人民幣匯率大幅反彈 下一步走勢如何？

• 2018年8月17日 GuoMeng來源：央視財(cái)經(jīng) 中國證券報(bào) 667 39
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  2018-2023年中國預(yù)付卡行業(yè)供需趨勢及投資風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告

  在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，信息已經(jīng)是一種重要的經(jīng)濟(jì)資源，信息資源的優(yōu)先占有者勝，反之則處于劣勢。中國每年有近百萬家企業(yè)倒閉，對于企業(yè)經(jīng)營而言，因?yàn)槭д`而出局，極有可能意味著從此退出歷史...

8月17日北京時(shí)間04:59分，離岸人民幣(CNH)兌美元報(bào)6.8617元，較周三紐約尾盤漲855點(diǎn)，盤中整體交投于6.9491-6.8541元區(qū)間。

人民幣匯率近期備受關(guān)注。

8月16日周四，美東時(shí)間中午11點(diǎn)(北京時(shí)間23點(diǎn))左右，離岸人民幣兌美元收復(fù)6.86關(guān)口，漲幅擴(kuò)大至1.3%，刷新日高至6.8541元，亞太盤初一度走軟至6.9491元，代表日內(nèi)大漲950點(diǎn)。

8月17日北京時(shí)間04:59分，離岸人民幣(CNH)兌美元報(bào)6.8617元，較周三紐約尾盤漲855點(diǎn)，盤中整體交投于6.9491-6.8541元區(qū)間。

在岸人民幣兌美元夜盤重返漲勢，突破6.88關(guān)口。北京時(shí)間16日23:30分，在岸人民幣兌美元(CNY)收報(bào)6.8796元，較周三夜盤收盤漲554點(diǎn);全天成交量291.80億美元，較周三增加6.46億美元。

在岸人民幣兌美元周四的交投區(qū)間為6.8776-6.9348，代表最高上漲572點(diǎn)。

事實(shí)上，整個(gè)二季度，人民幣兌美元匯率中間價(jià)貶值5.0%;但回看一季度，則是升值3.9%，呈現(xiàn)明顯雙向波動(dòng)態(tài)勢。

人民幣匯率為何持續(xù)波動(dòng)?下一步走勢如何?8月16日晚，央視財(cái)經(jīng)評論邀請到中國外匯投資研究院院長譚雅玲、央視財(cái)經(jīng)評論員劉戈做客演播室，對此深入解讀。

人民幣匯率持續(xù)走弱 原因何在?

譚雅玲：美元略穩(wěn) 游資刺激新興貨幣貶值

中國外匯投資研究院院長譚雅玲：在貿(mào)易問題不確定之下，游資去做商品農(nóng)產(chǎn)品資源這樣的市場，有很大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。所以，它更愿意轉(zhuǎn)向短期貨幣基金市場。短期貨幣基金市場對發(fā)達(dá)國家沒有造成重創(chuàng)，但對新興市場國家造成沖擊則比較大，這說明經(jīng)濟(jì)實(shí)體是關(guān)鍵，結(jié)構(gòu)均衡是要素。新興市場國家在這些方面存在的缺陷和不足，給了游資對沖套利和炒作一個(gè)很好的平臺(tái)。

匯率波動(dòng)劇烈怎么應(yīng)對?

譚雅玲：匯率預(yù)期管理要長期化 不能臨時(shí)應(yīng)對

中國外匯投資研究院院長譚雅玲：貨幣貶值怎么應(yīng)對?貨幣升值的時(shí)候怎么去應(yīng)對?兩面的功課都要做。升值貶值永遠(yuǎn)都是有利有弊，這就需要企業(yè)在匯率管理方面，有一些基本常識(shí)和基本規(guī)劃，這樣應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候可能就能主動(dòng)一些，不是被動(dòng)去接受。

劉戈：人民幣貶值有弊也有利

央視財(cái)經(jīng)評論員劉戈：央行此前也表態(tài)，退出常態(tài)式的外匯干預(yù)，也就是一般情況下有波動(dòng)不會(huì)去干預(yù)。事實(shí)上，匯率波動(dòng)本來就有利有弊，對不同人、不同群體產(chǎn)生的影響是不一樣的，可能個(gè)人消費(fèi)因?yàn)槿嗣駧刨H值會(huì)有損失，但對外貿(mào)企業(yè)可能就是好消息。

人民幣匯率，下一步走勢如何?

譚雅玲：不必過度夸大人民幣貶值

中國外匯投資研究院院長譚雅玲：人民幣貶值是和人民幣升值相對應(yīng)的，不要過度夸大人民幣貶值。至于會(huì)不會(huì)繼續(xù)走低，還是要看美元。因?yàn)槊涝貏e急切需要貶值。另外，國際貨幣基金組織認(rèn)為我們的匯率是比較合理的，美國的匯率是高估的，那就意味著美元要貶值，如果美元貶值，人民幣就會(huì)反彈。

劉戈：人民幣匯率會(huì)繼續(xù)雙邊波動(dòng)

央視財(cái)經(jīng)評論員劉戈：雙邊的波動(dòng)會(huì)長期持續(xù)，波幅會(huì)比以前大?，F(xiàn)在對整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)也好、世界經(jīng)濟(jì)也好，影響的因素比較多。把這些因素綜合起來看，在相當(dāng)長時(shí)間里，它們會(huì)此消彼長，比如又有哪一個(gè)新興市場經(jīng)濟(jì)體貨幣遇到問題了，對我們心理上的影響會(huì)更大一些?？傊蛩刈兓芏?，絕不是單邊人民幣下行的趨勢。

譚雅玲：中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和外貿(mào)企業(yè)的需求才是人民幣匯率的立足點(diǎn)

中國外匯投資研究院院長譚雅玲：人民幣貶值本身對外貿(mào)企業(yè)相對來說比較有利。在人民幣貶值的過程中，加強(qiáng)外貿(mào)企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)、技術(shù)含金量，使出口品質(zhì)能夠高端一點(diǎn)、質(zhì)量能夠改善一點(diǎn)，這樣對人民幣未來可能的上升，就形成了底部支撐，不能只是單純關(guān)注價(jià)格，而不去關(guān)注長期價(jià)值。否則，就是被投機(jī)或游資炒來炒去，擾亂市場的基本方向。所以，中央說的脫虛向?qū)?，都是非常重要的?/p>

劉戈：政策管理和經(jīng)濟(jì)前景決定了人民幣匯率可穩(wěn)定

央視財(cái)經(jīng)評論員劉戈：這些年幾次匯改，人民幣和美元之間、以及其他貨幣和貨幣之間，態(tài)勢應(yīng)該都比較穩(wěn)定，更多的情況下是按照市場規(guī)律自己在運(yùn)行，而什么時(shí)候需要適當(dāng)干預(yù)，應(yīng)該說心態(tài)、時(shí)機(jī)把握上也更成熟了。另外從經(jīng)濟(jì)基本面的情況來看，當(dāng)前貿(mào)易摩擦對中國經(jīng)濟(jì)影響到底有多大，現(xiàn)在人們的看法也比之前更加穩(wěn)定，這都決定了人民幣匯率基本上是可以穩(wěn)定的。

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一個(gè)老問題：會(huì)否“破7”

恍惚間，時(shí)光仿佛回到2016年四季度。那時(shí)，人民幣兌美元會(huì)否跌破7元，可能是金融市場上最引人關(guān)注的話題。眼下，也有很多人問，人民幣會(huì)否“破7”。

人民幣距離“7”已不遠(yuǎn)。8月15日，在岸人民幣兌美元匯率跌破了6.9元，最低至6.9350元，離岸人民幣最低跌破6.95，最低至6.9580元，雙雙回到2016年四季度的低位附近。

以8月15日的收盤價(jià)測算，二季度以來在岸和離岸人民幣雙雙跌去超過10%;距離7元關(guān)口，都只剩下不到1000個(gè)基點(diǎn)。8月15日，離岸人民幣一天就跌去501點(diǎn)。

不過，8月16日，離岸人民幣低開高走，一度大漲超過700點(diǎn)，最高反彈至6.8720元。在岸人民幣收復(fù)6.90元。

2016年四季度，離岸和在岸人民幣最終都沒有跌破7元，前者最低至6.9880元，后者最低至6.9666元，隨后便上演“V”型反轉(zhuǎn)，人民幣兌美元一路上漲，升勢直到今年4月才得以終結(jié)。

這一次，人民幣能否再度力挽狂瀾?

反轉(zhuǎn)恐難再次上演

2016年末、2017年初，人民幣在將要“破7”時(shí)上演反轉(zhuǎn)，很重要的一個(gè)背景是美元走勢出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

美元指數(shù)在2017年1月3日創(chuàng)下103.82的十余年新高之后，轉(zhuǎn)身下行，這輪跌勢一直持續(xù)到今年2月，美元指數(shù)在最低跌至88.25之后企穩(wěn)。

2018年以來非美元貨幣對美元多有所貶值。上半年阿根廷比索、俄羅斯盧布、印度盧比、巴西雷亞爾、南非蘭特對美元均出現(xiàn)較大幅度貶值。最近，土耳其里拉兌美元急跌，更一度震驚全球市場。

這一輪新興市場貨幣貶值，既有個(gè)性因素，還有共性原因，美元再度走強(qiáng)令不少非美貨幣承壓。如果美元此時(shí)“剎住車”甚至“掉個(gè)頭”，對一眾新興市場貨幣來說，或可一解“燃眉之急”。

目前市場對美元走勢存在一定分歧，主要在于“還能漲多少”，而不是“會(huì)跌多少”，大多數(shù)觀點(diǎn)不認(rèn)為美元會(huì)立刻逆轉(zhuǎn)升勢，再度快速走弱。

分析人士稱，2016年美元大幅升值，靠的是預(yù)期;現(xiàn)在，靠的是事實(shí)。美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)加息、縮表，鞏固了美元相對利差優(yōu)勢，一些原先流向新興市場的“熱錢”回流美國。美國減稅政策也在吸引海外美元回流。同時(shí)，美國縮減對外貿(mào)易逆差的訴求比較強(qiáng)烈。這些意味著全球美元流動(dòng)性在趨勢性收縮，將支撐美元匯率。

2016年末，人民幣能夠在7元附近“穩(wěn)住”，原因還包括中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、貨幣政策回歸穩(wěn)健中性、市場利率走高、外匯逆周期調(diào)控力度加大。在美元漲不動(dòng)的同時(shí)，這些內(nèi)部因素，也給予人民幣匯率企穩(wěn)的支撐。

央行8月10日發(fā)布的二季度貨幣政策報(bào)告指出，未來一段時(shí)期，經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展的有利因素仍然較多。也要看到，制約經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的結(jié)構(gòu)性、深層次問題依然存在，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展任務(wù)艱巨繁重。

針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中出現(xiàn)的新情況、新變化，貨幣政策加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，經(jīng)濟(jì)政策在邊際上有所放松。今年以來，央行3次實(shí)施定向降準(zhǔn)。本月上旬，貨幣市場利率整體跌至2015年三季度低位水平，帶動(dòng)短債利率走低，中美3個(gè)月期國債利率形成“倒掛”。

與此同時(shí)，央行已基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)。這從官方外匯儲(chǔ)備和央行外匯占款變化上也能反映出來。在二季度以來，人民幣兌美元持續(xù)貶值的情況下，官方外匯儲(chǔ)備、央行外匯占款變化并不大，甚至有小幅上升。這說明，央行并沒有通過大量拋售外匯來抑制匯率貶值。

這樣也使得這輪人民幣跌得比以往更快。統(tǒng)計(jì)顯示，今年在岸人民幣兌美元匯率從6.28跌到6.90，用了4個(gè)半月。在2015-2016年那一輪，則用了15個(gè)月。正是因?yàn)檠胄袦p少了干預(yù)，使得市場供求因素在匯率形成中起到更大作用，人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)。

“本輪人民幣匯率走低速度較快，一定程度上體現(xiàn)了匯率彈性的提升?！闭猩套C券宏觀首席分析師謝亞軒稱。

央行二季度貨幣政策報(bào)告明確表示，人民幣匯率主要由市場供求決定。不搞競爭性貶值，不會(huì)將人民幣匯率作為工具來應(yīng)對貿(mào)易爭端等外部擾動(dòng)。

波動(dòng)“底線”逐漸明朗

“在保持匯率彈性的同時(shí)，必須堅(jiān)持底線思維，必要時(shí)通過宏觀審慎政策對外匯供求進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，維護(hù)外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行?！痹诙径蓉泿耪邎?bào)告中，央行強(qiáng)調(diào)了外匯管理的“底線思維”。

業(yè)內(nèi)人士稱，央行希望提升匯率“彈性”，更多發(fā)揮市場在匯率形成中的決定性作用，但是“彈性”是有邊界的，外匯管理是有“底線”的。

值得一提的是，央行貨幣政策報(bào)告再次提到外匯市場的“順周期波動(dòng)”。央行稱，目前境內(nèi)微觀經(jīng)濟(jì)主體尚未完全樹立財(cái)務(wù)中性理念，外匯市場容易出現(xiàn)“追漲殺跌”的順周期行為和“羊群效應(yīng)”，加劇市場波動(dòng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年以來人民幣匯率有升有貶，當(dāng)前處于階段性貶值過程，是內(nèi)外部壓力正常釋放的過程，一旦外匯市場產(chǎn)生較大順周期波動(dòng)，放大匯率單邊運(yùn)行、引發(fā)匯率超調(diào)，就可能觸及調(diào)控“底線”，引發(fā)政策干預(yù)。

7月3日，人民銀行行長易綱、外匯局局長潘功勝先后就人民幣匯率問題發(fā)表看法。8月6日，人民銀行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率由0調(diào)整為20%。央行方面認(rèn)為，這些措施出臺(tái)及時(shí)，政策含義明確，有效穩(wěn)定了市場預(yù)期。

央行還稱，將根據(jù)形勢發(fā)展變化在必要時(shí)進(jìn)一步采取有效措施進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，發(fā)揮好宏觀審慎政策的調(diào)節(jié)作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

市場人士表示，對于哪里是人民幣合理均衡水平，各方并沒有形成一致的看法。不過，市場的確存在保“7”情結(jié)。因此，當(dāng)人民幣匯率逼近7元，外匯逆周期調(diào)控料將發(fā)力。

值得一提的是，8月16日，外管局官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于外匯違規(guī)案例的通報(bào)》，公開了21起違規(guī)典型案件。外管局表示，將加強(qiáng)外匯市場監(jiān)管，對各類外匯違法違規(guī)行為保持高壓態(tài)勢。

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