雷軍回答為何小米上市前進行大筆股權激勵

• 2018年6月25日 ZhangHongYuan來源：第一財經(jīng) 659 38
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小米估值到底貴不貴?小米互聯(lián)網(wǎng)公司還是硬件公司?CDR接下來如何考慮?為何上市前進行大筆股權激勵?

6月23日上午，香港四季酒店，在歷經(jīng)幾個版本的上市方案之后，小米終于啟動港股招股。身穿深色西服、臉上帶著招牌式微笑的雷軍，帶著一眾小米高管團隊步入會場，亮相媒體面前。

兩天前投資者路演活動上，雷軍對小米的故事提出了升級版——“小米應該是騰訊乘蘋果的估值”、“小米是新物種”……當天上午小米完成超募，但同時也有部分投資者認為估值偏高，仍在觀望。

“我自己不糾結小米是硬件還是互聯(lián)網(wǎng)公司?！崩总娬f，小米是“新物種”。

最新消息顯示，小米招股價格區(qū)間為每股17港元至22港元，計劃發(fā)行21.79億股，融資規(guī)模為47.2億-61.09億美元，此調(diào)整后的小米總市值約為539億-700億美元。

不過，很多投資者向記者透露，小米的估值依舊偏貴，而且集資額非常大，加上目前利用孖展(保證金)制度的成本偏高，預計小米的整個認購過程不會出現(xiàn)瘋搶的局面。

雷軍再次面臨諸多拷問：小米估值到底貴不貴?小米互聯(lián)網(wǎng)公司還是硬件公司?CDR接下來如何考慮?為何上市前進行大筆股權激勵?

“推銷員”雷軍

一開場，雷軍身后的現(xiàn)場大屏幕播放了一段在小米在歐洲開店時米粉雨中排隊的視頻。他同時講述了小米的品類擴展能力，介紹了包括小米電視、平衡車手環(huán)等在內(nèi)的多款小米產(chǎn)品。

但業(yè)界關注的核心，還是小米的商業(yè)模式，這也是外界對小米估值最大的爭議之一。爭議所指關乎估值，IT業(yè)界和資本市場30年來的經(jīng)驗顯示，硬件公司的估值想象空間遠小于互聯(lián)網(wǎng)。

雷軍在演講中說，自己不糾結小米是硬件還是互聯(lián)網(wǎng)公司，更在意的是小米是不是獨一無二的公司，它是個新物種。

他在現(xiàn)場再次介紹小米的“鐵人三項”模式，硬件+互聯(lián)網(wǎng)+新零售。小米的產(chǎn)品緊貼硬件成本定價，通過線上線下零售渠道將產(chǎn)品交付到用戶手中，帶來了大量的人流量，小米通過互聯(lián)網(wǎng)服務進行有效變現(xiàn)來獲取利潤，支持公司的持續(xù)發(fā)展。

具體而言，雷軍稱小米處于微笑曲線的兩端，既做研發(fā)又做了銷售，傳統(tǒng)的薄利多銷是某個環(huán)節(jié)上控制自己的利潤，這是小米定價的方式之一，第二個重要的原因是小米的爆款戰(zhàn)略，每一個品類里面只做幾款，然后做規(guī)模銷售，形成爆款，很多種模式一起構成低價戰(zhàn)略可行。

他同時提到，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務有兩層含義，一層是增強用戶的體驗，第二層是有了規(guī)模之后變現(xiàn)。

根據(jù)小米在港交所公布的最新招股書顯示，在今年第一季度，來自智能手機的收入仍是小米營收最大來源，占比67.5%;小米IoT與生活消費產(chǎn)品營收占比 22.4%，與上年同期基本持平;小米的互聯(lián)網(wǎng)服務營收32.31億元，營收占比為9.4%。

雷軍在小米發(fā)布會上稱，去年小米的電子商務和新零售平臺的占比是63.7%?；ヂ?lián)網(wǎng)服務占了8.6%，互聯(lián)網(wǎng)服務毛利率超過60%。小米的利潤絕大部分來自于互聯(lián)網(wǎng)服務。

雷軍還提到，幾個月前愛奇藝在美國上市，小米是愛奇藝的第二大股東。擁有20億美金股權價值，未來小米生態(tài)鏈企業(yè)股權收益也會成為小米主要利潤來源之一。

股權激勵雷軍完全不知情

小米招股書顯示，在上市前小米對雷軍進行了高達15億美元(超90億元人民幣)的股權激勵。

對此，小米聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁林斌稱，這是董事會對CEO上市前的股權激勵，在過去很多全球互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、新經(jīng)濟公司上市時都是一個慣例，“小米不是第一家，也不是最后一家”，而且小米此次股權激勵是在雷軍完全不知情的前提下，在董事開會時一致贊成并通過做出的決定，過去雷軍在8年間帶著團隊把小米做到這個規(guī)模，同時改變了制造業(yè)的情況，所以雷軍獲得這個股權激勵是實至名歸。

小米估值到底貴不貴?

至于業(yè)界關心的小米估值貴不貴的問題，小米CFO周受資稱，小米從來沒有說過自己值多少錢，小米不能評論自身估值，而過去幾個月，都是市場自己炒作的。他認為，估值的核心是在于公司的增長速度，以及公司的增長天花板在什么地方，能否持續(xù)增長。

周受資稱，投資者應該從兩個維度來評估小米：

首先，不需要糾結小米究竟是硬件公司還是互聯(lián)網(wǎng)公司，實際上小米是市場上“罕見的”既能做硬件也能做互聯(lián)網(wǎng)也能做電商的企業(yè)，未來市場肯定會給出溢價。

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