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股市停復牌新規(guī) A股長期停牌釘子戶將成為歷史

  • 2018年11月8日 ZhouXun來源:經濟日報 709 42
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這意味著,未來A股那些隨意、長期任性停牌的“釘子戶”公司將成為歷史。那些試圖通過停牌應對股權質押風險、負面信息甚至監(jiān)管的“躲貓貓”行為將玩不轉了。

停復牌新規(guī)對上市公司停復牌申請、停牌期限、信息披露、配套機制等均作出了詳細規(guī)范。這意味著,未來A股那些隨意、長期任性停牌的“釘子戶”公司將成為歷史。那些試圖通過停牌應對股權質押風險、負面信息甚至監(jiān)管的“躲貓貓”行為將玩不轉了。

11月5日,停牌16個月之久的萬達電影復牌,隨后3天連續(xù)跌停,其投資者除了經歷長時間無交易的煎熬之外,還需要承受股價大跌帶來的損失。

Wind資訊統(tǒng)計,截至11月6日,兩市共有66家上市公司處于停牌狀態(tài)。其中,停牌交易天數(shù)超過100天的有20家,更有4家公司已連續(xù)停牌超過一年之久,*ST新億停牌超過3年,沙鋼股份、深深房A停牌超過2年。隨意和長期停復牌,已成為危害投資者交易的頑疾之一。

11月6日,中國證監(jiān)會發(fā)布《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》(以下簡稱《指導意見》),明確了上市公司股票停復牌的基本原則,對停復牌申請、停牌期限、信息披露、配套機制等均作出了詳細規(guī)范。這意味著,未來A股那些隨意、長期任性停牌的“釘子戶”公司將成為歷史。

不停牌為原則停牌為例外

新停復牌制度共有4方面主要內容:一是確立上市公司股票停復牌的基本原則,最大限度保障交易機會。明確以不停牌為原則、停牌為例外,短期停牌為原則、長期停牌為例外,間斷性停牌為原則、連續(xù)性停牌為例外。上市公司發(fā)生重大事項,應當按照及時披露的原則,分階段披露有關事項的具體情況,不得以相關事項不確定為由隨意申請股票停牌,不得以申請股票停牌代替相關各方的保密義務。二是壓縮股票停牌期限,增強市場流動性。進一步縮短重大資產重組最長停牌期限;明確上市公司破產重整期間其股票原則不停牌;并購重組委審核期間,上市公司股票在并購重組委工作會議召開當天應當停牌。上市公司股票超過規(guī)定期限仍不復牌的,證券交易所應當強制復牌。三是強化股票停復牌信息披露要求,明確市場預期。提高初始停牌時的信息披露標準,對停牌期間重點階段的信息披露事項提出明確要求,并嚴格落實強制停復牌情形下上市公司的信息披露義務。四是加強制度建設,明確相應配套工作安排。

同時,證券交易所應當建立股票停牌時間與成份股指數(shù)剔除掛鉤機制和停牌信息公示制度,并定期向市場公告上市公司停牌頻次、時長排序情況,督促上市公司采取措施減少停牌。

在落實新停復牌制度時,《指導意見》還明確停復牌的基本原則、信息披露要求以及配套規(guī)則。例如,停牌的信息披露有3方面要求,一是提高初始停牌時的信息披露標準,提出股票停牌申請的公司,應當根據(jù)證券交易所的規(guī)定,披露重大事項類型、交易標的名稱、交易對手方、中介機構情況、停牌期限、預計復牌時間等信息。二是嚴格履行強制停復牌的信息披露義務。三是強化上市公司股票停牌期間的分階段披露要求。

此外,新規(guī)還要求證券交易所等一線監(jiān)管部門做好停復牌制度配套工作。

有望帶給市場諸多利好

近年來,隨著市場波動增加,大面積、無理由、長時間股票停牌已嚴重損害整體市場的流動性,給機構投資者的投資組合穩(wěn)定以及基金會計結算帶來了巨大風險,對于A股被海外主要指數(shù)基金擴容形成了阻礙。

交銀施羅德基金首席策略分析師馬韜認為,目前國內市場純粹以穩(wěn)定股價為目的、無真實重大事項且持續(xù)時間過長的停牌,是國內外機構投資者詬病較多的現(xiàn)象。

馬韜認為,新停復牌制度出臺和實施參考了國際慣例,要求建立股票停牌時間與成份股指數(shù)剔除掛鉤機制,對市場流動性構成潛在威脅的停牌行為予以不納入指數(shù)的懲戒,督促上市公司采取措施減少股票停牌,有望將A股的停牌比例和時長壓降至國際可比水平。

北京格雷資產總經理兼投資總監(jiān)張可興認為,新停復牌制度有幾方面好處。一是有望增加股票市場的流動性。例如,在2015年A股大幅回調期間,停牌股票數(shù)量一度超過1000家,嚴重影響市場流動性,加上部分投資者賣掉很多質量不錯的股票,造成錯殺,給市場正常交易帶來了很大影響。二是有利于維護投資者利益。原有的停復牌比較簡單,部分上市公司股票停牌時間過長。在此情況下,很多中小投資者不了解情況,上市公司也沒有及時披露信息。一旦復牌,有可能出現(xiàn)股價暴跌,給投資者帶來損失。若信息披露及時,停牌期間有階段性停復牌制度約束,給予投資者更多知情權,就能避免巨幅虧損。三是新規(guī)有利于規(guī)范上市公司對停牌的操作。從美股和港股的經驗看,真正長期停牌的股票比較少,即使一家上市公司出現(xiàn)重大資產變更或者并購重組事件,也會大部分時間都處在交易中。在此過程中,對上市公司加強監(jiān)管,加強對停牌制度的規(guī)范,對投資者是交易利好。

相關配套規(guī)則有待完善

雖然新的停復牌制度已經發(fā)布實施,但目前相關配套規(guī)則仍有待完善。例如,應繼續(xù)完善有關上市公司股票停復牌的自律規(guī)則,對停牌原則、類型、期限、程序、信息披露等作出具體規(guī)定,等等。

中國銀河證券首席經濟學家劉鋒認為,除了停復牌制度之外,后續(xù)還應促進上市公司治理水平提升、市場運行透明度升級、完善交易制度。

一方面,應重點關注市場交易連續(xù)性和流動性保障,在完善微觀交易機制的基礎上,可以考慮進一步放寬甚至分階段取消漲跌停板限制,采取T+0交易制度等創(chuàng)新方式,汲取發(fā)達市場的有益經驗,不斷優(yōu)化市場的持續(xù)交易與價格發(fā)現(xiàn)功能。另一方面,應建立合理的風險對沖和套利交易機制,促進期貨市場不斷成熟完善,保障投資者合理的風險分散與對沖需求。對做空機制、杠桿交易(融資融券)、高頻交易、投機套利等市場中性交易手段要規(guī)范而不是限制,為市場注入流動性并提升價格發(fā)現(xiàn)的速度,從而提高市場效率。

“在保護正常停復牌需求的前提下,對于那些利用停復牌制度違法違規(guī)炒作、任性停牌、信息披露不充分等擾亂市場的行為,還應加大查處力度,從行政和法治上堵住胡亂停復牌漏洞,進一步為投資者營造更加公開透明的交易市場環(huán)境?!彼侥寂排啪W研究員劉有華說。

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