2023城市燃氣行業(yè)供需趨勢及投資風險分析 中國燃氣乘勢而上

• 陳澤芳 2023年2月10日 來源：互聯(lián)網(wǎng) 515 28
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燃氣生產(chǎn)和供應業(yè)，指利用煤炭、油、燃氣等能源生產(chǎn)燃氣，或外購液化石油氣、天然氣等燃氣，并進行輸配，向用戶銷售燃氣的活動，以及對煤氣、液化石油氣、天然氣輸配及使用過程中的維修和管理活動。城市燃氣行業(yè)但不包括專門從事罐裝液化石油氣零售業(yè)務的活動。城市燃氣

中國城市燃氣行業(yè)擔負著改善環(huán)境和提高人民生活水平的重任，借助國家天然氣業(yè)務的快速發(fā)展，依托國家相關政策的支持，中國城市燃氣行業(yè)必將擁有更為廣闊的發(fā)展前景。

燃氣生產(chǎn)和供應業(yè)，指利用煤炭、油、燃氣等能源生產(chǎn)燃氣，或外購液化石油氣、天然氣等燃氣，并進行輸配，向用戶銷售燃氣的活動，以及對煤氣、液化石油氣、天然氣輸配及使用過程中的維修和管理活動。城市燃氣行業(yè)但不包括專門從事罐裝液化石油氣零售業(yè)務的活動。城市燃氣銷售業(yè)務主要是指城市燃氣運營商從上游生產(chǎn)商購買氣源后再分銷到下游終端消費者的商業(yè)形式。

2023城市燃氣行業(yè)供需趨勢及投資風險分析 中國燃氣乘勢而上

中國按銷售額計的城市燃氣行業(yè)的市場規(guī)模11241億元。這主要是由燃氣發(fā)電站數(shù)量增加，住宅供暖系統(tǒng)擴張，以及政府推進煤改氣工程。

首先從城燃接駁量來看，考慮到房地產(chǎn)行業(yè)與城燃接駁的較高關聯(lián)度，前期資本市場對接駁一直較為擔憂，但當前房地產(chǎn)行業(yè)逐漸企穩(wěn)，支持政策開始落地實施，新樓盤的開工推動城燃接駁工程進度加快，而舊樓房的接駁也因為疫情防控的放開開始陸續(xù)推進，預期未來一兩年時間里，城燃公司的接駁量將保持在較為穩(wěn)健的水平。

在市場環(huán)境逐步向好的大背景下，前期影響城市燃氣行業(yè)發(fā)展的幾大壓制因素也陸續(xù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。在過去的一年里，持續(xù)的高氣價抬高了城燃企業(yè)的購氣成本，而終端工商業(yè)市場的用氣需求又因常態(tài)化的疫情防控措施無法得到有效釋放，隨著今年天然氣供應端和需求端的形勢好轉(zhuǎn)，頭部城燃公司的盈利增速將有望在2023年重回快車道，繼續(xù)譜寫天然氣的“黃金時代”。

由此可見，中國燃氣良性發(fā)展的基本面和超出市場原本預期的表現(xiàn)受到市場的持續(xù)關注，1月初瑞士信貸、花旗等國際知名投行更是紛紛強調(diào)“買入”評級并調(diào)高目標價，投行、券商普遍認為中燃更強的氣量增速和更穩(wěn)定的毛差預期能夠帶來業(yè)績增速中樞的回升，加上目前中燃的估值水平和市盈率與基本面向好的情況基本算是“背道而馳”，以1月17日收盤價計算，中國燃氣的PE(TTM)為9.3倍，遠低于同業(yè)的13-35倍PE。

根據(jù)中研研究院出版的《2022-2027年中國城市燃氣行業(yè)供需趨勢及投資風險研究報告》顯示：

市燃氣又稱城鎮(zhèn)燃氣，它是指在我國國土內(nèi)的城鎮(zhèn)(包括：城市、城鎮(zhèn)、村鎮(zhèn)以及小區(qū)供氣等)所燃用的燃氣。它是符合GB50028-93《城鎮(zhèn)燃氣設計規(guī)范》規(guī)定的燃氣質(zhì)量要求供給居民生活、商業(yè)、公共建筑和工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)中作燃料用的公用性質(zhì)的燃氣。國內(nèi)城市液化石油氣需求將呈下降趨勢，小城鎮(zhèn)和農(nóng)村的需求會有所提高，但因價格承受力有限，需求增長過程較為緩慢。

其次，外部環(huán)境的向好一定會促進銷氣量的提升，天然氣的供應量在2023年大概率再創(chuàng)新高，一是受益于國產(chǎn)氣產(chǎn)量維持增長趨勢，二是管道氣供應平穩(wěn)，加之中俄東線的全面建成供氣，為天然氣的供應加多籌碼，三是頭部城燃企業(yè)的LNG長協(xié)將鎖定更多進口供應資源，為未來供應多元化增添底氣。以中國燃氣(00384)為例，該公司在2022/23上半財年與兩家美國LNG生產(chǎn)商簽訂了LNG長協(xié)，保證未來20-25年每年170萬噸的采購量。此外，我們注意到全球的LNG現(xiàn)貨價格受到歐洲現(xiàn)貨需求放緩的影響，價格下跌幅度較大，而低成本的LNG補充氣源將有利于城燃公司提升供氣量。需求側(cè)，在疫情措施優(yōu)化的利好條件下，首先受益的應該是工商業(yè)用戶，餐飲、酒店等服務業(yè)開始回歸正常運營水平，工業(yè)用戶的訂單量也逐漸增多，帶來整體用氣量的大幅回升。

最后，與銷氣緊密相關的毛差高低直接影響著城燃公司的盈利水平，2022年各大城燃公司的毛差水平似乎已經(jīng)降到了歷史最低位，觸底反彈的時間窗口期已經(jīng)到來。目前，城燃行業(yè)的市場化改革正在進行中，政府的氣價監(jiān)管支持政策和民生氣量單獨簽訂的政策要求，對于城燃企業(yè)提升毛差起到了最關鍵的促進作用。從每家公司自身的情況來看，中國燃氣在毛差管理方面頗有成效，全年的毛差預期也略高于同行。

未來中國城市燃氣行業(yè)前景、城市燃氣行業(yè)現(xiàn)狀如何?更多行業(yè)分析，請點擊中研研究院出版的《2022-2027年中國城市燃氣行業(yè)供需趨勢及投資風險研究報告》。

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