港交所改革引發(fā)2018年赴港上市潮

• 2018年7月5日 ZhangHongYuan來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 1273 83
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  2018-2023年中國(guó)招商引資行業(yè)供需趨勢(shì)及投資風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告

  招商引資研究報(bào)告對(duì)招商引資行業(yè)研究的內(nèi)容和方法進(jìn)行全面的闡述和論證，對(duì)研究過(guò)程中所獲取的招商引資資料進(jìn)行全面系統(tǒng)的整理和分析，通過(guò)圖表、統(tǒng)計(jì)結(jié)果及文獻(xiàn)資料，或以縱向的發(fā)展過(guò)程，或橫...

進(jìn)入夏季，內(nèi)地赴港上市的企業(yè)數(shù)量以每月超過(guò)10家的速度增長(zhǎng)，若勢(shì)頭延續(xù)，則2018年全年內(nèi)地赴港IPO的企業(yè)大有破百家之勢(shì)，可謂歷史之最。

4港交所改革引發(fā)上市潮

2018年赴港上市潮爆發(fā)的最重要的原因在于港交所推出了25年來(lái)力度最大的上市制度改革。

其中，推動(dòng)H股全流通改革有助于實(shí)現(xiàn)大小股東利益統(tǒng)一;“新三板+H股聯(lián)動(dòng)”可免去新三板企業(yè)赴港上市前需先摘牌的流程，增強(qiáng)了新三板企業(yè)赴港上市的積極性，實(shí)現(xiàn)兩市雙贏;對(duì)未盈利的生物科技公司的優(yōu)待彰顯了港交所擁抱新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的決心?？梢灶A(yù)見，未來(lái)將會(huì)有更多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)受此優(yōu)待，盈利不再是優(yōu)秀企業(yè)的唯一判定標(biāo)準(zhǔn)。

改革措施中最重要的一項(xiàng)是允許“同股不同權(quán)”企業(yè)上市。這一舉措徹底解決了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和部分科技企業(yè)雙層股權(quán)架構(gòu)的局限性，為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市掃除了障礙。

雙層股權(quán)架構(gòu)保證了公司管理團(tuán)隊(duì)的核心控制權(quán)。繼小米打響港交所同股不同權(quán)企業(yè)上市第一槍后，美團(tuán)也提交了申請(qǐng)。未來(lái)螞蟻金服、陸金所、滴滴打車等獨(dú)角獸企業(yè)都有望以同股不同權(quán)的方式登陸港股市場(chǎng)。

5二級(jí)市場(chǎng)接連破發(fā)

上市本身并不是公司開拓資本市場(chǎng)的終點(diǎn)。“獨(dú)角獸”企業(yè)的IPO歷程同樣伴隨著輿論的質(zhì)疑。持續(xù)“燒錢”賺流量的企業(yè)未來(lái)如何盈利?業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張的過(guò)程中是否會(huì)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)?企業(yè)的產(chǎn)品是否具有難以替代的核心競(jìng)爭(zhēng)力?靠補(bǔ)貼維護(hù)的客戶群體是否具有黏性……

以小米為例，與赴港上市沸沸揚(yáng)揚(yáng)的新聞相比，其市場(chǎng)估值就冷靜得多。最終小米以發(fā)行區(qū)間下限價(jià)格發(fā)行，估值從1000多億美元下調(diào)至700億美元再到540億美元，市場(chǎng)以估值下調(diào)的方式回應(yīng)了對(duì)其商業(yè)愿景的質(zhì)疑。

二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)反應(yīng)更為直接。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2018年上市的新股中，上市首日獲得正收益的個(gè)股僅占1/3，70%的個(gè)股上市以來(lái)的累計(jì)收益為負(fù)。二級(jí)市場(chǎng)的低迷一方面與大盤的疲軟有關(guān)，另一方面也反映了市場(chǎng)對(duì)上市企業(yè)的業(yè)績(jī)?nèi)狈ψ銐虻男判摹?/p>

在6月份新上市的個(gè)股中，天源集團(tuán)、天平道合、匯付天下、欣融國(guó)際、杉杉品牌和有才天下獵聘都遭遇了上市首日的破發(fā)窘境，這一比例在當(dāng)月上市的企業(yè)中占到了60%。其中，欣融國(guó)際的首日跌幅更是超過(guò)20%，僅次于2月上市的雅生活服務(wù)。

彼時(shí)，雅生活服務(wù)頂著熱門物業(yè)股的光環(huán)，以超過(guò)160億港元的市值登陸港股，一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩，但上市首日股價(jià)便下跌23%。不過(guò)，一時(shí)的破發(fā)只是市場(chǎng)短期的選擇，縱使今日的王者阿里巴巴，在2015年中概股的斬殺潮中也未能躲過(guò)破發(fā)的命運(yùn)。在經(jīng)歷了一段低迷期后，雅生活服務(wù)在5月后接連走出上漲行情，當(dāng)前股價(jià)較發(fā)行價(jià)已高出12%，在今年赴港上市的企業(yè)中排名第三。

6對(duì)A股的啟示

在港交所遺憾錯(cuò)失阿里巴巴的同時(shí)，A股投資者也時(shí)常為錯(cuò)過(guò)了“BATJ”等一批優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而惋惜。上市制度改革是探討已久的課題，港交所的改革經(jīng)驗(yàn)或許能為A股改革帶來(lái)啟發(fā)。如何在相對(duì)陳舊的上市規(guī)則中為新經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)開辟一條新路，使A股的結(jié)構(gòu)更貼合真正的產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)，不錯(cuò)失未來(lái)新興產(chǎn)業(yè)中的牛股，這正是A股改革急需解決的問(wèn)題。

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