離岸人民幣流動性收緊 新興市場警報未除

• 2018年8月17日 ZhouXun來源：第一財經(jīng)網(wǎng) 1222 79
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  2018-2023年跨境人民幣結(jié)算產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預(yù)測報告

  跨境人民幣結(jié)算行業(yè)研究報告中的跨境人民幣結(jié)算行業(yè)數(shù)據(jù)分析以權(quán)威的國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用宏觀和微觀相結(jié)合的分析方式，利用科學(xué)的統(tǒng)計分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時，對跨境人民幣結(jié)算行...

土耳其危機仍然是一個典型的國內(nèi)危機，其傳染效應(yīng)仍然有限。但需要注意，如果美元繼續(xù)對新興市場貨幣升值，一些經(jīng)濟基本面較差的國家，可能會面臨較大的壓力。

8月16日，離岸人民幣對美元收復(fù)6.88關(guān)口，報6.8763，漲1.02%，日內(nèi)漲逾700點，前日晚間一度跌至6.94;同日，香港金管局兩度干預(yù)匯市，并稱如再次觸發(fā)弱方兌換保證，將繼續(xù)買入港元。午后港元對美元暫時企穩(wěn)，報7.8495，但離7.85弱方保證仍僅一步之遙。土耳其里拉對美元也持續(xù)反彈，但近期這波由土耳其危機所引發(fā)的新興市場緊張局勢還難言終結(jié)。

“盡管土耳其里拉對美元持續(xù)反彈，但新興市場風(fēng)險情緒并沒有顯著恢復(fù)，避險資金流入美債。相比之下，美國經(jīng)濟太強了，短期還難看到放緩的可能，因此新興市場的壓力始終存在?！蹦硣写笮忻纻灰字鞴軐τ浾弑硎?。

離岸流動性收緊、人民幣攀升

隨著土耳其危機發(fā)酵，8月15日夜間，人民幣對美元跌幅擴大，美元對離岸人民幣一度跌破了6.94。

8月16日，離岸人民幣大漲700點背后究竟存在哪些支撐因素?某國有大行金融市場部外匯交易員對第一財經(jīng)記者表示，“下午，明顯感覺離岸人民幣流動性似乎被抽走了，美元對離岸人民幣掉期點大漲，離岸人民幣也大漲，市場十分波動?！?/p>

某外資行金融市場部交易主管也對記者表示，似乎又有些中資行在透過外匯掉期來收緊離岸人民幣的流動性。

16日下午，有外媒報道稱，中國央行上?？偛客ㄖ?，要求上海自貿(mào)區(qū)各銀行不得通過同業(yè)往來賬戶向境外存放或拆放人民幣資金。有消息人士揣測，此舉意在收緊離岸人民幣流動性，增加做空的成本。第一財經(jīng)記者隨后致電某上海自貿(mào)區(qū)分行行長，其表示，目前尚未接到來自央行的相關(guān)通知，但如果通知下發(fā)，將會第一時間執(zhí)行。

通俗而言，掉期點就是遠(yuǎn)期匯率減去即期匯率的點差(未計交易成本)，掉期價格的理論基礎(chǔ)是利率平價理論，即匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國貨幣的利率之差。如果美元流動性趨緊，那么上述掉期點一般體現(xiàn)為下降，反之，如果人民幣流動性收緊，一般而言掉期點就上漲。

與昨天掉期點大漲的情況不同，今年以來，美元對人民幣掉期點持續(xù)下行。路透終端顯示，離岸人民幣隔夜掉期隱含利率周四盤中一度大漲264個基點至3.570%，最新則報2.372%;一年期的掉期隱含利率則一度漲85個基點至3.990%，最新報3.660%。掉期點下降主要反映的是中美利差收窄，因為近期中國市場流動性寬松， MLF和定向降準(zhǔn)不斷推低人民幣資產(chǎn)收益率的同時，而美聯(lián)儲仍處于加息周期，導(dǎo)致中美利差不斷收窄。

除了上述消息的擾動，交易員也對記者表示，另一大刺激因素就是昨日上午《人民日報》稱，“應(yīng)美方邀請，商務(wù)部副部長兼國際貿(mào)易談判副代表王受文擬于8月下旬率團訪美，與美國財政部副部長馬爾帕斯率領(lǐng)的美方代表團就雙方各自關(guān)注的中美經(jīng)貿(mào)問題進行磋商?！?/p>

截至北京時間16日17：30，美元指數(shù)報96.49，較前日小幅下挫。

FXTM富拓貨幣策略和市場研究全球主管Jameel Ahmad對記者表示，隨著美元再創(chuàng)2018年新高，縈繞投資者頭腦的一個問題是美元漲勢到底能持續(xù)多久?美元升值并不是特朗普政府想看到的，有觀點認(rèn)為，隨著美國進口商品價格的上漲，它既抵消了特朗普鼓勵的財政刺激措施，也抵消了貿(mào)易保護主義政策的影響?！叭绻乩势湛偨y(tǒng)近期沒再重申對強勢美元的不滿，我會感到非常意外?！彼Q。

港元暫時企穩(wěn)

8月15日，因港元匯價觸及弱方兌換保證，香港金管局5月以來首次出手捍衛(wèi)聯(lián)系匯率，在市場買入21.59億港元，這也加劇了流動性壓力，導(dǎo)致港股收盤重挫1.55%。

8月16日，金管局兩度干預(yù)匯市。香港金管局表示，若再次觸發(fā)弱方兌換保證，將繼續(xù)買入港元，資金外流是港元利率正?；囊粋€正常過程。

機構(gòu)認(rèn)為，港元此后仍然會存在一定壓力?！敖鸸芫诸A(yù)計要持續(xù)出手，直到利率進一步上升，使得此前做空港元的國際炒家退卻。”德國商業(yè)銀行亞洲高級經(jīng)濟學(xué)家周浩告訴記者。

此外，他也表示，港元回升也有交易方面的因素?！坝捎谑侵芩模雌谕鈪R交易是T+2交割，如果今天做交易，則要下周一才能交割，每天需要繳納3個點的融資成本，總計9個點，而如果這時做空港元，最大的利潤也就只有十多個點，因此對于空頭來說并不劃算?！苯灰滓蛩匾部赡苁沟酶墼獣簳r企穩(wěn)。

隨著美聯(lián)儲持續(xù)加息，港元將承壓。近期，由于香港銀行同業(yè)拆息走低，1個月LIBOR-HIBOR 息差從0.08%擴大至0.37%，而3 個月息差從0.24%擴大至0.32%。這樣的一種利差，自然導(dǎo)致港元存在拋壓。

建銀國際首席港股策略師傅趙文利對記者表示，未來弱方保證仍有可能被觸發(fā)，而流動性收緊將使得港股承壓。建議高盈利可見性和低估值行業(yè)包括銀行、保險、材料和能源。

新興市場警報未除

此次風(fēng)波的暴風(fēng)眼土耳其看似在回歸平靜。8月15日，土耳其里拉對美元漲幅擴大至3.1%，報5.7660。

“昨晚，騰訊業(yè)績不及預(yù)期大大打擊了新興市場情緒，其在MSCI新興市場指數(shù)中占比高達5%。美股開盤大跌。”上述交易員對記者表示，暫時來看，強美元在美國強勁經(jīng)濟數(shù)據(jù)的支撐下還沒有徹底逆轉(zhuǎn)的態(tài)勢，新興機場難言反彈將至，

此外，土耳其本身的情況也難言樂觀——經(jīng)常賬戶逆差高企、高度依靠海外融資、通脹高企、央行因獨立性受到干擾而無法加息。

“土耳其危機仍然是一個典型的國內(nèi)危機，其傳染效應(yīng)仍然有限。但需要注意，如果美元繼續(xù)對新興市場貨幣升值，一些經(jīng)濟基本面較差的國家，可能會面臨較大的壓力，這其中俄羅斯、巴西以及南非已經(jīng)受到了本輪土耳其危機的沖擊，亞洲來看，印度、印尼和菲律賓成為市場攻擊的目標(biāo)， 而這些經(jīng)濟體面臨的一個普遍問題都是經(jīng)常項目赤字較高或者海外投資者在國內(nèi)債券市場的占比較高?！敝芎茖τ浾叻Q。

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