“健全互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管”成2018年基調

• 2018年8月3日 ZhangHongYuan來源：《財經(jīng)》雜志 902 56
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  2018-2023年版能源金融產(chǎn)業(yè)園區(qū)定位規(guī)劃及招商策略咨詢報告

  “產(chǎn)業(yè)園區(qū)”是執(zhí)行城市產(chǎn)業(yè)職能的重要空間形態(tài)，園區(qū)在改善區(qū)域投資環(huán)境、引進外資、促進產(chǎn)業(yè)結構調整和發(fā)展經(jīng)濟等方面發(fā)揮積極的輻射、示范和帶動作用，成為城市經(jīng)濟騰飛的助推器。產(chǎn)業(yè)園區(qū)是...

金融業(yè)務監(jiān)管越來越強調“持證經(jīng)營”，在這一基礎之上，可以清晰地看到，監(jiān)管機構從未對不同資本性質經(jīng)營金融業(yè)務進行限制，而是在逐步明確不同主體的展業(yè)規(guī)則和邊界。

2014年以來，“互聯(lián)網(wǎng)金融”五次被寫入政府工作報告。在金融強監(jiān)管、防范金融風險成為政府管理首要任務的大背景下，“健全互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管”成為2018年的基調。

自2015年十部委發(fā)布《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》起，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展便與各種監(jiān)管政策的出臺緊密相關，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管制度一步步健全。從《互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作實施方案》、《網(wǎng)絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》及其三個配套指引，到《關于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務的通知》(141號文)、《關于做好 P2P 網(wǎng)絡借貸風險專項整治整改驗收工作的通知》(57號文)，再到近期的《關于加大通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務整治力度及開展驗收工作的通知》(29號文)以及大資管新規(guī)，都是金融監(jiān)管部門試圖為互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務劃定邊界和制定規(guī)則。

在強監(jiān)管、嚴約束的背景下，很多人認為以民營力量為主導的互聯(lián)網(wǎng)金融可以做的事情越來越少，從而產(chǎn)生國家是否不支持，甚至限制民營金融發(fā)展的想法。

需要明確的是，互聯(lián)網(wǎng)金融的本質是金融，屬于特許經(jīng)營行業(yè)，必須納入金融監(jiān)管。互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)營者，無論國營還是民營，都應嚴格遵循相關法律法規(guī)，不得從事非法業(yè)務。

金融業(yè)務監(jiān)管越來越強調“持證經(jīng)營”，在這一基礎之上，可以清晰地看到，監(jiān)管機構從未對不同資本性質經(jīng)營金融業(yè)務進行限制，而是在逐步明確不同主體的展業(yè)規(guī)則和邊界。

以互聯(lián)網(wǎng)金融目前最受關注的兩個業(yè)務——互聯(lián)網(wǎng)資管和個體網(wǎng)絡借貸業(yè)務為例，我們可以從規(guī)則層面厘清監(jiān)管如何看待這兩種業(yè)務，支持什么，反對什么。

互聯(lián)網(wǎng)資管重視準入

在互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務出現(xiàn)之前，也一直存在著違法的所謂線下財富管理業(yè)務或資產(chǎn)管理業(yè)務。通過互聯(lián)網(wǎng)平臺進行的互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理業(yè)務曾一度非?；馃?，產(chǎn)品形態(tài)很多，但基本的交易形態(tài)可以概括為如下兩類：

第一類是使用經(jīng)工商注冊的“資產(chǎn)管理公司”、“投資公司”，直接在互聯(lián)網(wǎng)平臺募集資金，并由其將客戶資金用于相應投資。

第二類是用“資產(chǎn)管理公司”、“投資公司”在地方金融資產(chǎn)交易所發(fā)行“理財計劃”并募集資金，資金募集完成后再將這些資金轉而進行投資。

這些通過互聯(lián)網(wǎng)包裝得令人眼花繚亂的互聯(lián)網(wǎng)資管產(chǎn)品，往往會被不明真相的投資者所追捧，但底層資產(chǎn)的風險卻被掩蓋，因其規(guī)模龐大、資金流向不透明，游離于監(jiān)管之外，屬于典型的影子銀行業(yè)務，互聯(lián)網(wǎng)無邊界特征帶來的巨量交易規(guī)模，也導致引發(fā)系統(tǒng)性風險的幾率大大增加。

具體來說，從資金流向來看，絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)資管產(chǎn)品將募集資金大量投資于債權、資管計劃受益權、信托計劃受益權，進而轉道投入私募基金、二級證券市場等。交易結構相互嵌套，交易鏈接節(jié)點的交易主體更多充當了通道。這一方面增加了資金流轉的環(huán)節(jié)，提高了融資成本;另一方面，這些互聯(lián)網(wǎng)資管產(chǎn)品沒有嚴格、持續(xù)、透明的信息披露，資金投向和運用不明，資產(chǎn)的風險底數(shù)不清。

此外，互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務交易結構復雜，資金交易環(huán)節(jié)眾多，卻未對投資者進行嚴格的風險承受能力測評。更重要的是，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺降低了合格投資者門檻，讓許多不具備風險識別能力和承受能力的消費者參與其中，不利于金融消費者保護，極易造成風險擴大和蔓延。

隨著29號文與資管新規(guī)的出臺，未來“互聯(lián)網(wǎng)+資產(chǎn)管理”的邊界亦已明確：需由已取得資產(chǎn)管理資質的專業(yè)機構(如信托公司、公募基金管理人、私募基金管理人等)在嚴格遵循各自的監(jiān)管規(guī)定(尤其是信息披露和合格投資者認定、定向發(fā)行)的基礎上予以開展，為投資人提供專業(yè)的資產(chǎn)管理服務，實現(xiàn)社會金融資源的優(yōu)化配置。

個體網(wǎng)絡借貸的法理解析

個體網(wǎng)絡借貸業(yè)務的法律本質與所謂“民間借貸”并無區(qū)別，但互聯(lián)網(wǎng)“無邊界”的特質，使借貸交易的雙方不再是有限空間下的有限主體，進而使借款人的借貸行為具有“公開性”的特征，且交易金額相較“民間借貸”而言更大。

在法理上，個體網(wǎng)絡借貸業(yè)務(P2P)的上位法與民間借貸的上位法一致?！蹲C券法》第十條規(guī)定“未經(jīng)依法核準，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券”，《刑法》也明確了“非法集資”包括非法吸收公眾存款、擅自發(fā)行股票、公司債、企業(yè)債券行為。

P2P業(yè)務面臨的根本性挑戰(zhàn)是：P2P業(yè)務平臺所涉交易金額和P2P業(yè)務本身具有的公開性與現(xiàn)行法律制度關于公開募集資金的禁止性規(guī)定相悖。

但是，個體網(wǎng)貸業(yè)務不能一刀切地予以禁止，否則法理上無法回答“通過互聯(lián)網(wǎng)進行的借貸行為”與“不通過互聯(lián)網(wǎng)進行的借貸行為”的區(qū)別;此外，網(wǎng)貸行業(yè)總量雖不及銀行業(yè)資產(chǎn)的1%，但卻覆蓋到傳統(tǒng)金融機構無力覆蓋的客戶群體，尤其在支持小微企業(yè)、個體小額經(jīng)營性融資領域發(fā)揮了積極作用，客觀上支持了實體經(jīng)濟的發(fā)展。

秉承審慎態(tài)度，在對“網(wǎng)絡借貸的風險與價值、對金融體系和社會管理體系的影響是否可控”等進行一系列評估的基礎上，2016年銀監(jiān)會頒布《網(wǎng)絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》(下稱《辦法》)作為網(wǎng)貸基本規(guī)則。該《辦法》一方面界定了不同“法益”的優(yōu)先級，并與已有的上位法保持一致。

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