源商品、基礎(chǔ)原材料和農(nóng)副產(chǎn)品。

一是價格波動大。只有商品的價格波動較大，有意回避價格風(fēng)險的交易者才需要利用遠(yuǎn)期價格先把價格確定下來。比如，有些商品實(shí)行的是壟斷價格或計劃價格，價格基本不變，商品經(jīng)營者就沒有必要利用期貨交易，來回避價格風(fēng)險或鎖定成本。二是供需量大。期貨市場功能的發(fā)揮是以商品供需雙方廣泛參加交易為前提的，只有現(xiàn)貨供需量大的商品才能在大范圍進(jìn)行充分競爭，形成權(quán)威價格。三是易于分級和標(biāo)準(zhǔn)化，期貨合約事先規(guī)定了交割商品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，因此，期貨品種必須是質(zhì)量穩(wěn)定的商品，否則，就難以進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。四是易于儲存、運(yùn)輸。商品期貨一般都是遠(yuǎn)期交割的商品，這就要求這些商品易于儲存，不易變質(zhì)，便于運(yùn)輸，保證期貨實(shí)物交割的順利進(jìn)行。

農(nóng)副產(chǎn)品約20種：包括茶葉、蘋果、玉米、大豆、小麥、稻谷、燕麥、大麥、黑麥、豬腩、活豬、活牛、小牛、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油、雞蛋等，其中大豆、玉米、小麥被稱為三大農(nóng)產(chǎn)品期貨。金屬產(chǎn)品10種：包括金、銀、銅、鐵、鋁、鉛、鋅、鎳、鈀、鉑。化工產(chǎn)品5種：有原油、取暖用油、無鉛普通汽油、丙烷、天然橡膠等。

大宗商品行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

大宗商品可以設(shè)計為期貨、期權(quán)作為金融工具來交易，可以更好實(shí)現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避價格風(fēng)險。由于大宗商品多是工業(yè)基礎(chǔ)，處于最上游，因此反映其供需狀況的期貨及現(xiàn)貨價格變動會直接影響到整個經(jīng)濟(jì)體系。例如，銅價上漲將提高電子、建筑和電力行業(yè)的生產(chǎn)成本，石油價格上漲則會導(dǎo)致化工產(chǎn)品價格上漲并帶動其他能源如煤炭和替代能源的價格和供給提升。投資者，尤其是投資相關(guān)行業(yè)的投資者應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注大宗商品的供求和價格變動。

從國內(nèi)大宗商品CBMI指數(shù)情況來看，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2022年8月份中國大宗商品指數(shù)(CBMI)為102.3%，較上月回升1.0個百分點(diǎn)。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)和庫存指數(shù)均出現(xiàn)回落，銷售指數(shù)則明顯回升。從指數(shù)的變化情況來看，本月CBMI回升至2021年5月份以來的最高水平，顯示供應(yīng)壓力有所緩解，商品需求開始回暖，之前供需錯配的矛盾正在緩和，國內(nèi)大宗商品市場開始出現(xiàn)積極的變化。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2024-2029年中國大宗商品行業(yè)深度調(diào)研及投資機(jī)會分析報告》顯示：

從政策端來看，政策嚴(yán)格管控，大宗商品價格易跌難漲?；仡?021年以來的政策來看，2021年7/8月之前，政府就已出臺政策保障大宗商品供應(yīng)，相關(guān)大宗商品價格有所回落。隨著冬季用電高峰的到來，部分省市電力供應(yīng)緊張，紛紛出臺限產(chǎn)限電政策，推升大宗商品上漲，但是10月中下旬，國家發(fā)改委對于大宗商品尤其是煤炭發(fā)出重要喊話，并出臺多項(xiàng)政策措施打擊過度投機(jī)炒作，大宗商品受此影響上漲趨勢將受到遏制，煤、鋼、銅等原材料價格陸續(xù)回落。

大宗供應(yīng)鏈涉及金屬礦產(chǎn)(黑色、有色等)、能源化工(煤炭、石化等)、農(nóng)產(chǎn)品等，是各個工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游。作為世界工廠與人口大國，我國大宗供應(yīng)鏈規(guī)模較高。據(jù)廈門象嶼年報，2016年來，我國大宗商品供應(yīng)鏈成交額穩(wěn)定在大約40萬億元左右，是個規(guī)模大且沒有明顯增長的行業(yè)。從大宗商品市場細(xì)分市場來看，黑色金屬約7.3萬億元，煤炭約4萬億元，石油石化約4萬億元，有色金屬約3萬億元，糧油作物約2萬億元。

部分國際大宗商品價格展開反彈，一方面是技術(shù)上反彈的需要;另一方面也與國際間的救市政策趨于協(xié)調(diào)與一致有關(guān)。同時，隨著前期國際商品價格展開暴風(fēng)驟雨式的大幅下跌，投資者對全球經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒能在一定程度上得到釋放或緩解。隨著投資者悲觀預(yù)期的逐步明確，國際商品價格未來的震蕩走勢有望能在一定程度上保持相對穩(wěn)定，這有利于投資者重新對商品的價值重新估價，使商品的價格更能反映供需基本面和商品本身的內(nèi)在價值。但是，商品價格的短期反彈并未改變國際大宗商品價格處于弱市的格局，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)基本面仍面臨不斷加大的衰退風(fēng)險，特別是歐元區(qū)的衰退。

從全球市場競爭來看，全球金屬及能源化工巨頭包括嘉能可(Glencore)、托克(Trafigurre)、維多(Vitol)等;農(nóng)產(chǎn)品巨頭為四大糧商ADM、邦吉(Bunge)、嘉吉(Cargill)、路易達(dá)孚(LouisDreyfus)。其中，嘉能可、托克、維多等金屬及能源化工巨頭的營收規(guī)模超1萬億人民幣，而四大糧商收入規(guī)模均在2000億元以上。國內(nèi)企業(yè)建發(fā)股份、物產(chǎn)中大、廈門國貿(mào)、廈門象嶼的業(yè)務(wù)既有金屬、能源，也有農(nóng)產(chǎn)品，這些企業(yè)2021年的收入體量大約在5000億元左右，和全球巨頭體量相比，仍有數(shù)倍成長空間。

把握需求穩(wěn)定和景氣面臨“拐點(diǎn)”的行業(yè)“過冬”。從行業(yè)的層面來看，在經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險不斷加大，而且衰退的廣度與深度有可能進(jìn)一步加大的情況下，隨著國際大宗商品普遍的大幅下跌，將導(dǎo)致行業(yè)利潤在上下游行業(yè)間的重新分配。從上下游行業(yè)來看，一些上游行業(yè)特別是大宗商品的采掘洗選業(yè)，將面臨需求和價格下行雙重的運(yùn)營壓力，同時中下游行業(yè)的定價權(quán)將逐步增強(qiáng)，從而導(dǎo)致行業(yè)利潤向中下游行業(yè)轉(zhuǎn)移。從供需的角度來看，行業(yè)的下游需求是否穩(wěn)定將成為決定行業(yè)能否度過這次經(jīng)濟(jì)“嚴(yán)冬”的最關(guān)鍵的因素。從經(jīng)濟(jì)需求本身的屬性來看，只有必選消費(fèi)品的行業(yè)，能在經(jīng)濟(jì)衰退的經(jīng)濟(jì)背景下保證需求的穩(wěn)定性和持續(xù)性。

從行業(yè)的內(nèi)在結(jié)構(gòu)來看，隨著需求的減少與價格的下跌，在供需矛盾逐漸突出特別是產(chǎn)能存在嚴(yán)重過剩的情況下，行業(yè)內(nèi)的洗牌將不可避免。一些資本實(shí)力較弱的公司將會倒閉或面臨被大公司并購的可能。從這一角度出發(fā)，資本實(shí)力較為雄厚的公司有望在未來成長為規(guī)模更大的公司，公司的內(nèi)在價值有望在可見的將來得到大幅提升，從而帶動投資價值的上升。反映在資產(chǎn)配置上，就是要關(guān)注需求比較穩(wěn)定的行業(yè)，特別是必選消費(fèi)品行業(yè)，如石化、電力、食品、商業(yè)和醫(yī)藥等行業(yè)。從價值投資的角度，可以關(guān)注產(chǎn)能過剩行業(yè)中資本實(shí)力較為雄厚的公司。

大宗商品行業(yè)的發(fā)展與國際貿(mào)易環(huán)境密切相關(guān)。近年來，全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，加上地緣政治風(fēng)險等因素的影響，大宗商品行業(yè)面臨著新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。企業(yè)需要靈活應(yīng)對國際貿(mào)易環(huán)境的變化，尋找新的市場機(jī)會和發(fā)展空間。總的來說，大宗商品行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀良好，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，但同時也面臨著供應(yīng)鏈管理、環(huán)保、數(shù)字化和國際貿(mào)易環(huán)境變化等挑戰(zhàn)。企業(yè)需要不斷創(chuàng)新和提高自身競爭力，以適應(yīng)市場需求的變化和行業(yè)競爭的挑戰(zhàn)。

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